功夫债

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 新冠疫情对我国经济的影响与政策应对新冠疫情对我国经济的影响与政策应对 利率债专题报告2020.2.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬余经纬 首席大类资产配置 分析师 S1010517070005 本次。

2、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年03月22日 下游需求正迅速复苏，专项债用于基建比例或继续提升 （2020年03月16日-2020年03月22日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.03.16-2020.03.22，上周指代2020.03.09-2020.03.1 核心观点 2 本周下游水泥需求较快复苏，价格继续下调，库存仍保持高位。
本周水泥行业出货率环比快速。

3、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业定期报告行业定期报告 原材料原材料 | 建材建材 推荐推荐（维持）（维持） 央行降准与专项债促进基建投资发力央行降准与专项债促进基建投资发力 2020年年01月月06日日 建材、建筑行业定期报告建材、建筑行业定期报告 上证指数上证指数 3084 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 85 2.3 总市值（亿元） 8676 。

4、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 地方政府专项债新进展及特征讨论地方政府专项债新进展及特征讨论 机械设备 投资摘要：投资摘要： 行情回顾：行情回顾：申万机械本周下跌 1.15%，位列 28 个一级子行业。

5、额如何通过逐级下达机制向下传导？限额如何在区域之间进行分配？随着 2015 年以来发行的置换债券和新增债券开始陆续到期，地方债如何借新还旧？本篇专题试图结合文件和地方实际案例，对地方债运行机制进行全面和系统的梳理。

6、固定收益固定收益专题报告专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 36 固固 定定 收收 益益 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 固固 定定 收收 益益 专专 题题 报报 告告 证券分析师证券分析师 朱林宁 博士 022-238731。

7、第一季度 T h e F i r s t Q u a r t e r ? ? ? ? 年 2 市场聚焦市场聚焦 一、市场聚焦一、市场聚焦 流动性风险监测流动性风险监测 流动性分层幅度收窄流动性分层幅度收窄。
受疫情影响，市场活动减弱，2020 年 一季度， 中小银行、 非银机构、 非法人产品的成员利差不断收窄。
截至一季度末， 中小银行、 非银机构、 非法人产品的成员利差1分 别为 1BP、18B。

8、洁交通类项目;(三)可持续建筑类项目;四)工业低碳故造类项目;(五)其它具有碳减排效益的项目。
项目评估与遴选的具体内容是：注册文件中应披露:绿色资产情况、在建绿色项目情况、拟投绿色项目类型及领域；发行文件中应披露:环境效益定量)、效益测算方法、碳减排效果。
募集资金管理的具体内容是：设立监管账户，做好闲置资金管理，定期排查募集资金使用情况。
存续期信息披露的具体内容是：每年4月30日前披露上一年募集资金用途、绿色项目进展等情况;每年8月31日前披露上半年度相关情况。
存续期管理工作的具体内容是：发行人应严格按照发行文件约定的用途使用募集资金，加强存续期信息披露管理。
鼓励措施的具体内容是：1、统一标识2、鼓励发行中长期产品3、鼓励发行绿色资产支持票据文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。

9、分别是4.05%，3.50%。
华能天成融资租赁投资用途是全部用于光伏发电站，风电电站项目融资租赁款项投放，补充流动资全，深圳市地铁集团投资的用途是全部用于城市电气化轨道交通项目建设,属于清洁交通类项目。
2021年25年有国家电力投资集团、中国华能集团和国家能源投资集团发起了投资，其投资规模别达到了5亿、20亿、50亿;其中投资用途主要是偿还公司山东海阳核电一期工程项目前期金融机构借款和不低于70%资金用于绿色产业项目建设,剩余补充流动资金。
2021年2月7日南方电网发起了投资，其用途是用于阳江、梅州抽水蓄能项目，或置换项目建设贷，投资规模达到20亿。
因此截至2021年3月1日，碳中和债发行规模达200亿元。
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10、月18日：中融信托定向临时披露，其两笔信托计划违约:1月27曰：惠誉调降华夏幸福评级，从B降至CCC;2月1日：对外拔露近期债务逾期;3月1日：华夏幸福5.3亿美元债违约;截至4月15日，华夏幸福美元债成交价在35-40 上下。
禹洲集团主要事件时间线梳理：3月21日：禹州集团发布盈利预警，2020年归母净利润同比暴跌96.76%;3月24日：穆迪调降禹州集团企业家族评级，从Ba3至 B1;3月26日：禹洲集团旗下美元债创上市交易以来最大单日跌幅及历史新低;3月31日：宣布集团计划于公开市场回购于2025至2027年间到期的长期美元优先票据，禹州集团旗下美元债反弹;截至4月15日，3年内到期的美元债价格已回复至90美元上下。
华融金融有限公司主要事件时间线梳理：4月1日：公告延迟发布2020年度业绩;4月6日：中国华融两只永续美元债创上市以来最大跌幅;4月8日：公司据称寻求剥离非核心资产，华融国际存在被剥离风险;4月13日:惠誉、穆迪将中国华融列入负面评级观察名单:截至4月15日，华融美元债戍交价在55-65上下。
4月16日：中国华融召开2021年一季度形势分析会议，指出公司经营情况平稳，流动性充足，各项到期债券如期兑付。
中国奥园主要事件时间线梳理：3月30日：中国奥园发布业绩，应收增长，但毛利率和净利率走低，有息负债达1100亿元;4月8日：中国奥园两只存续美元债暴跌;4月9日：中国。

11、省份专项债规模的比例可为20%左右。
2020年4月发布了国务院联防联控新闻发布会，其主要内容是财政部允许地方适当提高专项债券用于重大项目资本金的比例(由20%提高至25%)，带动社会资本加大投入，提高专项债券资金的拉动作用。
2020年5月发布了关于梳理新增专项债券棚户区改造项目资金需求的通知，其主要内容是支持地方依法合规发行专项债券用于符合条件的棚户区改造项目建设。
2021年2月发布了关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知，其主要内容是今年专项债券项目不安排用于租赁住房建设以外的土地储备项目;以省为单位，专项债券资金用于项目资本的规模占该省份专项债券规模的比例上限保持25%不变。
明确 2021 年新增专项债可用于租赁住房建设的土储项目，“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关 领域”的限制再次出现边际放松，专项债投资领域扩大将对基建投资形成一定 挤占，专项债资金对基建投资的拉动作用大概率减弱。
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数据来源经济热度不减，利率上行或难歇。

12、单50%”标准:所属地方政府的收入超过50%2019年3月沪深交易所窗口指导，其主要内容是对于六个月内到期的债务取消“单50%”限制。
2020年11月上交所发布上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第1号-中请文件及制，其主要内容是对城市建设企业公司债券提出信息披露及核查要求。
2021年2月证监会完善修订公司债券发行与交易管理办法，其主要内容是将“本办法规定的发行人不包括地方政府融资平台删去，第七十七条规定“发行公司债券，应当符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增政府债务”2021年4月沪深交易所分别发布上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号二审核重点关注事项和深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第1号一公司愤券审核重点关注事项，其主要内容是发行人非经营性往来占款和资金拆借余额超过最近一年末经审计总资产3%、5%、10%的，分别披露相应信息。
主要城市建设企业申报发行公司债券时，应符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增地方政府债务。
对于总资产规模小于100亿元或主体信用评级低于AA(含)的城市建设企业，应结合自身经营和偿债能力，审慎调整公司债券申报规模和募集资金用途。
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数据来源城投发债政策变迁。

13、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14pxspan stylefontfamily:宋体nbsp; 春节临近工人大批返乡影响下出货继续下降，库存继续上升，全国价格继续季节性下滑，同比低于去年同期。
春节临近。

14、pAAR美国铁路协会根据年收益和营业里程将货运铁路分为一级二级和三级。
1980 后美国铁路进入了合并收购大浪潮，市场集中度越来越高，一级铁路公司由 1980 年的 40 个下降到目前的 7 个，分别为：BNSFUNPCSXNSCCN CP。

15、p全球疫情：英美新增疫情住院人数重症数继续回落，美国英国最新单日0305疫苗接种分别为 243.5 万和 44.6 万剂，美国 65 岁及以上老人已接种比例超过 5截至 3 月 5 日，美国204.2 万，25.9英国36.4 万，33。

16、p2财政概况brpp在主导产业受到去产能调结构以及减税减费等政策的影响，防城港市近几年财政实力略有波动。
2019 年防城港市实现一般公共预算收入 47.4 亿元，在自治区内位居第 10，相对处于中下游水平。
从增速上来看，由于对国有资产资源的。

17、p一级发行跟踪：净融资持续为负，发行成本较 2 月持续下行。
pp发行规模：连续 8 月净偿还。
3 月合计发行地产债 59 只，发行规模为593.7 亿，到期规模 849.6 亿，净融资255.9 亿，地产债已连续 8 月净融资为负。
分评级来。

18、综合而言，银行永续债作为权益工具的定位十分明确，品种特征显著。
相较于普通永续债，银行永续债不涉及利率跳升等赎回激励机制，且赎回要求更加严格，从监管意义上看，这有利于维护商业银行资本的稳定性，但对投资者而言，理论上可能会承受久期被迫延长的风。

19、计划财务部会针对司库资金成本制定相应的内部资金转移定价FTP，以达到核算业务资金成本或收益等目的，普遍采用的是市场收益率曲线法，即将 Shibor曲线作为 FTP 的主要参考基础。
由于 Shibor 波动较为频繁，计划财务部往往选择每半月。

20、5 从投资角度看银行转债pp5.1 银行转债如何定价pp1纯债价值。
也就是转债的债底部分安全底，简单理解就是把转债完全看成普通债券时具有的价值。
转债和其他债券类似，约定了各期的付息利率虽然较低和到期的赎回价格。
假设不考虑转债涨跌和转股等因。

21、社保基金管理 自 2015 年开始，公司推出社保资金管理质押服务，在社保资金管理领域引入担保品管理 机制，旨在提高社保资金的管理效率，助力全国及地方社保等专户资金管理机制的完善，有 效防控金融风险，保障社保资金安全。
2021 年一季度末，公。

22、基于此，针对存续的银行永续债的发行人，我们进行了简单的压力测试。
首先，计算各发行银行最新披露的一级资本充足率与监管标准之间的边际安全性，这一边际大小直接反映各发行主体的资本实力和资质情况，一级资本压力较大的银行，其盈利能力可能偏弱对应核心一。

23、2020 年公司王家山煤矿总产能有所提高，但红会一矿和王家山煤矿产能利用率仍较低，且煤炭开采面临一定的安全生产风险。
截止 2020 年末，公司正常生产的煤矿共 4 个，分别为魏家地煤矿王家山煤矿大水头煤矿和红会第一煤矿，核定产能分别为 30。