电子行业2022年度投资策略

1、需求，梳理基站到终端市场新增量2019年迎来5G网络建设，万亿级市场大门即将开启。
我们梳理了从5G基站、传输到移动终端电子板块主要的市场需求增量，看好其中天线、PCB、移动终端零部件的投资机会：1）MassiveMIMO方案有望显著拉动基站天线需求；2）基站数量增加结合天线升级带动PCB量价齐升；3）5G时期移动终端支持的无线频段数量将翻倍，滤波器市场迎来快速增长；4）智能机背盖非金属化趋势已成，陶瓷材料立足差异化有望在高端市场逐步渗透。
半导体国产替代正当时我们认为模拟半导体的弱周期属性将使其继续保持稳健增长；同时世界工厂及本土企业崛起使得中国成为世界最大的IC市场，在中国政府各类产业基金的支持下，半导体产能将持续向大陆转移，看好具备优秀设计能力和规模成本优势的IDM厂商，以及作为制造的下游配套环节、较为成熟的封装测试产业。
光学光电子关注新应用拉动需求我们认为19年电视面板供过于求情况延续，但手机面板全面屏渗透率不断提升，供需比下降，价格企稳。
此外由于折叠、屏下指纹等智能手机新需求，看好未来柔性AMOLED面板在智能手机市场的快速成长。
在LED方面，随着MicroLED与MiniLED在显示器和AR领域逐步放量，有望拉动LED芯片需求端持续增长。
投资组合我们看好5G产业链、半导体国产替代方面的投资机会，同时选取所处。

2、趁机加大资本投入扩大生产规模，特别是化纤和炼化行业有明显的大规模资产投资，行业整体资产负债率及在建工程增速较去年同期都有所提升，但与历史水平相比，仍处于较低位。
从市场表现来看，由于近两年基础化工行业，行业盈利水平保持了较长时间的良好状态，且今年整体板块大幅调整后，行业估值整体下行，目前整个化工行业的PE和PB都已处于近年历史底部。
油价下调大宗化学品普遍承压，精细及专用化学品或为避风港鉴于美国页岩油不断冲击全球原油供给，而需求端普遍面临较大压力，从中长期看，未来原油合理中枢价格或将回落至65美元/桶，石油价格的变化影响着化工整条产业链。
因此，从事专用化学品、精细化学品生产的企业由于产品对油价敏感度低的特点将受益于石油价格下降。
此外，随着我国经济增速下滑，整体需求较弱，我们认为周期大的趋势性机会较少，可重点关注下游贴近终端消费、需求刚性且稳健增长，同时供给端新增产能有限或者收缩的子行业。
2019年基础化工行业选股策略展望2019年，我们结合以下方面自下而上寻找投资机会：（1）产品和服务贴近终端消费市场，需求刚性稳健；（2）细分结构强势品种，景气度持续性长；（3）专注优势领域，持续优化自身产业链，打造足够高度的进入壁垒；（4）已经率先完成国际化布局的优质公司。
重点标的沙隆达A（000553.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、兴发集团（600141。

3、展趋势的云计算领域，2019 年建议更多关注SaaS 领域投资机会。
由于云计算、医疗信息化、金融科技等领域部分龙头个股当前估值已处于较高水平，在没有更多行业催化剂出现的情况下，以精选个股为主。
财税服务：新一轮财税改革催生庞大的财税服务蓝海市场 2018 年下半年，随着社保转由税务局征收、个税专项抵扣等财税新政的出台，正在加速或催生新的市场需求，如灵活用工的需求大增，个税申报服务的市场兴起，利好财税服务企业。
重点关注顺利办、航天信息。
金融科技：普惠金融政策加码，加速金融科技重构传统金融业 普惠金融政策近期密集出台，加速普惠金融需求提升。
普惠金融需求提升加大了传统金融机构对金融科技的依赖度。
传统金融 IT 架构加速从集中式向分布式迁移，中小金融机构IT 系统建设等都为金融 IT 厂商带来增量市场。
重点关注润和软件、长亮科技、航天信息。
人工智能：政策密集出台，国产 AI 芯片快速发展，场景赋能逐步深入 人工智能自 2016 年起上升至国家战略高度，相关政策密集出台。
在感知技术加速成熟的今天，我们认为未来人工智能的发展主要有两个方向：一是向前端 AI 芯片延伸，实现自主可控目标；二是向认知和智能发展，实现不同场景下 AI 与产业的融合。
重点关注科大讯飞、中科曙光、景嘉微等。
医疗信息化：政策加码推动行业持续高景气，巨头入局或将催生新模式 医疗信息化政策加码。

4、行业，收入破万亿。
家电行业的成长首先来自于产品的大规模结构升级，其次来自于各种品类创新层出不穷，再次是市场区域的扩张，不断突破市场预期的天花板。
我们认为随着中国家电业国际竞争力的增强和电商渠道渗透率提升，家电产品市场仍有进一步扩张的空间，行业龙头更将在这一扩张过程中同时享受产业集中度提升的溢价空间。
市场也对家电行业的成长给予了恰当的反映，家电指数实际长期跑赢大盘，近5年行业累计收益率高达96%，跑赢大盘60%以上。
家电巨头面向未来的发展路径不在扩大传统产品的产能以寻求成本优势上，而在实现产业转型和品牌高端化、市场全球化上。
家电产业转型主要通过智慧家居的系统化、打造家电新体验、品类扩张、跨界进入机器人等新产业进行。
品牌高端化主要以强大的研发团队和市场触角率先推出新品，通过产品代际领先来实现，引领市场消费潮流。
实现产品领先于同行，以确立高端品牌形象。
市场全球化主要通过大规模出口、境外投资和跨国并购进行，近年来跨国并购已逐步成为主要战略。
这一战略实现过程将是漫长的，尤其高端品牌的创建非一日之功，技术的自主创新也并非那么容易，布局早、开放式的企业更有潜力。
具有平台式创新体系的企业则更具备长期竞争力。
因此，未来投资机会主要体现在产业转型和品牌高端化、市场全球化战略稳步推进的企业。
年度推荐组合基于产业转型和品牌高端化、市场全球化的行业投资逻辑，我们推荐美的集团（00。

5、基建政策落地时滞，各地补短板需求有望明年集中释放，水泥需求延续稳中有升概率较大。
供给收缩有望延续，错峰差异化不改产能压制逻辑；政策差异化增强龙头竞争力，定价权和发展权提升加快抢占市场份额。
玻璃板块：关注需求回暖和行业冷修周期期房投资需求释放、土地购置成本抬升，紧信用下开发商周转速度加快，地产新开工面积同比增速依然向好，推断19年上半年新开工增速有望保持正值，玻璃整体需求有望趋稳。
行业供给收缩不及预期，冷修复产和新建产能投放进一步弱化供需平衡，关注冷修刚性下带来的行业冷修周期；成本端上升有望推动玻璃价格企稳，具有成本优势的龙头公司有望受益。
玻纤板块：看好强者恒强逻辑趋势玻纤需求与全球经济高度相关，全球玻纤需求稳中有升，风电和汽车轻量化等高端需求提升，结构升级明显；17年，全国热塑性复合材料同比增长6.41%，热塑占比大幅提升3.9个百分点。
截止10月，国内新增产能77万吨，削弱整体供给；受技术壁垒和资金壁垒，中小产能投放不及预期。
贸易摩擦因素落地，玻纤价格近期小幅回落。
贸易摩擦下具有海外产能的龙头公司有望获得差异化优势，成本领先下市场份额有望进一步提升。
消费建材：大市场小公司，集中驱动再提升消费建材作为地产后周期，竣工后的装修影响消费建材终端需求。
根据地产新开工增速，消费建材增速下行可能延续，行业迎来存量市场竞争。
下游地产集中和精装修进一步提升龙头公司。

6、车头，军工有望在国企改革中担当重任。
军工行业指数当前已经重回 14 年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业。
估值消化合理和业绩向上，逆周期投资价值凸显 受军改和改革落地慢影响，截止目前，中信国防军工行业指数均回调至2014 年 6 月低点附近，估值处于历史中枢下方。
同时，从已公布的 2018年三季报来看，军工行业订单和业绩整体向好。
根据装备建设五年规划前低后高的规律，在十三五后期，军工列装有望继续增长。
在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，军工行业属于财政投入，订单处在增长期，国企改革红利释放潜力大，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。
军工改革走向落地实施阶段，关注混改和价格改革等投资机会 军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革等。
过去两年军工改革处在规划、试点阶段，院所改制、混改等开始试点实施，2017 年提出论证军品定价议价规则。
2018年 8 月国资委推出国企双百改革行动方案，军工改革有望在国企改革的大潮中持续受益，各种改革政策加速落地实施。
航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司或将受益军工改革制度红利，行业进入盈利向上周期。
投资建议：配置军工高端制造类上市公司 在地缘形势恶化的。

7、航空板块，17年9月民航局出台的“控总量、调结构”115号文仍将是约束行业运力增长、保持行业良性竞争格局的核心监管政策。
供需格局向好使全行业票价水平扭转了近5年的下降趋势、客公里收益恢复正增长，核心航线票价市场化进程的恢复强化了这一过程。
但是18年油价的暴涨及二季度以来人民币汇率的贬值使得三大航利润严重缩水。
在油、汇基数效应同比缓和的背景下，19年航空股的投资的核心将是对经济增长、航空需求增速中枢的判断，航空业迎来竞争格局优化的新时代。
快递板块，18年是行业竞争加剧叠加行业增速放缓的一年，电商系快递增速回落至25%、价格同比下降约10%。
通达系快递跑马圈地的历史进程仍未结束，19年将是各家上市公司在降低单件成本/稳定全网现金流，投资现在/投资未来等诸多问题上可能分出初步胜负的一年。
2019年交运行业选股思路：机场枢纽流量价值持续提升，首选竞争格局、产能周期具备优势的超级枢纽。
重点推荐标的：上海机场（600009），关注白云机场（600004） 。
推荐存量航线品质高的大航司，关注供需格局改善的上海航点。
重点推荐标的：东方航空（ 600115），中国国航（601111），关注春秋航空（601021）。
跑马圈地正当时，关注竞争壁垒高的商务件龙头及运营效率边际改善的电商系快递。
重点推荐标的：顺丰控股（002352），关注申通快递（00246。

8、32.07%，同期沪深 300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。
但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基本处于历史底部。
展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。
我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业 ROE 已经在 18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为 12 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。
2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。
1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的 ROE 水平，营运效率也更高，建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。
建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。

9、聚焦龙头非洲猪瘟爆发以来，全国生猪调运几乎全部受限，产销区价格差创出历史记录。
我们提出的产区洗牌就是全国洗牌正在不断演化，在猪价低、销售困难、疫病带来恐慌、环保禁养、原材料价格上涨、信用收紧的多重刺激下，去产能正快速进行，目前处于黎明前的黑暗，等待超重猪的出清完毕，有望迎来新周期。
随着猪价反转的确定性不断增强，市场关注点将逐步转向企业业绩释放的确定性，三个不确定性（疫情、扩张速度、现金流安全）的背景下，聚焦龙头更具确定性和安全性。
子行业研判：2019 年，猪价上涨或已成定局，养殖投入品前低后高在可预期的未来 1-2 个季度，生猪存栏将完成出清，2019 年下半年甚至上半年，猪价可能就会迎来景气反转，2020 年猪价全年高景气可期，最高点或达到 20 元/kg 以上。
明年下半年，受到养殖盈利的回升影响，优秀养殖企业都将迎来利润大增，养殖投入品等后周期品种也有望迎来周期性复苏机会，不同商业模式的公司可能受益顺序会有不同。
投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头底部布局我们始终强调确定性，首推牧原、温氏，关注新希望、天邦。

10、规模300人以上的企业占8%。
所属行业：服装鞋包占43%、美妆百货占16%、母婴儿童占12%、家电/3C数码占7%、食品保健占4%、家纺家居占5%、服务外包占3%、其它占8%。
平台排名：电商企业使用的第三方平台，销售额占比前六的比例：淘宝占67%，天猫占58%，京东商城占27%，拼多多占23%，微商、微店平台占22%，唯品会占18%。
推广方式：布局网红、达人的占43%，布局直播、视频、短视频的占比69%，微信、微博的占比53%，布局头条、客户端的占比11%，布局线下互动或广告的占25%，其它的占12%。
主要挑战：电商企业当前遇到的挑战中，团队人才方面的占62%，市场竞争、推广方面占36%，供应链方面的占31%，产品货源、品控方面占25%，企业组织管理方面占21%，企业品牌、信用方面占11%，财务资金方面占8%，其它占5%。
（二）人才状况数据 招聘状态：人员比较稳定能满足企业运营要求的占29%；处于招聘常态化，每个月都有招聘需求的占38%；处于业务规模扩大，人才需求强烈，招聘工作压力大的占24%，处于人员流失率高，人员不稳定，招聘难度大的企业占9%。
压力排名：人员招聘压力占57%、员工培训与开发能力占51%、人员流失压力占36%、绩效管理压力占37%，企业文化与员工关系压力占27%、薪酬增长压力24%，其它占5。

11、 本报告通过对 2018 年 1 月 1 日-2019 年 3 月 31 日期间发生的重点电子商务法律现象以及典型案例进行分析解读，试图透过表象寻求背后的行业规则发展路径，从立法、司法、行政、案例、网规、标准等多个维度展开探索，同时借助热点事件和实际调查，管窥当前中国电子商务产业存在的法律与规则环境，盘点新规则、新做法，披露漏洞与不足。

12、格触底，中美贸易摩擦带来行业不确定性。
但上半年受益市场流动性改善、板块估值处于历史低位等因素行情开始向好；下半年伴随 5G牌照发放、科创板开市、各厂商手机与设备新品发布，消费电子表现突出。
展望 2020 年，晶圆厂资本开支增加，代工厂产能接近满产，半导体产业公司将迎来明确的业绩拐点。
而且国产替代概念已深入人心，国家大基金二期注册成立也为半导体行业注入一剂强心剂，半导体产业链整体受益。
此外，2020年 5G 技术变革作为催化剂，智能手机换机潮来临，智能手机、穿戴设备、光学摄像等领域迎来新风口。
2020年重点关注细分方向2020 年重点关注方向主要为 5G 驱动下的产业链机会与半导体行业回暖带来的细分机会。
（1）5G 技术驱动包括增加基站密度、采用 MIMO 技术、增加频段、高阶调制等。
叠加 5G手机出货量提升、单机射频芯片价值上升，射频与天线市场有望在2020 年加速扩张。
（2）TWS 耳机技术旨在完成高传输、高音质、低损耗、智能化、轻量化等目标。
随着安卓系厂商加入竞争，未来市场将呈现手机搭配销售、传统耳机壁垒被打破、高端智能耳机与部分自主品牌并存等特征。
（3）3D 成像市场受多摄需求和 VR/AR 设备发展驱动，硬件设备首先受益，未来对光学模组、感应组件、ODM 代工商的需求，将促使光学景气度回升。
（4）明年晶圆厂建设进入高峰期，而且大基金二期成立、02 专项、科。

13、上半年，全球市场在募基金总数达3,951支，约为2018年初的1.7倍，已超越2018年整年度水平；然而2019年上半年预期募资规模为9,810亿美元，与往年数据相比并无明显增长。
进入股权市场募资的基金数量翻倍，但预期可募规模基本不变，募资竞争加剧，募资难度增加。
从募资完成的基金来看，根据Preqin及Jingdata数据显示，2019年第二季度完成募资的基金数为244支，为自2014年以来最低值；但本季度基金募资总额达1,090亿美元，与近5年中位数基本持平。
募资分层效应显著，资本向头部基金集中。
对于头部基金来说，由于市场及LP的认可，在募资方面的操作灵活性较强。
有些基金快速完成基金募集，持有较高比例的drypowder进行投资决策；有些基金选择边募边投，募资期限可根据投资具体情况调整。
而对于腰部及尾部基金来说，募资难度进一步提升。
一方面体现在资金来源的匮乏，另一方面体现为实际募资金额小于预期值。
全球私募股权基金篇：募资速度加快，LP与GP双向选择，募资效率提高募资速度快，效率高：41%的基金在6个月内完成募集，达近五年来最高比例。
根据Preqin及Jingdata数据显示，虽然全球完成募资的基金数量达到近年来最低点，但成功完成募集的基金平均募资速度明显加快。
41%的基金在6个月以内就完成了募资，占比远超于2018年27%及。

14、有利益相关者受益。
本报告包括以下内容：1.业务模式：为每个子市场提供了一个运营框架，使我们的业务能够满足客户的需求。
本机构创建诸如数据、研究、分析和排名之类的内容，供客户在工作流程中使用。
2.该集团积极管理B2B（企业与企业之间）信息服务业务组合，在信息、数据和聚集市场参与者支持客户主要活动的地方运作。
3.本篇账单报告了由五个部门提供的三个部分(定价部分、数据与市场情报部分和资产管理部分) ，这反映在整个页面的表格中。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：欧洲货币机构投资者：2020年度报告和账单PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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15、煤炭电力价格高企，持续推涨水泥价格。
煤炭电力是水泥生产成本占比最大的来源，分别达到 4324，据海螺水泥塔牌集团投资者互动回答，煤炭每上涨100 元吨，其每吨水泥产品煤耗成本上涨约15 元10 元。
截至20211015，全国煤炭价格大约为 。

16、2022 年海南的边际增量来源于新增网点客流恢复旅客渗透单价提升线上销售与政策突破。
2021 年由于国际输入压力，国内疫情反复，春节旺季本地过节，6 月的广深疫情，暑期南京张家界疫情，中秋国庆的厦门哈尔滨疫情使得海南客流大幅下滑。
可以看到 。

17、保险股估值第三次底部位于 2017 年 3 月，2016 年受资本市场熔断和利率下行影响估值下探，2017 年反转。
本轮估值反转的核心驱动因素是资产端长期利率上行叠加权益市场结构性行情，负债端上市险企新单保费和新业务价值快速增长是估值提升基。

18、疫苗与药物，有望双管齐下遏止疫情持续扩散。
全球新冠疫苗接种率持续提升，根据 Our World in Data 统计数据，截至 2021 年11 月5 日，全球已有半数人口接种了至少 1 剂新冠疫苗，累计共接种 71.9 亿剂新冠疫苗。
我国。

19、未成年人防沉迷政策落地，游戏企业积极配合防沉迷工作。
2021年8月，国家新闻出版署下发了关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知，要求严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五周六周日和法定节假日的每日。

20、 原奶成本涨幅收缩，毛销差或逐年改善：原奶成本涨幅及收缩程度是判断毛销差水平决定要素之一：受益于上游集中度提升及龙头乳企前期奶源布局，预计3Q21伊利蒙牛原奶成本涨幅收缩至中单位数，4Q211Q22年将回落至中低个位数，并远低于行业奶价涨幅。

21、坚守价值，聚焦成长坚守价值，聚焦成长 基础化工行业基础化工行业20222022年年度投资策略年年度投资策略 证券研究报告证券研究报告 2021年11月26日 行业评级：增持 请参阅附注免责声明 投资要点行业评级：增持投资要点行业评级：增持 。

22、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告 商品研究商品研究 策略报告策略报告 越过黑暗与沙丘，能否再见星辰越过黑暗与沙丘，能否再见星辰 2021年年12月月6日日 纸浆纸浆 2022年年度度投资策略投资策略 纸浆纸浆期货价格走势期货。

23、半导体2022年度策略 智能应用同风起，自主可控会有时 评级：推荐维持 证券研究报告 2021年12月18日 电子行业 1 相对沪深300表现 表现1M3M12M 电子1.19.117.2 沪深3001.42.01.3 最近一年走势相关报告。

24、 1 新能源革命，新材料进阶 金属新材料行业 2022 年度投资策略 TableReportDate 2021 年 12 月 20 日 2 证券研究报告 策略研究 策略深度报告 9 号院 1 号楼 TableTitle 新能源革命，新材料进。

25、 2 . 5 . 5 . 6 . 7 . 9 . 9 . 9 . 12 . 14 . 16 . 16 . 17 . 18 . 19 . 19 . 19 . 21 . 22 . 23 . 24 . 25 . 27 . 28 . 29 . 30。

26、 敬请阅读末页之重要声明 精选精选周期周期向上向上，双碳助力成长，双碳助力成长 机械行业 2022 年度投资策略 相关研究：相关研究： 1.20210927湘财证券碳中和背景下光伏设备行业投资逻辑梳理 2021.09.27 2.202112。

27、 公司行业深度简评公司行业深度简评报告报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 深蹲起跳，蓄势待发 建材行业 2022 年度投资策略报告 2021.12.23 评级。

28、证券研究报告 2022年01月28日风险与创新同行，坚持内外双循环风险与创新同行，坚持内外双循环医药生物行业医药生物行业20222022年度投资策略年度投资策略行业研究 行业投资策略医药生物投资评级：超配维持评级报告摘要：风险与创新同行，坚。

29、证券研究报告 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告 请务必阅读最后一页免责声明电子行业2022年投资策略汽车电子黄金十年，国产替代砥砺前行2022年2月18日 证券研究报告 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S。