白酒的类型

1、机械设备机械设备/通用机械通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 新劲刚新劲刚（300629.SZ） 2020 年 07 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/17 当前股价(元) 25.58 一年最高最低(元) 29.45/15.01 总市值(亿元) 33.64 流通市值(亿元) 16.76 总股本(亿股) 1.32 流。

2、013 年行业深度调整时期的走势。
两次调整的对比经济环境。
2008 年 : 受经济危机影响，短暂调整。
2008-2010 年 GDP 增速呈现 V 字分布，08 年快速下滑，随后快速修复。
2008 年末 4 万亿刺激政策出台，带动消费、投资扩大，GDP 增速回暖，固定资产投资亦迎来阶段性高潮。
2012 年：政务消费退出，需求断崖式下滑，行业深入调整。
宏观经济增速开始有计划放缓，经济增速回调较 2008 年幅度较小，且为政府主动控制。
2012 年 GDP 增速 8%，同比下降 2pct，固定资产投资完成额增速 21%，同比下降 4pct,并且进入持续下行区间。
虽然经济环境未出现明显变化，但白酒行业受政策打压以及前期泡沫累积较高的影响，行业进入长达三年的深度调整期。
两次调整期对比业绩与估值。
2008-2009：从高估值回归理性区间。
受经济危机影响，白酒板块收入，净利润增速均出现较大程度回调。
2007 年板块估值泡沫化严重，静态市盈率一度高达 100 倍，而当年市场对未来经济增速担忧情绪较重，板块去泡沫化，板块市盈率自 2008 年初的 100X 持续下跌至 2009 年 3 月的24 倍。
2012-2015：白酒 PE（TTM）普遍在 10 倍左右，估值方式变化（开始考量股息率、存货价值等）。
受 2012 年末三公消费受限、宏观经济下行、库存高企三重利。

3、段，相较于 08 年当前经济波动更平缓、消费升级趋势明显，相较于 12 年当前需求结构更扎实、渠道库存更健康，因此业绩增速只是放缓，很难出现上两轮的断崖式调整。
目前基本面正处于终端需求放缓向报表增速下行传导阶段，后续仍需进一步观察四季度乃至明年一季度业绩；若本轮再次出现刺激政策驱动总量数据回升，白酒有望再次获得显著相对收益。
3）先行指标：我们认为应当关注茅台的引领作用，一方面结合预收款看茅台业绩，现金流表现更能反映实际动销；另一方面结合批价看行业需求，茅台一批价作为白酒景气度的先行指标，值得重点跟踪观察。
三轮上涨：业绩是上涨之锚，板块分化愈发明显。
过去十五年白酒板块共迎来三轮牛市：第一轮为03-07 年，板块上涨由业绩和估值共同推动，高端酒具备超额收益，强品牌力所赋予的持续提价能力是高端酒享受估值溢价和业绩高增的核心因素；第二轮为09-12 年，板块上涨主要由业绩驱动，次高端酒具备超额收益，强渠道力驱动的渠道下沉和全国扩张是次高端酒业绩高增的核心因素；第三轮为 15 年-18 年二季度，板块上涨由业绩和估值共同推动，且两者联动效应增强，个股开始明显分化，外生红利弱化，内生因素占主导。
值得注意的是，茅台 09-10 年表现低于预期，主要是通过预收款平滑业绩，还原后实际收入增速并不差，背后反映的是茅台作为国企更追求“稳增长”，因此我们需要结合预收款看待业绩增速。
两。

4、 行业报告行业报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业深度研究:探寻白酒 发展。

5、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业专题研究:休闲食品 行业。

6、证券研究报告行业研究食品饮料 食品饮料 1 / 22 东吴证券研究所东吴证券研究所 以史鉴今，以史鉴今， “新基建”“新基建”下白酒的投资机会下白酒的投资机会 增持（维持） 投资要点投资要点 以史鉴今以史鉴今：2008 年年以“以“4 万亿”为代表的宏观政策对白酒行业万亿”为代表的宏观政策对白酒行业 V 型反型反 转转起到至关重要的作用。
起到至关重要的作用。
2008 年金融危机。

7、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 3 3 月月 1010 日日 食品饮料 论白酒的先行指标 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 研究助理研。

8、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 回顾白酒消费的波峰与波谷回顾白酒消费的波峰与波谷 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 所属所属行业行业 食品饮料 报告时间报告时间 2020/3/27 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 联系人联系人 张潇倩张潇倩 证书编号：S1100。

9、 证券研究报告证券研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 日用消费日用消费 | 白酒白酒 推荐推荐（维持维持） 地产白酒的突围之道地产白酒的突围之道 2020年年02月月29日日 白酒行业白酒行业专题报告专题报告 上证指数上证指数 2880 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 20 0.5 总市值（亿元） 24574 4.0 流通市值 （亿元） 24117 4.9 行业指数行业指。

10、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料食品饮料行行业：业：站在站在DCFDCF的角度思考白酒的角度思考白酒 的估值空间的估值空间 2020 年 08 月 11 日 看好/维持 食品饮料食品饮料 行业行业报告报告 分析师 王洁婷 电话：13817。

11、酒用户表示喝健康白酒的频率更高了,43%的白酒用户表示喝健康白酒的价格更贵了。
据数据显示情况：消费者感兴趣的健康白酒功能十分广泛，其中主要分为以下几种：1、提神解乏、抗疲劳占比51%2、喝后不上头占比50%3、肠胃负担小占比47%4、改善睡眠占比43%5、增强免疫力占比40%6、补肾健脾占比38%7、不易醉占比35%8、醒酒快占比34%其中有50%的消费者表示不相信健康白酒宣传的功效。
比起新出的健康白酒，大多数消费者更倾向于老酒。
有91%以上的消费者觉得老酒的味道更好，老酒的品质更好就占有90%的消费者。
2020年新冠疫情的爆发对白酒行业整体产生了较大冲击。
根据国家统计局发布的数据显示，全国白酒2020年上半年产量为350.1万千升，同比下降了8.6%。
从上市公司的半年报数据来看，除了极少数头部酒企实现了逆势增长外，大部分企业的营收都呈现出了不同程度的下滑，马太效应明显。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源Ipsos&一面数据：2020中国白酒行业趋势报告（31页）。

12、元/瓶，国缘K5(42度、500ml)上调35元/瓶，国缘K3(42度、500ml)上调20元/瓶，柔雅国缘(42度、500ml)上调10元/瓶，淡雅国缘(42度、500ml)上调5元/瓶，终端供货价、团购价、零售价同步调整。

13、破;4、推进专业化管理品牌建设：经过三年的营销改革实践，品牌专业化、高端化、多元化程度不断提高，今年全国范围内青花30复兴版首发，成为助推本土营销实现突破的重要条件;5、推进全国化布局，长江以南市场快速发展，1+3重点板块市场持续发力，1357的全国化布局要逐步推进。
“三步走”规则深度调整期2021年)：用一年时间解决三年汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题，如营销体系管理创新不足、产品升级问题、市场净化问题、品牌聚焦问题、经销商利润等问题;转型发展期2022-2023年)：用两年时间实现省外市场高质量、高速度的发展，实现长江以南市场显著突破，实现杏花村个性化品牌销售规模和销售质量的不断提升，积极开拓国际市场，实现国际市场发展的新突破;营销加速期(2024-2025年)：用两年时间，实现青花汾酒营收规模历史性的突破，基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局，全面完成“1357”的市场布局，在国际化白酒市场形成具有较大影响力领先品牌形象，打造完全闭环、科学、高效、现代化、全营销体系，将汾酒打造成行业内最具竞争力第一历史品牌。
“13344”作战计划“1”个体系：营销体系一体化，今年11月为加速汾酒营销体系改革，汾酒成立了汾酒营销中心，为国际国内营销协同提供重要支撑，是继2018年成立营改办之后又一次对营销改革进行高位谋划。
“3”大战略：1、持续提高青花汾酒价值，建立圈层营销代表。

14、在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。
白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。
此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。
批价提升将增厚收入、利润和现金流：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。
批价上行打开估值中枢。

15、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研行业深度研究报告究报告 目目 录录 1、白酒龙头的更迭是时代变革下产业核心竞争力的变迁 . - 4 - 2、90 年代前：白酒处于卖方市场，产能为王 .。

16、p核心白酒公司具体业绩前瞻分析nbsp;pp贵州茅台：2020 年公司初步核算收入利润 10增长，我们预计 2021Q1 收入增速在 15左右。
公司公告 2020 年经营情况，初步核算收入及利润增速均在10，而根据茅台时空披露，茅台集团 2。

17、pnbsp;估值分歧nbsp;pp近期板块回调，我们认为有几个因素影响：1节前白酒板块涨幅较大，节后部分获利盘回吐；2周期板块吸引资金，部分资金卖出消费；3近期美债利率上行，导致国外资金对估值偏好发生变化，对高估值资产的估值整体有压制；4国。

18、p核心发现pp白酒话题热度高企，消费者对白酒的需求从饮用逐步转至社交联结，pp白酒的社交价值被进一步放大pp白酒行业整体产量呈现同比下滑，但民众对于白酒行业的关注却与日俱增。
首先，白酒作为中国传统行业，相比啤酒洋酒，白酒人群的年龄和地域分布。

19、20042007 年地产酒板块收入增速实则比高端更快，20052006 年利润增速更是呈现倍数级的增长，主要系汾酒洋河古井均有各自变化。
pp 汾酒：2002 年产品结构调整，收入利润大幅增长。
90 年代末由于定价错误及山西假酒案影响，汾酒。

20、调查对象是51565名成员。
这项调查有3530个有用的答案。
有效率为6.8结果只在那些有客户在过去六个月内确实使用过FHAVA或USDA贷款的人中出现。
调查于4月13日展开，4月26日结束。
pp总体结果的误差幅度为1.6这个响应率。

21、移动通信应用端主要包括智能手机无线路由器等产品的射频电路。
随着 5G 智能手机基站物联网无线穿戴设备等应用需求的放量增长，近年来移动通信应用成为超小型片式电感 010050201 叠层 LTCC 射频电感的主要驱动力。
其中，智能手机使用的。

22、信托是区分财产的合法所有权和实益所有权的法律安排。
法定所有权转让给受托人，受托人为了受益人的利益或为了某些目的管理和管理财产。
这是一种旨在保管管理和最终处置财产的安排。
开曼群岛是设立和管理信托的主要司法管辖区之一。
它拥有成熟的专业信托部门现。

23、白酒是中华民族的文化符号，自古都在国人生活中扮演重要的社交角色， 无论是好友相聚老友临别还是节庆团圆，白酒都是餐桌主角，为相聚 增添了别样的氛围和寓意。
在现代，伴随着互联网科技和数字化工具的 崛起，白酒也迎来更为丰富和多元的使用场景，多个白。

24、从去年开始，公司开始重点布局团购渠道，公司成立了团购事业部，团购渠道预计今年将成为五粮液渠 道增量的重要渠道。
去年经过努力，公司团购占比接近 20，2021 年公司进一步加大团购力度，率先在成 都市场进行试点，欲减少平台经销商数量，将经销商。

25、消费者和白酒行业在触达沟通转化交易四大环节中都存在显性痛点。
消费者主要因是否正品价格透明度而产生顾虑。
白酒行业则由于难以深入理解消费者而面对一系列的链路转化难题。
数字化营销能在各环节上为白酒行业提供支持，逐层击破，实现顺畅高效的交易闭环。
通。

26、你的婚礼在内容上具备普世情感，对带动市场下沉更具优势。
映前3周提档五一，与档期竞品悬崖之上形成受众差异化互补。
通过情绪营销,你的婚礼在映前引爆超高热度。
映前1周艺恩购票指数8.3，首日排片38，居档期首位悬崖之上映前7天购票指数7.但影。

27、财务类群体的典型性格类型依次为ISFP艺术家ISTP冒险家IST检察员INTP学者型。
财务工作者主要面对的是数据资料和实事，需要对数字更加敏感。
财务类员工偏内向感觉型，他们的精力对内，倾向根据当下现有的资料事实搜集和获取信息，拥有T型特征的。

28、动画电影类型研究 艺恩出品 2021年12月 20152021年 2 01动画电影市场分析 动画电影档期分析 02 03 动画电影营销案例分析 国产动画电影制作分析 04 3 导语 动画电影在中国电影市场发展进程中占据稳固地位。
近年受文创。

29、国产喜剧电影类型研究艺恩出品 2022年2022201国产喜剧电影市场分析国产喜剧电影制作分析02国产喜剧电影发行分析03301国产喜剧电影市场分析4喜剧电影定义source：艺恩电影智库，艺恩娱数2022.02 艺恩 ENDATA Inc。

30、证券研究报告行业研究食品饮料 食品饮料行业深度报告 1 31 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 白酒板块白酒板块的的复盘与展望复盘与展望 增持维持 投资要点投资要点 上一轮白酒上。

31、2022 年深度行业分析研究报告 正文正文目录目录 1 1 先进陶瓷已逐步成为新材料的重要组成部分先进陶瓷已逐步成为新材料的重要组成部分 . 11 1.1 结构陶瓷：极端环境领域最具潜质的优质材料 . 13 1.1.1 氧化物陶瓷 . 19。

32、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableMainInfo 2022.06.30 再再论论成长成长型型白酒白酒：高端化高端化全国化全国化之辨之辨 白酒行业深度报告白酒行业深度报告 訾猛訾猛分析师分析师 李耀。

33、大前端新趋势专场马天琦 2021年08月01日本期议题:探索类型安全的 Node.js Web 框架自我介绍马天琦字节跳动 Web Infra 团队成员Farrow 核心开发者探索类型安全的 Node.js Web 框架探索类型安全的 No。

34、金矿床类型和矿田构造金矿床类型和矿田构造分类及其深部找矿 分类及其深部找矿 长安大学 长安大学 黄金科学技术创刊30周年贺 黄金链:地物化遥探采选冶经险绿安环保管 动态动态技术研发技术研发 黄金产业链黄金产业链 产学研教用发播产学研教用发播。

35、碲金成矿类型与成矿作用 碲金成矿类型与成矿作用 第七届黄金科学技术论坛 加拿大RNC矿业公司:澳大利亚西部Beta Hunt矿区高含量黄金矿石 加拿大RNC矿业公司:澳大利亚西部Beta Hunt矿区高含量黄金矿石 黑龙江三道湾子金矿床 黑。

36、DONGXINGDONGXING SECURITIESSECURITIES 分析师:孟斯硕 执业证书编号:S1480520070004 联系方式: 白酒白酒行业的变革行业的变革与投资方与投资方向向 行业研究行业研究 东兴证券股份有限公司证券。

37、 请阅读最后一页的重要声明医药生物行业投资策略报告2022.9.5 医药生物行业中报分析医药生物行业中报分析 证券研究报告 投资评级:看好投资评级:看好维持维持最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张文录张文录 SAC 证。