分销商的核心竞争力

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 赣锋锂业赣锋锂业（002460）公司研究报告）公司研究报告 2020 年 01 月 22 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 20 日收盘价 （元） 42.56 5。

2、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 恒生电子（恒生电子（600570600570） ：立足金融科立足金融科 技核心竞争力，创新业务渐现拐点技核心竞争力，创新业务渐现拐点 2020 年 03 月 23 日 强烈推荐/维持 恒生电子恒生电子 公司公司报告报告 报告摘要： 内生创新动力：。

3、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 嘉元科技嘉元科技（688388） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/工业金属 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 63.21 元 目标目标价格价格 83.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 230.88 流通A 股股本(百万股) 。

4、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 旅游旅游 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 演艺行业系列报告之三： 宋城 能否从上海和西安的演艺市场 中脱颖而出 ，2019-12-16 演艺行业系列报告之二： 从法 国狂人国看宋城演艺谷模式的 未来发展。

5、策的这些重大变化带来的广泛影响。
总体来说，美国税收改革法案相当于一次商业税的改革。
其总体框架明显反映了该法案的党派特征 (美国众议院和参议院的民主党议员均没有投票赞成)，并以标准的保守税收观点为前提，即通过减少企业的税收负担，从而激励投资者和企业积极进行再投资，并采取其他措施推动国内市场的发展。
与此同时，这些措施的目的仅是为了增强美国在全球市场的竞争力。
虽然促进国内经济增长是美国税收改革背后的根本推动力，但同样令人相当担忧的是，此次税改也意图修正那些一直以来被视为造成在美国以外地区储备现金和分流劳动力的政策缺陷。
最终结果是当局实施大幅降低整体企业税的法定税率，并采取新措施将重点放在减少利润转移出美国的方面，包括增加各种限制，以及大幅扩大适用于美国企业境外关联公司的规则。
中国当局的反应，是建立一个特别税务小组来研究美国税收改革的影响，并同时继续推进其在美国税改之前就早已规划的税务政策发展进程。
其中特别是，在美国税改签署成为法律后不到一周，中国政府发布了财税 2017 88号文(“88号文”) 和相关解读，规定境外投资者以利润在华再投资可享受预提所得税递延优惠。
我们会在 弦如旧，曲尤新中国并购重组长期面临的税务挑战及其新发展一章中讨论该规则及其后发布的相关规则，即财税2018102号文。
为了继续将焦点集中于保持中国在全球市场的竞争力，中国。

6、济体跃升至第二位。
印度从第 15 位跃升至第 7 位。
韩国在 2007 年从 1997 年的第 11 位跌出了前 12 名，但在 2017 年又重新回到了第 11 位。
历经超过 26 年的连续经济增长，澳大利亚在 2017 年从 2007 年的第 15 位跃升至第 12 位。
全球实际工资增长率下滑，许多经济体的外国直接投资增速放缓。
2019 年初，所有这 12 个主要经济体都处于正增长状态（尽管增长幅度相对较低），而且人均收入稳定。
尽管仍然有人质疑人工智能 (AI) 和自动化可能会对劳动力产生负面影响，但有数据表明，在 2018 年底，纵观所有这 12 个主要经济体（巴西除外），要么失业人数有所减少，要么失业率处于历史较低水平。
然而，尽管存在这些积极的增长指标，但这 12 大经济体的经济前景仍不容乐观。
国际货币基金组织 (IMF) 的分析显示，低失业率背后的真正原因是持续的非自愿性失业导致大批工人完全离开了劳动力市场，尤其是非全日制工人，这也正是名义工资在过去十年中增幅明显偏低的原因。
国际劳工组织 (ILO) 在最新发表的2018-2019 全球工资报告中肯定了国际货币基金组织的结论，这表明全球工资增长率已降至 2008 年以来的最低水平，远低于全球金融危机爆发前的水平。
实际上，如果将工资增幅相对较高的中国从参与调查的 136 个国家或地。

7、全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 时间的玫瑰：三类核心竞争力时间的玫瑰：三类核心竞争力 证券研究报告证券研究报告医药分析框架系列报告（医药分析框架系列报告（1 1） 2020-09-07 证券分析师：谢长雁证券分析师：谢长雁 0755-82133263 证券投资咨询执业资格证书编码：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师：陈益凌证。

8、c)重启经济体系以实现未来可持续和包容性繁荣所需的优先事项和政策(在未来3-5年内进行转型)。
本报告的主要结果概述如下：1.恢复和改造有利的环境；2.恢复和改造人力资本、市场、创新经济；3.评估经济转型的准备情况；4.通过商业情况评估应变能力及危机破坏程度。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：世界经济论坛：全球竞争力报告2020年特别版：各国在复苏道路上的表现PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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9、过数字渠道直接向客户销售产品，取代了B2B分销商。
随着竞争加剧和脱媒化，分销商面临定价挑战，导致利润率下降。
不过，尽管面临这些挑战，还是有一部分公司找到了办法，将股东总回报(TSR)提高了两位数。
从2015年到2019年，排名前四分之一的分销商的回报率中值为18%，几乎是平均水平的五倍。
这18家公司在许多方面都表现出色。
他们将销售转化为利润，2015年至2019年期间，税息折旧及摊销前利润(EBITDA)率增长每年对TSR的贡献中位数为3.9%，而我们样本中的其他公司为-1.8%。
领导者们还以股息和股票回购的形式向股东返还了更多的现金，对TSR的贡献为3%，而样本中其余的人仅为1.7%。
此外，排名前四分之一的公司更有效地管理债务，导致对TSR的贡献持平，而不是其他公司的中位数-1.4%。
利润率增长推动了健康的倍数增长，排名前四分之一的公司的倍数比同行提高了6个百分点(1.9比-3.8)。
精选分销商在各个方面都表现出色：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司：2021年工业B2B分销商价值创造者报告。

10、械、核电机组关健部件、邮轮、大型LNG船舶和深海油气生产平台等开发应用,推动C919大型客机示范运营和AR21支线客机系列化发展。
3、智能制造与机器人技术重点研制分散式控制系统、可编程遂辑控制器、数据采集和视频监控系统等工业控制装备。
突破先透控制器、高精度何潮驱动系统、高性能减速器等暂能机器人关键技术。
发展增材制造。
4、航空发动机及燃气轮机加快先进航空发动机关健材料等技术研发验证,推进民用大涵道比涡扇发动机 CJ1000产品研制。
突破宽体客机发动机关键技术，实现先进民用涡轴发动机产壶化。
建设上海重型燃气轮机试险电站。
5、北千产业化应用突破通信导航一体化融合等技术。
建设北斗应用产业创新平台，在通信、金融、能深、民航等行业开展典型示范，推动北斗在车载导航、智能手机、穿能设各等消费领域市场化规模化应用。
6、新能源汽车和智能（网联）汽车突破新能源汽车高安全动力电池、高效驱动电机、高性能动力系能等关键技术，加快研发智能(网联)汽车基础技水平台及软硬件系统、线控底盘和暂能终端等关键部件。
7、高端医疗装备和创新药突破腔镜手术机器人、体外膜肺氧合机等核心技术，研制高端影像、放射治疗等大型医疗设备及关键零部件。
发展脑起搏器、全降解血管支架等植入介入产品，推动康复辅助器具提质升级。
研发重大传染性疾病所需疫苗，开发治疗恶性肿瘤、心脑血管等疾病特效药。
加强中医药关键技术装备研发。
8、农业机械装备开发智。

11、过回顾你现有的现金流和供需预测来实现的。
清楚地了解哪些业务将保持正常，哪些将发生巨大的变化，这将是预测现场所需工人数量的关键。
它还将有助于了解短期内哪里将产生收入。
如果我们能在这里非常现实，有些企业财力雄厚，有些则不然。
如果你没有足够的钱，那就尽可能地节约包括水电费、房租和工钱。
在需要的地方投资，遵循行为分析(BAU)，但也要意识到，你可以在哪些方面削减成本，以维持日常运营。
要确保你的储备中有足够的库存来修理必要的物品，但不要过度购买，也不要根据以前的数据错误地预测供需。
2.劳动保护在预测可能的业务变化之后，所有外勤服务小组需要考虑的下一个最重要的步骤是工作人员的健康和安全。
瑞士莲巧克力现场运营主管温迪麦克拉伦表示，从制造和供应链的角度来看，与科尔斯或伍尔沃斯等零售合作伙伴合作时，最重要的是员工的健康和福祉。
在处理重工业问题时，告诉你的团队保持社交距离的方法只能到此为止。
一些大型公司正在实施的关键举措包括:寻找合适的技术平台，在可能的情况下允许远程工作。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：国际质量与竞争力中心(IQPC)：疫情时代的现场服务管理报告。

12、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 31 页 传媒传媒 坚守坚守内容内容核心竞争力核心竞争力+后疫情时代底部后疫情时代底部 复苏复苏 传媒传媒行业年度策略行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 同步大市同步大市（维持维持） 传媒传媒相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表。

13、pbrpp生鲜乳外购占比高，自有奶源生产高端鲜奶。
公司采购的原材料主要包括生鲜乳肉制品奶粉果酱类面粉和白糖等，其中生鲜乳占比较高，由奶源事业部统一管理。
公司生鲜乳来源于自有牧场与外部采购，外部供应商以奶牛专业合作社为主，外购生鲜乳占比相对稳。

14、p2019 年我国工业机器人下游行业应用中占比增长较快的行业分别是食品饮料光伏和锂电，同比增速分别为 12755和 2对食品饮料行业来说，随着近年来图像识别和抓取等技术有了进一步的发展，使得机器人逐渐具备了处理精致而多样化产品的能力，在。

15、p2012 年：欧债危机发酵，行业需求明显萎缩，增速进一步放缓至 3.3，运力供给增速依然高于需求。
集运公司开始集体增加拆解运力增加闲置运力并减少新签运力订单，头部公司共同提价，上半年几次提价均取得成功，但无奈后续需求持续萎靡，提价不具备基。

16、p实耐宝一直将与客户直接联系 作为营销策略的关键。
pp 透过经销商牢握终端客户。
对于新经销商，公司配备专用培训师与其合作46周，以确保其胜任优质经销商的角色。
1962年，实耐宝要求销售人员每月至少2次与客户的联系，1980年代一些经销商会每。

17、 我们认为，Cricut的核心竞争力在于形成了设备耗材内容社群的生态闭环，完成了从提供产品到提供内容的转变。
对应的是客户粘性和单一客户价值量的提升，成长空间打开。
pp 设备为入口：用低毛利业务向高毛利业务引流，订阅配件和耗材贡献利润。
就配。

18、江苏银行资产端依靠消费金融信用卡双轮驱动：消费金融表内自营发力，联合贷款保持平稳增长;信用卡与消费场景平台合作推出联名卡卡位年轻优质客群;另消费金融子公司有牌照优势可获取相对长尾客户。
pp信用卡通过合作模式实现弯道超车，同时获取年轻客群。

19、2016 年，我国规模以上白酒企业的产量仍然保持了低速的正向增长，白酒产量达到 1,358.4万千升，而后增速急转直下，近几年增速一直为负，白酒产量不断减少，到 2019 年，白酒产量已经降到 785.9 万千升，低于 2010 年的产量。

20、云通讯是云计算时代下传统通讯服务发展到新阶段的产物。
按照艾瑞咨询的定义，基于云计算理念和服务模式提供企业级通讯服务即为通讯云服 务，覆盖企业与用户之间用户与用户之间以及企业内部的应用场景。
简单来说，通过云计算实现的企业内外部的信息交流都可。

21、国内轮胎龙头行业集中度提升空间大。
我们根据全球轮胎销售额和中国轮胎销售量占比以及中国境内轮胎企业销售排行榜进行测算，2019 年国内 top3 行业集中度约 21，top10 合计约 49，分别低于全球 38和 63 的平均水平，仍然有较。

22、高端纸种进入门槛高，行业竞争格局好。
根据测算，2019 年高端箱板纸 CR3 已经达到 73，CR4 接近 80，已形成较高集中度。
高端箱板纸对原材料高端纸机和生产工艺的依赖度高;进口设备单线资本开支超过 10 亿元，形成高投资门槛;同时。

23、长沙银行的股东格局成就了其优秀的政务金融业务。
长沙银行与湖南省政府机构及公共事业机构长期保持者密切合作。
长沙银行发展与地方经济高度捆绑，负债端低成本优势明显，在获取优质政府信贷项目方面也具有显著优势。
pp三级政务资源助力政务金融。
长沙银行。

24、公司致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。
高端产品在高定价的同时， 动物成活率生长效果和生长效率优势明显，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争 对手产品定价，追求突出的产品性价比。

25、具体来看，公司 IT 短训业务 2019 年实现收入 8.79 亿元，20162019 年复合增 速为 182020 年因疫情影响收入下滑 32至 5.94 亿元；其中 2019 年 IT 短期现场培训泛 IT 短期现场培训IT 短期线上培。

26、重视 KOL 玩家意见：KOL 玩家一般是游玩时间长或充值较多的群体，他们的意见较能反映出当前玩家群体的需求。
公司定期举办策划交流活动，提升玩家归属感。
问道上线后，已举行了 14 场 KOL 玩家和策划的交流会活动，平均每年 2.8 场，高。