保险长期空间专题报告

1、 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 07 月 28 日 行业研究证券研究报告 保险保险 行业专题报告行业专题报告 上市险企拳头产品解析上市险企拳头产品解析平安福平安福 2020 投资要点投资要点 平安福是什么？平安福是什么？平安人寿于 2013 年推出平安福，至今 7 年时间共更迭 8 次，平 安福始终是平安人寿的拳头产品。
2019 年平安福终身寿险。

2、 行业点评 | 医药生物 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 。
新冠疫情短期影响医药板块，不改长期行业趋势 新冠疫情医药行业专题报告 证 券 研 究 报 告 行业点评 | 医药生物 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相。

3、 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
医药生物医药生物行行业业 推荐 （维持） 短期短期受海外受海外疫情疫情扰动扰动 长期长期发展发展趋势不改趋势不改 风险评级：中风险 医药 CRO 系列报告之行业专题报告 2020 年 4 月 23 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱： 行业指数行业指数。

4、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 金价金价兑现兑现疫情和油价疫情和油价危机危机，债务风险债务风险奠定中长奠定中长 期期上行上行基础基础 黄金行业专题报告十2020.3.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁分析 师 S1010520010001 唐川林唐川林 首席钢铁分析师 S1010519060002 商力商力 有色分析师 S。

5、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。
本公司在知晓范围内履行披露义务。
客户可索取有关披露资料 。
客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
食品饮料食品饮料 报告原因报告原因：专题研究专题研究 新型冠状病毒肺炎专题新型冠状病毒肺炎专题报告报告 疫情短期调整疫情短期调整，注。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情带来短期影响，中长期成长趋势不变疫情带来短期影响，中长期成长趋势不变 新能源汽车行业疫情专题报告2020.2.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 敖敖翀翀 首席周期产业 分析师 S1010515020。

7、 证券研究报告 / 宏观专题报告 新老基建空间广阔，预计年内基建投资增速新老基建空间广阔，预计年内基建投资增速 8%以上以上 报告摘要：报告摘要： 客观需求上，我国基础设施建设领域仍存在人均规模不足、结构性短 板较多等问题， 未来基建空间仍较广阔。
政策导向上， 我们梳理了 2019 年后中央相关政策举措，思路即以基建补短板为抓手引导有效投资。
因此即便不考虑疫情冲击，稳基建和。

8、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 非银金融/ 保险 2020 年 05 月 21 日 新版定义与发生率修订助力重疾险 发展变革 看好 健康保险系列专题报告之一 相关研究 “重疾经验发生率整体小幅下行，科学 定价下引导行业稳健发展重大疾 病经验发生率表（2020)（征求意见稿) 点评”-2020 年 05 月 08 日 证券。

9、模和降低风险。
由此国际化经营成为越来越多工程机械企业发展的选择路径。
如何实现国际化扩张？销售全球化、生产全球化、资本全球化和管理本地化结合工程机械企业国际化路径可划分为销售全球化、生产全球化、资本全球化和管理本地化。
出口销售是实现全球化的第一步，目的一是出售产品，对冲国内市场需求的萧条；二是抢占市场，利用先发优势形成竞争壁垒；三是建立全球销售代理体系，构筑渠道壁垒。
生产全球化是规模扩张的开始，遵循成本效益原则，交叉采购形成上游协同效应，投资建厂致力于中游企业降本增效，产品本土开发，贴近下游客户。
资本全球化贯穿企业发展始终，固定成本摊销产生协同效应；人才全球本土化管理伴随产品本土化而发展。
国产工程机械企业迈向全球的典型案例三一重工，深耕产品，开启海外份额扩张之旅作为国内工程机械迈向全球的代表企业，三一重工在全球布局上已经迈出了坚实的步伐，三一在全球化扩张之路上的核心路径包括：（1）始终围绕提供优质产品和优质服务而进行；（2）形成十大销售区域和四大生产基地，实现销售网络全球化和生产全球化；（3）率先采用本土化的经营模式，降低跨国经营的风险。
随着海外规模的增长，三一的海外业务将成为重要的盈利支撑点。
对比海外龙头卡特彼勒和小松，三一的海外份额仍然处于较低水平，加大海外扩张是三一走向全球化企业的重要途径。
投资建议：工程机械设备的高技术性和耐用性。

10、证券研究报告 报告发布日期：报告发布日期：20202020年年2 2月月1717日日 海外养老保险资金配置专题报告之海外养老保险资金配置专题报告之六：六： 中国中国三支柱养老体系及资产配置研究三支柱养老体系及资产配置研究 分析师：分析师： 张忆东（SAC：S0190510110012 SFC：BIS749） 联系人：联系人： 张博（SAC：S0190519060002 SFC：BMM189） 李彦。

11、网安全中心累计监测移动端恶意软件感染量约为1.1 亿人次，相比2017 年（2.14 亿人次）感染量下降 48.6%，平均每日恶意软件感染量约为29.2 万人次。
2018 全年从地域分布来看，恶意软件感染量最多的省份为广东省，占全国感染量的8.2%；其次为北京（7.2%）、山东（6.5%）、河南（6.4%）江苏（6.1%）等。
感染量最多的城市为北京，占全国城市的 7.2%；其次是重庆（2.2%）、广州（1.6%）、成都（1.3%）、南京（1.3%）。
位居 Top10 的城市还有东莞、呼和浩特、石家庄、上海、哈尔滨。
2018 年恶意软件使用了多种新技术，分别是利用调试接口感染传播，首次出现 Kotlin语言开发的恶意软件，劫持路由器设置，篡改剪切板内容，滥用 Telegram 软件协议，恶意软件适配高版本系统以及针对企业和家庭的网络代理攻击。
2018 年移动高级威胁方面，360 烽火实验室监测到的公开披露的 APT 报告中，涉及移动相关的 APT 报告 23 篇。
被提及次数最多的被攻击国家依次是韩国、以色列、巴基斯坦、巴勒斯坦、伊朗、叙利亚和印度。
2018 年移动高级威胁主要围绕在亚太和中东地区，涉及朝韩半岛、克什米尔地区，巴以冲突地区。
除此以外，还体现了部分国家内部动荡的政治局势。
2018 年移动平台黑灰产业生态，根据结构划分为流量获取分发、。

12、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -12.44% -7.82% -3.20% 1.42% 6.04% 10.66% 2019/52。

13、 2020.04.08 半衰期打开半衰期打开 VR 游戏发展空间，行业高增长可期游戏发展空间，行业高增长可期 VR 游戏游戏行业专题报告行业专题报告 陈筱陈筱(分析师分析师) 武子皓武子皓(分析师分析师) 021-38675863 021-38674759 证书编号 S0880515040003 S0880520020005 本报告导读：本报告导读： VR 游戏行业正处于爆发增长。

14、理效率、运营成本、服务半径、规模化扩张方面具备优势，将成为医疗消毒服务最具潜力的商业模式。
第三方消毒供应中心(消毒供应中心简称为CSSD)主要是面对未建消毒供应中心的医院，以及消毒供应中心面临新、改、扩建需求的医院提供的消毒外包服务。
包括各类可重复使用的诊疗器械器具、手术器械、洁净手术衣、手术单品等物品的清洗消毒、检查配装、灭菌、物流配送以及租赁服务等，并开展处理过程的质量控制，出具物品消毒灭菌过程监测结果，实现无菌物品处置全过程可追溯，保证消毒灭菌质量。
我国第三方消毒供应服务起步较晚，尚处于成长期。
国家已经出台了相关政策，明确表示要支持第三方消毒供应服务市场的发展，这为企业营造了宏观政策环境，伴随医院消毒外包服务需求的增加，市场迎来了发展契机。
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15、场。
对于欧洲的国家和地区，正在全面部署人工智能，欧盟委员会已于 2018 年 4 月公布了相关战略纲要。
全新的商业模式和大幅提高的效率吸引着各路投资者蜂拥而至。
2017年，近1400家人工智能初创公司吸引到超过150亿美元的投资。
从目前来看，人工智能技术已相对比较可靠，并且不断融入到我们日常的生活中。
全球人工智能新一轮的竞争早已拉开序幕，人们对此也有更高的期待。
目前，美国在人工智能领域拥有1393家初创企业，占全球人工智能初创企业总数的40%。
欧洲整体位居第二，拥有769家人工智能初创企业，占全球总量的22%。
中国排名第三，有初创企业383家，占全球总数的11%。
充分运用自身数字平台的资源，尤其是谷歌、苹果、脸书与亚马逊在2010年-2018年间累计收购了近40家人工智能初创公司，以及一流的高校资源，美国拥有完善的人工智能应用程序开发与实施基础，并且已积累一定的制造及创新经验，技术力量雄厚。
美国发表人工智能相关的论文数量和在此领域工作的人员数量(约为 85 万人)均为全球最多。
2017年美国人工智能初创企业股权交易数量占全球总数的50%。
当前，中国在人工智能领域的大举投资已初见成效。
2016年，中国人工智能初创企业募资额仅占全球总额的 11%，一年后，这一数字上升至 48%，全球股权融资比例首次超过美国。
人工智能已经成为中国政府的战略重点。
中国希望在2020年。

16、逐渐兴起。
4G时代视频化趋势明显，重度形态手游逐渐兴起、直播和长短视频在4G时代快速发展。
5G之浪尖OTT大屏新时代第一代互联网是以电脑屏为载体的PC互联网第二代互联网是以手机屏为载体的移动互联网第三代互联网将是亿电视为载体的多维互联网现在的手机承载了太多的功能，未来除了通信功能之外，视频、游戏、购物、教育等等需求都将以电视大屏为载体。
在5G网络下，4K高清的体验将吸引消费者重回客厅，刺激OTT产业的快速发展。
投资要点1、OTT用户规模持续增长，产业链日趋成熟截止到2019H1，智能电视（不含OTT盒子）激活用户已达2.03亿户，以宽带提速+5G启动为代表的技术提升和以4K+超高清视频为代表的体验提升则为用户数持续增长提供了充足动力。
以牌照制为核心、内容制作传输可管可控的监管架构不断完善，7张牌照方与集中度不断提升的产业链上下游形成紧密的合作关系，促进产业链快速成熟。
2、流量提升，OTT广告迎来快速增长期一方面，OTT依托海量优质内容和优质的视听体验促进了用户使用习惯的养成和收视时长的提升，带来OTT端流量体量持续提升；另一方面，OTT的流量规模与广告规模上不匹配，现阶段OTT广告投放份额占广告主全媒体投放规模的比例不足5%，流量性价比提升，广告主市场教育不断推进。
根据勾正数据，2020年O。

17、2020年07月31日 如何看待早期药筛CRO估值和空间？ 早期药物筛选CRO行业专题报告 行业评级：推荐 姓名邱冠华 邮箱 证书编号S1230520010003 添加标题 摘要 2 1、早期药物筛选平台：原研创新药物研发“种子孵化器”，产业链地位关键 活性化合物（Active ingredient）专利在创新药申报专利中是最核心最具价值的专利，早期筛选技术平台可以发现这些活性 化合物，因而在。

18、培训公司，传统 K12 培训巨头、新兴在线教育公司、区域型线下机构纷纷入局大语文领域，推出了各自的大语文产品，整体格局较为分散。
目前专注于大语文赛道体量较大的企业为中文未来，目前已被上市公司立思辰全资收购。

19、GR）为68.74%。
但与2015、2016年的高速增长相比，2018年及2019年上半年政府引导基金的数量和自身总规模增速大幅放缓。
地域：从地域分布来看，截至2019年6月底华东地区累计成立581支政府引导基金，基金自身总规模达7,106亿元，数量和规模均居全国首位。
2018年新增政府引导基金数量和规模最多的为华东地区，新增引导基金52支，新增基金自身总规模为1,274亿元。
级别：我国的政府引导基金从数量上和总规模上以市级引导基金占比最高，市级的政府引导基金数量总共为675只，占比51.49%；基金自身总规模为8,693.14亿元，占比44.14%。
国家级和省级政府引导基金尽管在数量和总规模上少于市级政府引导基金，但其平均单支基金的自身总规模较大。
省份：截至2019年6月底，引导基金数量（含省级、市级、区县级）最多的省份和基金自身总规模最大的省份均为广东。
广东政府引导基金多达152支，占全国总量的11.59%，引导基金自身总规模高达3,389亿元，占全国总量的17.21% 。

20、靠性，体现在屏幕基板、盖板、铰链等多个零部件之上，形成3个主要技术难点：1）以有机材料核心的柔性屏幕。
2）封装技术。
3）铰链设计的可靠性与寿命。
目前，OLED材料及技术虽然取得重要性突破，但相关方案尚处于持续改进试验阶段，建议关注以下几个方面的进展：1）发光寿命；2）CPI盖板层的可靠性；3）铰链寿命及良率；4）电池续航。
随着首批折叠手机步入量产阶段，我们认为在市场预期及终端厂商的驱动下，相关技术将进一步完善，成熟方案未来可期。
智能手机应用为头筹，成本有望逐步降低。
大屏显示仍是未来发展主旋律，但目前通过增加屏幕尺寸、提高屏占比的方式已不可持续。
柔性折叠屏的推出，在屏幕尺寸增加的基础上仍保持较强的便携性，突破了“大尺寸+便携性”的瓶颈。
因此，柔派、三星及华先后发布搭载柔性OLED的折叠手机，相关产品设计渐趋完善，亮点满满；小米、OPPO、VIVO均流出相关样机，有望于2019年后期陆续发布产品，抢占市场。
目前柔性折叠手机价格主要因生产难度度导致价格走高，随着柔性OLED技术的进一步成熟及良率的提升，叠加下游终端厂商需求的增加，单位成本出现下降未来可期。
发展空间广阔，渗透率提升引来洗牌。
未来在“5G+柔性OLED”新的应用场景体验下，OLED有望朝着2个方向发展：1）丰富终端应用形态，进入家电、电子产品、汽车、医疗等领域；2）实现屏幕向任意方向弯折及卷曲，即“卷曲屏”。

21、2019 年 10 月 24 日，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，习近平总书记强调“要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展”。
政治局集体学习的频率约为 1-2 个月一次，其领域涵盖较广，从十九大精神到大数据，从党的建设到停止军队有偿服务等均有所涉及，本次集体学习的区块链属于科技领域，体现了领导对于科技、创新的关注。
区块链技术是一种去中心化的集体维护数据库技术，解决信任与规则难题。
其本质是一种互联网协议，用纯数学方法建立信任关系，分布式记账与存储（高容错性），在节省大量中介成本的同时可解决数据追踪与信息防伪问题。
因此，越是信任机制不足、需要建立信任的领域，其应用空间越大。
区块链技术起源于比特币，中长期来看，我们认为其价值体现在需要建立信任和规则的领域。
短期或经历概念和情绪；中长期看，区块链技术是科技领域的长战略方向之一。
短期来看，比特币市场曾出现大幅波动和风险，当前总市值约 12000 亿元；预计政策重视可能重塑区块链市场生态，带来机遇。
中长期而言，类比 4G、新能源车、创新药等行业的变革，我们认为区块链技术必将依次经历基础设施搭建、实践应用落地以及产业整体变革的历程，随着技术逐渐推进及深入基础设施中，真正为社会解决节省成本、数据防伪、透明信任等核心痛点。
国内区块链的应用广泛开展，其中金融、司法。

22、人自付比例高，为商业健康险发展带来契机。
但多数健康险企业仍亏损，商业保险公司亟待提升对医疗机构影响力以实现费用管控。
3）政策端：政府部门近年推出“健康中国 2030”规划纲要等多项政策，鼓励商业健康险发展和保险公司对健康产业进行投资。
联合健康模式：“保险+服务”协同的开放式平台。
1）联合健康 2010 年以来股价涨幅是标普 500 指数的 3.8 倍，PB 估值从 2010 年的 1.5 倍已提升至 3.9 倍、PE由 9.7 倍提升至 16.6 倍。
2）业绩增长稳健。
2014-2018 年间，营收复合增速 15%、净利润复合增速 21%，ROE 由 2014 年的 17.3%增至 2018 年的 24.4%。
3）“健康保险（United Healthcare）+健康服务（Optum）”两大平台实现协同和互补，内部价值转移效果显著。
健康服务业务营收、利润占比快速提升，2018 年营业利润率 8.1%，明显高于健康保险业务。
4）健康保险业务：用户群体分成四大业务板块，为每个细分市场量身制定保险业务。
2010-2018 八年间会员数复合增速5%，以政府业务为主的 Medicare Advantage 会员快速增长是保险业务收入的重要拉动因素。
5）健康服务业务：全面覆盖健康管理（OptumHealth）、健康数据信息系统（OptumInsight）和药品福利管理（OptumR。

23、上海市北高新股份有限公司、五矿地产控股有限公司、北票市建设投资有限公司和荣安地产股份有限公司，投资者应跟踪公司现金流情况，预防违约发生。
主营业务维度：北票市建设投资有限公司和顺发恒业有限公司 2018 年的第一大主营产品占比超过 80%，同时出现大幅下降；重庆渝开发股份有限公司和冠城大通股份有限公司土地储备占全年销售面积的比例分别达 10.10 和 16.25；冠城大通股份有限公司去化率仅 3.74%。
资产质量维度：九江市置地投资有限公司、广安经济技术开发区恒生投资开发有限公司、湖南华侨城文旅投资有限公司和郑州牟中发展投资有限公司应收账款占比较高且发生较大变化；华鑫置业(集团)有限公司2018 年存货变化率高达 2,138.01%，主要系公司 2018 年增加 98.63 亿元侨高地块土地储备所致；深圳市彩生活服务集团有限公司商誉占比较高且变化较大。
负债维度：安顺渝坤房地产开发有限公司 2018 年资产负债率已达90.51%；亿达发展有限公司和凯华地产(中国)集团有限公司流动比率较低且降幅较大；铁岭新城投资控股(集团)股份有限公司现金与短期借款比值仅 8.5%；泰州市姜堰区鑫源建设有限公司和南京六合经济技术开发总公司借款减少超过 60%。
其他：侨鑫集团有限公司和深圳香江控股股份有限公司资本公积金大幅下降；绍兴柯桥经济开发区开发投资有限公司和华鑫置业(。

24、 附近的速度，一二线的看点是消费新形态，三四线看点是品牌化和消费升级。
趋势六：行业集中度进一步上升，垄断竞争型市场结构将在更多行业形成。
趋势七：就业压力与劳动力供给缺口并存，劳动力成本进入“结构性上升”期。
趋势八：工程师红利（教育、科研、产业化应用）对经济贡献进一步上升，中国的工程师红利和东南亚的低成本替代成为全球制造业的。
趋势九：利率周期性变化的同时中枢将有所下行，但周期性依旧重于趋势性。
趋势十：房地产作为家庭资产配置的意义下降，权益投资和养老产品普及度有所上升。

25、变：非洲猪瘟常态化下，政策引导集中屠宰、冷链流通，而屠宰集中度快升推动冷链布局。
医药冷链：增长动力强劲，高门槛利好行业龙头：医药冷链物流是继食品冷链之后下一个明星品类。
医药冷链运输的产品主要包括疫苗、生物制品、生物药、诊断试剂等。
随着这几类药品的持续扩充，以及监管趋严，我国医药冷链远期空间大，增长动力强劲。
据我们测算，2018 年我国医药冷链物流市场规模约为 130 亿元（未测算第三方医药冷链数据），行业增速预计约为 15%，且具有持续成长性。
医药冷链行业门槛较高，前期投入大，且需要一定的客户基础支撑新业务的获取，医药流通行业龙头公司先发优势明显，未来集中度偏向行业龙头。
冷链物流：行业快速发展，巨头加速布局：2018 年我国冷链物流市场规模达 3035 亿元，同比增长 19%，预计 2019 年和 2020 年分别增长 24.5%和 24.3%，冷链物流处于快速发展时期。
目前我国冷链物流以食品冷链为主，行业集中度低，2018 年百强企业市占率仅为 13.8%。
随着国家支持冷链物流相关政策的连续发布，越来越多的资本关注冷链物流行业，京东、苏宁、顺丰等电商巨头和快递巨头加速布局冷链物流领域。
冷链物流设备：竞争格局趋向集中，商用展示柜有望诞生大市值公司：2018年我国速冻设备、冷库设备、冷藏车、冷藏集装箱、商用展示柜市场规模分别为 25 亿元、70 亿元、45 。

26、业企业上市前后股权激励计划根据上市前后时点和激励路径的不同通常有多种规划情形。
中国物业行业组织发展趋势行业标杆企业纷纷向智慧化、跨界化、生态化转型升级，传统组织架构面临挑战，能否成功构建适应未来发展的组织能力，成为物业企业决胜未来的关键。

27、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 面板设备壁垒高、替代空间大,检测设备先行 面板设备专题报告 面板产业面板产业转移趋势明显，转移趋势明显，OLEDOLED 前景广阔前景广阔，日韩企，日韩企 业逐步退出格局改善业逐步退出格局改善。
1）近年中国面板厂商不断崛起， 而日韩部分大厂陆续宣布退出面板行业，如三星、 Panasonic、三菱电机、LG 等等，据韩国半导体显示器学会的 预。

28、生物材料创新高纯度葡聚糖。
生物材料创新方面，高纯度医用葡聚糖填充剂是个潜在的方向。
利用葡聚糖的材料属性，研发在体内自交联并维持 2 年以上的注射填充剂。
产品在注射过程中根据体内外 pH 值的变化，从液体变为凝胶，整个过程不需要交联剂;注射。

29、导电性能出色，石墨烯浆料开启锂离子电池新天地。
锂离子电池具有开路电压高能量密度高使用寿命长安全性环保等优点，被认为是现代材料和新能源科学的经典能源。
由于石墨烯拥有较大的比表面积良好的导电性和机械性，其出现为锂离子电池的电极材料提供新的选择。

30、零售客户资源奠定业务发展基础，零售标签银行具备估值溢价从上述分析来看，大行以及股份行中的招行平安光大和中信银行，无论从零售贷款占比还是零售收入贡献度来看，均为行业靠前水平，并且零售客群数量大，信用卡发卡量排名靠前。
我们认为上述银行的零售获客。

31、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 美容护理美容护理医疗美容医疗美容 报告原因报告原因：专题报专题报告告 医美医美专题报告专题报告首次首次评级评级 悦己消费市场空间广阔，悦己消费市场空间。

32、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 换电元年，换电元年，十倍空间十倍空间 新能源汽车行业换电行业专题报告2022.1.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 3060 大背景下，换电成为推动新能源汽车全场景普及的必然。