中国中冶

1、铁路装备板块营收增长。
“复兴号”需求强劲，维修后市场蓬勃发展。
动车组在铁路装备业务中占比超 50%，近年来研发出独立自主的“复兴号”动车组，技术先进，预计未来三年招标量在 900 列以上。
四纵四横向八纵八横路网的扩张将助力动车组需求保持稳定；据我们测算，八纵八横需要新增配车 1747 组动车组。
伴随着生命周期的演进，动车组高级修的需求越来越多，为公司动车组业务带来增量业绩。
城轨需求迎通车高峰，2019-2020 年地铁车辆需求有望破万。
城轨在建及通车里程近年来突飞猛进。
我们预计 2019-2021 年城轨新增里程分别为728.46 公里、1410.28 公里和 1599.06 公里。
不考虑更新需求，则 2019-2020年对应地铁车辆需求分别为 9590、10874 辆。
盈利预测与估值。
使用 DCF 绝对估值法测算得到公司合理估值为 2853.49亿元，对应股价 9.94 元。
使用 PE 相对估值法预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 112、120、135 亿元，EPS 分别为 0.39、0.42、0.47 元/股，按照最新收盘价 9.41 元计算，对应 PE 分别为 24.0、22.5、20.0 倍。
考虑到国内基建政策升温、“公转铁”加速落地，公司所处轨交行业拐点已现。
首次覆盖给予公司“增持”评级。

2、别占7席和1席。
长沙县、浏阳市、宁乡市、新郑市、巩义市、南昌县、新密市、肥西县、荥阳市、大冶市分列1至10名。
县域经济是中部崛起的重要推动力。
中部六省县域人口占区域总人口的80%以上，县域国土面积占区域总面积的90%以上，地区生产总值占区域总值的一半以上。
县域经济高质量发展是实现中部崛起的现实基础、根本要求和必要手段。
中部县域经济呈现非均衡增长和不平衡增长态势。
“极化效应”和“涓滴效应”突出，“回流效应”和“扩散效应”初显，平衡发展是未来中部县域经济发展的主旋律。
区域融合协同为县域经济发展提供新动力。
城市群建设将县域经济连接贯通，为一带一路和长江经济带建设提供助力，促中部进县域经济双向外生发展。
自身禀赋促进县域经济创新发展。
县域经济主体自身禀赋迥异，发展条件和现状不尽相同，发展思路和发展模式存在差异。
充分利用已有资源，开拓创新发展路径是中部县域未来的发展方向。
五点建议：1、坚持“一张蓝图绘到底”；2、推动区域融合协同发展；3、优化升级产业结构；4、完善配套基础设施建设；5、创新发展模式。

3、策略一 明确客户战略：重视客户经营，加强品牌建设，寻找差异化价值主张中小保险公司要做到“小而美”，切忌“小而全”。
“小而全”往往容易顾此失彼，导致资源分散，最终业务缺乏特色，变得泯然众人。
因此，中小险企必须明白自己擅长做什么、不擅长做什么，并在这一基础上强化客户经营，建立品牌形象，聚焦差异化的价值主张。
在客户经营过程中，麦肯锡的客户价值管理框架可为中小保险公司提供应用参考。
麦肯锡认为，客户经营的战略目标是实现价值最大化，共有两大支柱：一大支柱是清晰的客户策略：企业需要明确战略和战术分层标准，提出一致的价值主张，厘清组织分工、利益分配机制，并应用有效的考核评价手段，而这也正是公司客户经营的核心职能；另一大支柱是有效的客户经营：企业需要在公司内部明确统一客户经营策略，做好客户全生命周期管理，覆盖获客、交叉销售/升级销售、服务和客户挽留的全流程。
在客户策略制定与客户经营中，“三个抓手”及“一个基础”必不可少：抓手一是“说同样的话”，即公司各板块对客户价值保持口径一致；抓手二是“铺同样的路”，即统筹客户资源管理的路线图、流向和分配平台；抓手三是“想同样的事”，即围绕为客户提供极致体验这一共同目标，思考服务创新，制定协同的组织架构和分工协作模型，驱动流程优化。
而一个基础则是夯实客户价值挖掘的基础：做好客户信息整合，确保周全的客户信息治理，真正做好“。

4、产女性接受品牌认知教育的重要渠道。
自我:女性自我意识觉醒，消费更自主更悦己。
阶层:购物从有用到有品，阶层认同诉求强烈。
商品需求个性化、人格化、情感化。
家居消费升级存在蓝海。
精神:“无形消费”重投入，谈资比包包重要。
相比物质的有形消费，中产女性在教育、旅游、健身塑型等“无形消费”上的投入越来越大。
体面人生:重塑中国消费市场的中产女性中产人群特性及潜力：年轻进取的中产人群对中国消费市场有极大影响中产人群是一批收入稳定、能推动内需、给整个社会带来稳定发展、积极向上的群体。
从中国总体社会结构来看，随着未来经济的发展和城乡格局进一步转变，中产人群将在在中国社会和经济中发挥越来越重要的作用。
中产人群特性及潜力中产人群界定：中产人群指处于上层阶级和下层阶级之间的中等地位人群。
目前中国国内普遍从职业、收入、教育程度、消费、财产和主观认同度等角度出发来定义或圈层中产人群。
中产人群特性：中产人群具有较高的经济资本、购买力较强、消费意愿较强烈、代表着国内最活跃的消费力量，对国内总需求有非常大的影响。
中产人群发展趋势：目前，国内居民收入分配格局呈现“金字塔形”，随着经济的发展和城乡格局的转变，有望实现更为合理的“橄榄型”。
总体来说，国内中产人群的增长规模和速度、消费倾向呈现乐观前景。

5、中国中间件市场空间 13.6 亿美元，5 年复合增长率15.7%。
中间件国产替代将是长期趋势，国产替代空间高达 57.4 亿元 我国中间件软件行业早期由国际知名厂商 IBM 和 Oracle 以领先的产品技术迅速占领了市场。
随着国产中间件厂商技术的升级，以东方通、宝兰德和普元信息为代表的国产厂商赶超者，在电信、金融、政府、军工等行业客户中不断打破原有的 IBM 和 Oracle 的垄断，逐步实现了中间件软件产品的国产化自主可控。
预计国产厂商在电信行业的国产替代空间为 14 亿元，在金融行业的国产替代空间为 21 亿元，在政府行业的国产替代空间为 23 亿元。
总替代空间高达 57.4 亿元。
产品性能与软件合作渠道建设是中间件厂商的核心竞争力 从产品层面来说，电信、金融和政府是中间件应用最广泛的三个行业，而这三个行业都要求极高的稳定性和安全性能。
从销售层面来说，中间件市场已经是非常成熟的市场，销售行业化趋势越来越明显。
国内厂商的销售费用逐年上升，东方通和普元信息等主要国产中间件厂商纷纷建设软件合作渠道提高自身产品的销售能力。
东方通、普元信息和宝兰德等中间件厂商将充分享受中间件国产替代化的红利 根据不同厂商在金融、电信和政府领域的产品服务特点和既有优势，我们有理由相信宝兰德将持续扩大在电信行业的优势，大幅度增加产品在移动的市场份额，并。

6、请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTableStockInfoeStockInfo 2021 年年 01 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 首次首次 当前价： 308.00 元 中国中免中国。

7、1. 免税成为海外消费回流重要渠道，海南离岛免税持续扩容升级pp1.1. 免税承载海外消费回流，离岛免税为海外消费回流重要渠道pp国家意志下免税成为承载海外消费回流重要渠道，其中离岛免税已成为重要的组成部分且规划明确。
中央提出逐步形成以国。

8、免税商品具备质价具优的特点。
其明显的价格优势，主要得益于免去了进口环节的关税消费税和增值税国产烟酒可参考退税方式，免除相应消费税增值税等，超出额度的部分需额外缴纳行邮税。
同时，免税商向品牌商直采的模式省去了层层分销加价。
对比免税跨境电商海。

9、公转铁获政策大力支持。
2018 年 4 月 2 日，中央财经委员会第一次明确提出要 调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量。
此后山西内蒙古青海等 23 个省市陆续推出推进运输机构调整实施方案。
铁路运能不断提升，公路运输仍是主要运货方式。

10、随着我国城镇化比率不断提高，城市人口密集程度逐渐增长，随之带来的交通压力 也随之加大，城市轨道交通运输效率高，可以有效解决城市交通拥堵等问题。
城轨建设 属于城市化的后期建设，随着我国城市化率逐步提升，城轨建设这一城市基建短板逐步 得到补强，。

11、十三五现代综合交通运输体系发展规划指出，到2020年城市轨道 交通运营里程比2015年增长近一倍，城市轨道交通成为国民经济新的增长 点。
交通基础设施重大工程建设三年行动计划提到，20162018城市轨 交方面要推进103个项目的前期施工，新。

12、铁总继 2015 年后首次上调全年投资计划，全年投资计划重回 8000 亿。
2018 年 17 月，全国铁路固定资产投资完成 3750 亿元，进度比去年增 长 3.前 7 月中铁总已经完成全年投资额任务的 51.23，对比 2017 。

13、近 2 年，国内动车价格并未实际下调，原和谐号动车组采购价格维持不 变时速 350 公里和谐号约 1.78 亿元标列，时速 250 公里和谐号约 1.4 亿元标列。
复兴号作为新产品，其价格为新订价格。
考虑复兴号采用 统一标准成本更低，定价较。

14、目前，中国具备动车组生产资质的企业主要有青岛四方长春长客唐山公司和青 岛四方庞巴迪。
其中青岛四方属于原中国南车，长春长客和唐山公司属于原中国北车，而青岛四方庞巴迪是青岛四方和加拿大庞巴迪的合资公司。
中国动车组的型号包括 CRH1 系列CR。

15、重要经营主体分析机场免税贡献营收，离岛免税贡献净利按照免税经营方式分类，公司已经拥有了所有品种的免税门类。
日上上海日上中国海免和海棠湾是公司营收主体。
海免公司 2020 年营收亮眼，未来将成为离岛免税销售的有力补充。
按照免税政策分类，公司同。

16、全面布局免税业务口岸免税有待恢复公司占据国内各大主要机场。
公司收购日上中国日上上海后，先后中标北京大兴机场首都机场，上海虹桥机场浦东国际机场，广州白云机场等国内主要机场免税经营权，并与拉加代尔合作获得香港国际机场和澳门国际机场免税店经营权。

17、普惠型信贷市场中，有大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村金融机构四大参与者。
当前，大型商业银行的贡献比例最高，贡献比例为33.4;从2019Q1到2020Q1，也是唯一的贡献比例正增长的参与者，平均每年贡献比例增长3.7原因有四：。

18、 中文信息处理发展报告中文信息处理发展报告 2 2021021 中国中文信息学会 中国北京 2021.12 1 前 言 中文信息处理发展报告 2021是中国中文信息学会召集领域专家对中文信息处理学科方向和前沿技术的阶段性梳理。
本发展报告的定。

19、62 33 5 57 12 24 7 15.0 12.2 9.5 7.5 6.8 6.1 5.4 4.1 3.4 3.4 愿意 不愿意 不确定 37.1 24.9 18.3 15.6 4.1 23.9 18.9 17.9 15.4 11.9。

20、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 核心问题解析核心问题解析 . 5 5 核心问题一：全球免税市场格局核心问题一：全球免税市场格局 . 5 5 核心问题二：中免全局概览核心问题二：中免全局概览 . 6 6 核心问题三：新。