有色金属行业研究框架-230106.pdf（61页）

1、有色金属行业研究框架报告日期：2023年01月06日作者：郑倩怡资格证书：S1710521010002联系人：高嘉麒核心观点有色金属行业总览周期类金属：具有同质性、大宗性、周期性，核心判断供需关系，关注周期性。贵金属：资产属性较强，对贵金属价格的分析需要具备一定的宏观基础，理解世界利率的影响因素，如通胀、利率等。稀有金属：通常体量较小，核心判断新技术发展，产业转型或带来机会，包括产业工艺技术进步打开市场空间、以及下游技术进步推动需求提升。周期金属研究实例铝供给：我国政策锁定产能，能源危机下欧铝厂减产。我国：我国严控电解铝产能，根据惠誉，我国电解铝产能天花板在4500万吨左右。海外：受俄乌冲突影

2、响，电价大幅提升的背景下，欧洲铝厂进行减产，铝供给端受扰动。据SMM，截至2022年9月，2021-2022年海外电解铝减产量达147.6万吨。贵金属研究实例黄金趋势：加息放缓减轻压制。自2022年7月起，美国CPI同比增幅从高位回调，通胀缓解的背景下，2022年12月，美联储加息50BP，加息幅度放缓。趋势：美经济衰退预期凸显硬通货属性。自2022年6月以来，美国国债利率倒挂。截至2022年12月23日，美国10年-2年期国债利差为-0.56%。2022年美国GDP增速较2021年放缓。2022年以来，美国制造业PMI及服务业PMI呈下降趋势。稀有金属研究实例锂趋势：锂价走势与新能源汽车发展

3、高度相关。2021年起，新能源汽车行业高速增长，疫情及前期停产导致矿端及盐湖难以快速放量，构成结构性短缺。定量：供给：短期内扩产能或将加速，开采成本提升拉低长期供给增速。需求：下游景气高企，预计2022-2030年全球碳酸锂需求CAGR为24%。预计到2030年全球碳酸锂需求量将达337.0万吨，2022-2030年CAGR约为23.7%。风险提示下游需求不及预期、大宗商品价格异常波动、自然灾害风险。RYnUoMsQVViZvZ0ZpZ8OdN6MtRnNpNsRfQoOrQlOrRyRbRqQwPwMrNrMxNmQrQ目录CONTENTS01/有色金属行业总览03/贵金属研究实例黄金04/

4、稀有金属研究实例锂02/周期金属研究实例铝05/风险提示1PART 01有色金属行业总览1.1 行业概览：重要上游行业，市场地位显著1.2 周期金属：核心判断供需关系，关注周期性1.3 贵金属：核心判断经济情况，关注宏观指标1.4 稀有金属：核心判断新技术发展，产业转型或带来机会1.1 行业概览：重要上游行业，市场地位显著矿产资源历史悠久，分布稳定有色金属行业是周期性行业，处于整体经济中上游环节，生产经营过程主要与矿产资源打交道。自地球诞生至今，矿产资源的形成历时40亿余年，矿产资源的分布在短期内不会发生太大变化，全球各国有色金属行业发展依托自身资源禀赋。资料来源：易矿，东亚前海证券研究所图表

5、1：全球矿产分布1.1 行业概览：重要上游行业，市场地位显著全球有色金属投资力度持续加大根据标普全球市场财智数据，全球勘查预算在10万美元以上的1948家矿业公司，2021年有色金属勘查投入合计为112亿美元，较2020年增长35%。从全球矿业开发投资预算来看，2021年在全球经济复苏以及矿产品价格的推动下，投资增幅达到15%。资料来源：标普全球市场财智，东亚前海证券研究所图表2：1991-2021年全球有色金属勘探投入图表3：2001-2021年全球矿业开发投资预算资料来源：美国工业信息资源公司，中勘普华集团，东亚前海证券研究所1.1 行业概览：重要上游行业，市场地位显著近几年有色金属行业迅

6、速发展从市场行情来看，近年来有色金属板块表现远超A股指数。从行业来看，无论是有色金属的产量、行业利润，还是行业内企业数量，近年来都在持续增加，有色金属行业景气发展。资料来源：同花顺ifind，东亚前海证券研究所图表5：我国有色金属产量呈上升趋势图表6：近年来有色行业利润增长迅速图表4：近年来有色金属板块表现远超A股指数图表7：我国有色金属企业数量持续增加资料来源：同花顺ifind，东亚前海证券研究所资料来源：同花顺ifind，东亚前海证券研究所资料来源：同花顺ifind，东亚前海证券研究所1.1 行业概览：重要上游行业，市场地位显著有色金属是子行业最多的行业有色金属涉及元素周期表中大部分元素，