2021年游戏行业投资策略

1、品价格存在向上机会，值得密切跟踪和关注。
生猪养殖：周期与成长共生，猪价反转在途 信息博弈和生产滞后性是猪周期形成的根本原因，本轮猪周期结合养殖效率的提升和外部消费环境、政策的变化两方因素，呈现出周期拉长的非典型性特征。
而良好的成本控制是生猪养殖企业避免在周期波动中被淘汰的关键因素。
横向参照美国生猪养殖业，我国优势产能的养殖成本整体仍有20%左右的向下空间。
受非洲猪瘟疫情影响，国内主要生猪产区活猪禁运，同时由于我国大部地区生猪屠宰产能不匹配，国内生猪市场供需失衡也将加剧，猪价区域性差异也将持续，低价产区生猪或将陆续进入产能淘汰阶段，加速生猪产能出清，我们预计大概率于 2019 年迎来周期反转拐点。
动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期 我们预计，未来随着政策放开及养殖集中度的提高，市场苗将继续加速接棒强制免疫疫苗，驱动行业进一步成长。
未来常规疫苗的改良、新型疫苗的研发在企业发展中的地位会更加重要，成为企业角逐的主战场。
回顾兽用生物制品行业的发展历程，行业在获得高速成长的同时，也产生了同质化严重、产能过剩等问题。
动物疫苗行业的兼并整合仍是大趋势。
种业：不破不立，不止不行 2016 年我国种子市场总规模达 1230 亿元，为全球第二大种业市场，玉米和水稻分别占据市场价值的前两位。
2000 年种子法的施行，我国种业发展正式进。

2、，归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%，在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。
其中龙头公司业绩相对比较良好，比如恒瑞医药、石药集团等。
带量采购政策很大程度上为落实一致性评价，从长期看对医药产业健康发展是利好，对短期公司利润影响也比较有限，但可能会影响仿制药估值。
2019年医药行业选股思路：轻药重医将是主要方向：其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、 CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。
具体如下： 创新药引领医药行业未来，国家大力支持。
A股重点推荐：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）等，关注H股重点推荐中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等；受益产业全球化转移，CRO迎来高景气发展。
A股重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347） ，关注昭衍新药（603127）、药石科技（300725）。
关注H股重点推荐药名生物（2269.HK）等；医疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起。
重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（ 002223），关注乐普医疗（300003）；高成长细分领域，重点推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595） ，关注大博医疗（002901）等；疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。
重。

3、航空板块，17年9月民航局出台的“控总量、调结构”115号文仍将是约束行业运力增长、保持行业良性竞争格局的核心监管政策。
供需格局向好使全行业票价水平扭转了近5年的下降趋势、客公里收益恢复正增长，核心航线票价市场化进程的恢复强化了这一过程。
但是18年油价的暴涨及二季度以来人民币汇率的贬值使得三大航利润严重缩水。
在油、汇基数效应同比缓和的背景下，19年航空股的投资的核心将是对经济增长、航空需求增速中枢的判断，航空业迎来竞争格局优化的新时代。
快递板块，18年是行业竞争加剧叠加行业增速放缓的一年，电商系快递增速回落至25%、价格同比下降约10%。
通达系快递跑马圈地的历史进程仍未结束，19年将是各家上市公司在降低单件成本/稳定全网现金流，投资现在/投资未来等诸多问题上可能分出初步胜负的一年。
2019年交运行业选股思路：机场枢纽流量价值持续提升，首选竞争格局、产能周期具备优势的超级枢纽。
重点推荐标的：上海机场（600009），关注白云机场（600004） 。
推荐存量航线品质高的大航司，关注供需格局改善的上海航点。
重点推荐标的：东方航空（ 600115），中国国航（601111），关注春秋航空（601021）。
跑马圈地正当时，关注竞争壁垒高的商务件龙头及运营效率边际改善的电商系快递。
重点推荐标的：顺丰控股（002352），关注申通快递（00246。

4、32.07%，同期沪深 300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。
但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基本处于历史底部。
展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。
我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业 ROE 已经在 18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为 12 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。
2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。
1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的 ROE 水平，营运效率也更高，建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。
建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。

5、聚焦龙头非洲猪瘟爆发以来，全国生猪调运几乎全部受限，产销区价格差创出历史记录。
我们提出的产区洗牌就是全国洗牌正在不断演化，在猪价低、销售困难、疫病带来恐慌、环保禁养、原材料价格上涨、信用收紧的多重刺激下，去产能正快速进行，目前处于黎明前的黑暗，等待超重猪的出清完毕，有望迎来新周期。
随着猪价反转的确定性不断增强，市场关注点将逐步转向企业业绩释放的确定性，三个不确定性（疫情、扩张速度、现金流安全）的背景下，聚焦龙头更具确定性和安全性。
子行业研判：2019 年，猪价上涨或已成定局，养殖投入品前低后高在可预期的未来 1-2 个季度，生猪存栏将完成出清，2019 年下半年甚至上半年，猪价可能就会迎来景气反转，2020 年猪价全年高景气可期，最高点或达到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到养殖盈利的回升影响，优秀养殖企业都将迎来利润大增，养殖投入品等后周期品种也有望迎来周期性复苏机会，不同商业模式的公司可能受益顺序会有不同。
投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头底部布局我们始终强调确定性，首推牧原、温氏，关注新希望、天邦。

6、非洲猪瘟疫情加速蔓延，全国大范围禁调导致南北割裂，产销区猪价分化。
（2）销区产能不足，猪价最低点或已过去，未来有望长期景气，销区养殖企业受益。
（3）产区面临供给过剩，价格较低，预计未来半年加速去产能。
此后，全国范围内出清，产区价格也将进入上涨周期。
整个养猪板块受益。
禽链超预期景气，明年鸡价有望维持高位。
目前父母代在产存栏处于低位，且未来可能会继续下降。
疫病情况超预期，实际产能低于表观数据 20%左右，行业供给紧缺。
淡季禽价屡创新高，明年有望维持高位。
全球白糖主产国减产，19/20 榨季有望迎来糖牛。
18/19 榨季巴西大幅减产，印度、泰国糖产量预期由增调减，中国或小幅增产，全球产需过剩态势有所缓解，短期外糖大幅反弹。
预计 2019 上半年糖价仍弱势调整，19/20 榨季国内或进入减产周期，伴随国际糖价触底回升，糖市有望进入上行周期。
饲料、疫苗周期角度不强，但龙头长期具备成长性。
从养殖产业链投资逻辑来看，猪价低迷且存栏下行时期不利于投入品销售，行业景气度弱，但龙头公司市占率持续提升，竞争力强，长期具备成长性。
投资建议：2018 年农业板块有望随猪周期景气来到来，迎来大年，建议投资者重点关注。
养猪标的首选一线龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的正邦科技、天邦股份，也建议关注养猪业务对盈利有显著影响的新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农等企业。

7、行业增速展望仍旧乐观，持续深耕用户价值：我们预计未来3-5年内手游行业仍旧维持双位数增长，在用户红利逐渐褪去后，行业的增长逐渐往付费率与付费用户ARPU值的提升倾斜，2018年前三季度腾讯手游付费用户ARPU值维持较高增长。
分类投资机会解析：我们看好A股游戏厂商的两条主线 主线一：2019年与腾讯合作厂商：完美世界、游族网络、凯撒文化、世纪华通等。
主线二：业务稳健增长龙头企业：三七互娱、宝通科技、吉比特、中文传媒等。

8、 请务必请务必阅读正文阅读正文后的后的声声明明及说明及说明 证券研究报告 / 行业动态报告 复盘游戏复盘游戏市场市场，再论游戏，再论游戏板块板块投资逻辑投资逻辑 报告摘要报告摘要： 疫情影响下游戏行业重回高增长疫情影响下游戏行业重回高增长，品类品类多元化多元化+买量买量切入细分人群切入细分人群。
1）游戏行业近十年经历高增长，。

9、将进入政策正常化阶段，或对金融市场掀起波浪，加上全球贸易重构格局，当前不断飞速行驶的资产价格将遇到阻力。
对我国而言，“中流击水”则更好地描述了当前的状态，疫情带来的挑战虽可暂歇，但在全球贸易竞争加剧环境下，转型升级之路仍旧艰难。
我国将以RCEP 为契机，通过推进“双循环”新战略来应对，为十四五“新局”带来先机。

10、年将重新回归稳定增长阶段，并且增长将持续增高。
随着产业的不断扩大，近年来出现了很多游戏新兴职业，比如数据分析，技术美术，图形算法等。
目前游戏公司人才需求的前三甲为腾讯，网易和字节跳动，腾讯和网易的游戏职位需求超过1000个，字节跳动在长时间保持500个以上的游戏岗位需求。
其他的大型游戏公司的岗位需求量长时间保持在100个以上。
二绝大多是游戏企业重心难以，大部分游戏岗位也是被南方游戏公司提供，其中又以广州，上海，深圳为主，在中国游戏行业招聘需求城市中来看北方仅一座城市，并且需求排名第七。
并且南方一线城市不断培养自己的本土优秀游戏公司吸引北上广的分公司落地。
游戏行业薪资也是不错的。
游戏公司属于轻资产行业，优秀人才对公司运营效益又巨大影响，并且因优胜劣汰的法则，加剧了公司对优秀人才的争夺，所以招聘需求所提供的薪资有所上涨。
月薪5000以下的职位只有16.68%，月薪在10000以上的职位占36.45%。
目前，游戏公司对技术和美术的人才需求较大，其次为策划运营等等。
文本由木子璨璨 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：易观分析：中国游戏行业人才供需专题分析2021。

11、前期发展稳健的银行去年下半年依然加大了信用卡信贷的投放力度，而前期发展较快的股份行，譬如浦发、平安、中信、光大等银行，明显收紧信用卡业务。
二、净息差贷款收益图2 对公信贷收益率分析由于新发放对公信贷利率下降以及LPR重定价的影响，去年下半年，上市银行对公贷款利率较上半年仍在继续下降。
但从边际变化来看，国有行对公贷款收益率下降幅度在趋缓。
三、净息差存款结构图3 活期存款占总存款比例去年下半年，上市银行存款结构呈现明显的活期化趋势，特别是大部分股份行活期存款占总存款的比例，较中报明显提升。
从活期存款内部结构来看，对公活期占比提升较多，并且股份行改善最为明显，这或许与经济复苏、企业经营性现金流改善有关，该指标与去年下半年M1同比增速回升相一致。
2019年至今，零售活期存款占总存款比例也在提升，并且城商行、国有大行表现更加优异。
四、净息差存款成本图4 存款成本率分析受益于存款活期化的趋势，以及对高成本存款的管控，上市银行去年存款成本呈现下降趋势，2020H2较2020H1下降3bp，其中股份行下降10bp，表现更加优异。
平安银行、无锡银行、交通银行等存款成本下降较为明显。
对公存款成本方面，上市银行2020H2较2020H1下降4bp，其中股份行下降8bp。
零售存款成本方面，上市银行2020H2较2020H1上升2bp，其中股份行下降6bp。
文本由言禾原创发布于三个皮匠报告网站。

12、易以及跨组织的快速数字化转型，都有可能将数字化承诺变成纯粹的时髦词汇，除非各组织能够证明其投资的价值达到底线。
从表现最好的数字投资者那里得到的教训领导者是企业的未来证明问：请对贵公司考虑的有关企业弹性的下列行动的状态进行评级除了加速新的数字产品、服务和商业模式之外，数字领导者更有可能：制定明确的数字战略(48%比36%)。
重新确定其数字计划的优先顺序，将重点放在那些能够立即获得现金回报的计划上，在停止不必要的计划的同时。
将节省下来的资金用于加速新的数字产品、服务和商业模式。
投资于正确的新兴技术以执行该战略(53%对45%)，该技术组合比其他组合更有可能包括物联网、云计算和先进网络防御方面的投资。
为实现战略目标，近四分之三的高管表示，他们正转向并购和合作，以加速数字化举措(见图)。
平均而言，数字领导者将大约5%的投资组合从内部建设转向并购。
这一转变非常重要，因为安永的调查显示，这些投资工具更有可能表现出高于预期的表现。
如何提高数字投资效益近三分之二(62%)的高管同意，企业必须在未来两年内彻底改变运营方式。
为此，高管们开始转向新兴技术。
下图显示，物联网、人工智能和云计算已经成为桌面赌注。
高管们还预测，自动化和数字协作工具的投资将大幅增加。
虽然这些投资计划与数字领袖的投资计划并不相同，但差距正在缩小。
物联网、人工智能和云计算是。

13、span style;font-size18px;font-family微软雅黑;colorrgb0,0,02020span style;font-size18px;font-family微软雅黑;colorrgb0,0,0年国内span style;font-size18px;font-family微软雅黑;colorrgb0,0,0“span style;.。

14、2020 年跌宕起伏，令人难忘，但行业走势依然符合我们 2019 年的预期。
进入 2021 <span style=;font-size:14px。

15、全领域智能替代不仅包含国内市场的非市场化产品替代（如基础软硬件等），也包括国内市场的市场化产品替代（如智能制造、科技金融、信息安全、科技医疗等），全球市场的非市场化替代（如管理软件等），全球市场的市场化产品替代（如酒店信息化、智联汽车、云计算等）。
智能制造从全球化竞争看，海外厂商占据绝大部分市场，尤其是高端制造业如航空航天、汽车等领域。
近几年，国内市场中本土厂商逐步发展壮大。
国产嵌入式软件华为等已。

16、行业整合提速，龙头迎来新机遇 2021年教育行业投资策略 证券分析师：黄哲 A0230513030001 2020.11.16 目录目录 1. 职教改革贯穿五年规划，高教行业发展 提速 2. 疫情消退，线下复课，线下K12整合加 速 3. 政策落地，分类监管 4. 配置龙头公司 2 qRoRoOqOnMmQpOmOsPsNmR8O8Q7NtRrRsQnNeRrQrQiNoPpQ9PmNoRvPpN。

17、2020年12月16日 景气回升，变革落地 2021年家电行业投资策略 行业评级：看好 添加标题 摘要 2 1、核心观点：明年基本面总体稳健，布局变革龙头 预计明年家电板块基本面总体表现稳健，空调、部分小家电品类表现相对较好 今年下半年板块估值得到一定修复，明年建议自下而上精选基本面有的个股 有别于市场的观点：我们认为白电龙头渠道变革有望在明年开始逐步落地 2、重点个股 格力电器：渠道变革，大有可。

18、2020年12月15日 电动智能，格局重塑电动智能，格局重塑 2021年汽车行业投资策略 行业评级：看好 摘要 01 2 核心观点 乘用车行业复苏，20Q4-21销量增速10%-15%。
2018-2019年乘用车销量下滑主要是三四五线城市需求暂时受到抑制， 19H2低线城市需求复苏，20H1疫情对行业的影响缓解后，Q3销量同比转正，我们认为乘用车行业迎来2年维度的上行周期， 预计20Q4-21年销。

19、与谁做时间的朋友？ 2021年银行业投资策略 行业评级：看好 2020年12月16日 添加标题 95% 摘要 2 1、展望21年：基本面将逐季改善 预计2020年上市银行净利润增速0%，对应Q4单季增速近40%；预计2021年净利润全年增速8%，呈逐季修复节奏。
规模：增速边际回落。
预计2021年上市银行资产增速相较2020年回落1pc至10.3%，归因于“稳杠杆”下，信用边际收紧。
息差：有望逐。

20、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20202020 年年 1212 月月 1 18 8 日日 食品饮料 消费分级加速下的投资展望 -食品饮料行业 2021 年度投资策略报告 评级评级：增持增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.07 。

21、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 保险保险 保险行业保险行业 2021 年投资策略年投资策略 超配超配 2020 年年 12 月月 21 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 问资产，寿险弹性几何问资产，寿险弹性几何 。

22、http: 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐维持维持 报告日期：报告日期：2020 年年 12 月月 30 日日 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 20200703 20200102 20。

23、http: 报告日期：报告日期：2020 年年 12 月月 28 日日 聚焦高景气，稳中寻机聚焦高景气，稳中寻机 长城证券机械行业长城证券机械行业2021年投资策略年投资策略 中国制造业加快改革速度，后疫情时代有望迎来价值发现新阶段。
中国制。

24、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 房地产 2021 年 01 月 11 日 物换星移，长风扬帆 看好 2021 年房地产行业投资策略 相关研究 银行贷款新政加速优胜劣汰，十部委发 文 鼓 励。

25、p从具体公司来看，通过拆分 2020 年度股价涨幅，个股上涨的典型驱动力主要包括：pp1估值驱动：品牌资产蕴含巨大价值，改革推进释放成长预期。
典型如山 西汾酒恒顺醋业，公司本身品牌价值较为深厚，改革推动下市场给予未来更高 的增长预期。
汾酒凭。

26、 高盈利下区域性的环保限产并不会导致全国整体产量下滑：虽然3月以来唐山邯郸环保限产执行较为严格，但全国产量依然稳步上行，显示在高盈利状态下，其他地区增产能力依然强劲，这跟2018年三四季度环京津冀地区的环保限产如出一辙。
彼时限产范围更大，。

27、 从高净值人群数量上看，2020年 ，中国高净值人群数量达到262万人，年均复合增长率由20162018年的12升至20182020年的1预计2021年，中国高净值人群数量将达到296万人，同比增长1pp 从高净值人群可投资资产的。

28、1高估值高景气中最大的风险是基本面周期性演绎。
关于基本面的周期性，需求校难预测也容易受到宏观调控，影响较为短期，我们能提前判断的更多是在供给侧:体现在，行业加产能导致的竟争加剧行业净利率回报降低;或者管理层判断失误，激进扩张导致的行业性供。