药店龙头

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 结构性调整持续，政策共振驱动长期成长结构性调整持续，政策共振驱动长期成长 医药行业连锁药店子行业跟踪报告之四2020.6.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 首席非医药领域 分析师 S1010516100003 田加强田加强 首席医疗健康产业 分析师 S1010515070002 联系人：沈睦钧联系人：沈睦钧。

2、 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 20202020年年8 8月月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：张熙 执业证号：S1250517100002 电话：021-68416017 邮箱： 药店行业专题报告： 集中度提升 & 处方外流促进强者恒强 1 零售药店板块：核心观点 零售药店市场持续扩容，行业护城河促进。

3、医药生物医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 医药生物医药生物 2020 年 09 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业深度报告-眼科赛道深度之一： 坡长雪厚，百花齐放-2020.8.21 行业点评报告-大型医用设备规划 配置量上调，利好设备和诊断用药生 产企业-2020.8.2 行业深度报。

4、span style;font-size19px;font-family微软雅黑;colorrgb0,0,0我们选取了span style;font-size19px;font-family微软雅黑,Bold;colorrgb192,0,0;font-weightbold247span style;font-size19px;font-family微软雅黑,.。

5、1 看好药店行业未来高景气度看好药店行业未来高景气度 药店是不可或缺的医疗终端，2019年零售药店端占比正在逐渐增大，并一改之前缓步下降的趋势，增速为7.1%高于公立医 院。
特别是2020年爆发的新冠疫情以来，药店作为抗疫的前哨站，为广大居民提供了极为重要的用药和防护保障。
2020年 Q1全国药店零售市场销售额规模1165亿元，同比增长5.5%，增速创近6个季度新高。
长期趋势：连锁度提升进行时长。

6、rQrOnNrPoPnRnMoMrMpQtOaQ9RaQmOrRpNnNiNmNqRlOnOrRbRrQrNMYqNmRwMrRtM 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 一心堂：西南零售药店之王，股权激励激发活力 . 5 1.1.。

7、最快，近25%。
数据来源健民集团-首次覆盖报告：百年中华老字号，创新变革助力业绩快速增长-20211221(23页)。

8、p医药零售行业市场规模逐渐提升，近年来行业增速放缓。
随着人口结构的变化疾病谱的迁移医疗消费升级的加速以及医药行业政策的驱动，我国医药零售行业整体呈现长期增长的趋势。
我国药品终端市场从 2013 年的10984 亿元增长到 2019 年的17。

9、p从结果上来看，我们发现也是如此，近年来百强药店处方药销售规模上升明显。
根据中国药店显示，2018 年我国百强药店处方药营收占比为 39.02，同比增长了 0.95 个百分点，自 2011 年以来增长了 7.01 个百分点;pp宏观口径也再。

10、p我国近年来连锁药店数量稳步增长，连锁化率持续提高。
2012 年，我国药店连锁率仅 34.54，七年过后，单体药店数量由 27.1 万家降至 23.4 万家。
而连锁药店的数量则从 2012 年的15.3 万家增长至 29 万家，年复合增长率。

11、p三看格局：四川竞争虽激烈，仍看好公司终胜出pp四川省第一梯队药房共 5 家，可分为三类，资本性药房高济医疗苏州全亿区域性龙头正和祥德仁堂全国性上市药房一心堂。
TOP5 药房销售额较为接近，门店数大致在 7001600 家。
我们认为，四川市。

12、p三平台效应渐显，零售与工业借力高增pp广西省医药零售龙头，销售规模再提速。
2020 年公司零售业务实现营业收入 24.88 亿元，同比增长 31.73，实现毛利润 5.78 亿元，同比增长 24.63，疫情期间仍旧保持了较高的增长，公司近。

13、p 从各项指标的动态变化来看，四大药房均呈现向好趋势：pp 单店收入上，2018 年由于新店扩张较快，大参林益丰药房和老百姓单店收入均有所下降，而随着开店速度的平缓以及新店的稳步爬坡，单店收入均呈现稳步上涨趋势。
pp 毛利率上，受集采影响及。

14、扩张方式上，四大药房均采取自建和并购模式而对加盟的态度存在差异，其中老百姓以加盟联盟策略加速下沉县域市场，大参林和益丰药房近年来谨慎开启加盟模式，而一心堂仍采取全直营式扩张。
pp 大参林：自建并购直营式加盟三足协力。
2019 年之前公司以。

15、2.1 医药电商的三大分类：B2BB2CO2Opp医药电商可根据其面向的上下游与商业模式，可以分为 B2BB2CO2O 三大类：pp1 B2B：提供零售药店上游渠道服务ppB2B 医药电商一般是为医药终端企业或者机构提供药品采购配送等服务。

16、强化属地监管，O2O 有望明确成为落地配送形态。
药品网络销售监督管理办法征求意见稿规定省级药监部门负责药品网络交易平台监管，县级以上地方药监部门负责区域内药品网售的监管，明确网售处方药落地后将以区域属地化监管推行。
同时明确药品网络销售者对。

17、近几年随着医药分家改革大方向推动药品从医院市场逐渐分流，全国药品零售市场规 模稳健增长，并且伴随着集中度逐步提升以及部分优势品牌产品的价格提升，行业坪效整 体呈现稳健增长态势，从 2012 年的 60.5 元平方米上升至 2020 年的 。

18、3.1.2 市场空间广阔，深度布局西部地区pp云南地区虽已达到寡头格局，但单体小门店数量仍旧众多。
根据中国药店，云南省零售药店市场规模达到 118.20 亿元，2019 年省内共有 19280 家零售药店，店均服务人数 2508 人。
从门。

19、我们认为稳定的扩张对连锁门店的发展至关重要。
通过与海外连锁药店对比，我们看到了稳定扩张的重要性，连锁药店归根结底是依靠规模效应来盈利的，最终要实现由01的商业模式复制成1N的过程，对比全球成功连锁模式，引发几点思考：1. 上游议价能力是提升。

20、品类结构上看，实体零售药店中，化学药占比呈现提升的趋势，2018 年开始，化学药占比提升的速度更加显著，化学药占比从2017 年的42.9提升至 2020 年的 47.中成药占比相对稳定，20152019 年维持在 28.628.8的水。