1、 2018-04-24 大宗商品专题 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 2018 年电力投资如何影响中国铜消费？ 报告摘要报告摘要 中国电力行业的铜需求量占国内总用铜量的中国电力行业的铜需求量占国内总用铜量的40%以上，电力投资的变以上，电力投资的变化对铜市场的长期走向具有举足轻重的作用。化对铜市场的长期走向具有举足轻重的作用。在综合影响电力需求的各方面因素以后，我们从中筛选出一些关键性的中长期影响因素：首先，国民经济的发展是决定电力需求及投资的最重要长期因素。随着中国经济由前几年

2、的高速增长换挡过渡至中低增速的“新常态” ，未来中国电力投资长期保持高增长的可能性较小。其次，能源市场的变化，即新能源产业的崛起会推动相关电源和配套电网的投资，成为未来中国电力投资新的增长点。再次，电网结构和管理水平要求的提高，将长期改变中国电源和电网投资的比重关系。 光伏发电投资将是今年电源投资的主要增长点。光伏发电投资将是今年电源投资的主要增长点。在国内电力供给总体过剩，以及电力投资重心向电网侧倾斜的背景下，光伏发电投资会成为今年电源投资的主要增长点。首先，国家正在积极推行分布式光伏发电，以及“光伏领跑者计划” ，旨在加快电力行业结构和电源改革；其次，今年光伏行业的国家补贴会加速退出，这将

3、有利于降低产业链的总体成本。今年1至2月国内光伏发电新增设备容量同比大增220%，一定程度上反映了当前光伏发电建设力度加大的情况。假设2018年国内光伏新增设备容量同比实现100%增长，那么今年光伏投资额会增加3000亿元，相关铜材消费也会有较强劲增长。 配电网投资增长将对国内相关铜材消费构成有力支撑。配电网投资增长将对国内相关铜材消费构成有力支撑。 “十三五”期间中国电网投资的重点是配电网建设，据我们测算“十三五”期间配电网的年均投资额将比“十二五”增加45%。所以，配电网建设对于电网投资的支撑仍然十分有力。据我们推算，配电网的铜材使用密度要高于输电网，所以近几年国内电力投资结构的变化，是有

4、利于提升相关铜材消费量的。 前期市场对于今年铜价的担忧主要来自海外矿山供给恢复，以及铜库存处于相对高位。目前来看，随着一季度国内宏观数据的出炉，经济增长的韧性得到确认，为包括铜在内的基本金属需求注入了稳定增长的预期。综合上述电力投资增加对于铜消费的推动作用，我们认为综合上述电力投资增加对于铜消费的推动作用，我们认为今年国内铜消费仍然会维持良好增长，这也会抵消海外铜矿供给恢今年国内铜消费仍然会维持良好增长，这也会抵消海外铜矿供给恢复带来的利空影响，今年铜价将不具备大幅下跌的基础。复带来的利空影响，今年铜价将不具备大幅下跌的基础。 钟正生 010-81048009 徐冬冬 021-33830502

5、-536 专 题 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 目录目录 一、中长期电力需求是电力投资的基础一、中长期电力需求是电力投资的基础 . 2 二、光伏发电投资将是今年电源投资的主要增长点二、光伏发电投资将是今年电源投资的主要增长点 . 5 三、配电网投资增长将对铜材消费构成有力支撑三、配电网投资增长将对铜材消费构成有力支撑 . 8 图表目录图表目录 图表1：中国铜消费结构. 2 图表2：电力投资与精炼铜消费增长的关系 . 2 图表3：融资铜贸易推升保税区铜库存. 3 图表4：决定中长

6、期电力需求的主要因素 . 3 图表5：全社会用电量增速与GDP增长保持较强一致性 . 3 图表6：第二产业GDP占比下降导致电力需求同步下滑 . 3 图表7：中国煤炭消费结构 . 5 图表8：近几年电网投资占比不断提高. 5 图表9：电源投资常年保持负增长 . 6 图表10：发电设备平均利用小时数持续下降 . 6 图表11：弃风率大幅下降 . 6 图表12：风电新增规模向华中和华东地区倾斜 . 6 图表13：2017-2020年光伏发电新增建设规模方案（单位：万千瓦） . 7 图表14：电源投资完成额逐年下降 . 7 图表15：光伏发电新增设备容量高速增长 . 7 图表16：“十二五”期间国家