【研报】MLCC行业专题报告：短期行业回暖周期再度开启长期看好需求增长和国产替代-20200223[23页].pdf

1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -20% -11% -3% 6% 14% 23% 31% 40% 2016-112017-032017-07 有色金属 上证指数 深证成指 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 投资评级投资评级: :增持增持( (首次首次) ) 表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 （亿元）（亿元） 收盘价收盘价 （02.1702.17） EPSEPS（元）（元） PE PE 投资评级投资评级 2018A2018A 2019

2、E2019E 2020E2020E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 000636000636 风华高科风华高科 178.60178.60 19.9519.95 1.141.14 0.370.37 0.90.92 2 39.939.9 60.560.5 24.524.5 买入买入 002859002859 洁美科技洁美科技 113.65113.65 43.9743.97 1.071.07 0.500.50 1.361.36 41.141.1 93.893.8 34.834.8 买入买入 2020 年 02 月 23 日 M MLCCLCC 行业专题报告行业专题报

3、告 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 元 件 元 件 投资要点：投资要点： MLCCMLCC 是电子工业大米，是电子工业大米，5G5G 发展和车载市场持续推动需求增长发展和车载市场持续推动需求增长 MLCC（片式多层陶瓷电容器）是最常用的被动元器件之一，终端下游涵 盖消费电子、 家电、 汽车、 通信等。 根据 Paumanok 数据， 预计全球 MLCC 出货量从 2011 年的 2.3 万亿只增长至 2019 年接近 4.5 万亿只，2019 年市场规模将超 120 亿美元。目前行业需求推动力主要来自于 1、5G

4、发 展推动消费终端和基站建设 MLCC 用量增长；2、汽车电子化率及新能源 车渗透率提升带动车规 MLCC 市场增长。作为电子工业的大米，我们预 计未来 MLCC 行业需求仍将以每年 10%-15%左右的幅度增长。 日系全面领先，韩台具备规模优势，国产替代加速追赶日系全面领先，韩台具备规模优势，国产替代加速追赶 MLCC 行业格局相对集中。日系厂商在产能规模、技术实力上全面领先， 龙头日本村田占据 25%以上市场份额，韩国三星市占率 21%排名第二。 第二梯队台系厂商技术实力弱于日韩，但具有一定规模优势，代表厂商 国巨市占率约在 18%，排名第三。中国大陆厂商合计市场份额不到 5%， 但由于下

5、游手机、彩电、电脑等生产高度集中于中国大陆，供应链安全 及便利催生国产替代需求，国内 MLCC 厂商正加速追赶，代表厂商风华 高科已能生产全尺寸 MLCC，并顺利导入手机、安防等领域大客户。 20192019 年年 Q4Q4 行业库存出清，开启新一轮回暖涨价行业库存出清，开启新一轮回暖涨价 2017-2018 年 MLCC 行业经历了一波涨价缺货周期，价格泡沫在 2018 年 Q4 破裂。经过长达一年的降价去库存后，2019 年 Q4 行业库存出清，开 启涨价回暖。下游补库需求强烈，但原厂稼动率短时间难以提升，加之 年后疫情影响导致供给更加紧张，预计涨价仍将持续。由于生产成本相 对固定，涨价将

6、给 MLCC 厂商带来充足的业绩弹性，行业迎来向上拐点。 投资建议投资建议：短期看涨价弹性短期看涨价弹性，长期看国产替代需求增长长期看国产替代需求增长 我们看好短期涨价带来的业绩弹性，以及长期下游需求和国产替代推动行 业良性增长，重点推荐：1）风华高科（风华高科（000636000636.SZ.SZ） ：公司 MLCC产能规模、 技术实力国内首屈一指，将深度受益此轮涨价行情带来的短期业绩弹性， 并长期在下游国产替代需求推动下不断提升内部治理及扩充产能。2）洁美洁美 科技（科技（00002859.SZ2859.SZ）: 公司主业纸质载带是被动元器件包装、运输必不可少 的耗材，市占率超过 60%，