股权融资

股权融资是指股权融资是企业最常用的融资方式，股权是企业股东的所有者权益，企业的所有者通过增发股权的方式吸引外来投资者，企业的股东愿意放弃部分企业的所有权，通过增资引入新股东的方式。从股权融资取得的资本不需要偿还，但新股东要与老股东分享公司的利润。这样原有股权所有者的股权数量被稀释，总股权数量增加。

股权融资可以通过现金增资也可以是实物或无形资产增资，但除现金增资之外都需要有资质的相关评估机构对增资的实物或无形资产进行认定和评估，具体以什么形式主要是根据原有企业股东与新进企业股东之间的约定。股权融资最大的特点是不用偿还利息和本金，假设企业永远的存续下去新进入企业的股东将和原股东享受同样的权益，即按相应股权比例参与公司的生产经营决策以及享有公司分红或承担公司亏损的权利。

(1)股权融资按照融资时间可分为：初始股权融资和后续股权融资。

初始股权融资是指具有上市资格的公司第一次将它的股份向公众出售，即IPO；后续股权融资包括配股和公募增发。配股是指上市公司根据公司经营发展需要，经有关部门批准后，向其原股东按其持股比例认购配售股份的行为。该行为本质上是为了向原股东筹资资金。公募增发是指从公众那里公开筹集资金以增加资本的行为。

(2)股权融资按渠道划分可分为：公开市场发售、私募发行。

公开市场发售就是通过二级市场发行股票获得资金，过程中面向所有社会投资者，包括首次公开募股(IPO)、增发和配股都是利用二级市场进行股权融资的主要形式。所谓私募发行，是指企业根据自身需要，积极主动寻找特定的投资者，并吸引他们投入资金入股企业的融资方式。

(1)增资扩股融资

增资扩股融资是指中小企业根据发展需要扩大股本，整合所需资金。根据扩股价格与股票原始账面价格的关系，可分为溢价扩股和平价扩股。根据资金来源划分，可以分为内源增资扩股(集资)和外源增资扩股(私募)。增资扩股是直接投资筹集的资金属于自有资金。与借入资本相比，它可以提高企业的信用状况和借款能力，对扩大经营规模、增强实力具有重要作用。资金没有固定支付的压力，财务风险较小。增资扩股，不仅能吸收直接投资筹集资金，而且能直接获得其所需的先进设备和技术，筹资方式与单纯筹资相比，能更快地形成生产经营能力。虽然增加资本的报酬更加灵活，但投资者分享利润的资本成本更高。特别是经营条件好，利润较高时更是如此。投资者通过增资扩股筹集资金，一般都会获得与投资额相对应的经营管理权，这是接受外来投资的成本之一。

(2)股权出让融资

股权转让融资是指中小企业将其部分股权转让，以筹集企业所需资金。根据股权转让价格与其账面价格之间的关系，股权转让融资可以分为溢价股权转让、平价股权转让和折价股权转让。按股权转让比例可分为全部股权转让、大部分股权转让和少数股权转让。股权转让后，原股东的股权被稀释，甚至丧失控制地位或完全丧失股权。随着股权结构的变化，企业的经营权也随之发生变化。转让股份的控股股东享有管理权。当企业的管理权发生变化时，新的管理者可能会有不同的发展战略。新管理者从自身利益出发，可能会彻底改变创业者的初衷和设想。投资者往往希望看到投资的短期回报，所以他们可能不像企业家那样关注企业的长期发展前景，所以他们改变企业的发展战略，以实现短期利润。因此，股权转让融资可能会影响企业所有者的控制权和企业的发展。在很多情况下，资本和原有的发展战略之间会出现两难的局面^[1]。

股权融资在企业投资经营中具有以下优势：

(1)股权融资需要建立更为完整有效的公司治理结构。公司治理结构一般由股东会，董事会，监事会和高级管理人员组成，形成多重风险约束和权力制衡。降低了企业的经营风险。

(2)在金融交易中，大家比较关注信息的公开性、有效性。从而，证券市场在信息披露和价格成本上的竞争力要比贷款市场有优势。

(3)如果借款人占有企业很大的股份，则其利用企业借款进行风险投资和产生信用风险的可能性会比较小。由于借款人在这样做时损失惨重，借款人的净值越大，根据贷款人的意愿采取行动的动机就越大，银行的债务违约和损失的可能性就越小。

(1)当企业在利用股权融资对外筹集资金时，企业的经营管理者就可能产生进行各种非生产性的消费，采取有利于自己而不利于股东的投资政策等道德风险行为，导致经营者和股东的利益冲突。

(2)代理人利用委托人的授权为增加自己的收益而损害和侵占委托人的利益时，就会产生严重的道德风险和逆向选择。

(3)当企业利用负债融资时，如果企业经营不善，经营状况恶化、债权人有权对企业进行破产清算，这时，企业经营管理者将承担因企业破产而带来的企业控制权的丧失。

(1)引发股权关系变化。根据公司法的规定，公司股东持有股份的数量即对公司各种决策有多少份额的表决权，股权融资导致公司股权变化，从而重构股权关系，对企业控制、监督和公司价值索取等相关权利进行重新分配。

(2)股权融资具有长期性。在现代会计制度下，有一个特别重要的假设即企业长期存续，与债券融资普遍具有特定期限不同的是，只要企业长期存续未发生经营不善造成破产重整和清算的情形，股权就会一直存在。当然也有特殊情况，例如上市公司实施股份回购并注销相应股权从而实现提高ROE的情形。因此在企业经营稳定的情况下，一旦通过股权投资到企业，在没有活跃二级市场的情况下将难以退出。

(3)财务成本较小。以IPO或上市公司再融资来说，企业进行股权融资可能产生保荐费或者承销费，但是不会产生固定支出的债权性质的利息支出，而股利的支付完全与公司生产经营以及分红政策挂钩，而且可以采取现金支付或新发股份支付等多种方式，除非企业出现重大问题或者资产重组，通常情况下无法归还本金。股权融资的方式主要包括公开市场融资以及私下股权关系的转让。以上方式主要有在公共和开放的市场上进行发售或在非公开的市场上进行发售。两种方式的主要区别在于公开市场发售的参与人包括所有公众投资人及专业投资机构，而非公开市场发售的投资参与人主要是专业的机构投资者。其中非公开市场发售的方式主要是由保荐承销机构或者企业通过各种渠道寻找到愿意投资的投资机构，大家协商一致后以特定的价格买入特定数量增发的股份。目前在我国的股票市场中，上市公司一般会采取定向增发的方式(非公开发行股票)，私下将股权转让给相应的战略投资人，该部分投资人不仅是简单的进行财务投资，而是通过入股将自己的资源与企业自身的资源进行结合，形成协同效应，最大化企业的生产经营潜力从而得到可观的收益。在找到战略投资人以后，企业与其约定以一定的价格投资企业股份，完成股权认购协议的签署，完成工商登记，最后达到完成入股的目的

债权融资，是指有偿使用企业外部资金，取得资金的使用权资金的使用权，支付利息，到期归还本金的一种融资方式。

(1)风险不同

对企业而言，股权融资的风险肯定是要小于债权融资的风险，股票投资者对股息的收益通常是由企业的盈利水平和发展的需要而定。与发展公司债券相比，公司没有固定的付息压力，且普通股也没有固定的到期期日，因而也不存在还本付息的融资风险。而企业发行债券，则必须承担按期付息和到期还本的义务，此种义务是公司必须承担的，与公司的经营状况和盈利水平无关。当公司经营不善时，有可能面临巨大的付息和还债压力导致资金链破裂而破产，因此，企业发行债券面临的财务风险高。

(2)融资成本不同

从理论上讲，股权融资的成本高于负债融资，这是因为：一方面，从投资者的角度讲，投资于普通股的风险较高，要求的投资报酬率也会较高；另一方面，对于筹资公司来讲，股利从税后利润中支付，不具备抵税作用。而且股票的发行费用一般也高于其他证券，而债务性资金的利息费用在税前列支，具有抵税的作用。因此，股权融资的成本一般要高于债务融资成本。

(3)对控制权的影响不同

债券融资虽然会增加企业的财务风险能力，但它不会削减股东对企业的控制权力。如果选择增募股本的方式进行虹信融资，现有的股东对企业的控制权就会被稀释。因此，企业一般不愿意进行发行新股融资。而且，随着新股的发行，流通在外面的普通股数目必将增加，从而导致每股收益和股价下跌，进而对现有股东产生不利的影响。

(4)对企业的作用不同

发行普通股是公司的永久性资本，是公司正常经营和抵御风险的基础，主权资本增多有利于增加公司的信用价值，增强公司的信誉，可以为企业发行更多的债务融资提供强有力的支持，企业发行债券可以获得资金的杠杆收益，无论企业盈利多少，企业只需要支付给债权人事先约好的利息和到期还本的义务，而且利息可以作为成本费用在税前列支，具有抵税作用，当企业盈利增加时，企业发行债券可以获得更大的资本杠杆收益，而且企业还可以发行可转换债券和可赎回债券，以便更加灵活主动的调整公司的资本结构，是其资本结构趋向合理。

企业股权融资成本主要包括以下方面：

(1) 股票的发行成本。这主要是指企业在筹集和发行股票时所花费的成本。主要包括该阶段花费的相关的承销费、财务费用、手续费、评估费用等。目前通过股权融资方式来融资的方式受到我国上市公式的青睐，这是因为我国的证券市场上的股票IPO、定向增发与配股的成本都比较低。

(2) 股息与红利。不同于债权融资，股权融资过程中上市公司无需归还投资者本金，只需要定期支付股息和红利即可。金融市场发展越来越迅速了，规范性也越来越强了，因此监管机构在企业信息披露方面的管控也越来越严格了。就企业自身而言，不给股东分红，就会损坏企业在投资者中的形象，股东就会将之前在该公司投入的资金转投其他企业获利，资金流出，股价降低，由此导致企业遭受损失。因此，无论是从监管角度还是从自身长远发展的角度，企业都应当制定出合适的红利支付方案。

(3) 信息不对称成本。所谓的信息不对称成本是指，由于不同的投资者所掌握的信息是不同的，而掌握信息更多、更快的人，无疑比其他投资者更占据优势，在交易中可以先一步采取行动，在股票交易中也会获取更多的收益。一般情况下，公司会比投资者了解更多的信息。由于信息不对称的存在，股票价格与其内在价值不符，新进入的投资者会要求更多的收益，企业资本成本就会增加。

(4) 代理成本。随着企业的不断发展，企业规模不断增加，企业需要聘请职业管理人来管理公司。职业管理人加入后，企业的经营权和所有权相分离形成委托代理关系。职业管理人和企业所有者利益有所不同，股东注重的是股东利益最大化，代理人则会更顾忌自己的利益。由于职业管理人和企业所有者利益存在分歧，因此两权分离时会给企业带来不利的影响，代理成本便由此产生。

(5)机会成本。不同的融资方式之间成本存在差异，因此选择了一种融资方式，就意味着放弃另外一种，因此而造成的成本的增加便是机会成本。在融资过程中，机会成本主要由三个部分构成。第一部分是指由于目前选择的融资方式比其他方式更高，选择目前的融资方式就会给企业带来隐形损失；第二部分是指放弃了提高原有股东收益的机会成本；第三部分是指放弃了可能存在抵税好处的机会成本^[2]。

参考资料：

[1]闫晓瑞.J公司股权融资方案研究

[2]白苹.经济政策不确定性对股权融资成本的影响研究