深耕环保填埋气行业

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 如何理解如何理解海外拟海外拟允许天然气负允许天然气负气价气价？ 公用环保行业燃气跟踪研究之五2020.5.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李想李想 首席公用分析师 S1010515080002 武云泽武云泽 公用分析师 S1010519100003 NYMEX 拟允许部分天然气主力期货及期权价格为负值， 供需失衡拟允许部。

2、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业与环保产业指 数 3004 沪深 300 指数 3735 上证指数 2781 深证成指 10179 中小板综指 9622 相关报告相关报告 1.1Q2020 公用事业与环保行业业绩前瞻- 公用环保行业点评 ，2020.3.30 2.累计用电同比下降 8%，TMT 板块增长 亮眼-电力行业 2 。

3、p填埋气发电作为国内外填埋气资源再利用的普遍方式，存在持续发展空间。
垃圾填埋气主要成分是甲烷，是一种热值较高的清洁能源。
每吨垃圾在填埋场寿命期内大约可产生100200m 的沼气，其热值约为 745022350 kJm，脱水后热值可提高 10。

4、填埋气发电作为国内外填埋气资源再利用的普遍方式，存在持续发展空间。
垃圾填埋气主要成分是甲烷，是一种热值较高的清洁能源。
每吨垃圾在填埋场寿命期内大约可产生100200m 的沼气，其热值约为 745022350 kJm，脱水后热值可提高 10。

5、全球制定甲烷减排方案，十四五规划明确加大甲烷控排力度。
甲烷作为一种温 室气体，过量排放会导致全球温度变化和极端气候现象。
根据联合国环境规划署和气候 与清洁空气联盟Climate and Clean Air Coalition2021 年发布。

6、1,请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究,青达环保青达环保深耕环保行业,乘火电灵活性改造之风起航青达环保,688501,SH,深度报告核心结论核心结论公司评级公司评级买入买入股票代码688501,SH前次评级。

7、等。
实际运营过程中利用填埋气产生电力，并入城市电网之中，填埋气发电项目上网电量由电网企业全额保障性收购，上网电价分为当地脱硫燃煤机组标杆上网电价和补贴电价两部分，下游收益确定。
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8、县域垃圾才是填埋气业务的未来。
公司自成立以来，主动采取错位竞争策略，积极拓展中小型城市、县城等垃圾填埋场合作机会并迅速占据核心资源，在未来单体规模趋同的背景下，公司成本优势将进一步体现。
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9、我国填埋气市场未来还有大量发展空间。
2019 年公司装机容量 160 兆瓦，占已开发市场的 35%，占理论总市场空间的 10%，未来公司有望进一步凭借龙头企业优势持续拓宽市场。
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10、我国填埋气市场未来还有大量发展空间。
2019 年公司装机容量 160 兆瓦，占已开发市场的 35%，占理论总市场空间的 10%，未来公司有望进一步凭借龙头企业优势持续拓宽市场。
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11、0 年公司当年减碳 320 万吨、453 万吨、511万吨，按 CCER 交易价 50 元/吨计算，2018-2020 年公司若实现全部碳减排量交易，最大可提升当年利润 175%-199%。
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12、县域垃圾才是填埋气业务的未来。
公司自成立以来，主动采取错位竞争策略，积极拓展中小型城市、县城等垃圾填埋场合作机会并迅速占据核心资源，在未来单体规模趋同的背景下，公司成本优势将进一步体现。
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13、我国填埋气市场未来还有大量发展空间。
2019 年公司装机容量 160 兆瓦，占已开发市场的 35%，占理论总市场空间的 10%，未来公司有望进一步凭借龙头企业优势持续拓宽市场。
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14、我国填埋气市场未来还有大量发展空间。
2019 年公司装机容量 160 兆瓦，占已开发市场的 35%，占理论总市场空间的 10%，未来公司有望进一步凭借龙头企业优势持续拓宽市场。
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15、0 年公司当年减碳 320 万吨、453 万吨、511万吨，按 CCER 交易价 50 元/吨计算，2018-2020 年公司若实现全部碳减排量交易，最大可提升当年利润 175%-199%。
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16、算法模块、设备外接模块、变量调控模块；垃圾堆监测；渣土车识别，依托车头车尾双向摄像头抓拍、AI匹配算法、基于深度学习的遮盖检测技术实现。
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17、业务中包含太阳能发电站、天然气分布式能源站和填埋气发电等多种电力销售，而且体量较小，业务类型与公司填埋气业务存一定差别，毛利率并不完全具备可比性。
纵向比较，公司 19 年毛利率同比提升3.68 个百分点，受平均电价上涨、部分高毛利率项目投运时点、规模效应等因素影响。
2020年公司填埋气发电业务毛利率降低 3.39 个百分点至 45.23%，主要原因：疫情影响项目开发进度且新机组尚未完全释放产能、长期待摊费用摊销增加较多以及维修费增加。
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18、企业为主，竞争亦扩展到中小城市的垃圾填埋场。
目前行业内主要企业为东江环保、十方环能、中技能源、江苏新能、绿色动力、盛运环保、中国水业集团等。
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19、方环能填埋气规模体量小，发电收入降低，毛利率走低；19 年底中国水业运营装机容量与公司相差不大，毛利率稍高于公司水平，体现出一定的规模效应；中技能源售电业务中包含太阳能发电站、天然气分布式能源站和填埋气发电等多种电力销售，而且体量较小，业务类型与公司填埋气业务存一定差别，毛利率并不完全具备可比性。
纵向比较，公司 19 年毛利率同比提升3.68 个百分点，受平均电价上涨、部分高毛利率项目投运时点、规模效应等因素影响。
2020年公司填埋气发电业务毛利率降低 3.39 个百分点至 45.23%，主要原因：疫情影响项目开发进。