【公司研究】中金公司-机构业务优势明显谋分额大发展-20201026（24页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 机构业务优势明显，谋分额大发展 中金公司（601995.SH）深度报告 2020 年 10 月 26 日 王舫朝 非银行金融行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 机构业务优势明显，谋分额大发展机构业务优势明显，谋分额大发展 2020 年 10 月 26 日 首家中外合资投行

2、，回首家中外合资投行，回 A 谋求大发展谋求大发展。公司于 1995 年 6 月 26 日成立，主要股东是建行和摩根士丹利，2000 后大摩退 出管理层，成为财务投资人，2010 年股权转让给 KKR 等获利退出；中国建投将 43.35%股权划拨给中央汇金，2015 年 公司完成整体改制，在港上市；2016 年 11 月收购中投证券（现名“中金财富” ）100%股权，先后引入腾讯和阿里巴巴 作为战投，2020 年战略调整，要加大投入，提升份额，为扩充资本，宣布回 A，发行不超过 4.59 亿股，每股发行价格 28.78 元，对应市净率 2.19x，市盈率 33.89x。 机构业务优势明显，机构

3、业务优势明显，ROE 领先行业。领先行业。公司股票业务、FICC 业务以及资管业务机构化定位明确，收购中投前投行、股票 和固收业务是主要收入来源。高机构收入占比带来高杠杆、高 ROE，2019 年底 ROE9.6%领先同业 3.51pct；公司具备 强大的使用资产负债表的能力，通过主经纪商业务平台为机构客户提供一站式、覆盖全产品生命周期的服务。股票业务 中衍生金融资产为业绩带来增量， 同时低敞口权益投资降低业绩波动，固收业务中 ABS、结构化产品创设等领先实力提 收投资收益，综合投资收益率维持在 4%。 投行业务客户基础和品牌优势明显，拥有众多标杆项目。在注册制全面推进的大背景下，公司将凭借优

4、秀的销售能力、 强大的研究定价能力，进一步巩固其在投行领域的龙头地位。 财富管理补短板、投资管理重主动。财富管理补短板、投资管理重主动。中金公司 2007 年成立财富管理部服务于国内高净值客户及企业投资者，十年培养 300 名小而精投资顾问。不同于传统券商单一代销和投顾的盈利模式，而是充分创新、提供差异化财富管理解决方案，非 佣金手续费占比持续提升；收购中投后投顾团队迅速扩容，借助网点触达富裕地区客户，2020H1 为客户配臵金融产品 647 亿元。投资管理方面通过资管部门、中金基金和中金资本开展业务，合计资产管理 AUM7401 亿元，其中规模占比近 一半的券商资管业务长期专注于主动资产管理

5、，受资管新规影响较小。 盈利预测盈利预测及估值及估值：在公司加大投入、补充资本金，以提升份额为目标的背景下，我们预计公司 2020-2020E 营业收入 308.52/379.81/443.10 亿元，增速 35.42%/23.11%/16.67%，2020-2022E 归母净利润 63.76/78.94/91.99 亿元，增速 50.41%/23.82%/16.53%， 对应 EPS1.32/1.64/1.91 元。 考虑到公司投行业务有较强优势， 我们给予公司 2020 年 3.0 xP/B, 根据本文假设估计，我们得到公司目标估值为 41.55 元。 股价催化剂：股价催化剂：银证混业落地

6、、行业利好出台、股票债券市场加速扩容 风险因素：风险因素：资本市场改革不及预期，股市大幅回调等。 证券研究报告 公司研究深度研究 中金公司（601995.SH） 王舫朝王舫朝 非银行金融行业首席分析师非银行金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：(010) 83326877 邮 箱： 本本期内容提要期内容提要 mNrMnMrRqNpOtMoMtOoOoR8OaO7NnPrRpNpPkPmNmMeRoMsNaQpPyQxNsPnQxNsOnR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 重要财务指标重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业