【研报】银行业金融政策对投资影响系列：专题！美国和中国货币政策思路疫情后的对比分析-20200412[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/专题专题报告报告 2020年年04月月12日日 银行 专题！美国和中国货币政策思路：疫情后的对比分专题！美国和中国货币政策思路：疫情后的对比分 析析金融政策对投资影响系列金融政策对投资影响系列 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：邓美君分析师：邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 电话：电话： Email： 研究助理：贾靖研究助理：贾靖 Email： 基本

2、状况基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 9,528,042 行业流通市值(百万元) 6,150,502 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PE G 评级 2018 2019 2020E 2021E 2017 2018 2019E 2020E 招商银行 32.10 3.19 3.62 4.10 4.61 10.05 8.87 7.83 6.97 增持 平安银行 12.79 1.39 1.41 1.59 1.75 9.17 9.08 8.06 7.30 增持 宁波银行 23.27 2.12.32.

3、63.011.010.18.95 7.65 增持 常熟银行 7.01 0.60.60.70.910.610.79.02 7.57 增持 备注： 投资要点投资要点 疫情后，疫情后，美联储美联储货币政策的三个阶段货币政策的三个阶段：从从缓解流动性危机到经济支持。缓解流动性危机到经济支持。 第一阶段，多重货币工具缓解国内流动性压力，模式是快速而猛烈，目 的是避免出现金融危机。除了使用传统的货币政策工具外，美联储用紧 急权力建立多个信贷支持便利工具以增加金融体系中多个部门的流动 性，包括货币市场共同基金，商业票据市场和公司债券市场等。第二阶 段：缓解离岸美元流动性压力，避免全球流动性的衰竭。一方面进行

4、全 球范围内的外汇互换； 同时设立临时性的回购便利工具美联储正式成为 全球美元流动性的“最后贷款人”。第三阶段：重心回归修复经济增长。 美联储提供 2.3 万亿美元额外贷款支持， 主要针对受疫情影响的中小企 业，同时疏通商业银行的信贷传导。 疫情后，我国货币政策的思路疫情后，我国货币政策的思路：保持定力：保持定力，渐渐进性宽进性宽松；工松；工作重点在降作重点在降 融资成本融资成本。1、定力强，不受外部影响，货币政策的思路：“渐进性”和“结 构性”。 “渐进性”是货币政策采取的是小幅度、多频度、持续性的宽松， 避免大水漫灌；“结构性”即强调货币政策支持小微、民营经济的支持， 避免对某些领域的刺激

5、和资金空转。2、降低企业融资成本是货币政策 重点：目的是传导到贷款需求，政策是通过银行资产端和负债端两个方 面的入手。 货币货币政策政策思路差异的原因：金融体系和经济思路差异的原因：金融体系和经济环境的环境的差异。差异。1、美国：从、美国：从 担忧金融危机到经济增长担忧金融危机到经济增长的风险的风险。疫情后， 美国股市暴跌引发的流动性 危机，海外金融体系做“压力测试”（在市场最恐慌时，我们写了两篇美 国金融机构的深度研究，总体判断金融危机的概率小），目前市担忧减 少。但是，未来通过疫情和“财富效应”影响美国经济，经济整体增长的 风险加大。2、中国：金融机构较稳健，经济结构性压力大于总量压力。中

6、国：金融机构较稳健，经济结构性压力大于总量压力。 16-18 年行政性化地去金融杠杆（包括某些领域刚兑的打破），提升我 国金融机构的稳健度，留有抗风险的空间。从 3 月天量社融看出，经济 传统领域的需求更容易刺激， 我国经济结构的难度要明显大于总量的难 度。 投资建议：投资建议：1、风险偏好与结构调整。、风险偏好与结构调整。我国宽松货币环境和金融监管中 性的环境，对市场风险偏好提升是持续的；经济增长的担忧又抑制市场 风险偏好的提升。但经济结构调整仍然是大方向；从这个角度，维持年 初判断：大金融板块中更看好券商。2、经济的底线思维。、经济的底线思维。国内尚有政 策空间托底经济， 不确定性在于海外