ETF配置

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 多维改善，低估值凸显配置价值多维改善，低估值凸显配置价值 报告摘要报告摘要： 电商景气持续，电商景气持续， 快递需求旺盛快递需求旺盛。
目前电商贡献国内快递业务量 80%以上， 电商兴则快递兴。
下沉市场作为电商新流量将支持快递行业景气持续， 预计 2020 年网购保持 20%以上增长，快递增速维持 20%以上高增长。
管理、管理、成本、业务量成本、业。

2、企业员工保险与健康福利 配置手册 保险极客首发 w w w . i n s g e e k . c o m 2020年，一场突如其来的疫情牵动着全球视线，疫情后的复工或将在较长一段时间内考验着企业的健康风险管理机制。
当企业和员工均面临着健康管理上的变数和风险时，企业HR除了要全面做好员工的健康防护举措外，还应该思考：未来如 何搭建更加牢固的健康风险管理机制，保障员工的健康和生活稳定，让企业减少类。

3、证券研究报告 报告发布日期：报告发布日期：20202020年年2 2月月1717日日 海外养老保险资金配置专题报告之海外养老保险资金配置专题报告之六：六： 中国中国三支柱养老体系及资产配置研究三支柱养老体系及资产配置研究 分析师：分析师： 张忆东（SAC：S0190510110012 SFC：BIS749） 联系人：联系人： 张博（SAC：S0190519060002 SFC：BMM189） 李彦。

4、至2018年初，中美经济都在复苏，推升了全球利率、权益资产和大宗商品。
2018年初至今，中国经济下行，政策宽松;美国经济上行，继续加息。
2019年，我们判断，中国周期延续下行，美国经济见顶回落，过去三年的全球复苏明确结束.中国继续宽松，美国加息继续，其他经济体面临宽松压力.中美经济分化、政策分化，决定全球资产价格。
权益前瞻:全球市场A股最佳，风险释放迎来转折。
全球经济放缓压低业绩，上半年美联储加息影响全球利率，权益市场都将受此影响。
除此之外，美股估值偏高，欧洲面临政治考验，日本经济下行，港股市场虽受益于国际资本投资中国和低估值会有所表现，但全球权益难有明显机会。
唯有A股，估值既是历史底部也是全球底部，政策底、社融底之后有望迎来市场底，均值回归叠加股利分红、业绩增长以及政策宽松，长线资金供给渠道打通带来稳定增量资金，风险释放迎来转折。
债券前瞻:中债牛市继续，美债等待配置机会。
美债:美国经济顶部、通胀压力以及持续加息继续推动利率中枢上行，美债等待配置机会;中资美元债2019年吸引力上升，高质量短久期债券具备较好配置价值。
中债:经济下行叠加政策宽松，利率中枢继续下行，延续牛市格局；信用债风险偏好会有所修复，关注高收益债的投资机会;可转债位于底部区域，战略性看多。
外汇:美元见顶，人民币压力下降，澳元看高一线。
从基本面的横向对比、利率因素、。

5、 （NPLs）等相关概念，广义上是指由于宏观环境剧烈变化，或经营失败，企业或个人陷入困境的资产，资产形态包括债权资产、实物资产以及股权、知识产权等无形资产。
中国银监会、财政部发布的不良金融资产处置尽职指引（银监发200572 号）中对不良金融资产的定义为：“不良金融资产指银行业金融机构和金融资产管理公司经营中形成、通过购买或其他方式取得的不良信贷资产和非信贷资产，如不良债权、股权和实物类资产等。
”从不良资产的来源来看，不良资产分为银行不良资产和非银行不良资产。
银行不良资产主要指不良贷款，根据中国人民银行贷款监管的分类标准（贷款风险分类指引（银监发200754 号），银行业贷款分为正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，其中次级、可疑和损失类贷款为不良资产类贷款。
非银不良资产主要包括委托贷款、信托不良资产及其他非金融机构由于生产经营活动或投资借贷关系产生的价值大幅损失的资产。
整体来看，不良资产主要源于企业现金流的承压，企业债务兑付困难、产生信用风险，进而影响企业的正常经营，企业资产转变为不良资产。
不良资产通常大幅贬值，为投资者带来了折价收益，投资人凭借对宏观环境和经济结构的评估能力和专业高效的资本运作能力往往能够获得超额收益。
不良资产投资的特点不良资产作为特殊环境下产生的特殊投资对象，在特征上与一般投资项目差异较大，主要存在以下特征：。

6、策终究从分化到同宽松。
2020 年美国经济预计高位回落，警惕失速。
中国经济下行趋缓，有望阶段企稳。
欧洲、日本政策空间有限，难有作为；新兴经济体受益于宽松刺激，料将有所改善。
我们判断，中美政经延续现在的分化，长期来看美国及西方经济体将日渐迟暮，中国及新兴经济体企稳向上，全球呈现东起西落态势。
中美作为全球范围内还能够保持正常货币政策的经济体，仍将是全球经济的亮点和他国羡慕的地方。
权益：美股估值顶部，叠加经济周期顶部和大选之年，料将顶部震荡，且波动增大；欧洲政治风险仍在，经济底部徘徊，喜忧参半，锚定美股；日股虽估值纵向低位，综合评判中性看待；新兴市场受益货币宽松，流动性外溢，估值有望修复，中国之外可看印度。
2019 年我们说中国 A股是“转折之年”，2020 年我们预计中国 A 股将从“转折”到“复苏”。
在经济见底企稳、企业盈利改善、估值均值回归、配置需求日增、资金供给宽松、对外开放提速的预期下，中国核心资产仍然是全球及国内长线资金重点配置的对象，并将走出长期向上的复苏趋势，预计全年可取得与名义GDP相匹配的上涨幅度。
中国港股估值洼地，风雨之后，必见彩虹，南下资金将是其“定盘的心”。
债券市场：中美共振，区间震荡。
中债：牛市尾部，如履薄冰。
2020 年通胀压力先高后低，经济下行有望企稳，利率债将呈现出宽幅震荡、收益率逐步筑底的状态，同时需谨防拐点的发生，10 年期国债收益率区间在2.9。

7、型过程中的增速换挡、新旧动能转换。
十九大报告提出：坚决打好防范和化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。
当前中国经济下行压力主要来自于贸易战和房地产调控持续收紧以及基建增速不及预期。
资本市场的风险主要来自去杠杆之后局部信用风险、上市公司财务造假、债券违约等风险。
政治局会议和中央经济工作会议强调“六稳”。
2020年宏观调控逆周期将延续。
猪周期延续2020年上半年CPI继续高位，PPI中石油产业链可能上升导致PPI同比降幅收窄。
资产配置建议：海外小幅超配港股和黄金，标配美债，标配美股，增配大宗中的铜。
国内小幅超配黄金或黄金ETF、标配股票、高配利率债（10年国开），高等级信用债。
鉴于银行间及货币市场利率下行，债市可灵活调整组合久期。
未来3-5年收益率中枢将下移，“固收+”策略是一个较好的资产配置方法。
一季度相对看好转债表现，但转债估值目前偏高，较去年行情收益率或有小幅调整。

8、康福利，其中保险保障主要以企业为单位，统一为员工配置商业团体保险（也称“企业团险”），一般包含医疗险、人身险、意外险、重疾险等等；健康管理福利相关一般包含体检、医疗服务、用药等。
在90后已成为职场主力军的今天，全新的职业理念正在快速重塑职场生态，也对企业管理者提出更高的要求。
职场主力对家人健康管理方面投入了更多关注。
企业福利对其家人的影响已成为他们在职业生涯的各种选择中，要考虑和衡量的一项重要指标。
如今，企业在为员工制定福利体系时，相当程度上会考虑健康福利的占比。
而对于制度制定者与企业管理者来说，如何真正了解员工对健康福利的需求，以及他们背后的一个个小家庭的痛点，就变得尤为重要。
在大多数行业走向理性、挤出泡沫的背景下，这也成为考验企业管理水平的试金石。
本手册通过对企业团险和健康福利的数据分析，梳理出企业健康福利的发展趋势、配置特点和解决方案，为企业员工福利制定者提供了有意义的参考坐标。
保险极客是一家专注于企业员工保险与健康管理服务的保险科技平台。
目前已发展为成长型企业健康福利升级过程中的优选品牌，截至2020年1月，保险极客已为全国6000多家企业、数十万员工提供相关产品与服务。
文中多处数据，引用了其平台上的企业用户在预算制定、产品配置、服务应用等方面的相关数据，以期帮助更多企业升级员工医疗保障与健康管理方面的福利。

9、前水平，上行空间不大。
有几点原因压制利率难以达到疫情爆发前的水平：当前疫情仍没有完全控制、经济增速修复迅速但仍未显现持续性、货币政策短期内转向紧缩的可能性不大。
以10年期国债为例，预计收益率将难以突破3.1%。
国内利率债：波动加大，政策面影响将大于基本面及疫情 未来利率虽然有一定的下行空间，但利率中枢较难跌破4月份低点。
有几点原因支撑利率：货币政策相对克制，降息降准等措施较大程度依赖于经济的复苏情况；在北京疫情发生后，10年期国债收益率也并未低于2.75%，市场对于疫情的冲击容忍度加大；从二季度央行操作来看，当10年期收益率绝对水平低于2.6%时，流动性会有比较明显的收紧。
总体来看，预计三季度10年期国债收益率将大概率在2.6%-3.1%之间波动，走势将较大程度依赖于货币政策，而疫情和经济基本面的影响将会直接影响到货币政策的松紧。
海外利率债：低利率、货币宽松格局短期不变 新冠疫情爆发后，全球主要央行纷纷降息、开启量化宽松，但经济颓势短期难以扭转，IMF最新预计全球经济在2020年将萎缩4.9%，比此前下调了1.9%；欧美国家疫情虽有所缓和，但确认拐点言之尚早，因抗议游行、选举、提前开放聚集场所等，短期仍面临爆发的可能；全球低利率环境预计将持续。
对发达国家而言，利率基本接近零，美联储预计将维持当前利率至2022年底，量化宽松的力度不减，且从历次放水来看。

10、上，引领复苏，政策稳健，改革创新；美国新一届政府上台，经贸秩序陆续重构，其经济有望复苏，但通胀预期抬头；欧洲弱势复苏，空间有限，关注英国脱欧迷局进展；日本复苏依赖出口，关注大选和奥运会；新兴经济体复苏视防疫情况而分化，整体上仍靠中国需求拉动。
全球格局“东起西落”正在“加速演进”。
权益篇：2021 年全球股市回归基本面，在共振复苏背景下走向收敛。
从中长期趋势看，中国股市从 2019 年的“转折之年” 到 2020 年的“转折到复苏”，2021 年有望终结“牛短熊长” 的历史，演绎“从复苏到复兴”并确认未来长期向好的大趋势。
中国港股定价权逐步回归，估值偏见有望消融，中国资产有机会得以重新估值，建议超配。
美股估值受低利率和宽流动性环境支撑，EPS 随经济企稳回升，基本配置需求强大，预计市场风格向价值切换，同时需关注美联储政策拐点。
得益于疫情控制后经济复苏，欧元区、英国股市并不悲观。
日本股市上涨态势有望延续，但幅度有限。
新兴市场受益于美元贬值周期，表现有望强于发达国家市场，越南市场值得观察，但市场规模太小，配置价值不高。
债券篇：中债寻机，美债防危。
中债：结构行情，蓄势以待。
2021 年经济复苏方向明确，货币政策正常中性，利率债将震荡筑底，年初和年尾或存投资机会，10 年期国债收益率区间在 3%-3.5%; 信用债利差面临走阔，信用环境边际收紧，资质下沉仍需谨慎，而制度建设和对外开放将带来长。

11、 2020 年深度行业分析研究报告 目录 1 美国 ETF 市场因何兴起？1 1.1 美国 ETF 市场简介1 1.1.1 什么是 ETF？1 1.1.2 美国 ETF 的法律边界与监管制度1 1.1.3 美国 ETF 的申赎交易机制2 1.2 美国 ETF 市场的发展驱动力3 1.2.1 富裕人群的 ETF 投资需求旺盛3 1.2.2 股市长牛，增厚 ETF 资产净值，吸引增量资金流入。

12、F交易量增至2019年平均交易量的两倍以上，欧洲股票ETF占到了所有股票交易的30%。
3月12日，贝莱德美元公司的股票交易了1000次，而标的证券只交易了37次。
交易量之所以出现这种增长，是因为在基础市场交易受损时，ETF提供了一种流动性来源。
这样一来，ETF也被证明是价格发现的一个重要来源尽管由于其流动性不足，标的工具难以定价，但可以根据流动性更高的ETF的价格来估算价格，而这些ETF是这些工具的组成部分。
这既适用于股票市场，即ETF发挥了类似于市场价格发现的作用，更适用于固定收益市场。
所有在美国上市的ETF的固定收益策略平均ETF价/资产净值折价如下图：EMEA交易所交易产品成交量/报告: 在此期间，固定收益ETF的二级与一级交易比率上升。
举例来说，部分固定收益ETF在2020年三月的第二类至第一类交易活动较2019年的平均水平上升超过270%。
同样，即使相关证券的第一类市场交易较少发生，但第二类市场交易仍可提供较大的流动资金池。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：英国投资协会：交易型开放式指数基金（ETF）在新冠肺炎期间的表现分析报告。
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13、创造了广泛的可能性。
在安全启动时动态加载设备使用的固件验证密钥，或安全地管理凭据，以便安全地连接到软件更新服务器，从而保护更新的源和版本。
2.配置设备在工厂或在现场：EdgeLock 2GO云服务让你决定什么时候是最好的配置设备。
在生产的任何阶段，选择在工厂提供设备，使用符合成本效益的工艺，与现有的生产线相配套。
现场配置还使得键的轮换和管理更加容易，并且通过在需要进行更改时不需要召回设备，从而降低了成本。
3.访问混合云并迁移到新的云提供商：通过支持访问混合云，EdgeLock 2GO云服务让你利用公共云的数据分析工具，同时使用私有云来管理设备配置。
同时，您可以根据需要添加或更改云提供程序，并快速迁移到新的入门格式。
4.部署新的、基于安全的服务：在物联网设备中内置高级安全性，以及易于签发安全证书，EdgeLock 2GO使引入新的、基于安全性的、依赖访问令牌的服务成为可能。
例如，订阅者可以使用令牌预付服务费、注册预定时段的停车位，或者根据本地费率访问电动汽车充电器。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：恩智浦半导体（NXP）：为EdgeLock 2GO平台提供可靠的物联网连接。
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14、019年英国按客户类型管理的资产指数市场增速2019年指数策略增速加快，增长4个百分点，达到总资产的30%。
推动指数化增长的是ETF的强劲增长。
ETF全球总资产同比增长30%。
尽管仍主要由美国注册基金主导，但2019年爱尔兰注册基金的资产增长超过50%，达到6200亿美元。
资产配置股票配置从2018年的36%增加到2019年的38%，反映了2019年股市的复苏。
固定收益分配是最大的输家，比去年下降1.8个百分点至32%。
所有其他资产类别与2018年基本持平。
在股票方面，英国的配置首次跌破30%至29%，代表着过去十年配置下降了18个百分点。
鉴于英国股市相对于全球指数的表现，该地区很可能继续吸引来自某些客户群体的资金流入。
向海外固定收益的转变在2019年停滞，配置同比保持50%不变。
英国管理资产的整体资产配置(2009-2019)对英国经济的投资尽管对英国资产的配置占总资产的比例有所下降，但IA成员仍对英国经济进行了大量投资，持有1.6万亿英镑的英国股票、公司债券、商业地产，近年来，基础设施投资也越来越多。
鉴于政府负债和经济不确定性加剧，这一点尤为重要。
基础设施投资已达450亿英镑，其中四分之三投资于公路和铁路等经济基础设施，其余四分之一投资于公立学校或医院等社会基础设施。
这比2018年的350亿英镑有所上升。
私人市场管理下的全球资产(2009-2019)文本由。

15、ESG ETF在欧洲注册。
欧洲投资者对基于价值的ESG ETF表现出明显的偏好，在这种ETF中，投资者的价值偏好与产生财务回报是一致的。
2015 - 2020年全球ESG ETF增长：要了解基金的ESG特征，首先要评估其标的证券。
这可以通过使用MSCI ESG基金评级工具来实现，该工具根据基金在一系列ESG类别中的风险敞口来审查、排名和筛选基金。
明晟公司利用ESG对全球8500多家公司(包括子公司共1.4万家发行人)和68万多只股票和固定收益证券进行评级，为其覆盖范围内(截至2020年12月31日)全球逾5.3万只共同基金和ETF创造得分和指标。
为了被纳入MSCI ESG基金评级体系，一只基金必须具备以下标准:1.至少65%的基金总权重必须来自有担保证券。
2.报告的基金持有必须少于1年。
3.该基金必须持有至少10只证券。
通过ETF进行指数投资的增长，补充了ESG的采用。
由于透明度是ETF的核心特征之一，指数方法的一致性可以为ESG投资者提供必要的信息，以构建符合其总体目标的投资组合解决方案。
在过去五年里，股票ESG ETF的资金流大幅上升，管理的资产自2015年以来增长了25倍:从刚刚超过60亿美元，到2020年底超过1500亿美元。
仅在2020年，ESG ETF的异常资金流就超过750亿美元，是前一年的三倍多，约占全球ETF总资金流。

16、CI先前的研究表明，这种优异表现部分归因于股票方式因素的表现。
图1 基于MSCI ESG指数的ETF的增长：这些指数近期的优异表现增强了它们的长期跟踪记录。
表2总结了MSCI标准ESG指数在ACWI水平上最长的可用历史。
图2 实时追踪MSCI ACWI ESG指数的相对表现：MSCI ESG指数的表现分析：MSCI ESG指数的表现在多大程度上可以归因于其他方式因素，以及是否存在剩余的“ESG效应”。
我们使用GEMLTESG模型进行了因素归因，该模型将MSCI ESG评级作为因素。
图3显示，所有标准的MSCI ESG指数在各自的实时跟踪周期内表现都强于大盘。
这种优异表现可以归因于既有风格因素和(在控制了所有其他系统因素之后)ESG因素。
意外的积极行业风险投资也有助于表现出众。
实时跟踪ESG指数相对于基准指数的市盈率：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：美国明晟公司(MSCI)：ESG投资回归的驱动因素分析。

17、基准指数是一个简单的方法开始，投资者也可能考虑指标如经济增长和基本面。
从简单的标准基准指数入手，下图显示了不同世界观下中国在不同指数中的权重。
例如，如果中国A股被完全纳入MSCI ACWI指数，即包含中国全部股票的MSCI ACWI指数，中国在全球基准股指中的权重可能会从目前的5%上升到8%。
以不同的方式来划分全球公平机会集：在贸易和投资相关指标上，自加入世界贸易组织(WTO)以来，中国除了在全球贸易中扮演越来越重要的角色外，中国还持续吸引了大量外国直接投资(FDI)。
如下图所示，2008年中国的FDI流入超过了英国，2010年超过了美国。
尽管自2013年以来FDI流入有所放缓，但截至2019年底，中国仍是全球第二大FDI流入国家。
此外，中国在外国投资余额中所占比重从2007年的3.34%上升至2018年的6%。
主要经济体的外国直接投资(FDI)流入样本：通过最大化两个基本比率(长期远期每股收益增长和远期市盈率)与总风险的关系，可以评估优化的投资者效用。
通过对MSCI新兴市场(不含中国)指数和MSCI中国指数分配不同的权重来获得有效前景。
例如，根据截至2020年12月的指数数据，为了最大化投资者对高收益(或低估值)和低风险的效用，在假设的情境中，在新兴市场中分配给中国的最优权重约为55%。
新兴市场对中国配置的有效前景：文本由木子日青 原创发布于三个。

18、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋体;color: rgb51, 51, 51;letterspacing: 0;fontsize: 19px;background: rgb255,。

19、p除了经济方面的考量，一些投资者仅仅因为中国的市场规模和深度，就制定了专门针对中国的投资规划，就像他们在发达市场对美国所做的那样。
中国也提供了潜在的多元化投资机会：我们发现在 2010 年 1 月至 2020 年 12 月期间，MSCI 中。

20、p近年来，随着中国市场的一系列改革和可投资性的不断提高， MSCI 根据其指数方法论以及跟国际投资者的咨询结果，从 2018 年开始将中国 A 股纳入到 MSCI 新兴市场指数中。
pp此外，投资者开始从投资政策到组合执行等不同层面评估其对中。

21、p景气度持续向上，功率半导体供不应求。
全球半导体市场需求强劲，新能源汽车手机快充光伏风电等下游领域快速增长，带动以 MOSFET 和 IGBT 为代表的功率半导体需求持续提升，叠加晶圆制造产能不足，功率半导体市场出现供不应求现象。
英飞凌意法。

22、p2.2. 计算机：ADAS智能座舱不断升级，市场快速放大pp2.2.1. ADAS 市场规模大，增速快pp从自动驾驶升级路径情况来看，现阶段处于 L3 级导入期。
2015 年以前辅助驾驶功能主要为 L1L0 级，L1 级可实现加减速或转向。

23、对于那些有能力利用这一令人兴奋的机会的人来说，向中国进行独立的股权配置可以提供令人信服的多元化和潜在的超额回报。
近年来，许多机构都希望通过全球或新兴市场EM战略进入中国。
然而，这种方法可能会稀释电位，并不是我们首选的方法。
pp中国是世界第。

24、境内新能源汽车产销延续高景气，而磷酸铁锂电池有望凭借低成本优势，结合CTP刀片等结构创新不断突破上限，打造销量爆款，推动产业链盈利改善。
据中国汽车动力电池产业创新联盟，3 月动力电池装车量9.0GWH，同比增长224.91，环比增长 161。

25、自基日以来，新能电池指数累计收益率为 1249，年化收益率 15.6由于创业板指基日为 2010 年 5 月 31 日，故统计新能电池指数与其他宽基指数自2010 年 5 月 31 日以来的历史表现对比情况。
自 2010 年 5 月 3。

26、虽然里根经济学和撒切尔主义是定义 1980 年代经济政策的术语，但我们同样认为我们现在已经进入了一个新时期。
接受大政府在解决不平等数据安全跨境等棘手挑战方面的看得见的手投资垄断定价和气候变化正在成为主流。
特别是我们进入了一个新的政策时代。
一。

27、证券研究报告行业研究医药生物 医药生物行业 1 39 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中药股价暴涨，哪些标的适合机构配置中药股价暴涨，哪些标的适合机构配置 增持维持 投资要点投。

28、 Gartner 研究 重新配置并建立弹性重新配置并建立弹性 的未来劳动力模式的未来劳动力模式 副总裁分析师 Lily Mok 高级总监分析师 Rob ODonohue 副总裁分析师 Christie Struckman 副首席分析师 Jo。

29、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 20222022年年0303月月1717日日超配超配社会服务行业专题社会服务行业专题云开雾散终有时云开雾散终有时，择优布局待花开择优布局待花开华夏中证旅游主题华夏中证旅游。

30、一个全新的资产类别不是每天，甚至不是每十年就会诞生。
然而，通过计算机科学密码学经济学和网络理论的结合，数字资产已经出现，并正在证明它们是一种与众不同的资产类别。
因为他们改变了我们的全球我们认为，数字资产是21世纪最令人兴奋的投资机会之一。