有色金属行业专题报告：美联储加息提速对有色金属板块走势影响几何？-220624（16页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/16 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 分析师：白云飞分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001 电话：021-20321072 邮箱： 销售服务电话： 021-20515355 投资要点：投资要点： 宏观宏观影响影响：美联储加息美联储加息 75BP75BP，致短期有色金属价格承压。致短期有色金属价格承压。美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间 75 个基点到 1.5%至 1.75%之间，以遏制通胀再度飙升。 通胀超预期是本次加息的原因， 世界多家央行开启加息进程跟进。通胀预期随着加息政策的落地，利空出清

2、，但要注意本次加息可能对经济环境的冲击以及陷入滞涨的风险。 铜：本次加息铜：本次加息传导至需求端，需求整体偏弱传导至需求端，需求整体偏弱，下半年新增产能释放或将使，下半年新增产能释放或将使铜价下行铜价下行。 相对于供给端产能的增加， 需求端仅靠电力基建的支撑还不足以消化新增的产能，供需格局可能使得 2022 年铜价整体下行。未来，价格回落后，产量的增加带来库存的回升将成为验证铜价下行观点的关键。 国内宏观政策制衡美联储加息的冲击，铝价下跌空间有限。国内宏观政策制衡美联储加息的冲击，铝价下跌空间有限。短期来看，电解铝供给增速预期仍大于需求， 预计铝价偏弱运行， 前期复工复产带来的铝价反弹暂缓，铝

3、价短期增长动力较弱。中长期来看，随着国内电解铝供应增速放缓，铝价回落预计带动下游开工率继续上升，铝社会库存继续去库，中长期铝价有增长逻辑支撑。 镍：镍：加息构成利空影响，供需由加息构成利空影响，供需由紧缺向宽松过度，供需双弱，谨慎观望紧缺向宽松过度，供需双弱，谨慎观望。供需整体正在由紧缺转向宽松， 但在精炼镍短缺的情况下， 对俄制裁的担忧仍会持续。此外，考虑到全球镍金属库存仍处在极低水平，短期镍价走势仍然不明朗。在供需均偏弱的情况下，需注意库存的边际变化。 加息政策放大经济衰退风险加息政策放大经济衰退风险，看好金价强势。，看好金价强势。能源危机、粮食危机、供应链短缺背景下导致高通胀， 生产生活

4、成本大幅上升， 迅猛加息仅能从需求端抑制通胀，势必加快经济回落速度，市场对经济陷入衰退的担忧加剧，短期政策取向在抗击通胀、压制需求，不惜以就业市场降温为代价。全球陷入滞涨的风险上升，叠加俄乌冲突的不确定性，黄金作为避险产品，在本轮加息过程中预计下跌空间有限，整体偏强势。 投资建议：投资建议： 供给端铜矿产能将在下半年释放， 铜价下行趋势下对开采成本较高的铜矿开采企业不利； 建议重点关注高精密铜合金龙头， 铜电磁线龙头公司。 高铝价传导至需求较高的新能源车下游， 叠加过去一年以来铝厂绿电置换的有序推进， 建议重点关注享受低成本优势的电解铝冶炼龙头企业， 以及量价齐升的铝加工一体化龙头企业。 镍价

5、下行缓解锂电成本压力， 建议关注锂电上游一体化的龙头企业。黄金方面，建议关注矿山资源禀赋优异，成长加速，生产恢复正常的企业。 风险风险提示提示：宏观政策推行不及预期；地缘政治因素不确定性；需求不及预期而供给超预期释放。 相关研究报告相关研究报告 table_subject 撰写日期：撰写日期：20222022 年年 6 6 月月 2 24 4 日日 证券研究报告证券研究报告-产业研究专题报告产业研究专题报告 美联储加息提速，对有色金属板块走势影响几何？美联储加息提速，对有色金属板块走势影响几何？ 有色金属行业专题报告有色金属行业专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/16 tabl

6、e_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 章节章节目录目录 1. 美联储加息美联储加息 75BP75BP 致短期有色金属价格承压致短期有色金属价格承压 . 3 2. 本轮加息推动铜需求弱化，中短期内铜价或将下行本轮加息推动铜需求弱化，中短期内铜价或将下行 . 4 2.1. 历史上 3 轮加息周期前后铜价走势多为先抑后扬 . 4 2.2. 本轮加息中，重点关注需求下行影响 . 6 3. 铝价下跌空铝价下跌空间有限间有限 . 7 3.1. 国内宏观政策制衡加息的冲击，铝价下跌有限 . 7 3.2. 短期供需放松，整体处于紧平衡状态，铝价在中长期有增长可能 . 8 4. 镍：加息构成利空影响，