霍莱沃

1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。
医药生物医药生物行业行业 推荐 （维持） 沃森生物（沃森生物（300142300142）深度报告深度报告 风险评级：中风险 短期看重磅产品放量 长期看重磅新品研发进展 2020 年 7 月 27 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S03405130。

2、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 02 月月 12 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 致密气开发加速致密气开发加速，业绩进入释放，业绩进入释放期期 沃施股份沃施股份（300483）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 沃施股份 -9.1。

3、入口”属性等因素驱动服务机器人行业快速发展。
根据 IFR 数据统计，2017 年全球服务机器人市场规模约为 83.5 亿美元，同比增长15%，预计2018-2020 年累计销售额380 亿美元（CAGR 22.35%）；2017 年中国服务机器人市场规模 147.6 亿元，同比增长 44.28%，预计 2020 年中国服务机器人市场规模将超过 380 亿元，每年维持30%以上的高速增长。
国内扫地机器人市场渗透率低，根据德国GFK统计数据，我国沿海城市的产品渗透率仅为5%，内地城市仅为0.4%，与发达国家相比仍有较大差距，市场前景广阔。
公司代工吸尘器起家，现为国内扫地机器人龙头。
1998 年，公司前身泰怡凯苏州成立，开始代工业务，随后涉足扫地机器人的研发， 2006 年推出自主品牌科沃斯。
扫地机器人业务强势崛起，成为公司最耀眼的明星业务；2015 年收入赶超清洁小家电业务，2017 年实现收入 26.85 亿元，同比增长 55.15%，占营收比重达 59.00%，毛利率为 48.51%，同比增长 3.11pct。
目前国内扫地机器人市场份额前三的品牌分别是科沃斯、小米和 iRobot，2015-2017 年公司市场份额分别为43.7%、50.2%、46.4%。
公司扫地机器人技术更新快，积极推进服务机器人 IoT 战略落地。
公司紧扣科技发展趋势，产品升级引领风潮；扫地机器。

4、 行业报告行业报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 医药生物医药生物 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 资料来源。

5、成本这个终极目标。
这种方法最终证明只会适得其反。
其正确的目的是通过打造和投资于积极的、服务良好的且设施完善的写字楼场所来加强人与房产之间的互动，从而提高生产力。
2.新技术浪潮=新业务模式= 新租赁需求：工智能(AI)、机器人、自动化等新技术的出现将形成一个快速重塑企业架构和流程的时期。
这将改变未来工作场所的形式、功能和所在位置。
企业对员工数量和质量的要求也会被重新设定。
这会促使人类和机器之间的互动变得更加紧密，以提高企业效率。
更为关键的是，这将给全球房地产市场带来新的不同形式的租赁需求。
3.公司营运文化的变迁：对商业模式经常性的修正正是源于更为频繁的技术变革。
由于企业机构重新关注其核心竞争力或寻求其传统领域之外的技能，企业供应链正变得越来越广泛和深入。
同时，企业的多样化举措和多年龄段劳动力的出现改变了企业的人口结构。
以上这些趋势对工作场所有着多重影响。
比如，这些趋势可以增强对更为灵活的协作工作空间的需求，从而增强员工之间的互动。
4.“空间即服务” 成为默认需求：办公空间正在成为一种灵活的可促进经济增长的商业服务，而不是固定的且经常（给租户）带来繁重经济负担的实物产品。
对租户来说，这种重新定位是非常吸引人的，将成为一种默认的需求。
传统的业主没有太多的选择，只能适应这种新动态，并采用共享工作空间写字楼“新贵”的方法。
他们必须进行创新，从实物产品设计延伸至需要提供。

6、跌的罕见情况。
造成上述情况的根源包括贸易争端带来的不确定因素、周期末段忧虑及金融环境收紧。
贸易摩擦的阴霾仍未消散，但现在似乎已更充分反映在资产价格中。
我们认为应该警惕欧洲的政治风险和资产前景。
股票面临的主要风险来自经济衰退引发的忧虑。
2019年质场有望回升声但有可能不会带荣强劲的回报各资产类别估值均有所下跌，反映2019年将面临更高风险。
我们仍然看好股票多于债券，但信心有所下降。
盈利下调及市场对经济衰退的担忧等风险逐步显现。
因此，我们看好具有稳健资产负债表和可持续自由现金流的优质企业。
成熟市场股票估值跌至危机后平均水平，新兴市场股票估值吸引力上升。
短期债券收益率上升，对美元投资者而言，债券收益可媲美风险资产。
目前美国2年期国债收益率为危机后平均值三倍以上。
我们看好短期债券，但认为较长期债券在股市出现抛售时有助分散风险。
我们上调美国国债评级，因其收益率较高，亦可助投资组合抵御风险。
资产估值下跌令2019年更易获得正向回报，但须警惕风险升温。

7、的超高净值人士预计他们的财富将在未来12个月内增加，其中80的人预计会有更好的信心。
4.英国脱欧，英国退欧，英国脱欧：无论结果如何，伦敦仍将是2019年全球领先的财富中心。
凭借全球最大的超高净值人口，该市在我们的年度城市财富指数中横扫董事会，推动其唯一的严重竞争对手， 纽约，排名第二。
5.随着财富的增加，2019年政府将进入两个阵营：第一个将尝试吸引更多的阵营; 第二个会试图推开它。
在意大利的前营地中，今年将有一个新的“非dom”政权全面投入使用，导致越来越多的富裕移民享受生活，以换取全球收入10万欧元的固定税收。
相反，新加坡，澳大利亚，新西兰，加拿大，英国和其他国家将使富裕的非居民跳出更大的环境进入他们的房地产市场。
6.无论是否箍，富人将继续要求进入全球市场，特别是新兴经济体看到增长放缓和寻求多样化的增长。
创纪录的26的全球超高净值人士将在今年开始计划移民，并帮助他们创纪录数量的国家将通过投资计划提供公民身份和居住权，摩尔多瓦和黑山最近将自己定位为财富避风港。
7.随着一些政府竞相吸引财富，经济合作与发展组织和欧盟等组织的强烈反对将使更多的国家处于显着位置，因为努力打击逃税和逃税行为的增加。
8.对流动性的渴望意味着财富出口国将开始越来越密切地关注其货币和外汇储备。
中国近期的资本管制仍将存在，而在印度，境外汇款增加144将带来额外控制。

8、5%）。
3.的财富有望增加，其中美国的信心指数最高，80%的超高净值人士预计会更加富有。
4.硬脱欧、不脱欧、微脱欧：无论结果如何，2019年伦敦都仍然是全球领先的财富中心。
这座城市拥有世界上最多的超高净值人群，在我们的年度城市财富指数中雄踞榜首，唯一的主要竞争对手纽约只能屈居第二。
5.随着财富的增加，2019年各国政府将分为两大阵营：第一阵营设法吸引更多财富，第二阵营则力图将其拒之门外。
第一阵营包括意大利，该国将在今年全面启动“非本土”新政策，越来越多的富有移民仅需要为其全球收入缴纳100,000欧元的固定税款就可以享受美好生活。
与之相反，新加坡、澳大利亚、新西兰、加拿大、美国等国家则对非居民富有人群进入房地产市场设置了更严格的关卡。
6.入全球市场，特别是在新兴经济体增长率放缓、寻求多样化的需求不断增长的大背景下。
今年全球将会有高达26%的超高净值人士开始计划移民。
这种情况下，会有更多的国家推出投资公民权和居住权计划，摩尔多瓦和黑山是最近提出财富避风港计划的国家。
7.一些国家政府竞相吸引财富将加剧经合组织和欧盟等的反对情绪，而随着打击逃税和避税的力度加大，更多国家将被置于显微镜下接受严格审查。
8.对流动性的渴望意味着财富输出国将开始更加密切地关注其货币和外汇储备。
近期中国将继续执行资本管制，而在印度，两年内144%的境外汇。

9、2019年 第13版 2019年 财富报告 委托人 Andrew Hay 勋爵 编辑 Andrew Shirley 全球研究部主管 Liam Bailey 撰写 莱坊研究部 Tom Bill Anthony Duggan Kate Everett-Allen Grinne Gilmore Flora Harley Nicholas Holt 纪言迅 Sophia King William Matt。

10、上下游资源的基础上，积极探索云游戏的商业模式、推广模式、跨界玩法等方面，推动并引领中国云游戏市场的快速前进。
云游戏概念定义云游戏是一种以云计算技术为基础的在线游戏方式。
游戏中的所有计算（包括画面渲染、数据同步、交互逻辑等）全部在云端服务器进行，并通过互联网接受玩家的输入指令，同时将处理完成后的最终画面结果显示在玩家的前端设备上。
在云游戏场景下，用户的游戏设备只需要具备基本的视频解压能力和联网功能即可，而无需任何高端的处理器或显卡。
本报告所研究的云游戏，是指游戏本身在运营商或游戏公司的服务器上运行，将游戏画面经过视频压缩后，串流显示到用户的客户端设备上（包括PC、手机、平板电脑、家用游戏机等互联网接入设备）进行操作的游戏方式。

11、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 08 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 63.00 元 沃森生物（沃森生物（300142） 医药生物医药生物 目标价： 78.00 元（6 个月） 聚焦疫苗聚焦疫苗新征程，新征程，下半年下半年重磅产品重磅产品有。

12、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。
医药生物行业医药生物行业 推荐 （维持） 金樽银釜斗十千，药剂定产直万钱金樽银釜斗十千，药剂定产直万钱 风险评级：中风险 医药 CXO 系列报告之凯莱英（002821）深度报告 2020 年 9 月 7 日 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S03。

13、系统受到影响，该国的仓储部门在过去4-5年中获得了突出地位。
从那时起，这个部门的制度化经历了一个迅速的转变。
从供应方面来说，以前由无组织的参与者主导的仓储部门日益吸引国际参与者，并加速了该部门的正规化。
从供应方面来看，截至2020年底，排名前8位的城市仓储库存估计为3.07亿平方英尺。
孟买市场占了这种股票的40% ，加上NCR市场占了58% 。
现有建筑空间的闲置率为15.5% 。
到2020财年，将近193百万平方英尺的潜在仓储空间可以填满现有的仓储地块，相当于将近5年的仓储需求。
在机构投资方面，该部门的投资额已从2016年的1.25亿美元增至2017年的2.3亿美元。
2018年和2019年的数字分别为22亿美元和18亿美元。
2020年，由于新型冠状病毒肺炎中断，投资者活动受到抑制。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：莱坊（Knight Frank）：2020年印度仓储市场报告PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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14、相关者、多样性、公平和包容性、政治活动与既定立场的一致性，以及股东建议。
政策的更新反映了机构不断加强管理实践的努力，以及一些具体因素，包括：1. 可持续性相关因素对公司长期风险调整回报能力的影响；2. 公司将转变基本商业模式，以实现到2050年全球变暖温度控制在远低于2摄氏度，并达到温室气体零净排放的目标；3. 投票对公司行为影响的最新见解及其应用。
来源：原文摘自2021年企业管理期望报告。
点击下载报告：贝莱德集团：2021年企业管理期望报告。

15、从无人机观光到虚拟旅游，再到网上公证签名，只有法国阿尔卑斯山区5% 到10% 的销售额。
我们预计2020和2021年度假者会在决定旅行最后一刻预订房间，因为他们会考虑旅行限制政策。
在规模较小、人口较少的度假村，租金需求可能最为强烈。
度假者对共享小屋或酒店的潜在需求减弱，这些地方的社会距离可能颇具挑战性。
来源：原文摘自2021年滑雪房地产报告。
点击下载报告：莱坊：2021年滑雪房地产报告。

16、一个被永久冻土包围的湖泊，永久冻土是保持土壤湿度和植被生长的重要的冻土底层。
公园面临的主要威胁是过度放牧和无管理的旅游业，导致大面积的植被和土壤被破坏，库夫斯古尔湖也受到污染。
本报告研究方法包括气候模型和利益相关者之间的磋商。
一个全球模型被应用于将KLNP分类为“生物气候带”，其中每个带代表在气候和环境条件下不同植物生活的独特组合。
这项研究所用的气候模型是基于1960年至1990年的数据，这个时间跨度代表了“基线气候”，从中可以预测2050年的变化。
为了表示生物多样性的价值，使用了“生态系统”这个指标。
生态系统是独特的景观单元，代表了不同的植物和动物群落及其独特的生活条件。
它们是这项研究评估随时间变化的合适单位。
来源：原文摘自亚洲开发银行（ADB）：增强保护区适应气候变化的能力：蒙古科沃斯古尔湖国家公园案例研究。
点击下载PDF报告。

17、的推广可能会引发比预期更剧烈的反弹。
2019冠状病毒病冲击造成的估计累积损失和2021年2月GDP估计:三、被压抑的需求推动了重启我们看到，一旦美国和欧元区解除限制(就像中国看到的那样)，接触密集型服务业被压抑的需求就会大幅反弹，并受到个人储蓄积累的支持。
2021年2月，美国和欧元区可支配收入vs消费者支出：四、新的名义加速：盈亏平衡通胀率上升美国的实际收益率仍处于低位对风险资产有利，尽管名义收益率已经上升，以反映盈亏平衡通胀率所反映的通胀预期的急剧上升。
美国10年期国债收益率、盈亏平衡通货膨胀率和实际收益率与我们2021年2月的预测相比：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：贝莱德集团：2021年全球展望更新报告：新的投资秩序。

18、实现长期价值创造框架方面的表现。
可持续发展，包括与气候相关的问题从将ESG因素整合到公司的投资过程中，到可持续的投资战略和投资管理优先事项是公司整体业务战略和高级管理层目标的一个日益重要的组成部分。
贝莱德公司董事会对可持续发展相关事项的监督战略可持续发展是战略重点，此外，贝莱德的运营是碳中和的。
贝莱德的房地产资产平台已经制定了投资战略，解决了向净零碳经济转型的全球市场机会。
布莱克公司的固定收益负责投资团队与固定收益范围内的投资团队合作，确定相关的ESG风险和机会。
自2000年以来一直在管理投资于能源转型的公共股权投资组合。
他们管理一系列积极的股权策略，旨在为客户提供向低碳经济转型的受益者的机会。
2020年，贝莱德在PRI评估报告中的所有类别均获得A分。
此外，贝莱德每个直接投资业务领域的股票，固定收益，私募股权，房地产和基础设施方面的A +得分均得到了提高。
风险管理贝莱德采用三道防线方法来管理客户投资组合中的风险。
贝莱德的投资团队和业务管理是主要的风险所有者，即第一道防线。
投资组合经理和研究分析师负责评估行业或公司的重大环境(以及社会和治理)风险和机遇，就像他们考虑与其投资相关的其他潜在经济问题一样。
考虑到的基本气候变化风险的示例包括：法规变更或诉讼的风险，以及遭受洪水或其他极端天气事件或温度变化等物理影响的风险。
此外，贝莱德正在开发风险工具，。

19、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 三文鱼价格中枢抬升，公司高业绩增长可期 佳沃股份(300268) 主要观点主要观点: : 公司是国内中高端海产品龙头公司是国内中高端海产品龙头 公司主要从事中高端海产品的培育、贸易、加工及销售，牛羊肉 及其副产品的渠道运营。
2020 年前三季度，受新冠肺炎疫情影 响，餐饮消费需求持续萎靡，海产品需求下滑，拖累海产品价格 下滑，公司实现营业收。

20、政策的反应是息差大幅收紧，发行人利用流动性条件为债务再融资、延长到期日并巩固资产负债表。
贝莱德资本市场在2020年发行了约4万亿美元的全球企业债务。
疫情大大加快了技术的采用，使那些拥有更灵活的商业模式和管理团队的公司受益。
据彭博社报道，2020年并购交易量同比下降16%，为2014年以来的最低年度水平，但由于商业人气反弹，加上适应后经济环境的紧迫性日益增强，今年并购交易量将加速增长。
一、(重新)建立收入投资组合固定收益收益率接近历史低点，截至2020年12月31日，彭博巴克莱全球综合指数目前收益率为0.83%，未偿负收益债务为18万亿美元。
由于传统固定收益市场不再提供足够的收益，投资者正在积极重新评估投资组合设计。
二、亚洲信贷的机遇随着投资者将目光投向发达信贷市场以外的收入和多样化领域，应该广泛地探索亚洲信贷的机会。
中国在岸市场的开放恰逢全球流动性极度飙升，能够满足投资者对收益率需求的资产短缺日益严重。
相对较高的经济增长率、复苏的更高级阶段以及疫情前的去杠杆努力，为市场提供了有利的投资背景。
在印度、印度尼西亚和东南亚也看到了潜在的机会。
当名义利率和实际利率较高，货币在美元稳定到疲软的环境中处于有利地位时，当地市场似乎更具吸引力。
贝莱德看到了在岸人民币信贷多元化的机会，因为该行业与美元、中国信贷和世界其他地区的相关性较低。
亚洲企业没有像许多发达市场同行那样疯狂举债，升/降级比率趋于稳。

21、2016 ? 财富 ? ? ? ? ? ? 投 资 ? ? 2016? ?财富? ?人 ANDREW HAY ? ?研究部 ?计 WINKREATIVE ? PUREPRINT ? ? ANDREW SHIRLEY 全球?主管 LIAM BAILEY ? KATE EVERETT-ALLEN, GRINNE GILMORE, TAIMUR KHAN, TOM BILL。

22、BlackRock Investment Institute 仅供派发于合格境内机构投资者专业及机构投资者使用。
. 投资新秩序 20212021年全球 投资展望 贝莱德智库 MKTGM1220AS1454422116 我们认为当前市场的投资。

23、p云游戏平台对游戏厂商的价值pp提高开发效率，扩宽发行渠道并提升商业价值pp云游戏平台是连接游戏厂商和游戏用户的全新渠道。
对于游戏厂商而言， 云游戏跨终端低门槛及视频流的特性，使得游戏开发不必在游戏性能和流畅运行之间取舍，客设计多终端互动的。

24、实现净零经济意味着到2050年大幅减少排放，目标是将气温上升限制在1.5C高于工业化前的水平。
为了实现这一目标的概率达到50，世界必须在2050年实现二氧化碳净零排放，在2070年左右实现所有其他温室气体净零排放。
pp将全球变暖限制在1.。

25、风险因素pp投资者在评价发行人此次公开发行股票时，除本招股说明书提供的其他各项资料外，应特别考虑下述各项风险因素。
以下风险因素可能直接或间接对发行人生产经营状况财务状况和持续盈利能力产生不利影响。
下述风险因素根据风险类别重要性原则或可能影。

26、猪周期来自需求的刚性与供给的大幅波动，遵循蛛网模型。
从需求看，猪肉属于生活必需品，消费有刚性。
从供给看，我国生猪养殖行业散户居多。
2018 年出栏量小于 500 头的散户出栏量占全国的 4散户相比大场更容易追涨杀跌，散养户根据行 业盈利。

27、公司深度研究 科 沃 斯 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 产品为基，营销赋能，成就清洁电器绝对龙头 科沃斯603486.SH首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 科科 沃沃 斯斯 公司评级 买入 股票代码 603486 前次评级 评。

28、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 26.06 元 目标价格 人民币 ：32.24 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 2.27 已上市流通 A股亿股 1.72 总市值亿元 59.05 年内股价最高最低元 34。

29、2021年10月，公司宣布推出新的医疗保健战略。
公司计划利用其以消费者为中心的技术和医药网络，提供以价值为基础的护理服务，成为当地临床护理服务的领先供应商。
公司还计划继续转变其核心的制药和零售业务。
该公司的目标是提供更好的消费者体验，改善健。