显微镜制造行业

1、疫情之下，高端制造的变与不变疫情之下，高端制造的变与不变 证券研究报告证券研究报告 行业投资策略行业投资策略 发布日期：2020年4月22日 吕娟吕娟 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 香港证监会中央编号：BOU764 韦钰韦钰 执业证书编号：S1440520020002 陈兵陈兵 执业证书编号：S1440518070001 目录目录 一、疫情之下，高端制造所处。

2、 Table_Yemei0 行业研究深度报告 2020 年 04 月 21 日 部分制造业受国外疫情影响分析 需求侧影响明显大于供给侧 本报告是根据新冠疫情国际严重程度超过国内的背景下，选取了部分我们重点跟踪的 国际化程度较高的能源领域、IT 和民航及飞机制造领域进行分析。
总体上看，国外疫情对 需求侧的冲击大于供给侧。
新冠疫情全球大流行，全球各国分处防疫不同的阶段。
新冠疫情全球大流行，。

3、32.07%，同期沪深 300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。
但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基本处于历史底部。
展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。
我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业 ROE 已经在 18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为 12 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。
2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。
1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的 ROE 水平，营运效率也更高，建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。
建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。

4、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 M Minini LEDi LED 量产量产工艺工艺突破，突破，助力助力 L LCDCD 显示显示再升级再升级 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 所属行业所属行业 机械设备/高端 制造/光电显示 行业评级行业评级 买入评级 报告时间报告时间 2020/04/19 分析师分析师 孙灿孙灿 证书编。

5、的主要因素，而高丝和宝丽奥蜜思则在上市后迎来了业绩增长和估值提升的戴维斯双击。
日本化妆品巨头成长经验：深耕自有品牌+本国市场，发力并购+全球化。
四大化妆品巨头无一不是通过明星自有品牌在本土市场上先站稳了脚跟，例如资生堂旗下的 SHISEIDO、高丝旗下的 Kose、宝丽奥蜜思旗下的 POLA和花王旗下的碧柔。
但单个品牌的天花板是有限的，长期成长更依靠多品牌运营和全球化扩张。
日企擅长不断培育自有品牌，资生堂高端化妆品中自己培育比例为 62.5%，大众化妆品几乎均为自己培育。
品牌并购是日企近年来开拓新品类和新市场的增长路径，例如花王收购佳丽宝拓展化妆品版图、高丝收购 Tarte 开拓美国市场，但宝丽对 H2O+和 Jurlique 的收购则并不有效。
全球化扩张中，日本企业则相对保守谨慎。
2017 年资生堂和花王海外业务占比约为 50%和 40%，高丝和宝丽的海外业务占比仅为 25%和 8%。
日本化妆品的渠道分布和中国很不相同：药妆店在日本化妆品渠道中占比第一，免税店则是近年来增速迅猛的渠道，但日本的电商渠道并不凶猛。
我们认为，日本电商渠道并不发达的原因包括早前日本大多数家庭主妇不工作，有充足的时间去实体店购买产品，已经形成消费习惯。
药妆店与便利店已经遍地开花，在实体店购买本就方便快捷。
日本的物流和人力成本较高，电商不一定具备价格优势。
但与日本不同，中国新的主力消。

6、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 医药行业：医药行业：国家级国家级近视防控近视防控政策政策催催 化化，OKOK镜镜2020倍倍市场市场空间可期空间可期 眼科眼科行业专题报告系列之一行业专题报告系列之一 2020 年 01 月 17 日 看好/维持 医药医药 行业行业报告报告 分析。

7、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 大大制造聚焦军民融合和工业互联网平台制造聚焦军民融合和工业互联网平台 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 报告时间报告时间 2020/6/27 分析师分析师 孙灿孙灿 证书编号：S1100517100001 021-68595186 黄博黄博 证书编号： S1100519090001 021-。

8、2）我们提出跟踪和预测市场需求的“成长+周期”模型，行业拐点临近。
人力成本上升和机器人投资回收期缩短驱动机器人使用密度持续提升，带来成长性，决定机器人中期的市场空间；汽车（需求占比 35%）、3C（需求占比23.5%）是机器人两大下游，其终端销量及固定资产投资向机器人需求传导带来周期性，决定机器人短期的市场波动。
我们发现汽车和 3C 销量及固定资产投资是 1 年期先行指标，日本对华出口是半年期先行指标，中国机器人当月产量是月度指标。
基于对以上数据分析，我们认为产业 2019Q4 有望触底、行业拐点临近。
新能源、5G 等新兴产业投资带动，食饮、医药等传统制造业降本增效，是两大需求驱动因素。
3）国产进口替代是长期逻辑，不同产业链环节进程有快慢，系统集成环节已实现逆袭。
中国已初步具备全产业链替代的实力，但不同环节替代进程有快慢：系统集成最快，基于工程师红利和本土化优势已经实现逆袭，但商业模式的限制长期来看无法出现具有统治地位的巨头，选好下游细分领域是关键（看好汽车电子）；本体其次，硬件技术趋于成熟，国产加速追赶，通过掌握运动控制技术提升附加值和走差异化路线是被验证的正确方向；核心零部件最后，技术含量高、向上突破难度大，但一旦突破可以享受长时间技术红利。
目前外资巨头扩大在华本体产能以辐射亚太市场，国产减速器接受度将逐步提高，长期来看有望和日本成为双寡头。
4。

9、于全球的14%，是全球市场增长的主要动力。
全球竞争格局集中，国产替代加速。
全球半导体设备竞争格局高度集中（CR5占比75%）、龙头企业收入体量大（营收超过百亿美元）、产品布局丰富。
相比而言，国内设备公司体量较小、产品线相对单一。
在“02专项”等政策的推动下，大陆晶圆厂设备自制率提升意愿强烈，国内设备公司迎来了国产替代的关键机遇。
目前，在刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、检测设备等领域，国内企业正奋力追赶并取得了一定的成绩。
技术突破由易到难，最终实现弯道超车。
我们认为：1.清洗设备、后道检测设备有望率先突破，建议关注长川科技、至纯科技、盛美半导体、华峰测控（科创板拟上市公司）等。
2.晶圆加工核心设备技术难度高，但在国家大力支持与企业持续不断的研发投入下，具备研发实力的公司一旦突破核心技术，有望享受到巨大的市场红利，建议关注中微公司、北方华创、芯源微（科创板拟上市公司）等。

10、3D 打印、工业互联网、工业软件，等等。
其中，机器人是智能制造装备的基础。
工业机器人通常是指面向制造业的多关节机械手臂，或其他拥有多自由度的机械装置，主要用于代替人工从事柔性生产环节。
受益于我国制造业产业升级，工业机器人子行业在 2016-2017 年快速增长；但 2018 年来，工业机器人产量同比增速下滑，2019 年 1-9 月产量单月增速都为负，虽然 10、11 月产量同比增长了 1.70%和 4.3%，但绝对值不大。
不过，这也标志工业机器人行业单月增速下滑趋势出现反转，预期全年行业增速触底概率上升。
工业机器人主要的下游行业汽车、3C 都处于蓄势状态。
工业机器人下游应用领域主要包括汽车行业、3C、金属加工、塑料及化学制品、食品饮料烟草等行业。
根据中商产业研究院的数据，2017 年我国工业机器人在上述领域应用占比分别为 33.30%、27.7%、10.8%、7.9%、2.3%，其中汽车行业和 3C 占比合计超过 60%。
目前汽车、3C 都出现探底回升势头，需求好转迹象明显，预期 2020 年工业机器人产业链有望迎来反弹。
工业机器人产业链国产化程度不同，核心零部件依赖进口。
从产业链角度来看，工业机器人产业包括了上游核心零部件（减速器、伺服系统、控制系统）、中游本体、下游系统集成。
技术难度由易到难分别是：下游系统集成、中游本体，到核。

11、至倾世界之力，才能取得成就的庞大产业。
它不但是一项非常庞大的系统工程，也在商业上拥有自己独特的规律。
民众所看到的高光时刻，不过是这些系统工程配合的自然结果。
每一个航天成就的达成，都是一系列细小的阶段性试验组合在一起推动的。
这种工程系统的细致程度超乎普通民众的想象，以至于民众面对这件事时最直接的反应，就已经跳过或涵盖了很多高难度的航天任务，可以说航天产业目标远大，但达到这个目标的每一步都谨小慎微。
在当今商业航天的火热程度引领下，我们预计未来航天产业会有“缮、探、移”三个不同阶段，每一个阶段都可以带动一系列产业的发展，按照这种航天思维来思考，未来十年航天产业是最具投资价值的优质赛道，在理解航天规律的基础上，亦能带来巨大的商业和投资回报。

12、泰国越南等国家转移。
内部压力企业生产效率低大量人员的投入无法最大化利用;材料，成品库存积压，资金滞后;设备故障率高、利用率不高等各种浪费增加企业制造成本。
应对危机的能力弱疫情期间，企业因为用工问题无法复工导致业绩剧烈下滑，因此企业亟需提高自动化水平，减少对人的依赖。
当下制造企业亟需降低成本、提高效率、提升自己的规模经济水平，以应对外部环境的影响和内部压力。
实施精益生产是解决这些问题的必要手段，而选择MES企业生产制造执行系统是很好的实现手段。
我国制造业呈现新的发展趋势，MES是助力制造业转型升级的关键全球经济和国际市场的变化，使得我国制造业发展呈现出新的发展趋势从劳动密集型的加工基地到中高端制造基地;在大力发展消费品制造业的同时，加大装备制造业的发展;努力降低能源消耗、加大产品创新设计等;除了产业方向、产业结构的调整外，另有三个明显特征:向先进制造业转型：向先进制造业的转型，既是转型的重要内容，又是转型的主要手段;既包括先进制造技术的应用改造，更包括先进制造模式的提升。
区域经济的产业集聚：面向区域经济化的产业聚集。
产业集群更强调企业间的合作和产业链的和谐。
企业竞争方式和价值目标的转移：企业竞争方式和价值目标的转移。
由面向稳定市场的产能型向适应多样变化市场的敏捷型，由产品体现到核心制造能力体现。
MES是制造企业信息化自动化系统的重点和当前热点，是制造业转型升级实现先进制造业发展。

13、识的基础上，在实践中不断学习，更新和完善系统知识库，去掉不合适的知识，使知识库逐步趋于合理化。
对系统故障进行诊断、排除和自我修复。
自律能力：对环境信息及自身信息进行理解并进行分析判断，进而规划自身行为。
虚拟现实：通过虚拟制造技术，企业能够在设计阶段就对产品制造的全过程进行虚拟集成，预测、检测、评价产品性能和制造可行性。

14、于15万多名工人。
与某些认为4IR会导致大规模失业的看法相反，该研究提供了总体乐观的评估。
4IR的净就业实际上可能会在服装制造业中增加，因为4IR的置换效应被与生产率提高相关的就业所抵消。
到2030年，生产率提高带来的就业增长可能高达当今就业的40%。
图1 柬埔寨服装制造业对4IR的看法二、机构4IR技术培训环境概述机构都对4IR做好了充分的准备。
例如，有将近73%的培训机构认为，对采用4IR技术为毕业生做好就业准备所需要掌握的技能有很好的了解。
此外，有56%的人声称拥有与4IR技能相关的专门课程，其中71%的人计划在2025年前开发或扩展此类课程。
尽管这些机构中有56%同意或强烈同意他们将能够按照自己的要求为毕业生做好充分的准备，正在进行的计划中，有62%的人也同意或强烈同意他们需要额外的财务和技术支持的声明，特别是处理4IR技能培训的声明。
在培训机构和雇主对毕业生对工作准备的看法中，似乎存在严重的错位，包括做好入门级职位所需的技能以及一般和针对具体工作的技能。
例如，尽管接受调查的培训机构中有59%相信毕业生为入门级职位做好充分的准备，但只有10%的旅游业雇主和21%的服装制造业雇主同意。
图2 对旅游业4IR准备度培训机构的看法三、国家4IR相关政策响应柬埔寨政府，工业界和民间团体对所有正在实施的政策和计划进行了彻底的扫描，发现了一系列旨在提高国家工业4.0劳动力准备水平的。

15、0 汽车制造行业研究报告 2020.12 1 汽车制造行业研究报告 报告概要 受新冠肺炎疫情影响，汽车市场一季度大幅下跌，二季 度起逐步回暖，细分领域表现有所差异。
近年来， 消费政策和不动产市场走势逐步成为乘用车市场的 重要影响要素， 疫。

16、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2021 年 02 月 03 日 从制造业投资看产业升级 看好 从中国制造到中国创造 相关研究 本期投资提示： 中国制造业正在由大变强。
回顾近 1。

17、pstrong电子烟strong监管有待明晰，税收制度有待完善pp2016 年，世界卫生组织建议各国政府应考虑禁止在室内场所使用电子烟，以保护非使用者免于被迫接触二手气溶胶，并应发布有关电子烟潜在健康风险的警告以及对电子烟征收更高税金。
此后。

18、p华利与丰泰的 ROE 和资产负债率较高。
2019 年华利裕元丰泰的 ROE 分别为64.55.838.2，资产负债率分别为 56.629.954.6，华利负债率偏高因资产重组的暂时影响。
在周转方面，华利比同行慢但仍处于健康水平，华利裕元丰。

19、p中国已成全球最大且增长最快的工业机器人市场。
由中国电子学会发布的中国机器人产业发展报告 2019显示，2019 年中国机器人市场规模预计达 86.8 亿美元，其中工业机器人 57.3亿美元，2014 年2019 年中国机器人市场平均增长率。

20、德国行业市值可以分为两阶段。
2000 年之前工业和金融行业是市值最大的两个行业，2000 年之后科技消费兴起，金融和工业市值占比逐渐下降。
更进一步，1973 年以来德国行业市值变化可以分为四个阶段。
七十年代至八十年代初期，工业是德国资本市。

21、公司是一家专业从事露营帐篷户外服饰及其他户外用品研发设计生产和销售的企业，公司的主要产品包括帐篷睡袋自充垫等户外装备，以及冲锋衣羽绒服登山鞋运动背包等户外服装鞋及配饰。
公司目前同时经营 OEMODM 业务与自主品牌业务。
自有品牌牧高笛：以国。

22、上周全国水泥出货率69，周环比7.3pct，年同比低16pct，国内水泥市场需求整体表现不温不火，但由于能耗双控，以及电力供应不足，全国范围内市场供应持续收紧。
华北地区水泥出货率64，周环比下降7pct，年同比低14pct，北京地区水泥出货。

23、现金流方面，21Q13 代表性家居企业收现比均值同比上升 0.2pct 至 103.4，其中定制软体成品板块收现比均值分别同比变动1.92.82.1pct 至 105.1105.299.5，定制板块收现比下滑主要系皮阿诺受个别大型地产商应收。

24、川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任 136 中国制造面临的三个核心趋势，持续推动中国制造业的转型升级中国制造面临的三个核心趋势，持续推动中国制造业的转型升级 对于中国制造业来说，数字化和智能化双碳目标和绿色化以及内循。

25、方便食品制造方便食品制造行业研究报告行业研究报告 作者：张晓龙 一行业发展概况一行业发展概况 近年来，随着我国城市化进程的加快，居民生活水平的提升，我国居民消费习惯也开始出现了明显的变化。
消费者收入提高以及互联网信息大量分享，消费者的安全意。

26、众达朴信研究院40009029392016年11月20162017年IT制造业行业薪酬调研白皮书PXCPXCCONSULTINGCONSULTING众达朴信参与企业分析1人力资源指标2薪酬调研结果317年人力资源工作重点4关于众达朴信5目录。