【研报】煤炭行业2021年投资策略报告：稳健前行-20201219（35页）.pdf

1、1 煤炭行业2021年投资策略报告 稳健前行 证券研究报告 证券研究报告 2020年12月19日 2 煤炭行业投资策略报告之研究框架煤炭行业投资策略报告之研究框架 淘汰产能淘汰产能新增产能新增产能在产产能在产产能进出口进出口运输能力运输能力供给供给库存库存( (矿企、港口、终端等）矿企、港口、终端等）火电火电钢铁钢铁建材建材化工化工其他其他需求需求53%53%17%17%13%13%10%10%价格价格管制政策管制政策第二、三产业用电，第二、三产业用电，居民用电等居民用电等地产、基建、机械、地产、基建、机械、汽车等汽车等地产、基建、农村建地产、基建、农村建设等设等烯烃、乙二醇、煤制烯烃、乙二醇

2、、煤制油、煤制气等油、煤制气等供热、散煤等供热、散煤等7%7%供给侧改革、资源枯竭等供给侧改革、资源枯竭等固定资产投资固定资产投资矿难事件、安全检查、资源矿难事件、安全检查、资源反腐、煤管票等反腐、煤管票等政策指引、国际供需、汇率政策指引、国际供需、汇率关税、运输、检验期等关税、运输、检验期等季节天气、检修季节天气、检修图表：煤炭产业研究框架图表：煤炭产业研究框架 来源：来源：wind、行业协会，中泰证券研究所、行业协会，中泰证券研究所 备注：火电、钢铁等下游需求占比数据来源于备注：火电、钢铁等下游需求占比数据来源于2019年年 rQpQoOtOzQqRrOpOsPtOqO6MbP9PpNqQ

3、pNmMlOnMoMlOnPqRaQqRtQxNsOtMuOoPuM 供给端判断：国内煤矿产量温和扩张，进口量预计稳中有降。供给端判断：国内煤矿产量温和扩张，进口量预计稳中有降。“十三五”期间，供给侧改革助力行业落后产能快速出清和产能结构大幅优化。展望“十四五”，受制于前期较低的资本开支，即使一批新建矿井投产以及部分矿井证照办理齐全后扩产，预计只带来温和的产量扩张。受平控政策及限制澳洲煤进口等因素影响，预计2021年进口量稳中有降。 需求端判断：火电行业消费增速预计改善，钢铁建材行业消费预计略增。需求端判断：火电行业消费增速预计改善，钢铁建材行业消费预计略增。随着疫情影响的减弱，国内经济增速回

4、升，我们预计2021年火电行业煤炭消费增速会有所改善。全社会固定资产投资仍有增长空间，预计钢铁、建材行业煤炭需求仍会略增。 价格展望：价格展望：20212021年动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升。年动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升。回顾2020年，受到疫情、经济增速下滑等影响，动力煤、焦煤价格中枢皆有所下滑，但下半年以来随着需求回升、供给受限等因素共同推动下煤价回升幅度较快。展望2021年，我们预计2021年将在2020年基础上继续消化一定的社会库存，煤炭行业供需格局紧平衡，动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升。 投资策略：投资策略：预计未来几年煤价将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具

5、有产能增长的企业盈利还会有增长。煤企资本开支少、集团持股比例高，煤企近年来分红比例逐渐提升，龙头煤企仅为7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。重点推荐标的：淮北矿业、陕西煤业、金能科淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等。 风险提示：风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）政策调控力度过大风险；（3）可再生能源持续替代风险；（4）煤炭进口影响风险；（5）测算误差风险。 3 煤炭行业煤炭行业20212021年投资策略报告之投资要点年投资策略报告之投资要点 目

6、目 录录 一、供需格局展望：行业产能结构持续优化，预计2021年供需紧平衡 二、煤价展望：有望在中高位波动，2021年中枢预计略有提升 三、投资策略：稳中求进，看好优质头部公司 四、风险提示 4 一、供需格局展望：行业产能结构持续优化，预计一、供需格局展望：行业产能结构持续优化，预计20212021年供需紧平衡年供需紧平衡 5 “十三五”期间累计淘汰落后产能约“十三五”期间累计淘汰落后产能约1010亿吨。亿吨。根据对各地公告统计，2016-2018三年煤炭行业合计淘汰落后产能8.1亿吨，2019年淘汰产能约1.1亿吨，2020年预计淘汰产能约7000万吨。根据中煤协统计，2015年底行业矿井数