山鹰纸业

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 轻工制造 2020 年 07 月 06 日 博汇纸业 (600966) 白卡景气上行期，博汇展翅迎风起 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 我们于 2020 年 1 月 14 日发布造纸行业深度：APP 拟收购博汇集团，浆纸行业竞争格 局有望进一步改善 ，强调白卡纸行业投资机会。

2、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/造纸轻工造纸轻工/纸产品与林产品纸产品与林产品 证券研究报告 太阳纸业太阳纸业（002078）公司深度报告公司深度报告 2020 年 03 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 06 日收盘价 （。

3、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 9.65 元 目标价格（人民币） ：12.61-12.61 元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 25.91 已上市流通 A股(亿股) 25.51 总市值(亿元) 250.07 年内股价最高最低(元) 9.65/8.12 沪深 300 指数 4040 中小板综 10581 相关报告相关报告 1.1Q 业绩大幅增长，2Q 景气将有所。

4、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 23 日 太阳纸业（太阳纸业（002078.SZ） 轻工制造轻工制造/造纸造纸 多多元元布局布局平滑平滑周期周期，造纸造纸中的“成长之王”中的“成长之王” 太阳纸业首次覆盖报告太阳纸业首次覆盖报告 公司深度公司深度 太阳纸业：林浆纸一体化龙头太阳纸业：林浆纸一体化龙头 公司是国内先进的林浆纸一体化造纸龙头，并不断扩充产品矩阵，向生物新 材。

5、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的。

6、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 09 月 13 日 博汇纸业博汇纸业（600966.SH） 白卡两巨头整合，浆纸巨擘将现白卡两巨头整合，浆纸巨擘将现 博汇纸业为国内龙头白卡纸厂博汇纸业为国内龙头白卡纸厂。
公司成立于 1994 年，并于 2004 年上市， 公司主营业务为白卡纸、双胶纸、包装纸、造纸木浆的生产、销售，2019 年。

7、013年归母净利润超过了5亿元，同步增速达到250%;2014年晨鸣纸业的归母净利润回到5亿元，同比增速下降到-50%。
2015年，晨鸣纸业归母净利润达到20亿元，同比增速达到顶峰，占比300%。
从2016年-2017年晨鸣纸业归母净利润上升到35亿元，也是晨鸣纸业归母净利润最高的一次，但同比增速只有50%。
2018年卡开始晨鸣纸业归母净利润开始下降，2020年直接下降到15亿元，同比增速0%。
2015年-2020年经营活动现流净额分析局数据得知，2015年晨鸣纸业经营的活动现金流净额-100亿元，2015年回到正值小于50亿元;2017年晨鸣纸业没有现金流净额，2018年晨鸣纸业的现金流净额达到了150亿元;2019年晨鸣纸业现金流净额在100-150亿元之间，到了2020年晨鸣纸业的现金流净额有100亿元。
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数据来源【公司研究】晨鸣纸业-浆纸大年晨鸣破晓腾飞在即-210408(33页) .pdf。

8、qRsNoOrPoPrNnMpNtOoRtO7N9R9PnPmMsQrRfQoPoPlOtRmQbRnMtPNZpOyRNZqRrR 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 Table_Page 天山铝业天山铝业 目录目录 1. 投资要点 .。

9、请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 轻工制造轻工制造 审慎增持审慎增持 维持维持 mark。

10、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或。

11、p公司收入增速周期性波动，但利润增长贯穿牛熊。
通过公司业绩增长，可以大致将公司上市后的发展划为四个阶段：pp12011 年之前：行业处于成长期，200709 年，公司盈利随纸价及四万亿刺激大幅提升。
pp2 20122015 年：201113。

12、p严格计提拨备，融资租赁业务风险快速降低pp融资租赁业务amp;高负债是过往压制晨鸣估值的重要因素。
公司2014年开展融资租赁业务，2017年底融资租赁资产规模达到最高峰，超过330亿的体量。
虽然前期大幅贡献利润，但后期受宏观环境影响，融资。

13、若控股股东实际控制人增持公司股票方案实施完成后，仍未满足公司股票连续 20 个交易日收盘价均高于公司最近一期经审计每股净资产之条件，且董事独立董事除外高级管理人员增持公司股票不会致使公司股权分布不满足法定上市条件，则董事独立董事除外高级管。

14、1.3. 林业碳汇在碳中和中扮演重要角色pp1.3.1. 林业碳汇量大成本低生态附加值高，是 CCER 项目中的黄金pp实现碳中和共有节能降碳和移除与增汇两种途径，林业碳汇归属于移除与增汇途径。
实现碳中和的手段分为两种：1节能降碳：针对能。

15、公司董事会未在触发回购条件后 15 个交易日内审议通过稳定股价方案的，公司承诺将延期向董事和高级管理人员发放 50的薪酬包括津贴，董事同时担任公司其他职务的，公司延期向其发放除基本工资外的其他奖金或津贴，直至董事会审议通过稳定股价方案之日。

16、化工业务为利润重要来源。
化工业务为公司第二支柱产业，2020年公司化工业务收入为26.88亿元,收入占比21.8公司化工主要产品包括烧碱液氯环氧丙烷双氧水苯胺等。
公司生产的氯碱化工产品部分供应造纸业务内部使用，大部分产品对外独立销售，其。

17、一发行人控股股东九洲集团承诺 自发行人股票在证券交易所上市之日起 36 个月内，不转让或者委托他人管 理本企业直接或间接持有的发行人公开发行股票前已发行的股份，也不由发行人 回购该部分股份；若发行人上市后 6 个月内出现连续 20 个交易日。

18、高成长叠加周期向上修复，预计广西一期投产后公司利润中枢将达 40 亿元产能释放叠加周期由底部向上修复，测算广西一期项目投产后，公司利润中枢将达 40 亿元。
公司未来业绩增长的弹性由产量及吨盈利提升共同贡献。
产量方面，公司新增产能集中释放带来。

19、吨利润有望环比改善。
我们判断浆价 2021 年旺季或小幅反弹，2022 年或存下行压力。
文化纸行业由于双减政策出台，预测将有 50 万吨左右需求减少，供求关系料出现一定压力。
2021 年 9 月文化纸行业均价已回归到 5400 元吨含税左右。

20、 2021 年年度报告全文 1 山东太阳纸业股份有限公司山东太阳纸业股份有限公司 2021 年年度报告年年度报告 披露日期：2022 年 4 月 16 日 2021 年年度报告全文 2 行稳致远开行稳致远开创高质量发展新局面创高质量发展新局。