绿色基金

绿色基金，也称作环境基金或生态基金，是一种面向不特定公众或特定投资对象的金融投资产品。具体而言，它可以是面向非特定公众并给予他们相应凭证，也可以通过定向增资的方式向某些具备资质的投资方筹集资金。绿色金融作为投资基金，其特殊之处主要在于它的投资标的一般都是一些绿色产业，其存在是一种环境保护与经济发展的结合体。一方面，绿色基金旨在治理污染和保护环境，主要面向交通、能源、生态、气候等领域，目标是将社会资金有意引向环保方面，使平时更多流向工业产值创造的投资资金能够发挥其在环境保护方面应有的作用。另一方面，它也关注如何使投资资金产生价值，而非将社会资金空耗、浪费。绿色基金也泛指投向绿色产业的基金，根据国家发改委印发的《绿色产业指导目录(2019年版)》，绿色产业包括六大类：节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务，涉及到绿色装备制造、清洁能源、环境治理、能源节约、绿色城市(绿色基建)、绿色服务等多个领域。

绿色基金设立目的是解决中小企业融资障碍，拓宽绿色融资渠道，股权、债券、类优先股、夹层、委托贷款、担保以及绿色债券、资产证券化、技术援助等创新金融产品，可由基金管理人根据具体情况进行选择项目股权投资。

(1)项目股权投资：绿色能效基金适合大中型项目，是指对特设的项目公司进行附加条的股权投资。由于附带的条件实质上将基金的投资转换为一种夹层形式的投资。业主一般具备银行信贷资质，项目也足够大，业主将为项目设立门的项目公司。基金投资到项目公司中，不控股，不是最大股东，也不负责经营，投资协议中明确回购条件。当基金的投资增加项目资本金至总资 60%时，一般可促进银行在适当降低担保抵押条件下提供项目所需的剩余资金贷款。在少数情况下，单纯增加项目资本金也不能取得银行贷款，而项目又非常适合基金的投资策略时，基金可提供必要的业主自有资本以外的项目所需剩余资金。

(2)类优先股投资。这类基金特别适合对具有专有节能低碳技术的节能服务公司和设备供应商进行投资，支持他们批量实施中小节能项目，从而实现快速发展。通过定基金投资资金的用途、约定其分红金额、分红期间、回购价格及回购时限等附加约束条件，可将基金对被投资公司的股权投资转换为类似于优股投资。

(3)夹层投资。夹层投资可以在缺少抵押担保时，由基金投资给项目业主。以我国营商法律环境为背景，则夹层投资缺少现实操作空间，因而除了少数信托公司有所开展外，并没有得到普遍的应用。夹层投资要求固定的投资回报率，适合投资大型绿色能源项目因为可给企业提供需要的长期资金。出于风险控制考虑，需要提供合格的信用评估证明。

(4)委托贷款。这是公司贷款和项目贷款的混合，基金通过银行将资金贷款给指定项目，用于指定项目的建设，由银行代收还本付息款，投资风险完全由基金承担。产品需要将被投资项目的资产和未来收益权设定质押，此外，一般还要借款企业提供第三方担保；子基金最多提供 70%总投资，剩余为借款企业自有资金，在担保条件满足的情况下，收益率要求为 8%以上，略高于银行贷款利率。

(5)技术援助。绿色融资平台为被投资项目业主、ESCO 公司、节能低碳设备供应商、合作金融机构等相关方提供所需的能力建设服务，资金来源为国际金融组织赠款或政府资金。本产品包括以下三方面：为金融机构提供项目评估及节能减排效益测量认证；加强项目业主融资能力、资金管理和项目实施能力；加强基金宣传、项目识别及评估、退出渠道拓展等。技术评估的质量对基金项目风险的判断的准确性和控制的有效性至关重要。基金将筛选的国家级的技术和行业专家组成专家团队根据项目需要提供技术评估服务。

(6)风险担保。该类基金在平台上提供，担保窗口是合作金融机构。基金发起机构应当争取国际赠款和政府资金，作为初始备偿金，来促进与银行和金融机构在分担风险利益共享的基础上合作设立市场需要的担保产品。根据中小企业的特点，该担保产品预计将以信用担保为主，也可根据市场需求设立节能量保险产品。该担保/保险产品的担保费设计的基本原则是，在适当放宽担保条件以及假定合理的违约风险条件下，凭借初始备偿金以及能够争取到的政府收益补充，该担保产品的保费收入能够支撑其可持续运行。

(7)创新金融产品。基金可通过发行资产支持证券比如绿色债券来融集资金，用来对已投资的标准化、期限合适的节能低碳项目进行收购，实现基金投资的提前退出，从而给基金留出更多资金进行滚动投资。该项目资产支持证券可与银行、证券公司合作推出，基金需要配置打包子项目池的 10%左右的资金，主要是起标准化筛选、打包和增信的作用。

(8)融资租货是未来扩张时可考虑设立金融产品，是较大型节能项目中重要的一种融资形式，但需要一定的资质。基金可通过注资融资租赁公、与融资租赁公司合作或者收购融资租赁公司的租赁资产来推出专门的融资租货产品。基金的投资将通过享有租赁资产的收益而获得回报。设立本产品需要以建立识别优质资产和节能低碳技术以及租赁风险管理能力为前提。

根据发起设立方式，我国绿色产业基金主要有四类：政府发起的绿色引导基金、PPP绿色项目基金、产业企业(大型企业集团)发起的绿色产业发展基金、金融机构或私人发起的绿色PE/VC基金等。在实际操作过程中，不同类型的基金在发起设立与投资上也会存在交叉，如绿色引导基金的子基金通常会与产业资本或知名私募进行合作，产业资本与知名私募也会合作设立基金。

绿色基金组织形式有三种：(1)纯政府投资的基金，政府通过财政拨款的方式成立一支基金用于支持当地的环保类项目，这种模式有很强烈的公益性质；(2)纯市场化模式，比如信托、基金或是资管机构成立一个产品用于募集社会资金投资于一个或多个环保项目，并且有明确的产品架构和盈利模式，一般来说有较强的功利性；(3)PPP模式(Public-Private-Partnership)是现有的绿色基金最主要的模式。主要是政府和社会资本共同发起成立一支基金，资金的来源方面政府占比较小，主要起一个战略引导作用，社会资本占比较大，还有专门的第三方环保机构负责所投资绿色项目的改造、运营，也就是说除了提供资金之外，还会给所投资项目提供来自于专业机构的技术支持。

(1)PPP模式：PPP模式的绿色基金秉承着共同投资、共享收益、共担风险的原则，将散户手中分散的资金集中起来，达到帮助企业融资，促进绿色金融发展的目的。主要是因为国家政策鼓励支持这种“公私合作”的模式，即环保领域投资不再仅仅是政府的任务，而是积极拉拢社会各界资金踊跃参与；另一方面是由于很多绿色项目还存在技术风险和政策上的不确定性，民间资本对于这类项目信息掌握不对称，不敢贸然入场，但一旦政府资金率先带头加入，就可以表明政策性引导方向，使得民间资本愿意跟投。

(2)“有限合伙企业”模式和PPP模式结合：LP是指Limited partner，有限合伙人，是资金的投资方，不参与投资管理活动；而GP是general partner，一般合伙人，只是资金的投资管理人，在PPP模式中多为政府指定机构担任。LP又可以分为优先级和劣后级，优先级LP由银行自营或是理财出资，通过资管或是信托计划投入，劣后级LP由政府财政拨款，通过平台公司投入。由于产品性质是私募股权投资基金，所以杠杆比例可以达到1：9而不受行业监管1:2上限的限制。GP由政府指定机构出任，一般是私募基金，主要负责基金后期的日常运营、管理、投资等。共同成立一支绿色产业投资基金，再以该基金的名义去投资一系列绿色项目。

目前，社会各界将扶持绿色经济、绿色产业发展的基金统称为绿色基金，对于绿色基金的定义缺乏统一明确的共识。根据 Wind数据统计，截至 2021年 4月底，在所有公开发行的基金中，基金名称中含有“绿色”、“可持续”、“低碳”等关键词的公募基金共计有 94 只，总规模为1580 亿元。相较于我国 20 万亿的公募基金规模，绿色基金规模仍然较小。另外，由于绿色标准界定统一的问题，我国绿色基金投资标的并未严格限定在环保行业。

参考资料：

耿莉娟. 绿色基金是否具有环保效应？[D].天津大学，2020.

《能源基金会：中国绿色基金标准研究[106页].pdf》