【公司研究】沃施股份-深度报告：致密气开发加速业绩进入释放期-20200212[19页].pdf

1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 02 月月 12 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 致密气开发加速致密气开发加速，业绩进入释放，业绩进入释放期期 沃施股份沃施股份（300483）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 沃施股份 -9.1 3.5 19.6 沪深 300 -4.3 2.1 19.6 市场数据 2020-02-12 当前价格（元） 36.98 52 周价格区间（元） 30.45 - 43.37 总市值（百万） 4556.67 流通市值（百万

2、） 1865.40 总股本（万股） 12322.00 流通股（万股） 5044.35 日均成交额（百万） 21.56 近一月换手（%） 21.92 相关报告 沃施股份（300483）事件点评报告：进一步 提升中海沃邦权益比例，利润释放加快 2019-12-27 投资要点：投资要点： 原有业务增长乏力，收购标的提升公司业绩：原有业务增长乏力，收购标的提升公司业绩：公司原主营业务为园 艺用品的研发、生产和销售。由于国内外市场环境严峻，市场竞争加 剧等不利影响，2015 年以来公司业务收入和产品毛利率逐年降低。 同时公司外销收入占营收约七成， 随着中美贸易战的打响， 公司 2018 年营收同比下跌

3、13.57%，公司转型刻不容缓。公司自 2018 年初至 2019 年底，多次采用支付现金和发行股份的方式收购中海沃邦进军 致密气开采业务。截至 2019 年 12 月，公司已成为中海沃邦最大股 东，现实际持有比例高达 48.32%。 中海沃邦中海沃邦优质致密气开采商：优质致密气开采商：中海沃邦是一家主营天然气勘探、 开采和销售的企业。2009 年与中油煤签订分成开采合同，获得山西 石楼西区 1524 平方公里为期 30 年的勘探、开发和生产经营权。截 至 2018 年底，石楼西区块已取得自然资源部备案的探明地质储量 1276 亿方、技术可采储量 610 亿方、经济可采储量 443 亿方。20

4、17 年 5 月，永和 18 井区进入商业开采阶段，使公司 2017 年销气量较 2016 年猛增 124.83%。 2019 年上半年销气量 4.6 亿方， 预计全年较 2018 年增长 30%以上。随着永和 45-永和 18 井区天然气 12 亿方/ 年开采项目，以及永和 30 井区 8 亿方/年开发项目的推进， 未来有望 大幅提升石楼西区天然气产量，并提升公司业绩弹性。 能源安全战略下，非常规天然气中致密气成为重要补充：能源安全战略下，非常规天然气中致密气成为重要补充：长期以来， 我国天然气产量一直不及国家预期目标。随着近几年煤改气政策落 地， 我国对天然气的需求增速超过产量增速， 导致

5、天然气对外依存度 从 2010 年的不到 10%激增到 2019 年的近 43%。 严重威胁着我国能 源安全， 故提升天然气产量刻不容缓。 近几年常规天然气产量增速放 缓，未来 5-10 年非常规油气将成为主要增量能源。目前非常规气中 致密气由于开采难度较小， 成本较低的优点贡献了最多的产量。 随着 致密气补贴减免政策落地，未来将进一步提携其开采热情。 维持维持“买入”评级。“买入”评级。考虑到上市公司财务费用的提升和母公司园艺业 务受贸易摩擦影响盈利能力的下滑，下调 2019 年归母净利润预测至 0.73 亿元。预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 16.1 亿元、22.8 亿元、

6、40.7 亿元；归母净利润分别为 0.73 亿元、3.97 亿元、8.08 亿元；动态 PE 分别为 63、11、6 倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：天然气产量不达预期风险；新井采矿许可证获得时间不确 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 0.3000 0.3500 0.4000 沃施股份 沪深300 证券研究报告 2 定风险； 天然气价格下跌风险； 公司园艺用品相关业务对业绩的不确 定性影响；公司对标公司间不具有完全可比性，有关数据仅供参考。 预