ESG评级

ESG是英文Environment(环境)、Social(社会)和Governance(治理)的缩写，是一种关注企业环境表现、履行社会责任、内部治理而非财务绩效的投资理念和企业评价标准，是衡量企业是否具备足够社会责任感的重要标准，是可持续发展的重要组成部分。

(1)环境：ESG的环境是指企业在生产经营过程中由于环境保护和环境污染控制所采取的保护措施。例如企业的碳排放量是否符合标准；企业是否制定相关政策减少污染物的排放或者减少每单位产品和服务的能源使用量；企业是否通过改进生产技术，提高能源等自然资源的利用效率；企业生产经营过程中所使用的原料是否可回收；企业是否在年报中如实披露与环境相关的信息；企业是否关于环境问题为员工做相关培训工作等。

(2)社会责任：ESG的社会是指企业社会责任(Corporate social responsibility)，简称CSR，是指企业在谋求最大利润、对股东和员工承担法律责任的同时，还负有维护和增进社会利益的义务。企业社会责任主要内容包括对员工、债权人、消费者、社区、环境和资源方面的责任。企业不能把利润作为唯一的目标，要关注对人的价值。企业社会责任的具体表现为：1，办好企业，把企业做大、做强、做久；2，企业一切经营管理行为应符合道德规范；3，社区公益投资；4，社会慈善事业；5，自觉保护自然环境。研究表明：重视社会责任表现的企业，更容易获得较好的声誉，品牌竞争力也会得到提高，企业也会有更好的业绩。

(3)公司治理：ESG的治理是指公司治理，是影响管理者如何领导和控制公司的一系列程序、政策及法律。从公司治理的产生和发展的角度来看，公司治理可以分为狭义的公司治理和广义的公司治理两个层次。公司治理的狭义含义是指通过一种制度安排，合理地界定和配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。从广义上来说，公司治理是指通过一套正式或非正式的、内部的或外部的制度来协调公司与所有利益相关者(股东、债权人、雇员、潜在的投资者等)之间的利益关系。公司治理的目标：一是为了保护股东的权利和利益，实现股东价值最大化，增强投资者的信心；二是制定一套商业战略和执行计划来支撑企业的日常运营；三是监督管理人员和员工的活动和绩效，控制整个公司的运营。公司拥有良好的治理水平可以使企业股权结构更加合理，而且加强企业内部控制，不仅可以提高企业在同行业中的核心竞争力，提高企业的经营业绩，而且还可以降低代理成本并实现企业的可持续发展^[1]。

(4)ESG评级：评级机构通过搜集企业自主披露的年度报告、可持续发展报告、ESG报告等信息，通过监管部门的信息验证，结合第三方数据库及主流媒体披露的负面信息，从中归纳整理目标企业的环境绩效信息、社会责任绩效信息和与公司治理相关的信息，评级机构依据对ESG的理解，设计指标体系和评估方法，综合定性指标和定量指标，并对不同行业ESG的实质性因子进行加权计算，得到每个上市企业的ESG综合评级。由于不同的评级机构对ESG体系包含的具体内容理解不同，选取的指标存在差异，设计的评估方法也不同，所以同一个上市企业最终得到的ESG评级会有不同形式的呈现。目前国际上具有影响力的ESG评级机构有明晟(MSCI)、汤森路透(Thomson Reuters)、彭博(Bloomberg)、富时罗素(FTSE Russell)和道琼斯(Dow Jones)等。

ESG评级的实践始于ESG理念的兴起与深入，各投资主体对ESG评级信息的需求助推了ESG评级的发展，金融机构的ESG评级需求尤为重要。一方面，投资者决策时需要参考ESG评级结果，联合国环境规划署金融倡议的研究表明投资回报受到ESG信息的正向影响；摩根华鑫基金管理公司的一项关于在投资策略中加入ESG因素的研究也表明，在新兴市场，ESG信息对投资回报的正向作用明显。大量证据已经表明，充分考虑ESG因素的投资决策会带来更高的投资回报。另一方面，开展ESG评级可以鼓励上市公司积极应对日益严格的ESG信息披露制度，提高ESG信息披露水平。为了建立绿色金融市场，为了信息更透明、交易更公正，上世纪90年代，就能听到要求上市公司公开披露环境、社会和公司治理信息的呼声。现如今，上市公司将ESG因素纳入公司战略并主动披露ESG信息，不仅是践行可持续发展理念的重要表现，更是持续深化绿色金融理念的时代要求。国外ESG评级体系发展自成体系，可谓百花齐放，百家争鸣。编制ESG评级指数基于对庞大基础数据的处理，海量的非标准化基础数据、各类报告加之专业分析人员的主观判断，经过整合才能够形成标准化的ESG数据库^[2]。

ESG评级机构在ESG投资中起到重要的引导作用，它们在企业进行ESG信息披露的时候开始参与，通过评级体系进行评估，最终为投资机构提供投资指引，使企业ESG方面的表现可以反应在资本市场上。国际ESG评级机构根据发布的机构大致分为两类：企业或盈利机构以及环保团体。这些评级机构根据各个行业的特点来收集和评估ESG相关信息，通常企业年报和社会责任报告是主要的信息来源，另外还有媒体信息、实地调研数据以及行业报告等等。每个机构在数据采集来源、评级方法、行业权重、关注点上各有不同，机构为了保护商业机密，并不会完全公开他们的评级方法，通常只公开部分信息。

一些可以用作参考的ESG评级体系包括：

(1)英国富时国际公司(FTSE)，它整合了不同国际标准的指标后建立了名为“敞口”的ESG评级框架，可根据产业与地理现状判断指标对不同企业类型的适用性。该模型基于“环境、社会和治理”三大支柱、以及十四大重要主题，形成了ESG综合评级方法。

(2)意大利ECPI的ESG指数数据和资料全部来自公开信息，并开发了自己的计算引擎，基于计算结果给予股权和债券等相应的指数。

(3)荷兰的Sustainalytics的ESG评分方法则是将基本数据和描述性数据汇总于一张表，通过近200人的专家团队进行打分，最终给予企业ESG的相应评分，被评分公司有申诉权利。评级机构通常会挑选有绿色金融相关背景的分析师，在保证分析师专业性的前提下，为评级过程提供系统的指引。并通过内审，分析师小组交叉检查，外部审计或独立专家等保证评审过程的独立性。

(4)国际上主流的五大ESG评级公司分别是明晟(MSCI)、道琼斯、汤森路透、英国富时、晨星(Morning Star)。这些主流机构通过他们的市场影响力以及覆盖范围，在一定程度上推动了ESG信息披露标准的统一。这些海外评级体系通常数据量庞大，评价指标偏定量化，根据五家国际主流ESG评级公司的评级体系来看，这些机构将评级的指标分别划入E、S、G三个方面，并涉及相应领域。以MSCI为例，评级结果根据相对同行表现进行调整MSCI ESG指数在整个ESG评级研究体系基础上进行构建。MSCI ESG评级体系关注每个公司在环境、社会和治理方面10项主题下的37项关键评价指标表现。对于指标权重的设定考察两个方面，一方面是指标对于行业的影响程度，一方面是影响时间长短。值得注意的是，公司的最终评级得分在由以上各项评价指标得分加权计算后，还需根据公司所处行业进行调整。根据行业调整后的ESG评级得分，按照分值区间给出公司从AAA到CCC的ESG评级结果。值得一提的是，MSCI同时也为纳入指数的中国公司编纂了ESG评级，不过总体水平仍然偏低。据其10月10日披露，过去12个月中，MSCI中国指数中，尚无一家企业获得AAA级评级，仅1%的企业获得AA级

(1)华证：评级范畴覆盖全部A股上市公司，指标体系为3个一级指标，14个二级指标1，26个三级指标，以及超过130个底层数据指标，评级呈现形式是总分为100分，相应给予“AAA-C”九档评级

(2)中证：评级范畴覆盖全部A股上市公司，指标体系为3个维度、14个主题、22个单元和180余个指标构成，评级呈现形式是采用行业内分数，范围为0-100%，代表公司在同业内ESG评价结果的百分比排名

(3)商道融绿：评级范畴覆盖全部A股上市公司，约500家港股上市公司，指标体系为三个维度、13项二级分类议题，200项具体指标，来源于1000余个数据点；评级呈现形式是满分为100分，设置A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C、C-、D共10个等级

(4)Wind：评级范畴覆盖中证800成分股，指标体系为三个维度，细分27个议题，下设300多个具体指标；评级呈现形式是由管理实践得分(总分7分)和争议事件得分(总分3分)组成

(5)富时罗素：评级范畴覆盖1800只中国上市公司证券(包括A股约800只、港股、海外中概股等)；指标体系为三项支柱，14个主题暴露相关度和评分，300多个独立评估指标；评级呈现形式是每家符合条件的公司会获得一个分值在0至5分之间的ESG整体评级，其中5分为最高评分

(6)嘉实：评级范畴覆盖全部A股上市公司；指标体系为3个一级指标(主题)、8个二级指标(议题)、23个三级指标(事项)，超过110个底层指标；评级呈现形式是以0-100分的评分数值反映公司ESG绩效在同行业中的位置

(7) 社会价值投资联盟：评级范畴覆盖沪深300成分股；指标体系为由“筛选子模型”+“评分子模型”构成：1)“筛选子模型”：负面清单，包含6个方面、17个指标。如评估对象；符合任何一个指标，即被判定为资质不符。2)“评分子模型”：3个一级指标(目标、方式和效益)、9个二级指标、28个三级指标和57个四级指标进行量化评分；评级呈现形式是设置10个大等级，分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D。AA至B级用“+”和“-”号进行微调，共20个子等级。D级表示使用筛选子模型筛出的公司

目前比较得到认可的有中央财经大学绿色金融学院、商道融绿ESG评级体系，和讯上市公司CSR测评体系，商道纵横MQI指引等。其中商道融绿ESG评级体系是国内比较早期开始进行绿色金融相关专业评级业务的机构

该评级体系按照通用指标及行业特定指标进行加权打分，一共包含三级指标体系。一级指标为环境、社会和公司治理三个维度。二级指标为环境、社会和公司治理下的13项分类议题，如环境下的二级指标包括环境目标、环境管理、环境披露及负面事件等。三级指标将会涵盖具体的ESG指标，共有300+项三级指标，例如社会方面的三级指标包括劳工政策、员工政策、女性员工、多样化、供应链责任管理等30多项指标

该指标体系参考信息来源的均为公开信息，包括正面信息和负面信息。公司的正面ESG信息一般是来源于：企业的自主披露，其途径来自企业网站和企业年报、可持续发展报告、社会责任报告、环境报告、公告、媒体采访等。企业的负面ESG信息主要来自企业自主披露的财务报告及企业社会责任报告等文件、新闻媒体报道、监管部门公告及社会非政府组织调查等。此外，该体系还具备负面信息监控及筛查系统。由该机构专业新闻监控系统针对环境、社会和公司治理下的二级指标进行ESG负面信息检索，根据负面事件的严重程度和影响对负面信息进行评价和打分。如果显示公司出现较为负面的ESG信息，则会对相应的指标进行分数扣减^[3]。

参考资料：

[1]姜健. ESG评级对企业风险的影响研究

[2]朱甜甜. 医药行业上市公司ESG信息披露研究——以复星医药为例

[3]LIU PEI. 投资者情绪、ESG评级与股票超额收益

本文由@Y-L发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。

ESG评级相关报告：

科技行业ESG研究专题：上市公司ESG信息披露新趋势-220511（36页）.pdf

东吴ESG专题研究2：中国应用：信披&；ampamp；评价体系初具雏形ESG投资方兴未艾（45页）.pdf

环保工程与服务行业：东吴ESG专题研究1全球视角ESG投资的缘起、评级体系及投资现状-20220112（29页）.pdf

BCG：中国ESG投资发展报告：方兴未艾前景可期（32页）.pdf

普华永道：ESG估值白皮书：ESG估值赋能全面绿色转型推动可持续发展战略实施（40页）.pdf

36氪：2021年度中国股权投资市场ESG实践报告（27页）.pdf

财联社：2020中国企业ESG案例白皮书（67页）.pdf