【研报】有色金属行业：全球财政“大放水”背景下的有色金属投资机会-20200909（41页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明有色金属有色金属强于大市强于大市维持2020年09月09日（评级）分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002分析师 孙亮SAC执业证书编号：S1110516110003全球财政“大放水”背景下的有色金全球财政“大放水”背景下的有色金属投资机会属投资机会行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1. 08-12年全球货币宽松时有色金属表现年全球货币宽松时有色金属表现2. 与与08年对比，走到了哪一步？年对比，走到了哪一步？3. 黄金这边独好，铜的错配机会黄金这边独好，铜

2、的错配机会风险提示风险提示：美联储释放流动性不及预期；全球疫情再次爆发，疫苗不及预期；中美关系持续恶化风险。美联储释放流动性不及预期；全球疫情再次爆发，疫苗不及预期；中美关系持续恶化风险。rQoNqNrMpNoPtPsPxPxOsRaQaObRtRpPnPoOlOqQuNeRqRqQbRrRxOvPmOmQxNmMoO08-12年货币宽松时年货币宽松时有色金属表现有色金属表现13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明08年金融危机前后的流动性释放08年金融危机前后，美国流动性释放前后经历4个阶段：1，07-08年降息2，2008年9月危机高潮-11月QE1前3，2008年11月-2013年12

3、月四次QE4，2013年12月QE结束4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明07-08年单纯降息阶段，铜金坚挺 铅锌下跌美联储在危机出现后数次降息。美联储在危机出现后数次降息。2007年在以北岩银行出现兑付危机为代表的金融危机开始发酵后，美联储连续10次降息，将联邦目标利率从5-5.25%降低至0-0.25%。单纯降息阶段，金融属性强的品种表现较好。单纯降息阶段，金融属性强的品种表现较好。美联储单纯降息阶段，金融属性强的金银价格略有上涨，铜价基本持平。而金融属性较差的铅锌和镍价则延续了之前一路下跌的走势。5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明表表2：单纯降息中金铜表现更佳：单纯降息中金铜表

4、现更佳降息开始降息开始危机高潮危机高潮2007/9/192007/9/192008/9/32008/9/3涨跌幅涨跌幅LME铜（美元/吨）75357309-3.0%LME铝（美元/吨）2413268511.3%LME铅（美元/吨）31801935-39.2%LME锌（美元/吨）27901750.5-37.3%LME镍（美元/吨）2847519455-31.7%COMEX黄金（美元/盎司）723.8808.211.7%COMEX银（美元/盎司）12.912.9470.36%资料来源：Wind，天风证券研究所08年9月危机高潮-11月QE1前：泥沙俱下 黄金坚挺08年年9月进入金融危机高潮：月进入

5、金融危机高潮：雷曼兄弟于2009年9月15日宣布申请破产保护成为金融危机最高潮的开始。表示美股风险的VIX指数也在9月开始飙升，并在10月24日达到历史峰值89.53，一直到12月进入QE1后才逐步下降。基本金属价格泥沙俱下：基本金属价格泥沙俱下：危机进入高潮阶段后，基本金属都出现了较大幅度的单边下跌。黄金较为坚挺：黄金较为坚挺：美联储在2008年9月初就已经开始扩表释放流动性，从9月3日至10月29日，两个月时间内美联储资产迅速从9395亿美元扩张至2万亿美元，并在12月17日达到当年高点2.29万亿美元。COMEX金价在10月下跌至710美元左右后，11月开始反弹，在QE1宣布前，价格已经

6、回到危机高潮前。6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图图1：VIX指数指数08年达到高点年达到高点表表3：危机高潮来临，贵金属是最优标的：危机高潮来临，贵金属是最优标的资料来源：Wind，天风证券研究所危机高潮危机高潮QE1QE12008/9/32008/9/32008/11/252008/11/25涨跌幅涨跌幅LME铜（美元/吨）73093601-50.7%LME铝（美元/吨）26851800-33.0%LME铅（美元/吨）19351200-38.0%LME锌（美元/吨）1750.51220.5-30.3%LME镍（美元/吨）1945510350-46.8%COMEX黄金（美元/盎司）8