【公司研究】2020年金博股份企业深度研究报告-碳基复合材料行业光伏市场产业链格局分析（14页）.pdf

1、rQpQnNpRmNsOqRsQnQoRqN6McM8OmOqQmOoOlOqRsQlOmMtR6MrQrNxNmMnPxNtOwO 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 Table_Page 金博股份金博股份(688598)(688598) 目录目录 1. 占据高成长赛道，扩产打破瓶颈 . 4 1.1. 盈利预测：需求景气与产能释放保障高增长 . 4 1.2. 估值与评级：首次覆盖给予“增持”评级 . 5 2. 碳基复合材料领军企业，技术背景深厚 . 5 2.1. 碳基复合材料领军，单晶拉制热场材料贡献主营 . 5 2.2. 公司深厚技术沉淀构建优

2、势 . 7 3. 光伏市场或加速成长，半导体市场已在孕育 . 8 3.1. 光伏市场处于高速高增长起点，目前新建设需求为主 . 9 3.2. 随下游扩产与大硅片趋势，光伏市场有望快速扩容 . 10 3.3. 半导体国产化有望进一步贡献增量市场 . 13 4. 卡位优质客户资源，产能瓶颈即将打破 . 14 4.1. 光伏市场下游格局相对清晰，占据最一线客户资源 . 14 4.2. 产能将在 2021 年快速突破，打卡成长空间 . 15 5. 风险提示 . 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17 Table_Page 金博股份金博股份(688598)

3、(688598) 1. 占据高成长赛道，占据高成长赛道，扩产打破瓶颈扩产打破瓶颈 碳碳基基复合材料领军企业，技术背景深厚。复合材料领军企业，技术背景深厚。公司是以碳基复合材料为主业 的高科技企业， 目前其碳-碳复合材料热场系列产品已经实现成功商业化， 是公司最主要的营收来源。其主要凭借碳-碳复合材料优异的耐热性能， 将其应用于光伏或半导体硅片制造中的单晶拉制过程，作为新型热场材 料对传统石墨材料进行替代。 公司在碳纤维预制体制备， 碳沉积等物理， 化学工艺中，掌握较为领先的技术，形成竞争壁垒。公司在研发和技术 领域积累深厚，以董事长廖寄乔博士为代表的管理层和核心技术团队具 备丰富的产业与技术研

4、发经验。 光伏市场或加速成长，半导体市场已在孕育。光伏市场或加速成长，半导体市场已在孕育。既有光伏用市场空间有望 快速扩容。我们测算 2020 年单晶光伏硅片热场材料市场或在 7 亿元左 右，下游单晶硅片企业的快速扩产计划带来的新增需求是近两年市场的 重要支撑；而随着大硅片趋势的发展，热场性能要求面临升级，碳-碳复 合材料的渗透率有望大幅提升，即使以 2025 年国内主流硅片厂合计 300GW 产能这样相当保守的假设来预算， 届时复合材料热场市场也将超 过 35 亿元为 2020 年 5 倍，扩容速度较快。同时，国产半导体材料行业 正在快速起步，其对热场材料纯度要求更高，单位价值也将更高，未来

5、 或将再造一个高速增长的巨大市场。 卡位优质客户资源，产能瓶颈即将打破卡位优质客户资源，产能瓶颈即将打破。光伏硅片行业 TOP4 均位列公 司 2019 年前五大客户中，2019 年前五大客户占公司营收总比重高达 74.08%。热场材料行业的商业模式，涉及到客户不同生产线的个性化需 求，因此其实具备相当的用户粘性。目前看公司已经与行业龙头建立起 较为成熟和深入的合作关系，有望随着下游龙头的扩张而快速成长。同 时，在半导体领域，公司产品亦已在有研，神工等行业领先的半导体材 料，设备企业中进行应用或试用，卡位在设备产业链国产化替代的最前 端。2021 年底公司碳基热场材料产能有望达到 850 万吨

6、，为 2020 年底 的 2.8 倍，为 2019 年底的 4.25 倍，将打破现有瓶颈，打开增长空间。 1.1. 盈利预测：需求景气与产能释放保障高增长盈利预测：需求景气与产能释放保障高增长 预计 2020-2022 年归母净利为 1.46，2.37，3.34 亿元，同增 88%，62%， 41%。 公司核心业务主要为热场材料系统产品。其中在营收端假设，我们预测 下游光伏单晶硅片企业的扩产与改造替换需求将支撑 2020-2022 年公司 的高增长，其中 2021 年在下游扩产节奏与公司产能释放节奏的共振下 或将带来营收增长的加速。 在盈利能力角度上，我们假设在公司市场占有率优先的策略上，20