申洲国际

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年02月20日 医药生物医药生物/化学制药化学制药 当前价格(元)： 17.30 合理价格区间(元)： 22.2123.68 代雯代雯 执业证书编号：S0570516120002 研究员 021-28972078 袁中平袁中平 021-38476159 联系人 资料来源：Wind 立九州立九州四海四海，观观华丽转身。

2、 Table_Info1 九洲药业九洲药业 603456.SH 首次覆盖首次覆盖 行业：医药生物行业：医药生物 TABLE_TITLE 九洲九洲药业首次覆盖报告药业首次覆盖报告 收购苏州诺华，CDMO 业务加速成长 证券研究报告证券研究报告 2020 年 07 月 19 日 评级评级(首次) 增持增持 目标价目标价(首次) 35.50 元 收盘价收盘价(2020/07/17) 32.33 元。

3、 1 腾飞在即， 向全球一流腾飞在即， 向全球一流 CDMO企业迈进企业迈进 全球全球 CDMO 产业链产业链进一步向国内进一步向国内转移转移，叠加，叠加国内政策利好，国内小国内政策利好，国内小 分子分子 CDMO 行业迎来发展良机：行业迎来发展良机：需求端，迫于经营控费的压力，跨国 大药企长期存在剥离小分子业务和产能的趋势，产能真空需要依赖 CDMO 企业补充；国内 MAH 政策的落地带动本土。

4、观测到的潜在需求增速。
表观供给/需求量表示实实在在的汽车供给/需求量；潜在需求增速我们将主要考虑乘用车、商用车-货车、商用车-公路客车、商用车-城市客车四个子行业的增速，分别筛选出需求端对表观需求同比增速具有领先效用的因子，并用行业销量占比加权得到潜在需求增速。
最后用预期需求（表观需求+潜在需求）除以表观供给作为供需景气度指标。
行业上市公司景气度。
我们通过回归分析的方式测试了代表汽车行业盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生的财务指标对申万汽车指数的刻画能力。
最终我们选取对申万汽车指数解释力度较为显著的净资产收益率 ROE 同比增速、扣除非经常性损益后的净利润同比增速、营业收入同比这三个指标标准化平均作为汽车行业基本面景气度指标。
宏观景气度。
我们将行业宏观景气度刻画为四个维度：宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数。
通过多元回归找出宏观指标中能够反映汽车行业特异性的指标。
最终我们选用六个宏观指标，对他们标准化取均值得到宏观景气度。
统计结果看三个景气度的领先关系是：供需景气度宏观景气度行业上市公司景气度，最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度。

5、力市场发展态势良好，对员工而言本应是田园诗歌般的理想时代，但一项又一项的研究表明，员工激励却出现了严重问题。
虽然员工们仍在努力工作，但努力工作的驱动力似乎在日复一日的工作中消磨殆尽。
在围绕美国职场进行的一项综合调查发现，70% 的员工表示并没有全身心投入到工作之中，与企业对提升员工敬业度的投入相去甚远，这一结果令人咋舌。
光辉国际研究院认为，激发驱动力的奥秘并非无迹可寻。
我们的研究发现，问题的核心集中在几个备受关注的领域，包括：科技的迅速迭代、组织架构不能适应时代和不断飙升的员工压力。
事实上，我们研究分析了全球近 50 个国家的员工数据，结果显示，员工压力在过去 30 年内增长了近 20%。
我们相信，通过培养更强的使命感，提高个人和企业的敏锐度，不断改善管理实践和运营架构，企业和员工可以齐心协力，将驱动力转化为有利因素。
本报告描绘了实现以上愿景的路线图，重申人力资本的价值，再次强调激励员工的意义。
随着变革步伐的加快，压力消退的可能性不大，因此员工必须学会在新的管理模式下应对种种问题，实现自身的蓬勃发展。
另外，为使员工的适应潜力真正获得激发，现行领导方式和组织架构必须重新进行构思。
有些方案比较容易实施，有些方案则要求较高，需要循序渐进。
当下创新无处不在，未来何去何从尚未知晓。
但无论如何，这场以驱动力为核心的战役背后，必将带来巨大的变化。
光辉国际研究院一项具有里程。

6、和大洋洲等地区出口贸易额加速增长在出口贸易额方面，2012-2018年，非洲和大洋洲等地区出口贸易额总体呈波动下降趋势，但在近两年有明显增长。
2018年，非洲和大洋洲等地区的出口贸易额为1.44万亿美元，同比加速增长了22.2%，占全球出口贸易总额的7.5%。
2018年非洲和大洋洲等地区进口贸易额小幅增长在进口贸易额方面，2012-2018年，非洲和大洋洲等地区进口贸易额波动变化，占全球进口贸易总额的6-7.5%之间。
2018年，非洲和大洋洲等地区的进口贸易额为1.21万亿美元，同比小幅增长了5.2%，占全球进口贸易总额的6.1%。
中国在非洲、大洋洲的主要贸易伙伴地理位置分布非洲和大洋洲的主要疆域位于南半球，其中，南非和摩洛哥是中国在非洲的主要贸易伙伴，而澳大利亚和新西兰则中国在大洋洲的主要贸易伙伴。
从这4个国家与中国的相对位置来看，南非、澳大利亚与新西兰均位于中国南边，水路交通运输均十分便利；而摩洛哥作为连接欧洲、非洲和美洲三大市场的交通要道，占据了地中海通往大西洋的门户，也是中国走进非洲的必经之地。
2018年澳大利亚对外贸易额远超其他国家从对外贸易总额来看，2018年，在南非、摩洛哥、澳大利亚和新西兰4个国家中，澳大利亚的对外贸易总额最高，达4840亿美元；南非是非洲对外贸易第一大国，其对外贸易总额为1876亿美元；此外，。

7、的国际经验来克服国内面临的艰巨挑战。
中国领导人十分重视宝贵的国际经验教训，仔细研究，并因地制宜加以利用。
在努力实现扶贫新目标的道路上，中国依然可以利用国际社会在该领域积累的丰富经验。
在过去 40 年中，中国发生了翻天覆地的变化，世界对减贫的理解和采取的方法同时发生了变化。
“消除贫困”的全球承诺首先出现在联合国千年发展目标中，目前则属于 2030 可持续发展目标的一部分。
在这一承诺下，国际社会一道努力，制定了新的减贫政策和制度，帮助包括中等和高等收入国家在内的所有国家实现减贫。
在这一期间，“人类发展”的概念变得更加突出，全世界不再仅仅从收入角度评估发展，而开始考虑结果和机会方面的因素。
“人类发展指数”和“多维贫困指数”现已被广泛用于衡量发展状况和已取得的进展。

8、到严格限制（无论是债务还是借贷限额），技术日新月异，新的风险不断浮现，而且规划变得越来越复杂，然而政府的应变能力却略显不足。
更具挑战性的是，随着成熟市场的主导地位开始减弱，新兴市场开始对一系列重要问题产生更大的影响，我们如今正处于全球市场动态再平衡的重大变化之中。
这些趋势对基础设施行业的影响将是巨大的。
长期规划和投资将变得更具有挑战性，资本流动和投资模式将随之迅速转变，而技术和资产的淘汰不期而至。
在此期间，公众将继续呼吁变革。
然而，对于目光长远的人而言，也意味着将有更多的机会。
不断变化的风险认知和实际情况为那些擅于发现者创造了极佳的投资机会。
技术变革为欠发达市场创造了超越成熟市场的空间。
数据和分析（DA）正在将街头声音转换成传递公众期望的可用、可靠的信息。
我们在今年的基础设施的新兴趋势中强调的趋势并非空想，也不是科幻小说。
事实上，今年对基础设施行业影响最大的趋势可能是我们近年来一直在关注的方向：如可持续发展、风险、投资流动和社会政治变革。
但是，过往所探讨的不利趋势现在正变得相互交织、相互依存，使得今年的预测也因之变化。
那些驱动趋势变化的压力以及围绕它们的舆论力量变得势不可挡，而试图形成可持续的应对措施则变得越来越具有挑战性。
毕马威认为，为了在这种快速发展的环境中保持一定程度的控制力，政府、投资者、开发商和运营商将需要迅速采取行动并进行改革。
新的倾听技能。

9、格下跌。
中低收入国家的国内生产总值增长率从2018年的4.3%下降到2019年的3.5% ，一些大型新兴市场的增长速度明显放缓。
2019年，流入中低收入国家(债务和股权)的资金总额相对于2018年的水平下降了14% 。
尽管中国主导了2019年流向低收入和中等收入国家的总金融流量，但其份额从2018年近49%的流量下降到了39%。
2019年流入中国的总金融流量下降了39%，净资产流入下降了29%，净债务流量下降了48%。
与此形成鲜明对比的是，其他中低收入国家的总体净金融流动在2019年平均增长了9%，净股本流入增长了24% ，抵消净债务流入减少了7%。
2021年国际债务统计报告提供了120个低收入和中等收入国家的全面存量和流量数据，并概述了推动2019年债务存量和资金流动的关键因素。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：世界银行集团：2021年国际债务统计报告。

10、异，因此它们无法提供各经济体生活水平的任何可比指标。
3.实际支出或数量：不同经济体的实际支出是通过将当地货币单位的支出转换为共同货币单位，同时也根据不同经济体的价格水平差异进行调整得出。
当两个经济体之间的价格水平差异通过采用购买力平价计算时，由此产生的支出组成部分被称为实际支出，反映在经济体内购买的商品和服务的数量，以便进行国际比较。
4.人均支出：实际GDP的总量在衡量一个经济体的规模及其在区域或全球经济中所占的份额时是有效的。
然而，为了比较生活水平，需要根据人口规模调整实际国内生产总值。
因此实际GDP人均提供了衡量生活标准的指标。
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数据来源：亚洲开发银行（ADB）：使用简化信息方法构建购买力平价的研究。
点击下载PDF报告。

11、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 非银金融/ 证券 2020 年 09 月 30 日 改革政策驱动龙头券商 Alpha 属性 看好 证券业复盘 相关研究 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002 王丛云 A0230516090001 葛玉翔 A0230519080010 许旖珊 A0230520080002 。

12、分析从数据中我们可以看出，申万计算机行业日均换手率涨幅前五分别是御银股份、直真科技、顺利办、亚联发展、天阳科技等等。
申万计算机行业日均换手率涨幅排名第一的是御恒股份，且涨幅占比24.13%;排在第二是直真科技，涨幅占比23.66%;第三是顺利办，涨幅占比16.84%;排在第四是亚联发展，涨幅占比13.25%;天阳科技排在第五，涨幅占比12.68%。
申万计算机行业估值情况分析从数据显示中，PE从2010年处于比较落后阶段，到了14年开始PE开始上升，直接达到120.00，但2015年下降了一段时间，2016年有上升，随后看来是下降，到了2019年开始在60之间徘徊一直平稳至今。
2010年-2020年的均值一直处于平稳状态。
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数据来源计算机行业周观点：深度掘金SaaS年报亮点。

13、九洲药业（603456） 证券研究报告公司研究化学制药 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 CDMO 跨越式成长，业绩跨越式成长，业绩持续高增持续高增 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,017 2,669 3,514 4,314 同比。

14、126 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深 度 报 告 九洲药业九洲药业603456 报告日期：2021 年 1 月 14 日 稀缺的稀缺的加速加速迭代迭代的的 CDMOCDMO 平台平台 九洲药业深度报告 table。

15、126 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深 度 报 告 九洲药业九洲药业603456 报告日期：2021 年 1 月 14 日 稀缺的稀缺的加速加速迭代迭代的的 CDMOCDMO 平台平台 九洲药业深度报告 table。

16、p近几年，我国加速推行医药体制改革，药品监督管理法律制度和知识产权保护不断完善， 2016 年 6 月 6 日，国务院办公厅印发药品上市许可持有人制度试点方案最重要，方案允许药品研发机构或者科研人员可以作为药品注册申请人提交药物临床试验申请。

17、优质 CDMO 平台逐步从能力建设期走向业绩兑现期的成长属性。
我们首次从投资人效和项目等角度横向对比国内生产端延伸和CRO 延伸的主要CDMO 公司之间的差异，历史上看，相比于行业平均，公司无形资产和研发投资多固定资产尤其是 CDMO 相。

18、在公司顺利完成诺华苏州工厂整合且海内外行业需求持续高景气的大背景下，市场 对于公司 CDMO 业务短中期的持续爆发已经形成了较为一致的认同。
但是对于公司 CDMO 业务的长期稳定性和远期空间仍存在一定的讨论。
我们则认为，九洲的比较优势主。

19、公司是特种纸专业化生产企业，规模优势明显。
五洲特纸成立于2008 年，主要从事特种纸的研发生产和销售，经过十余年的产业深耕，发展成为国内较大的食品包装纸生产企业之一国内重要的格拉辛纸和描图纸生产企业。
公司目前拥有一支经验丰富的生产和研发团。

20、进军轨交，下一巡检蓝海市场蓄势待发十三五期间，城市轨道交通发展迅速。
根据城市轨道交通协会的统计数据，截至2020年底，中国大陆城市轨道交通运行线路总长度达7969.7 公里，五年间年均复合增长率为17.12020 年，城市轨道交通全年建。

21、频谱资源扩展 频谱资源属于一项国家资源。
我国的有线电视网络主要为 550MHz 或 750MHz 系统，要确保传输质量，一般只能传输 50 套左右的模拟电视节目。
而由于各种原因，目前网上实际传输的普遍只有 40 多套节目，再开发新的 应用。

22、轴承业务推进结构优化，空调管路业务有望恢复增长轴承行业空间巨大，国内发展迅速但仍以中低端市场为主 轴承为一种重要的当代机械基础零部件，种类繁多应用广泛。
轴承的主要功能是支承旋转轴或其它运动体，可降低运动过程中的摩擦系数，同时保证其回转精度，。

23、 http: 118 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深 度 报 告 金洲管道金洲管道002443 报告日期：2021 年 12 月 17 日 管道业务有望迎来新一轮景气周期管道业务有望迎来新一轮景气周期 金洲管道覆盖。

24、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 六六问问六六答，答，当前位置我们坚定看好的原因当前位置我们坚定看好的原因 主要观点：主要观点： TableSummary 我们于我们于 12 月月 14 日发布深度报告五洲特纸：日发布深度报告。

25、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 九洲药业603456深度报告 全产业链布局完成，CDMO 再度进化升级 2022 年 02 月 23 日 2021 年是公司完善 CDMO 平台的关键年，充足产能。

26、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 以机构服务以机构服务见长见长的综合性券商的综合性券商 申万宏源000166.SZ，06806.HK投资价值分析报告2022.3.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 首。