DCEP产业投资机会

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 06 月月 17 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究机械设备机械设备 半导体行业深度报告半导体行业深度报告 复盘复盘 ASML 发展发展历程， 探寻本土光刻产业链投资机会历程， 探寻本土光刻产业链投资机会 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业。

2、人均预期寿命由 1981 年的 67.9 岁提高到 2017 年的 76.7 岁，孕妇死亡率由 1990 年的 88.9/10 万下降到 2017年的 19.6/10 万，婴儿死亡率从 1991 年的 50.2下降到 2016 年的 6.8，整体上优于中高收入国家水平；我国三大医保于 2007 年正式形成，成为医药行业的主要支付方，医保基金的快速扩容是我国医药行业高增长的重要原因。
医保控费成近几年政策主旋律： 2012 年以来我国医药政策的主旋律就是医保控费。
从医药流通环节来看，2017 年初我国正式实行两票制，且在2018 年全面推开。
“两票制”影响约 66%的药品市场，压缩了药品流通环节，以批发调拨为主的配送商和部分非规范企业将会被淘汰，大幅提升行业集中度；一致性评价提升仿制药质量，将凭借性价比优势取代原研，节省医保资金。
带量采购的实施进一步促进仿制药降价，但独家通过一致性评价品种和纯增量品种将带来结构性机会；2015 年开始各地出台辅助用药目录，相关品种受到较大冲击。
以神经系统用药为例说明，该大类中占比较高的神经节苷脂、奥拉西坦、鼠神经生长因子、小牛血去蛋白提取物、脑苷肌肽等均为辅助性用药，2018H1 销售额分别同比下降 36.96%、 16.32%、30.60%、30.76%、20.02%。
展望未来，把握产业升级机会：从当前政策环境看，我们建议规避受。

3、020年正式启动5G商用，5G 手机也会在明年开始上市。
5G基站建设带动通信PCB量价齐升：4G牌照发放后的三年是4G基站建设的高峰期，而5G使用高频段，所需的基站密度要远大于4G，所以我们预计5G牌照发放也会带动5G基站的大规模建设从而增加对PCB的需求量。
另一方面，5G的高速高频将对材质提出更高要求从而提升PCB价格。
5G手机天线和射频前端需求增加：根据4G手机的渗透路径分析，我们预计5G手机将在5G牌照发放后的1-2年内快速渗透。
相比于4G手机，5G手机的天线和射频前端用量将增加。
根据Yole Dveloppment的预测，射频前端市场2017-2023年的年均复合增长率为14%。
5G将带动新兴领域的发展：5G 商用是很多其他新兴领域发展的基础，随着5G技术日益成熟，将带动这些新兴领域快速进入日常生活，掀起新一轮技术革命。
我们认为AR/VR、智能音箱将会率先渗透，而自动驾驶、万物互联会是长期发展的趋势。

4、为六个字“成熟、变革、低估”。
1.传统汽车成长进入成熟期，这一阶段下的行业特征：增速下行、保有量增加、产能过剩、集中度提升；2.电动化、智能化变革；3.零部件相对和绝对估值均处于历史低位。
赛道视角：电动化、智能化，带来零部件赛道洗牌我们基于起点（单车价值量）-持续时间（产品生命周期）-斜率（产品升级速度）三维体系评价细分零部件的市场空间，同时探讨了电动化、智能化对零部件行业的损益影响。
1.传统零部件秉持从高能耗向低能耗、从机械式向电子化升级的趋势，推荐产品升级的车灯、车机（中控屏）、制动系统、转向系统、档位操纵器、电驱动桥等；2.电动化背景下，新能源三电系统、新能源热管理系统及电控核心元器件 IGBT 空间广阔；3.智能化背景下，车内智能产业链围绕上游传感器-中游算法芯片-下游执行层，车际互联方面，推荐 V2X 场景测试企业中国汽研。
客户视角：集中度提升，零部件生产压力迥异我们从下游客户产能规划、模块化平台能力、抗风险能力三个维度筛选出有兼具成长性和安全性的优质产业链。
行业竞争恶化、集中度提升背景下，我们推荐日系产业链、大众产业链和特斯拉产业链。
投资建议：赛道和客户两条主线本文立足汽车产业成长向成熟期过渡的特殊时期，叠加电动化、智能化转型升级的特殊背景，对汽车零部件中长期投资机会进行系统的梳理。
从赛道（长期）的视角，我们推荐星宇。

5、行业增速展望仍旧乐观，持续深耕用户价值：我们预计未来3-5年内手游行业仍旧维持双位数增长，在用户红利逐渐褪去后，行业的增长逐渐往付费率与付费用户ARPU值的提升倾斜，2018年前三季度腾讯手游付费用户ARPU值维持较高增长。
分类投资机会解析：我们看好A股游戏厂商的两条主线 主线一：2019年与腾讯合作厂商：完美世界、游族网络、凯撒文化、世纪华通等。
主线二：业务稳健增长龙头企业：三七互娱、宝通科技、吉比特、中文传媒等。

6、要体现在中美之间存在的贸易摩擦的持续发酵。
医疗产业主要监管机构及部门职责：2018年机构改革，清晰定义了医疗产业三个主要监管部门的工作职责，尤其是医保局的组建，将深刻影响并重塑医药企业的发展模式及内涵。
政策因素将影响医药投资的目标选择和估值：去芜存菁、鼓励创新、头部效应显现是在政策驱动下，医疗产业正在进行内涵重构的关键词。
政策因素将影响医药投资的目标选择和估值。
医疗产业融资数量及金额再创新高：投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，从2014年至2018年中国医疗产业完成融资数量由331家增长到695家，2015年医疗产业融资有过爆发式的增长，在2016、2017年融资数量、规模放缓、趋于平稳后，2018年融资数量较2017年有了显著的提升，略有超过2015年峰值。
2018年融资规模大幅上升，同比增长79.42%。
平均单笔交易额超越2015年1500万美元，达到历史新高1995万美元。
医疗产业融资数量及金额呈现“两头分布”：投中研究院与E药经理人研究院通过CVSource分析发现，2018年中国医疗产业完成融资数量集中在天使轮、A轮、B轮及战略融资阶段，分别占比15%、30%和16%；融资案例规模方面，主要集中于A轮、B轮及战略融资，分别占比27%、21%和28%。
与往年相比，融资阶段依然集中于早期发展阶段，虽然2018年早期融资数。

7、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 传媒互联网传媒互联网 2020 中期中期投资策略投资策略 超配超配 （维持评级） 2020 年年 07 月月 10 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 景气为锚、产业先导景气为。

8、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3030 Table_Page 投资策略报告|医药生物 证券研究报告 医药生物行业医药生物行业 布局高景气度细分领域，聚焦创新产业链布局高景气度细分领域，聚焦创新产业链相关投资机会相关投资机会 核心观点核心观点： 7 月申万月申万医药指医药指数数上涨上涨 17.07%， 位居， 位居一级行业一级行业第第七七位位。

9、高？中国的奶粉 “品牌加价高、渠道加价高”，这是社会文化和历史原因决定的，家长对孩子非常舍得，且高度依赖品牌为安全背书，决定奶粉是 “非理性消费品”，品牌加价率高，这就导致品牌高度分散，由于品牌竞争激烈且拉新难，渠道环节也加价率高。
问题二：奶粉涨价是否可持续？渠道环节利润率可否提升？奶粉“高价高投”的体系已经固化，历史上的重大食品安全事件都助推了品牌涨价，政策干预也未能引导消费回归理性。
产品涨价是常态，支持品牌涨价的基础是创新，一线品牌在功能、成分、概念上的创新永无止境，带领全行业向“高端化”发展。
问题三：电商渗透率快速提升，MBS 是否具备扩张能力，利润率还能否提升？目前全国有近 12 万家MBS，大量单体店退出，龙头则加速扩张。
利润率提升是品牌补贴强化的结果，MBS 能够帮助品牌获取新客，因此品牌投放电商同时仍然将MBS 作为最重要的渠道。
重点关注爱婴室、孩子王，同时关注相关电商代运营公司若羽臣、尚展电商的成长机会。
问题四：奶粉品牌中，存量市场里有没有投资机会？羊奶粉在2019 年市场规模将突破百亿，已经进入爆发阶段。
羊奶粉产品优势显著，是供给驱动的消费品。
澳优旗下的佳贝艾特目前市占率达到 1/3，有潜力成为全球性领导品牌。
此外存量市场中，国产品牌加速崛起带来投资机会，重点关注中国飞鹤（6186.HK）、雅士利国际（1230.HK）。

10、走在全球智能制造行业前端，其余国家也在积极布局智能制造发展。
全球智能制造行业规模呈现高速增长态势智能制造装备是智能制造的主要载体。
智能制造装备涉及的工业机器人、3D打印设备、数控机床、智能控制系统、传感器等主要行业，产业规模实现快速增长。
据统计，我国智能制造业产值规模占全球的比重约为20%。
据此测算，2016年，全球智能制造产值规模在8687亿美元左右。
2018年，全球智能制造持续高速增长的态势，全年产值规模突破1万亿美元。
全球智能装备市场份额主要分布在中、韩、日、美、德等国国际工业机器人市场于2010年开始恢复性增长，自1998年以来，全球新装工业机器人年均增速达9%。
金融危机影响后，全球机器人行业市场规模不断扩大。
最新统计数据显示，2018年全球工业机器人的出货量创历史新高达到38.4万台，比上一年增加1%，全球工业机器人销量已经连续六年增长。
工业机器人在汽车、金属制品、电子、橡胶及塑料等行业已经得到了广泛的应用。
2013年以来，工业机器人的市场规模正在以年均12.1%的速度快速增长。
其中中国、韩国、日本、美国和德国等主要国家的销售额总计约占全球销量的3/2018年，全球工业机器人的销售额约为168.2亿美元，亚洲成为最大的销售市场。
全球智能制造行业市场竞争激烈，但市场规模巨大智能制造跨国企业主要集中在美国、德国及日本工业化发达国家中。

11、平，真正成为“生物材料”强国。
生物医用材料的研究与开发必须有明确的应用目标，即使化学组成相同的材料，其应用目的不同，不仅结构和性质要求不同，制造工艺也不同。
因此，生物医用材料科学与工程总是与其终端应用制品（一般指医用植入体）密不可分。
按照国际惯例，通常谈及生物医用材料，既指材料自身，也包括医用植入器械，其管理属医疗器械范畴。
本报告主要涉及金属材料、高分子材料、医用陶瓷、复合材料和生物衍生材料这五类材料，以及应用在骨科、心血管系统、口腔科、组织工程等领域的医用植入器械和医用耗材。

12、用电地区置于特高压电网覆盖范围内，能够实现地区间电力资源的有效配置、保障电力供应、提高清洁能源利用率、提升电网安全水平，推动能源互联网的构建。
特高压行业发展具备逆周期性，产业链条较长，可带动设备制造企业恢复生产，广泛拉动社会投资，增加就业岗位。
特高压建设中长期经济效益显著，能够复苏并推动我国实体经济向前发展。

13、建筑领域有超低能耗、近零能耗建筑，零碳建筑;交通领域有新能源汽车，铁路电气化，港口岸电。
在碳中和30/60的目标中增加/促进碳吸收中分为技术固碳和生态固碳两种，其中技术固碳是碳捕集、利用与封存技术(ccus );生态固碳是增加生态碳汇:森林、草原、绿地、湖泊、湿地等。
碳中和30/60的目标的投资机会中绿色金融支持碳中和的主要投资体系有绿色信贷、绿色债券、绿色股指、绿色保险、绿色基金等都是金融绿色体系。

14、户20000美元，这意味着到2025年美国将有4.6万亿美元的机会。
数字钱包已经成为一种全球现象 在中国孕育的移动支付是其GDP的2.5倍中国移动支付业务量在短短五年内爆炸式增长了15倍多，从2015年的约2万亿美元增长到2020年的约36万亿美元，几乎是中国GDP的三倍。
中国第三方移动支付与中国GDP之比 在美国，数字钱包用户数量正在超过最大金融机构的存款账户持有人Square的现金应用程序和PayPal的Venmo分别在过去7年和10年中累积了约6000万活跃用户，这是摩根大通用了30多年和5次收购才达到的里程碑。
到2020年底，摩根大通的存款账户持有人总数约为6000万，而Cash App和Venmo的年度活跃用户(AAU)分别达到5900万和6900万。
摩根大通存款账户与现金应用程序和Venmo年度活跃用户(AAU) 传统银行正面临着潜在的巨大风险数字钱包正在进入无担保贷款市场，这表明传统银行贷款不太可能恢复到2019年的峰值。
据方舟投资估计，银行信用卡利息收入在2020年下降了10%以上，约160亿美元，并可能进一步下降25%以上，从2019年的1300亿美元下降到2025年的950亿美元。
Square、PayPal、Affirm、Klarna和LendingClub等数字银行可能会从传统银行获得份额。
美国无担保消费。

15、色能源、循坏回收。
其加法路径中有份为新能源汽车、汽车电池等；而汽车电池又分为锂电池材料：锂、钴、镍和其氢燃料电池材料：铂。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源碳中和系列报告-有色篇：碳中和衍生有色行业“加减”投资机会（网站搜索即可下载）。

16、印度正迅速成为专业和农用化学品采购和合同制造的首选目的地。
在国内市场，化学品在农业和其他终端市场的渗透程度较低，加上这些市场的加速增长和不断变化的需求模式，有助于为制造商创造有利的需求前景石油化工：推动自给自足的积木和中间产品投资机会预计未来十年，印度国内需求将以8%左右的复合年增长率增长，将需要各种石化产品的新增产能。
目前石油化工产品在印度化学品进口中占有相当大的份额，其中Petchem中间体(如苯乙烯、环氧乙烷、环氧丙烷等)的产能缺口最大。
印度石化供需(百万公吨)特种化学品：国内终端市场的强劲增长和出口潜力提供了巨大的投资机会在国内市场，印度在大多数特种化学品领域的渗透仍然不足。
然而，不断增长的人口、不断上升的城市化和不断增长的收入水平正在推动所有关键终端市场的强劲增长(如图)。
这预示着国内特种化学品的需求前景良好。
印度特种化学品终端市场的渗透率与增长率在出口市场，印度凭借其低成本的制造业、熟练劳动力的供应、知识产权保护的声誉和强大的流程优化能力建立了强大的市场。
特种化学品已经占印度化学品出口总量的50%以上。
然而，印度特种化学品出口仍占全球特种化学品贸易的不到5%。
随着全球化学品供应链在大流行后的重大转变，以及全球化学品参与者可能采用中国+1战略，印度在扩大全球出口方面有着巨大的净空。
文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。

17、医疗相关行业允许的外国直接投资各部门概况在医院领域，私人企业向二三线城市以外的地方扩张，提供了一个有吸引力的投资机会。
根据Invest India的投资网格，该国医院/医疗基础设施子行业有近600个投资机会，价值320亿美元(23亿卢比)。
医院/医疗基础设施的投资机会在药品方面，印度有机会促进国内制造业的发展，这得到了政府最近实施的与绩效挂钩的激励计划的支持，这是Aatmanirbhar Bharat倡议的一部分。
此外，在2018年至2024年期间，全球价值2510亿美元的专利预计将到期，这为包括专利市场在内的制药行业带来了一个有利可图的机会。
AatmaNirbhar-Bharat一揽子计划中促进国内医疗器械制造的方案文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：NITI Aayog：印度医疗保健行业投资机会报告 。

18、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryId 机械设备机械设备 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 恒立液压 买入 埃斯顿 审慎增持 三一重工 审慎增持 中联重科 审慎增持 艾迪精密 审慎增持 浙江鼎力 审慎增持 杭可科技 审慎增。

19、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 计算机计算机行业：行业：中国法定数字货币中国法定数字货币 (DCEP)(DCEP)产业研究深度报告之一产业研究深度报告之一 “区块链+”相关上市公司梳理 2019 年 10 月 31 日 看好/维持 计算机计算机 行业行。

20、钢铁钢铁 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 钢铁钢铁 2020 年 12 月 07 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行 业 周 报 - 钢 价 波 动 加 剧 -2020.11.29 行业周报-继续看好钢铁股投资机 会-2020.11.22 行业周报-关注板块估值修复机会 -2020.11.15 黎明远。

21、p新开普：深耕校园场景，相对封闭场所适合数字人民币推广。
1公司是国内高校信息化龙头公司，始终专注于校园管理信息化教育信息化解决方案建设，已经成为包含一卡通智慧校园平台应用教务管理系统综合缴费云服务大数据服务平台就业管理系统移动互联网服务多场。

22、p钢铁行业在碳中和背景下迎来投资机遇。
2021 年 4 月 2 日，钢铁行业碳达峰及降碳行动方案正在编制，已形成修改完善稿，初步确定行业达峰目标和重点任务。
钢铁行业碳达峰目标初步定为：2025 年前，实现碳排放达峰;到 2030 年，碳排放。

23、我国全国性碳市场即将运行，这是我国首次全面施行温室气体减排，用经济手段推动企 业减排的管理办法。
按要求，温室气体重点排放单位的纳入标准为其年度温室气体排放量， 若达到 2.6 万吨二氧化碳当量，折合能源消费量约 1 万吨标煤，则需要被纳入减。

24、价值凸显 ：工业软件长期存五倍增长空间工业软件战略价值凸显，面临卡脖子风险。
通过梳理六大典型领域的工业软件，我们发现研发设计类工业软件当前较海外仍有较大差距，自主可控和保障供应链产业链稳定性任务艰巨，未来存在巨大发展空间。
价值凸显 ：工业软。

25、高端酒确定性与成长性兼备，各价格带景气度最高。
居民消费持续升级是高端白酒扩容的基础。
2013 年以来我国居民收入快速增长，平均财富水平不断增加。
一方面中产阶级不断扩容，另一方面富裕阶层财富水平也持续提升。
随着财富的提升，消费信心增加，消费。

26、 行业行业报告报告 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通用机械通用机械 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市首次评级 上次评级上次。

27、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 电子电子 关注东数西算投资机会关注东数西算投资机会 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 维持维持 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推。

28、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 中西治疗方案结合，上下贯通，新冠药物产业链投资机会 TableIndNameRptType 医药生物医药生物 行业研究行业专题 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期： 20220318 Ta。

29、智现在 致未来2022年投资主题与机会蜕变2022年投资主题与机会 蜕变2 2021 Mercer LLC. All rights reserved.我们所熟知的世界正在经历巨大的变化， 这将对投资者产生重大而深远的影响。
现今社会的状态可。

30、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
产值通缩背景下，产值通缩背景下， 全产业链降本赛跑孕全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会育结构性投资机会 风机通。