中国铜库存

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 现金流强劲外延并购可期，成就世界一流铜企现金流强劲外延并购可期，成就世界一流铜企 江西铜业（600362）投资价值分析报告2020.1.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 “三年创新“三年创新倍增计划倍增计划”激活”激活公司公司发展发展动能，随着动能，随着 2019 年年铜价。

2、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 铜铜 审慎审慎增持增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万。

3、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 云南铜业（000878）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 矿山及冶炼产能持续扩张， 成功晋级国内铜冶矿山及冶炼产能持续扩张， 成功晋级国内铜冶 炼第一梯队炼第一梯队 目标价：目标价：11.57 元元 当前价：当前价：10.09 元元 集团内优质资产注入， 股权结构不断优化集团内优质。

4、 Table_IndustryInfo 2020 年年 02 月月 23 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究电子电子 行业研究报告行业研究报告 MLCC 触底回暖，拟开启补库存新周期触底回暖，拟开启补库存新周期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：仇文妍 执业证号：S1250519010003 电话：021-。

5、中国库存电商行业研究报告 2019年 2 2019.6 iResearch Inc. 摘要 来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。
未来趋势：未来平台在“人”、“货、”场”三个方面都不会拘泥于现在的模式， 另外，货品也将从成品库存向产能库存转变。
货是壁垒，但小b端是关键，二者双 向影响。
平台只有不断提供差异化的服务，才能留住“货”与“人”。

6、单位流感疫苗一针难求，甚至高端私立医院也预约排到了明年一月，今年流感疫苗行业呈现供应严重不足，需求持续旺盛的市场局面。
华兰流感疫苗独占鳌头，明年才是疫苗大年华兰流感疫苗独占鳌头。
当前（截止 11 月 12 日），华兰流感疫苗批签发约703 万剂，其中三价流感苗 330 万剂，四价流感苗 373 万剂，批签发市占率 48.7%，我们预计全年约 800 万剂批签发，略超去年批签量。
明年各生产要素有充足时间准备，叠加儿童型四价流感苗和狂犬病疫苗（Vero）上市，需求端鉴于今年短缺情况，明年有积极采购备货动力，我们认为明年才是公司疫苗大年。
血制品渠道去库存接近完成，行业担忧因素消除两票制带来的中小渠道商去库存，是影响近期血制品行业增速的主要因素。
我们结合下游终端医院需求端、上游制造企业生产端、中游渠道代理商库存等多方面论证血制品行业渠道去库存接近完成。
PDB 样本终端医院需求端并没有萎缩，这也是医药刚性需求的特点决定；上游生产端从批签发数据来看，受制于年采浆量的限制，生产批签发不可能整体大幅放量，只是产品结构适应市场需求的调整；中游渠道代理商兴科蓉医药存货水平下降，销售从新放量，证明渠道去化率重新畅通。
综上，血制品渠道去库存接近完成，行业担忧因素消除。
龙头率先受益，华兰多个血制品市占率领先华兰是国内血制龙头，年采浆量 1100 多吨，。

7、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 19E （元元） 20E （元元） 评级评级 贵州茅台贵州茅台 34.40 42.32 审慎增持审慎增持 五粮液。

8、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 稀有金属稀有金属 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 孙亮孙亮 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110003 田源田源 分析。

9、 请务必阅读正文之后的免责条款 流动性和 流动性和供需供需错配支撑错配支撑铜价铜价，股票迎来绝佳配置，股票迎来绝佳配置时点时点 有色金属铜行业专题报告2020.7.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 唐川林唐川林 商品策略分析师 S1010519060002 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S10105。

10、 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 03 月 20 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业月度报告行业月度报告 需求恢复滞需求恢复滞缓缓，库存，库存上升上升压制价格压制价格 投资要点投资要点 1-2 月主产区减产， 全国产量同比下降月主产区减产， 全国产量同比下降 6.3%： 2020 年 1-2 月， 全国煤炭产量 4.89 亿吨，同比下降 6.3%。
2 月。

11、2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30 王鹤涛 wht 2019.12.30。

12、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 有色金属/ 工业金属 2020 年 07 月 20 日 供需共振，拥抱铜价上涨新周期 看好 铜行业 30 年历史复盘报告 相关研究 疫情之下，需求迟到但不会缺席-新型 冠状病毒感染肺炎疫情对有色金属行业 影响点评 2020 年 2 月 2 日 供给过剩压力缓慢消化，铝价 2019 年 筑底或小幅。

13、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年05月10日 发货强劲，库存消化，短期价格进入上行通道 （2020年05月06日-2020年05月10日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.05.06-2020.05.10，上周指代2020.04.27-2020.04.3 核心观点 2 发货明显优于去年同期，库存消化至偏低水平，各地陆续推涨价格，全国价格进入上行通道。
本周水泥。

14、的80%以上，但各家还没有建立明显的竞争壁垒，随着新入局者增多，竞争将逐渐激烈，预计两年内市场达到饱和。
模式易仿，资源难得：平台运营方面，各家的主要差异在品控与服务上。
上下游对平台的用户粘性都不强，现阶段各家除了提供基本的功能外，也在尝试不同的平台打法，尤其是在留存小b端用户方面。
总体趋势是增加在供应链端的管理，以及更加精细化的运营。
未来趋势：未来平台在“人”、“货、”场”三个方面都不会拘泥于现在的模式，另外，货品也将从成品库存向产能库存转变。
货是壁垒，但小b端是关键，二者双向影响。
平台只有不断提供差异化的服务，才能留住“货”与“人”。

15、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 进口铜实质消耗进口铜实质消耗， 产业链补库产业链补库将将驱动驱动板块上行板块上行 有色金属铜行业专题报告2020.9.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 唐川林唐川林 有色分析师 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S10105。

16、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 有色金属有色金属 铜铜行业行业专题专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 09 月月 30 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度供需紧平衡，宏观环境。

17、融属性。
2020年年的铜价表现，我们发现在过去20年3 次美国经济复苏、通胀归来的过程中，美国经济(美国GDP 增速)与通胀(美国CPI 增速)触底回升上行至经济增速顶部时，铜价(LME 铜月均价)都呈现大幅上涨态势，这3 次铜月均价期间平均涨幅高达46.79%，这一收益率要高于黄金、原油、钢铁、铁矿石、大豆、豆粕等大宗商品，仅次于镍与棉花。
而在美国经济扩张上行至顶部(GDP 增速见顶)，但美国通胀继续上行，出现类滞胀的情况下，我们发现铜价还将继续上涨，铜价高点出现于更接近通胀高点而不是经济增速高点的时刻。
并且美国出现2 次经济见顶，通胀继续上行直至顶部的过程中，铜价都维持了继续上涨的态势，且这2 次铜月均价期间平均涨幅为37.57%，这以收益率要高于黄金、铝、钢铁、大豆、玉米等大宗商品，仅次于原油、糖与铁矿石。
2020年因为疫情的影响全球铜精矿产出，全球主要产铜量在铜矿山主要集中在南美智利、秘鲁及非洲刚果(金)等地，2019 年智利、秘鲁与刚果(金)铜矿产量占全球总产量的47%。
据SMM 统计，疫情直接引发2020年全球铜精矿产量较年初计划产量减少近46 万吨。
在疫情的干扰下，2020 年全球铜矿产量有所缩减，较2019 年产量同比减少近1.4%。
总而言之，经济复苏情况下，促使铜供应的膨胀，并且全球铜矿产量有所缩减。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于。

18、增长水平较低的市场，包括纽约都市区和华盛顿 D. C. 这两个市场都有可开发的可用土地水平较低。
图1 2021年总计存货吸收性在前25个市场中，有7个同比显著增长(超过50%)，包括密尔沃基、克利夫兰、西雅图和坦帕湾。
相比之下，有9个市场报告了吸收率的同比下降。
这些市场包括南佛罗里达、芝加哥、夏洛特、旧金山湾区和大洛杉矶地区。
只有两个市场报告季度和年度吸收呈负：南佛罗里达和旧金山湾区。
旧金山湾区的大部分负净吸收可归因于硅谷的研发部门，这导致该地区的占地面积损失为190万平方英尺。
图2 年初至今的净吸收率租金美国平均总要求租金连续10个季度上涨，第三季度末每平方英尺7.21美元，比上一季度增长了2.6%，同比增长了5.6%。
租金的上涨部分归因于是过去一年新工业供应的大量涌入，尤其是现代化的配送设施。
8个市场公布的平均租金高于全国平均水平，大多数是标准的地区。
旧金山湾区、纽约市区和华盛顿， D. C. 市场公布了一些美国平均工业租金最高的市场，每一笔租金都超过每平方英尺10美元。
图3 2020年第三季度询问租金修建中据报道，美国许多市场正在生产的工业产品创历史水平，截至第三季度末正在开发3.283亿平方英尺，前25个市场占所有工业开发的78.1%。
四个达拉斯、沃特堡、芝加哥、亚特兰大和大洛杉矶的市场正在开发超过2000万平方英尺，占全国在建工业产品的32.3%。
在第三季度末。

19、机器人性能是这种相互作用中的一个关键元素。
在麦肯锡最近的一项跨行业研究中，70%的受访高管表示，他们预计到2025年，先进的机器人技术将成为一个非常重要的生产力驱动因素。
在亚洲的推动下，工业强股膨胀。
自2013年以来，工业机器人的年安装增加了一倍多。
预计这在未来四年将放缓至9%。
中国一路领先，其工业机器人库存增加了近5倍。
图1 按地区划分的工业机器人的年度安装情况风险投资和机器人的新兴框架最成功、资金充足的机器人初创公司都采用了基于风险资本家众所周知的偏好的商业模式，如经常性收入和对单位经济学的关注。
只要有可能，企业机器人公司就应该将其机器人定位为经常性运营支出，而不是一次性的资本支出。
传统上，工业机械是拥有或租赁的，而不是“订阅”。
RaaS模型将机器人系统从一次性资本支出转变为经常性运营支出。
硅谷银行数据显示，拥有RaaS模型的机器人公司将获得更高的倍数。
图2 收入与已部署的机器人相比机器人、人类和工作人员新兴的产业始于少数“农手工业”形式的熟练生产者，几乎没有自动化，因此人类参与每项任务。
随着该行业整合了更多的机器，生产力得以增长，增加了对人类劳动力的需求。
随着自动化的深入，成为劳动力的取代，就业机会开始下降。
随着时间的推移，自动化的回报可以再投资于该行业，从长远来看，有可能恢复和增加就业机会。
在美国制造业，生产率增长的时期与制造业就业机会的下降相吻合(尽管这些下降也归因于外国。

20、公司已实现全面复苏，该行业2020年平均TSR为26%。
根据BCG最近发布的2021年价值创造者排行榜，这一反弹使矿业在5年TSR中排名第一。
新冠疫情迫使大宗商品价格在最初阶段下跌了10%至20%，但大多数大宗商品随后反弹，并在2020年实现了净增长，其价格波动远没有全球金融危机期间那么可怕。
新冠疫情期间的商品价格下跌幅度小于全球金融危机期间，到年底上涨幅度高达60%二、2020年细分市场快照铁矿石价格在2020年第一季度下跌两位数，在余下的时间里反弹了62%，是2020年表现最好的大宗商品，铝价在2020年受到重创，但在年底上涨了14%。
黄金，传统上的避风港，在2020年攀升了19%，甚至连煤炭价格也已经回升到2019年初的水平。
TSR在2020年初也受到了影响。
到2020年3月底，一些大型矿业公司的TSR下降了25%至50%，因为政府实施了第一次封锁。
一些多元化公司的估值在前几个月下跌了50%。
但采矿业的TSR在年底前完全恢复，2020年的平均回报率为26%。
在2020年之前，矿业公司(除黄金生产商外)的债务杠杆率较高，息税折旧摊销前利润率较低，即使在过去十年中收入增长了33%。
自2010年以来，收入增长了33%，但利润率仍然不高本文由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司(BCG)：2021年采矿业的价值创造：从动荡的十年中崛起。

21、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14pxnbsp; 2014span stylefontfamily:宋体年以来铜矿企业资本开支低迷，预计spanspan stylefontfamily:Calibri。

22、pspan style;fontfamily:Calibri;fontsize:14pxnbsp; 2020span stylefontfamily:宋体年spanspan stylefontfamily:Calibri9spanspan 。

23、p2008 年金融危机发生后，美联储实施宽松的货币政策，2011 年以后美国经济走出危机，复苏态势 日益明朗，期间铜价经大幅下挫后，快速反弹，并创造阶段性高点。
pp结合金融危机发展过程，我们将铜价分为危机初期危机爆发危机应对复苏初期复苏巩固。

24、p有色板块市场表现及估值pp一板块整体市场表现及估值：板块周涨幅0.1，排名第19 位pp板块整体市场表现方面，本交易周内有色金属板块涨幅为0.1，在 28 个申万一级行业中排名第 19 位，表现整体弱于市场其他板块。
pp板块估值方面，截至。

25、p中芯获美设备许可，国内代工企业或受负面影响pp根据媒体报道，在2020 年12 月被加入美国出口管制实体清单数月之后，中芯国际或已取得美国就成熟制程的设备供应许可。
根据我们的行业调研，该消息目前暂时尚未得到官方确认，但美国政府已经对部分美。

26、p铝终端消费情况pp从终端消费结构来看，建筑交通和电力占我国电解铝需求 68，其中建筑是占比最大达31，需求主要集中在房地产中。
房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。
pp房地产投资持续回暖pp根据国家统计局数据，2021 年 2。

27、p地产基建投资平稳，钢材需求持续较好ppnbsp;3月地产基建投资继续回暖，需求温和扩张pp2021 年 3 月，全国固定资产投资不含农户增速下降。
2021 年 2 月全国固定资产投资不含农户完成额累计值同比增速 25.6，增速较2 月下降。

28、p2021 年3 月份基建投资累计同比增速较2 月份下降，房地产开发投资上升。
2021 年3 月，我国基建投资完成额累计值同比增加 29.7，增速较2月下降6.9 个百分点;3月我国房地产开发投资完成额累计2.8 万亿元，同比上升25.6，。

29、p5 行业要闻pp叫板农夫山泉 百岁山跨界护肤品成败几何pp继农夫山泉宣布推出与百岁山同样价格的天然矿泉水长白雪后，百岁山也看上了农夫山泉母公司养生堂跨界的护肤品领域。
就百岁山推出偏硅酸补水喷雾一事，5 月 7日，百岁山相关负责人在接受北京。

30、2 水泥：短期角度，2021 年超预期提价，春节后沿江熟料已经涨价五轮，近十年罕见，我们看好淡季不淡。
中长期角度，城镇化带来的水泥需求韧性或被低估，碳达峰碳交易有望从供给侧角度影响下一个 5 年。
时点价格方面，江苏各城市环比上均保持持平，。

31、2007年上市至今截至2021年6月24日，公司股价上涨233，跑赢SW纺织服装255PCT跑赢恒生指数234PCT。
2021年6月24日公司市值为536亿港元。
公司上市以来累计再融资金额为29.89亿元，累计分红金额为111.24亿元，。

32、螺纹钢冶金焦价格及高炉开工率情况 Myspic 钢价指数：Myspic 综合钢价指数203.8 点，周环比下跌 4.51 点。
螺纹钢价格：截至8 月6 日，上海螺纹钢价格 5270.0 元吨，周环比下跌150.0 元吨。
唐山产一级冶金焦。

33、尽管智能手机PC 等终端出货量逐季略有波动，但单机硅含量提升趋势确定，且物联网汽车电动化自动驾驶推动芯片用量持续提升，芯片行业整体仍处于供不应求的状态，缺芯问题仍在延续。
5G 手机单机硅含量大幅增加。
5G 手机相对于 4G 手机，增加了 5。

34、自产糖业绩与国内外糖价波动呈现正相关关系。
相对于内外价差，观察糖价波动更为直观，这也是投资者看糖价交易糖业股的基本逻辑。
我们选取南宁糖业甘蔗糖冠农股份甜菜糖中粮糖业的自产糖板块毛利率对比，发现甜菜糖的毛利率水平高于甘蔗糖的毛利率，这是由甜菜。

35、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 铜行业铜行业20222022年展望：供应缺口已呈阶段性放年展望：供应缺口已呈阶段性放大，大，20232023年前全球铜供需或维持偏紧状态年前全球。

36、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 02 月 14 日 强烈推荐强烈推荐A首次首次 低估值铜加工龙头低估值铜加工龙头 周期金属及材料 当前股价：8.32 元 公司是国内铜加工多年的龙头，受铜合金材料公司是国内。

37、1铜巅峰时刻：稳增长新能源库存周期和供应周期铜巅峰时刻：稳增长新能源库存周期和供应周期的共振的共振铜深度报告铜深度报告2022.03.02证券研究报告证券研究报告 行业策略报告行业策略报告周期周期 金属及材料金属及材料刘文平刘文平 Emai。

38、 铜工艺品行业分析报告铜工艺品行业分析报告 作者：陈唯帅 一一行业概况行业概况 铜工艺品行业属于金属工艺品制造业。
根据 国民经济行业分类GBT47542011 ，金属工艺品制造业的行业代码为 C243铜工艺品的主要材质为铜等金属材料，。

39、 20180424 大宗商品专题 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔上海信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 2018 年电力投资如何影响中国铜消费 报告摘要报告摘要 中国。

40、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 公司首次覆盖 金田铜业601609.SH 2022 年 05 月 31 日 买入买入首次首次 所属行业：有色金属金属新材料 当前价格元：7.26 证券分析师证券分析。

41、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页起页起的免责条款和声明的免责条款和声明 锂的后期行情:库存与供需拐点锂的后期行情:库存与供需拐点 金属行业锂行业深度报告2022.7.11 中信证券研究部中信证券。

42、需求疲软导致供应中断支撑金属价格:尽管预期经济增长疲软,但由于供应中断和潜在的刺激措施,大宗商品价格在22年第一季度反弹.尽管到目前为止,我们还没有看到俄罗斯金属的原料供应中断,但俄罗斯和乌克兰传出的消息已经导致金属价格出现了更高的波动。

43、制造商努力工作以满足客户的交货时间表,同时降低成本.成功的制造商通过减少在制品库存缩短生产时间和最小化生产成本的程序来做到这一点。