中金公司研究报告

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 博汇纸业（600966）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 金博牵手金博牵手强强联合，白卡龙头扬帆起航强强联合，白卡龙头扬帆起航 目标价：目标价：10.5 元元 当前价：当前价：8.35 元元 博汇纸业博汇纸业 25 年深耕年深耕造纸造纸行业，行业，拥有拥有 460 吨浆纸产能，其。

2、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 金能科技金能科技（603113） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 采掘/煤炭开采 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 11.89 元 目标目标价格价格 20.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 675.94 流通A 股股本(百万股) 67。

3、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 金科文化金科文化（300459）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 08 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 06 日收盘价 （元） 3.80 52。

4、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 金科股份（000656）深度研究报告 强推强推（维持维持） 渝派代表渝派代表，多元激励，多元激励，高质量高质量成长成长 目标价：目标价：10.00 元元 当前价：当前价：7.58 元元 渝派代表之一，多元发展，多元激励，高质量成长，渝派代表之一，多元发展，多元激励，高质量成长，高。

5、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 非银金融 2020 年 01 月 06 日 越秀金控 (000987) 特色地方金控 3+1，拥抱大湾区抢占先机 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 历经多次重大资产重组，越秀金控形成了参股中信证券与租赁+AMC+资本运营的特色地 方金控平台架构。
战略聚焦粤港澳大湾区，服务经济。

6、区块链游戏，融资轮次多数在A轮及之前。
维塔士等五家企业融资轮次在A轮之后，其中创梦天地2018年赴港上市。
游戏行业趋势预测2018年游戏行业九大趋势预测：以社群为主导的新变革即将来临，行业新旧领域或将重塑与颠覆。
休闲游戏热潮在社交网络中释放价值：休闲游戏特点鲜明，作为其代表的小程序游戏规模扩张。
IP游戏化浪潮仍将持续：结合IP价值，IP游戏化将着眼于大处，涉及领域集中在动漫、小说、电影电视剧。
未来游戏模式将趋于多元化态势：游戏直播与电竞蓬勃发展，竞技手游增加新式体验，云游戏机遇与挑战并存。
游戏行业或将除旧迎新：游戏增长仍将持续，新标准、新商业模式的形成引致市场创新。
移动游戏增长新纪元：中国移动游戏市场规模从2008年1.5亿元，2017年达到1161.2亿元；增长速度可见一斑，预计2025年全球移动游戏规模将至2000亿美元。
GaaS主宰行业新标准：GaaS使游戏公司在玩家的注意力和时间上的竞争越发激烈，这场法律争夺之战在未来几年，只会愈演愈烈。
游戏引领消费市场创新：作为整个文化娱乐产业消费的重要驱动力，游戏行业需从量的扩张转向质的提升，增强精品意识和匠心精神。
订阅服务开启新模式：索尼、微软、任天堂等已控制硬件及内容、服务分发的平台所有者；传统的游戏发行商向玩家开放不再流行的怀旧版游戏。
Gaa。

7、入 14063 元，扣除价格因素实际增长 6.6%；网上零售增势强劲，上半年全国网上零售额为 4.1 万亿元，同比增长 30.1%；上半年最终消费支出对经济增长的贡献率为 78.5%，比上年同期高 15.1 个百分点。
外商投资向高端产业聚集，对外投资行业结构持续优化。
上半年实际使用的外商直接投资中，制造业占比最高，占外资总量的 30.2%；高技术产业第二，占外资总量的 20.9%。
上半年对外投资主要流向租赁和商务服务业、制造业、采矿业以及批发和零售业，房地产业、体育和娱乐业对外投资没有新增项目，对外投资行业结构持续优化。
税收增速加快 , 财政支出相对平稳。
财政收入结构中，税收收入 9.2 万亿元，同比增长14.4%，成为财政收入增长的贡献点。
财政支出增速减缓，财政赤字同比收窄。
从支出结构来看，财政支出增长较快的有科学技术支出、节能环保支出、及社会保障和就业支出。
进出口保持较快增长，一般贸易比重提升。
上半年，进出口总额为 14.1 万亿元，同比增长 7.9%。
一般贸易进出口比重提升至 59%，比上年同期提高 2.3 个百分点，贸易结构进一步优化。
出口方面机电产品仍为主力，占出口总额的 58.6%，同比增长 7%。
工业增长总体稳定，企业利润增长较快。
工业增长总体稳定，其中制造业加快向中高端迈进，工业战略性新兴产业增加值同比增长 8.7%。
第三产业增加值占。

8、策层面，中国从药品注册管理、审评审批、上市许可等方面助推创新药发展，严格的核查与评价又对其发展形成倒逼态势。
需求层面，中国社会老龄化程度的加深和医药需求的扩大都呼唤着创新药物的诞生。
供给层面，各相关主体在创新药的蓝海中谋求生存与发展。
企业研发地位提升，研发体系向发达国家靠拢 在国家科研院所、高等院校等官方机构数量相对稳定的同时，中国医药企业的数量在近年来不断增多，R&D 机构的数量增长更是快于企业数量增长。
在国家政策鼓励、产品市场需求和资本市场青睐的大背景下，加之大量医药人才的创业创新，民营企业在创新药研发生产领域越来越重要，中国创新药研发体系的结构正在向发达国家靠拢。
当前，创新药企业的创立、投资热度不减。
可以预期，未来中国企业将成为中国创新药研发的中坚力量。
肿瘤药为主流，生物药为热点，中药成为重要资源 恶性肿瘤是当前造成死亡威胁的最主要因素，不仅在我国，在世界范围内也是如此。
从资本市场的状况来看，肿瘤药既是研发机构研发的重点内容，又是资本市场关注的中心热点。
在人均寿命延长、肿瘤类疾病多发且当前仍有大量难关未攻克的情况下，肿瘤药仍将是未来一段时间创新药产业发展的重点。
当前，化学药品仍然占据最大比例的创新药市场。
随着政策、资本资源向生物科技的倾斜，生物药的重要程度将不断提高。
如我国“十三五”规划中，生物领域是我国战略性新。

9、客观和富于地域特色的中国六大商业银行公司治理实践的图画，一方面加深世界对中国商业银行治理的了解和理解，另一方面促进中国商业银行治理的效率和质量的提升，为推进人类社会的共同进步，增添一份来自银行业的力量。
从中国经济和金融体系来看，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大商业银行（以下简称“中国六大商业银行”或“六大行”）是中国金融业的中流砥柱，在中国经济中发挥着“市场稳定器”的重要作用。
中国六大商业银行，经历过传统计划经济环境下的垄断发展，又在现代市场经济中完成了脱胎换骨式的变化。
2004 年的股份制改造开启了中国六大商业银行建立现代公司治理体系的征程，遵循国际成熟的公司治理规则，十五年以来中国六大商业银行不断探索，逐步建成了国际资本市场认可的公司治理框架体系。
2017 年 6 月至 10月，中国六大商业银行相继完成了将党建工作的整体要求写入公司章程的任务，正式形成了“四会一层”党委会加上股东大会、董事会、监事会和高级管理层的公司治理架构。
中国六大商业银行公司治理实践，表现出国际同行共有一面的同时，也表现出自身独特的一面，引来广泛的关注和讨论。
从国际视角来看，在经济全球化的大势下，中国六大商业银行公司治理的有效与否，将对整个世界经济产生重大影响。
工商银行、农业银行、中国银行和建设银行，近年就先后被金融稳定理事会（FSB）列入全球系统重。

10、本报告主要面向应用SaaS不同阶段的企业用户进行调研，分别寻找出当前市场当中主流应用的SaaS服务、被寄予厚望的SaaS服务、衰减的SaaS服务，通过连续多年的SaaS应用情况加以对比，洞悉中国SaaS产业发展的特征，描绘带有鲜明特色SaaS成长的轨迹。
分析师总结 对标美国是方向而非方法，互联网将是中国SaaS的机会美国SaaS成功的几个条件：1.成熟中小企业2.标准化业务3.传统信息化业务SaaS化服务4.销售为主导5.免或少运维（低成本运营）非常显然，中国市场可能只具备以上一个条件“4.销售为主导” 因此，美国SaaS成功经验不可复制但可以借鉴。
中国SaaS市场市场特征：1.中大型机构才有持续付费能力（中大企业才勉强具备体系化的信息化意识）。
2.互联网产业更发达（依托互联网的业务场景可以抽象和标准化，幸好有互联网巨头统一标准，否则这样的场景也不会存在）。
3.传统业务的SaaS化几乎没有成功案例（反而是围绕微信、电商等新业态的SaaS服务突飞猛进）。
4.国内市场，免运维无论是对供给端还是需求端都是伤害，反而是适度的托管运维对供需双方而言成为都能放心接纳的折中方案。

11、大，美妆消费需求持续增长中国美妆行业消费者趋势:消费者人群范围扩大。
从年龄划分来讲:涵盖了中老年、青少年等人群;从性别划分来讲:男性消费者的美妆市场蓬勃发展;国内美妆行业的消费需求在近几年持续稳定增长，未来也会持快速发展态势增长。
国内美妆市场整体呈现下沉趋势，国货彩妆在下沉市场销售份额超过六成近年随着国内城镇经济的发展，3-5线城市和乡镇等下沉市场中，25-45岁女性群体的美妆、日化产品需求也应运而生。
过去的国内下沉市场传统美妆日化零售店门店，其连锁化程度低、营运能力低;大多数门店为夫妻店或个人店，无品牌，门店的收入取决于门店客流量和SKU总量。
传统美妆日化零售门店的经营难以满足下沉市场用户的消费升级需求。
而近日，聚划算联合第一财经商业数据中心发布的三线及以下城市彩妆消费趋势报告显示，过去一年，国产彩妆品牌在下沉市场斩获了近六成的销售额，成为彩妆市场的主流;在中国三线及以下城市的下沉市场，国产平价彩妆的消费者渗透率超过九成，销量同比增长超过20倍，成为名副其实的国货之光。

12、新模式新技术迭代日益加快，商业变革不断出现。
随着中产阶级和千禧一代崛起，一方面消费升级提档，更加注重品质和价值。
另一方面，消费出现结构性变化，文化、体验、健康等升级类消费进一步增长。
在此背景下，以互联网为依托，运用大数据、人工智能等先进技术手段使线上服务、线下体验及现代物流进行深度融合的“新零售”模式持续推进，商业街和购物中心的业态升级以及新兴商业模式的创新发展，给商业地产带来了新的价值增长点。
同时，商业地产行业已经进入存量高度竞争的时代，市场面临众多的不确定性，这对于各类参与主体提出了新的挑战。
同质化竞争的日益加剧、新零售高期待值与运营现状之间的落差等，都对商业地产的运营创新提出了更高要求，而更加专业化和精细化的运营将成为商业运营企业打造核心竞争力的关键。
在此背景下，中指研究院秉持“客观、准确、科学、合理”的理念，在分析总结历年研究经验及商业地产行业发展现状的基础上，启动中国房地产指数系统商业地产指数的研究和编制，主要涵盖商铺租金指数和写字楼租金指数，用以客观反映重点城市商业地产价格水平及其变化趋势。
此研究能为商业企业及各类社会投资机构提供数据支持，为行业管理以及政策制定提供参考；其次，可帮助广大商业机构及投资者准确了解商业地产价格水平和最新发展动向，更大程度地提升市场配置资源的效率，促进商业地产市场与商业资源供需两端精准对接、高效匹配，引领行业的稳健发展。

13、方正环保深度报告】谱尼测试（300887） 砥砺奋进，烈火淬金 证券研究报告 2020年10月15日 分析师：王宁执业证书编号：S1220520060002 分析师：张婉姝执业证书编号：S1220520080003 投资看点投资看点 1 1、深耕检验检测服务深耕检验检测服务1818年年，服务网络覆盖全国服务网络覆盖全国，民营检测机构巨头民营检测机构巨头 公司深耕检测行业18年，目前在全国拥。

14、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/新股定价 2020年10月16日 目标价格(元): 36.70 沈娟沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 陶圣禹陶圣禹 SAC No. S0570518050002 研究员 021-28972217 王可王。

15、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/金融金融/券商券商 证券研究报告 中金公司中金公司（601995）新股研究报告新股研究报告 2020 年 10 月 19 日 Table_InvestInfo 建议申购建议申购： 合理价值合理价值区间：区间： 32.0134.80 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量。

16、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/医疗保健提供商与服务 证券研究报告 金域医学金域医学（603882）公司研究报告）公司研究报告 2020 年 10 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 10 月 20 日收盘价 （元） 。

17、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 机构业务优势明显，谋分额大发展 中金公司（601995.SH）深度报告 2020 年 10 月 26 日 王舫朝 非银行金融行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA。

18、span style;font-size13px;font-familyFZLTHK-GBK1-0;colorrgb77,77,79;font-weightbold先进的治理结构形成稳定span style;font-size13px;font-familyFZLTHK-GBK1-0;colorrgb77,77,79;font-weightbold的战略方.。

19、 2 / 38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 深耕锂电行业二十年，产品线丰富热点频发深耕锂电行业二十年，产品线丰富热点频发 . 5 1.1. 公司发展历程与股权。

20、 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 非织造后起新秀，非织造后起新秀，10 年磨砺成就细分优质成长股年磨砺成就细分优质成长股 . 4 1.1. 公司成长简史 .。

21、 2 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 金博股份：国内领先的碳基复合材料产品供应商金博股份：国内领先的碳基复合材料产品供应商 . 5 1.1. 碳基材料产品性能卓越，居于。

22、qRpQoOqOnMmQrQoMqNoRrM6MbP9PmOqQmOnNlOnMsQiNrRoPaQmNtPNZrRnRvPqNnO 金禾实业（金禾实业（ 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 35 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 产品价格波动减弱产品价格波动减弱 .。

23、rQpQnNpRmNsOqRsQnQoRqN6McM8OmOqQmOoOlOqRsQlOmMtR6MrQrNxNmMnPxNtOwO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 Table_Page 金博股份金博股份(688598)(688598) 目录目录 1. 占据高成长赛道，扩产打破瓶颈 .。

24、 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、公司是食品添加剂领域优质企业 . 5 1、依托基础化工拓展食品添加剂 .。

25、造方面的巨大差异。
并购交易激增并不意味着所有的合并都是成功的虽然有些公司表示，被收购实体在战略上不适合，另一些公司则承认付出了高昂的代价，但组织援引失败的原因中，有将近一半涉及其并购后整合(PMI)方法。
成功集成最重要的支柱之一就是建立未来组织的方法，在包括金融机构(FI)在内的所有行业中都是如此。
前载决策和计划组织应采用预结局方法，明确规定每个重要的运营里程碑所能节省的成本。
这种方法将使管理层充分了解如何随着时间推移节省劳动力，同时提供可用于确保及时实现节省的核对表以及为需要做出的任何权衡决策的明确基础。
超额人才管理和促进多元化的努力转型还可以创造大量机会，以提拔才华横溢的领导者，开发新功能，增加思想多样性并增强合并后的组织的文化。
因此，它可以成为新成立公司中更广泛的“人事议程”的起点。
融入企业文化与宗旨即便如此，文化和目的往往只能在整合中从表面上解决。
高管们可能认为合并后的公司之间的文化差异只是很小的，但是员工并不倾向于这样看。
实际上，在最近的一次整合中调查两家公司的员工时，发现他们对文化的看法存在重大差异-不仅在单独的公司之间，而且在员工基础和每家公司的高管之间。
文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司(BCG)：金融机构如何在合并后整合(PMI)中找到组织优势。

26、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
迈向国际化一流投行之路迈向国际化一流投行之路 盈利能力好于同业的国际化投行盈利能力好于同业的国际化投行。
中金公司是我国首家合资投行，业务布局海 内外。
2020 年前三季度公司收入、利润的增速均高于50%，加权平均 ROE 达到 9.8%并好于其他头部券商。
从结构来看。

27、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMainInfo 公司研究煤炭 证券研究报告 金能科技金能科技603113公司研究报告公司研究报告 2021 年 01 月 26 日 TableInvestInfo 投资评级 优于大市 优于。

28、p安信证券：各项业务齐头并进，优秀风控助力发展pp成立于 2006 年，系出名门，风控严谨。
安信证券于 2006 年由中证保基金联合深圳投资控股联合出资成立;2015 年并购重组后，国投资本成为控股股东。
2010 年至今，除2019年稍有下。

29、p4中金资本产业覆盖及私募规模领先，业务协同优势突出。
作为中金公司私募业务开展平台，中金资本设立初期受投行支持较多，部分团队直接由投行部转来。
通过民间合作，投行业务覆盖客户积累优势为私募股权业务发展提供助力，二者关系密切。
当前，中金资本已形。

30、p杠杆是中金公司 ROE较高的主要原因。
杜邦分析结果看，净利润率资产周转率及杠杆率三项中，中金公司净利润率相较其它头部券商并无优势，资产周转率也并不突出，其 ROE领先的主要原因为杠杆水平遥遥领先。
pp纳入并表监管，杠杆率试点券商中最高。
2。

31、3 铅锌供需平衡趋紧，助力价格企稳回升pp3.1 铅锌需求企稳回升，市场供需平衡趋紧pp从供给侧来看，国内铅锌矿产量近年来存在一定的波动，至2017 年上半年铅锌矿产量均保持高位运行，但 2017 年下半年开始产量逐步下探，2019 年 。

32、公司资源采选与冶炼加工环节彼此联动紧密，但又保持相对独立;在公司的集 中管理和统筹安排下，两大生产环节高效运行得以保证。
凡口铅锌矿和澳大利亚佩 利雅公司生产的铅锌精矿部分供给韶关冶炼厂和丹霞冶炼厂，部分直接销往国内外 其他铅锌冶炼企业。
另。

33、卓越的资产负债表管理能力：高杠杆低风险pp高杠杆是高 ROE 的重要助力。
根据杜邦分析，在总资产收益率稳定的前提下，杠杆越高，净资产盈利能力越强。
中金的杠杆倍数在中资券商中常年保持第一，中金 2020 年末杠杆为 6.3 倍，显著高于同业。

34、目前股价有 1118的溢价空间。
我们维持增持评级。
pp全面注册制机构化国际化是资本市场大势所趋pp证券公司是中国资本市场的重要参与者与建设者，资本市场的发展趋势决定了证券公司的行业走向。
在资本市场深化改革和扩大开放的背景下，全面注册制机构。

35、的业务结构;同时，公司业务范围广阔，在中国大陆拥有多家子公司，并在上海、深圳、厦门、成都、杭州、济南设有分公司，在大陆28个省、直辖市拥有200多个营业网点，亦积极开拓海外市场，在中国香港、纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福、东京等国际金融中心设有分支机构。

36、建筑配套件品类繁多，在整个工程生命周期中采购频次较高，同时具有单价较低， 导购及售后安装服务需求大等特点。
公司从直营渠道布局信息化管理系统搭建及直面客户服务三方面的巨大投入及积累，为企业打造竞争者难以复制的竞争护城河。
由于建筑五金市场分散，。

37、我国自 2020 年 7 月 1 日起执行房间空气调节器能效限定值及能效等级GB 214552019，规定空调企业自 2020 年 7 月 1 日起不得生产旧能效国标产品， 2021 年 7 月 1 日起不允许销售 2020 年 7 月 1。

38、自愿披露：信息披露义务人可以自愿披露与投资者作出价值判断和投资决策有关的信息，应当遵守公平信息披露原则，保持信息披露的完整性持续性和一致性，避免选择性信息披露，不得与依法披露的信息相冲突，不得误导投资者，不得利用自愿性信息披露从事市场操纵内。

39、安赛蜜和三氯蔗糖分别作为第四代和第五代甜味剂，在安全性甜价比和口味等方面相比传统甜味剂具有优势，将是未来甜味剂的重要发展品种。
安赛蜜和三氯蔗糖作为公司主营的两种甜味剂，下文将对其供给端情况作详细介绍。
3.1 安赛蜜：行业竞争格局良好，金禾产。

40、从金控的金融业务类型来看，强监管的牌照类业务如银行保险信托证券期货租赁等均自行建立各自的核心系统，金控旗下的规模相对较小的类金融业务如担保小贷私募股权投资拍卖保理等业务因其自身IT能力较弱，存在金控层面帮助其建立业务系统以支持其业务发展的情。

41、2021 年深度行业分析研究报告 2 目目 录录 1全球养老金体系概览：普遍建立三支柱养老金体系 . 5 2美国养老金体系：一支柱为基石，二三支柱占主导 . 9 2.1 三支柱体系架构及发展历程 . 9 2.2 第一支柱：基本养老保障，覆盖。

42、与去年的18个计划相比，41个计划的资金覆盖率至少达到了10事实上，在100家公司中，与2020年相比，有99家公司在2021财年的资金充足率有所改善，其中31家公司的资金充足率增长了10或以上。
2021年计划赞助方的捐款总额为233亿。

43、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 中金公司中金公司 601995 CH 内外并举，内外并举，奋楫前行奋楫前行 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级 首评首评: 买入买入 目标价。

44、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可20091210 号 公司研究公司研究 医药医药 2022 年年 07 月月 27 日日 金斯瑞生物科技01548.HK深度研究报告 推荐推荐首。