中国货币政策的正常化

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/专题专题报告报告 2020年年04月月12日日 银行 专题！美国和中国货币政策思路：疫情后的对比分专题！美国和中国货币政策思路：疫情后的对比分 析析金融政策对投资影响系列金融政策对投资影响系列 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S07。

2、前瞻性地采取了一系列逆周期调节措施，激励引导金融机构加大对实体经济尤其是对小微企业和民营企业的支持力度，着力缓解资本、流动性和利率等方面的约束，疏通货币政策传导，并把握好内部均衡与外部均衡之间的平衡，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。
一是通过定向降准、中期借贷便利（MLF）等操作，增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕，货币市场利率整体下行，并逐步传导至实体经济。
二是在保持总量适度的同时，运用和创新结构性货币政策工具，加大对小微、民营企业的支持。
扩大 MLF 等工具担保品范围，三次增加再贷款和再贴现额度共 4000 亿元、下调支小再贷款利率 0.5 个百分点、扩大支小再贷款对象和支持企业范围，创设定向中期借贷便利（TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业支持情况，以优惠利率向其提供长期稳定资金。
推动以永续债为突破口，多渠道补充商业银行资本，创设央行票据互换（CBS）工具，为银行发行永续债提供流动性支持。
三是适时调整和完善宏观审慎政策。
充分发挥宏观审慎评估（MPA）的逆周期调节和结构引导作用，在宏观审慎评估中增设小微企业和民营企业融资、债转股情况等专项指标，鼓励金融机构加大对实体经济的支持力度。
出台资管新规，并推动其平稳实施。
四是继续深入推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。
进一步健全市场利率定价自律机制，推动同业存单和大额存单有序发展，引导。

3、实施好稳健的货币政策，主动作为、精准发力，保持货币信贷和社会融资规模平稳增长，促进信贷结构优化，扭转局部性社会信用收缩态势，缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险，深化金融供给侧结构性改革，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。
一是保持定力，有效应对国内外不确定因素影响。
稳健的货币政策保持松紧适度，抓住银行是货币创造主体及货币政策传导中枢的关键，缓解银行信贷供给面临的流动性、利率和资本约束。
灵活运用存款准备金率、中期借贷便利、常备借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具保持流动性合理充裕。
引导市场利率整体下行，疏通货币市场利率向信贷利率的传导，缓解利率约束。
以永续债为突破口补充商业银行一级资本，创设并开展央行票据互换操作予以支持。
二是精准发力，着力加大对实体经济的支持力度。
发挥好再贷款、再贴现、定向降准和定向中期借贷便利操作等工具引导信贷结构优化的作用；推进金融供给侧结构性改革，构建“三档两优”存款准备金政策框架，引导中小银行回归基层、服务实体；调整普惠金融小微企业贷款考核口径,扩大普惠金融定向降准优惠政策覆盖面；扩大民营企业债券融资支持工具试点；在宏观审慎评估中增设制造业中长期贷款和信用贷款等指标，调整小微和民营企业贷款指标，引导金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。
三是继续深化利率市场化改革，完善人民币汇。

4、 中国货币政策执行报告增刊 有序推进贷款市场报价利率改革有序推进贷款市场报价利率改革 中国人民银行货币政策分析小组 2020 年 9 月 15 日 I 内容摘要 利率市场化是中国金融领域最核心的改革之一， 是建设社会主义 市场经济体制、深化金融供给侧结构性改革的重要内容，是建设现代 中央银行制度的关键环节，是健全基准利率和市场化利率体系、完善 金融机构自主经营机制的必。

5、p继续推进汇率市场化改革，完善以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。
注重预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
pp2020 年，人民币对。

6、优化宏观审慎调节系数。
一是发布中国人民银行 国家外汇管理局关于调整企业跨境融资宏观审慎调节参数的通知银发20215号，将非金融企业跨境融资宏观审慎调节参数由 1.25 下调至 二是发布中国人民银行 国家外汇管理局关于调整境内企业境外放。

7、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定2021 年以来，跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳。
人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，在合理均衡水平上保持基本稳定。
上半年，人民币对一篮子货币汇率有所升值。
6 月末，中国外汇交易中心。

8、2021 年第7 期 总第 493 期 No. 7， 2021 General No. 493 77 收稿日期: 2018 10 15 作者简介: 吴立元， 经济学博士， 助理研究员， 中国社会科学院世界经济与政治研究所， E mail: 。