有色金属行业现状

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 Table_Page 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 有色金属行业有色金属行业 金属价格上行，疫情影响初现金属价格上行，疫情影响初现 核心观点：核心观点： 金属价格上行，疫情影响初现。
金属价格上行，疫情影响初现。
本周美联储推出无限量 QE 来释放流 动性，市场恐慌情绪缓解，金属价格普涨（金 10.。

2、强度提升驱动需求增长，钒电池领域未来潜力较大： 目前全球及中国钒需求分别约为 8.9 万吨和 3.9 万吨，主要受钢铁行业影响。
受益城市化以及新兴国家需求增长，全球钢铁需求增速为 12%。
另一方面，随着中国取缔“地条钢”和螺纹钢新标准实施，中国钒金属使用强度提升大势所趋，仅螺纹钢新标可增加潜在钒需求约 1 万吨，全球其他发展中国家未来钒使用强度也有较大提升空间，预计未来全球钢铁领域钒需求的复合增速约为 2.2%。
尽管目前钒储能电池在钒总需求占比仅2%，但凭借使用寿命长、容量可扩充性强、深度放电等优势，在新能源储能应用前景广阔，预计 2025 年钒需求将从目前不到 2000 吨增加到 2万吨。
钢铁副产路线受限，2019 年有望维持偏紧态势。
钒主要来源钢铁副产钒渣制钒以及原生矿提钒两种工艺。
钢铁副产路线，由于中国环保趋严、钒渣进口禁止以及钢铁供给侧改革，中国钒供给受限，海外南非 Highveld 约1 万吨钒产能停产关闭，全球钒供给紧张。
未来钒增长来自海外的原生矿制钒，比较确定为南非的 Bushveld Mineral 和巴西 Largo Resources 扩产项目，其中前者预计 2019 年底新增钒产能 1250 吨，后者 2019 年下半年新增钒产能 1344 吨，其他在 2020 年及以后扩产项目则有较大的不确定性。
我们判断 2019 年钒供给有望继续维持偏紧。

3、黄金价格和美元指数呈现负相关关系，二者出现拐点的时间基本一致，但变动幅度没有镜像关系。
美元由强转弱时，黄金通常也由熊转牛，这种负相关关系可以从三种视角去理解：（1）在美元作为全球主要结算货币体系背景下，黄金商品市场通常以美元计价。
（2）美元和黄金同为重要的货币储备资产，具有可替代性。
（3）美国劳动生产率的变化是金价和美指变动的核心驱动力，是金价和美元指数负相关的根本原因。
在全球范围内美国劳动生产率的相对提升将带动美元指数趋势性上涨、金价中枢下移。
而不是美元强势导致金价疲软，二者并非因果关系，也不存在先验或滞后的关系。
另外，美指对黄金的解释力度在 70%以上，但是黄金包含了流动性、通胀、避险等因素，“异常”波动的研判需要具体分析。
支撑金价反弹的因素正持续发酵，黄金商品价格中枢有望抬升至1400 美元/盎司，趋势性行情出现的概率增加，黄金股有望进入显著绝对收益阶段。
鲍威尔鸽派讲话或暗示美元加息节奏变化，美国经济明年见顶的讨论持续发酵，结合宏观团队的深入研究，我们认为：（1）美元指数上升空间有限，未来会触顶回落。
（2）美股十年牛市已经处于繁荣的尾声。
（3）人民币仍存在贬值压力，汇率风险利于人民币计价金价上涨。
综合考虑，黄金矿业股有望获得显著绝对收益。
投资建议：综合考虑美联储加息预期放缓、美元指数高位回落等因素，我们认为黄金价格中枢在 2019 年有望抬升至 14。

4、机量同比增 28%（GGII）。
我们认为美国市场下行压力下黄金避险情绪有望进一步释放，稀土供给阶段性紧张仍会存在，重点关注：黄金（山东黄金、中金黄金等），稀土（盛和资源等），锂（天齐锂业、赣锋锂业等），铜（西部矿业、云南铜业等），铝（中国铝业等），锡（锡业股份、兴业矿业）。
工业金属：低库存供给收缩支撑金属价格据wind，本周LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.80%、0.67%、 2.15%、1.95%、3.04%、-1.26%，库存变化为-8.61%、-0.91%、-0.71%、 -3.76%、-4.50%、-1.26%；SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.95%、 0.85%、1.64%、3.65%、2.13%、-1.92%，库存变化为-0.33%、-1.09%、 3.04%、-30.37%、-2.06%、-0.70%。
本周国际形势动荡，受上周 G20 峰会中美贸易和谈利好影响，锌锡领涨基本金属。
欧洲形势动荡，市场避险情绪重新蔓延。
基本金属库存继续下降，供应紧张有望支撑金属价格上涨。
锂电材料：11 月电池装机量同比增28%据百川资讯，本周碳酸锂维持8.1 万元/吨，氢氧化锂下跌至11.7 万元/吨。
长江钴下降至36.25 万元/吨，MB 钴为30.3-32 美元/磅。
据GGII，11 月我国新能源汽车产量同比增33%，动力。

5、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/有色金属 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 05 月 18 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 20Q1 黄金行业表现突出， 。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 重视贵金属的配置价值重视贵金属的配置价值 2020 年年 04 月月 24日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 有色金属 2.17 -9.78 -12.4。

7、 行业报告行业报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 稀有金属稀有金属 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 孙亮孙亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110003 田源田源 分析。

8、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 有色金属有色金属 强于大市 强于大市 维持 2020年09月18日 （评级） 分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002 分析师 孙亮SAC执业证书编号：S1110516110003 有色成长启示录有色成长启示录 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申。

9、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 有色金属有色金属 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 【兴证有色周报】 （2020/09/07-2020/09/13。

10、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 有色金属有色金属 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 【兴证有色周报】 （2020/09/21-2020/09/27。

11、布局调整将基本完成，产能形成天花板。
2021年1月12日发布了中国铝业和山东魏桥发布加快铝工业绿色低碳发展联合倡议书上提出严控产能总量，严格执行电解铝产能指标置换规定，守住电解铝产能“天花板”，落实铝行业准入条件，力争国内氧化铝、电解铝在“十四五”期间达到产能、产量峰值。
2021年2月在内蒙古自治区发展改革委、工信厅关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知上提出：1、取消蒙西地区电价倒阶梯政策和3.39分/kwh的优惠政策2、自备电厂按自发自用电量缴纳补贴，蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01元、0.02元2021年2月公示内蒙古关于确保完成十四五”能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)，其主要内容有：1、从2021年起，不再审电解铝、氧化铝(高铝粉煤灰提取氧化铝除外)等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换;2、2021年-2023年重点对电解铝等高耗能行业重点用能企业实施节能技术改造，各盟市分年度至少按照40%、40%、20%的进度完成全部改造任务，力争改造后单位产品能耗达到国家能耗限额标准先进值。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【研报】钢铁和有色金属行业专题研究报告:碳中和政策加持钢铁和电解铝远近可观-210325 (20页) .pdf。

12、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 有色金属有色金属 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 【兴证有色周报】 （2020/10/19-2020/10/24）。

13、磨站)、铸造(不含电炉、天然气炉)、砖瓦窑等行业，除承担居民供暖、协同处置城市垃圾和危险废物等保民生任务外，采暖季全部实施错峰生产。
承担保民生任务的，要根据承担任务核定最大允许生产负荷，9月底前报地市级政府备案。
10月底前，燃煤发电机组(含自备电厂)未达到超低排放的全部停产。
钢铁行业采暖及限产规定是各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平制定错峰限停产方案。
石家庄、唐山邯郸安阳等重点城市，采暖季钢铁能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。
电解铝、化工类企业采暖及限产规定是电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产30%左右，以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。
涉及原料药生产的医企业 VOCs 排放工序、生产过程中使用有机溶剂的农药企业 VOCs排放工序，在采暖季原则上实施停产由于民生等需求存在特殊情况确需生产的，应报省级政府批准。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源新能源汽车火热不减，产业链上游资源端钴锂强势行情有望持续。

14、达到177.4亿美元。
印度的矿产产量20财年为685770.9亿卢比。
印度的运营矿山数量，天然气和次要矿物质从18财年的1,430增至19财年的1,4021财年，云母、煤和其他矿石和矿物出口为1971.17亿美元。
图1 印度的矿产生产金属和采矿发展趋势业内的参与者正试图尽量降低成本，以获得竞争优势。
例如，SAIL正试图通过签订煤层甲烷和丙烷气体的谅解备忘录来降低能源成本。
优化输入资源，处理公司可用资产的运营效率，降低管理成本，稳定新成立的运营单位。
该行业的参与者正专注于优化技术，以提高工艺效率。
煤炭印度有限公司有一个雄心勃勃的计划，即使用基于GPS/GPRS的车辆跟踪系统来提高生产力。
它还提供电子拍卖和电子采购商品和服务等服务。
增长的驱动因素印度的基础设施建设正在见证着持续的增长。
建筑业在住房、道路、港口、供水、铁路运输和机场开发方面掀起了一股强劲的增长浪潮。
在2020年3月，NHAI在20财年完成了有史以来3,979公里国道的最高高速公路建设。
多年来，收入增长一直很强劲。
印度铁路在20财年的收入达到247.8亿美元。
图2 2020财年基础设施相关活动的增长金属和采矿行业机遇2019年，印度的人均钢铁消费量为65.2公斤，而全球平均消费量为214.5公斤。
在未来的6至7年内，预计将在钢铁行业投资250亿至330亿美元。
印度拥有世界第七大铝土矿储量基地和第四大铁矿石基地，分别占世。

15、1 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据人民币人民币 市场优化平均市盈率 18.90 国金有色金属指数 2020 沪深 300 指数 5043 上证指数 3379 深证成指 13970 中小板综指 12392 相关报告相关报告 1.兼。

16、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 有色金属有色金属 推荐推荐 维持维持 rela。

17、p稀有金属与小金属nbsp;pp本周氧化镨钕氧化铽氧化镝烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 47.65 万元吨882.5 万 元吨244 万元吨，138 元公斤，较上周变动幅度分别为 1.7101.24，本周工 业级碳酸锂电池级碳酸锂电池。

18、p铜：本周 SHFE 铜价上涨 6.91至 67950 元吨，SHFE 铜库存增加 31.18至 14.79 万吨,国内 铜精矿价格上涨 1.83至 55667元吨，铜冶炼厂现货 TC 下跌 4.68至 36.7美元吨。
本周 LME 铜价上。

19、p典型锂离子电池的锂电铜箔用量约为 0.83kgKWh。
根据国内锂电铜箔龙头企业诺德股份常务副总裁陈郁弼先生在2017 年中国铜产业链发展高峰论坛上做的报告新能源汽车推动的锂电铜箔成长周期，锂电池 1KWh 平均需要约 0.83kg1kg 。

20、p 市场行情回顾：本周上证指数下跌0.81，报3418.87 点;沪深300 指数下跌 2.49，报 4996.05 点;SW 有色金属行业指数本周上涨 4.71，在 28 个SW 一级行业中涨跌幅排名第 3 名。
分子行业来看，本周有色金属。

21、 锂资源供应实质性紧缺，议价力天平从锂盐再次向矿端倾斜pp 急需夯实资源保障，中国本土未来白色石油优质锂资源正在得到战略重估pp 2022年南美盐湖的产能投放将带来短期舒缓上轮周期决策下的产能建设为主，但长期依然趋紧pp 鉴于确定的需求增。

22、黄金版块：全球主要经济体疫苗接种情况良好，全球经济复苏预期加强，使得黄金版块走弱，但是宽松的货币政策和高通胀预期使人们有了一定的避险需求，导致黄金版块震荡。
年初，美国新任总统拜登在上任后的第一个完整工作日便着手应对新冠病毒疫情，加强了人们。

23、2.1.1有色金属工业率先走出探底后恢复性向好态势2020年面对突如其来的新冠肺炎疫情，有色金属工业率先呈现出探底后恢复性向好的态势。
十种常用有色金属冶炼产品产量稳中有升，铜铝材产量从4月份恢复正增长，六种精矿产量从5月份恢复正增长。
202。

24、海外制造业维持高景气，全球铜库存加速下降。
国庆期间，LME 铜价先扬后抑，于89009300 美元区间宽幅震荡。
按照 9 月 30 日国内最新收盘比价 7.45，对应国内价格区间6630069300 元吨，表现未超出预期。
假期外盘铜价跟随美。

25、秘鲁铜矿资源储量和产量均为全球第二。
秘鲁铜矿资源储量仅次于智利，也是主要的铜矿生产国和出口国。
根据 USGS 数据，2020 年智利铜储量约为 9200 万吨，约占全球总储量的11，2020 年铜矿产量为220 万吨，占全球总产量1秘鲁。

26、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 东兴东兴金属金属：金属行业开始从周期性金属行业开始从周期性 向成长性。

27、 1 镍：锂电高镍孕育行业新机 TableReportDate 2021 年 12 月 17 日 2 证券研究报告 行业研究 TableReportType 行业深度报告 TableAuthor TableStockAndRank 有色金属。

28、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告模板 碳达峰碳中和碳达峰碳中和双碳周期下双碳周期下， 有色金属行业有色金属行业显现成显现成长新机长新机 有色金属有色金属行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心。

29、 1 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 02 月 14 日 行业研究证券研究报告 有色金属有色金属 行业年度策略行业年度策略 稀土稀土：电机电机驱驱动动，需求倍增需求倍增 投资要点投资要点 稀土成为低碳时代稀土成为低碳时。

30、全球锂资源供需现状与展望全球锂资源供需现状与展望长沙长沙 2022第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会第六届动力锂电池正极材料高峰论坛暨全球锂产业链发展大会证券研究报告行业深度 20220223有色金属行业投资评级中性目 。

31、正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 2022022 2年年0303月月2121日日俄乌冲突对有色金属市场影响俄乌冲突对有色金属市场影响两条影响路径，关注高耗能金属两条影响路径，关注高耗能金属行业研究行业研究 专题报告。

32、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 116 tablepage 产业研究专题报告产业研究专题报告 分析师：白云飞分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001 电话：02120321072 邮箱： 销售服务电话： 02120。

33、证券研究报告行业深度有色金属 http: 130 请务必阅读正文之后的免责条款部分 有色金属 报告日期:2022 年 10 月 17 日 黄金:黄金:避险价值凸显避险价值凸显 行业深度报告行业深度报告 投资要点投资要点 通胀持续高企通胀持续。

34、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告 TableIndustryName 有色金属有色金属行业行业 TableReportDate 2022 年年 11 月月 14 日日 TableTi。

35、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 有色金属有色金属 黄金黄金行业行业迎来迎来黄金投资周期黄金投资周期行业投资逻辑行业投资逻辑 美联储加息步伐美联储加息步伐或将或将放缓放缓.美联储11月议息会议之后,越来越多的官员倾向于逐步。

36、证券研究报告行业深度有色金属 http: 150 请务必阅读正文之后的免责条款部分 有色金属 报告日期:2022 年 12 月 22 日 全面看好经济复苏及加息放缓所带来的有色金属投资机会全面看好经济复苏及加息放缓所带来的有色金属投资机会 。

37、有色金属行业研究框架报告日期:2023年01月06日作者:郑倩怡资格证书:S1710521010002联系人:高嘉麒核心观点有色金属行业总览周期类金属:具有同质性大宗性周期性,核心判断供需关系,关注周期性.贵金属:资产属性较强,对贵金属价格。

38、甘嘉尧有色金属行业高级分析师甘嘉尧有色金属行业高级分析师2022年年12月月能源金属:无限风光在险峰能源金属:无限风光在险峰证券研究报告证券研究报告增持,维持增持,维持分析2021年以来的锂价和锂标的涨幅情况,我们认为股票价格反应多在锂价变。

39、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http: 1 证券研究报告 行业研究 TableReportType 周度报告 TableAuthor TableStockAndRank 有色金属有色金属 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级。

40、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告行业动态报告 TableIndustryName 有色金属行业有色金属行业 TableReportDate 2023 年年 2 月月 13 日日 TableT。

41、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国,仅为本报告目的,不包括香港,澳门,台湾,提供,在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投,国际,证券有限公司在香港提供,同时请参阅最后一页的重要声明,证券研究报告证券研究报告行业动态。