预计负债的计税基础

1、零售环节征收销售税，且在 B2B 环节不需要缴纳流转税。
在此状况下，免税牌照商和普通零售商之间的经营差距会缩小，免税商的牌照优势会存在一定的稀释。
国务院发展研究中心对外经济研究部原部长赵晋平表示，销售税比较合适的范围是 5%-7%。
我们认为，一方面，预计封关后零售商所需缴纳的销售税仍然比免税商所需缴纳的特许经营费更高，成本端差距有所削减但仍然存在；另一方面，对于零售商而言，供应链管理能力、门店运营能力以及卡位将成为后续的竞争重点，当前海南的免税商已经占据优质卡位的先发优势，大型免税运营商深耕海南市场，在供应链管理能力方面也将更胜一筹。
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2、力有望支撑公司规模扩张；3）调优结构，净息差保持稳定：目前无锡银行资产收益相对较低、负债成本存在优化空间，持续调优结构、资产端稳步提升零售贷款占比、加强低成本存款沉淀，有助稳定净息差表现；参考绝对估值法结果，以及可比同业估值水平，基于无锡银行 ROE 见底回升趋势，给予超过 1X 的合理估值，给予无锡银行 1.1X 21 年 PB，目标价 7.92 元，对应 36.2%上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
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3、定的存款占比会是最大受益者。
去年三季度以来，同业市场利率持续上行，加之银行主动压降结构性存款，事实上各银行负债端压力、尤其是对一般存款的吸储压力进一步加大。
我们也看到，存贷款同比增速剪刀差进一步扩大，社融下人民币贷款同比增速与 M2 同比增速剪刀差由 2020 年 4 月的 2.0%提升至 2021 年 1 月的 3.7%，以及年初以来银行结构性存款增加了 5757 亿元，环比年初增长 8.9%，均充分验证银行面临较大的存款增长压力。
展望 2021 年，我们认为，在流动性相对紧的环境下，大行长期稳定的高存款占比将显著受益，进而利好息差。
大行存款占比长期稳定在 80%，3Q20 六家国有大行存款占总负债80.5%，显著高于股份行（63.6%）、城商行（63.4%）。
从负债成本来看，1H20 大行付息负债成本为 1.83%，低于上市银行 40bps，负债成本优势显著。
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4、力有望支撑公司规模扩张；3）调优结构，净息差保持稳定：目前无锡银行资产收益相对较低、负债成本存在优化空间，持续调优结构、资产端稳步提升零售贷款占比、加强低成本存款沉淀，有助稳定净息差表现；参考绝对估值法结果，以及可比同业估值水平，基于无锡银行 ROE 见底回升趋势，给予超过 1X 的合理估值，给予无锡银行 1.1X 21 年 PB，目标价 7.92 元，对应 36.2%上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
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