印度宏观财政绩效

1、 证券研究报告 | 宏观经济研究 2020 年 03 月 08 日 宏观专题宏观专题 疫情下疫情下积极财政的积极财政的空间和空间和发力发力点点 疫情冲击下，当前我国政策主基调明确为既要防疫也要稳增长，翻番仍是硬要求， 2.21 政治局会议和 2.23“17 万人”大会均提出“积极的财政政策要更加积极有为”。
本文旨在从财政收支框架出发，剖析今年财政安排的可能方式和规模。
一一、财政收支基本框架。

2、 - 1 - 边泉水边泉水 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130516060001 段小乐段小乐 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518030001 (8621)61038260 邸鼎荣邸鼎荣 联系人联系人 货币宽松的同时，财政货币宽松的同时，财政扩张扩张更加更加重要重要 从美国从美国 2 2 万亿财政刺激谈起万亿财政刺激。

3、1 1 专 题 研 究 报 告 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 宏观“格物”专题系列 2020 年 02 月 18 日 长短期共振，财政政策如何应对？ 申万宏源宏观“格物”系列专题报告之十六 相关研究 政策方向渐明：财政扩张促消费稳投 资可期申万宏源宏观周报 52 期 （2020.2.16） 应对疫情的经济政策力度加大申 万宏源宏观周报 51 期（2020.2.9） 。

4、财政政策框架：政府杠杆与经济转型 申万宏源宏观 研究框架2020之三 证券分析师：秦泰 A0230517080006 2020.8.23 一、财政收支与融资活动，是政府调控经济发展模式最重要、最立竿见影的方式。
在“双循环” 的新发展格局下，财政政策将进一步走向台前，对增加居民收入分配、促进国内消费升级、要 素市场一体化起到重要的长期作用。
广义财政收入来自宏观经济运行、地产产业链发展与国企 利润。

5、胀目标区间的6% 上限。
4. 数据显示，与2005年同期1.5% 的增长率相比，2009年4月至9月，中央的税收收缩了21.6% 。
5. 本财年，中心的资本支出收缩了11.6% ，而收入性支出则增长了1.0% 。
6. 在21世纪30年代，中央财政赤字为年度预算目标的114.8% ，而相应的收入赤字为125.2% 。
7. 2020年9月的信贷增长仍然疲弱，为5.1%，是自2017年5月以来的最低水平，低于2020年8月的5.5%。
8. 外国直接投资净流入创历史新高，达到268亿美元。
到2020年11月6日，印度的外汇储备达到前所未有的5685亿美元。
9. 商品出口在2020年10月份下跌(-)5.1% ，而2020年9月份则上升6.0% 。
10.经合组织预测，2020年亚洲新兴地区经济将收缩(-)2.0% ，印度经济将收缩(-)10.2% 。
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6、努力在2023年之前收窄赤字，并恢复财政规则。
这项计划的前提是，疫情得到控制并恢复正常。
短期内公共账目的压力是不可避免的。
2020年10月，总收入同比下降了15%，而支出增长了13.6%，财政赤字达到了GDP的4.7%，低于6.3% 的预期年度差额。
到11月中旬，由于行政能力的限制和受益人确认方面的延误，这一比例为58%。
尽管政府在年末推动增加支出，但全年赤字可能至少占GDP的1%，低于预计赤字的6.3%。
这表明财政刺激对经济增长的作用小于预测的水平。
无论如何，更高的赤字将导致借款增加，公共债务水平在2020年和2021年可能达到 GDP的38-40%，而在2019年底达到30%。
财政赤字扩大及财政赤字限额暂停三年如下图：数据来源：星展银行（DBS）：2021年疫情下的印度尼西亚经济展望。
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7、融委员会是一个自治的宪法机构，其任务是向总统建议联邦与各州之间可分配税收的分配，政府应向各州提供资助的原则，以及总统提交给委员会的任何其他事项。
宪法第280条规定，财政委员会每五年或以下组成一次，由总统任命一名主席和四名其他成员组成。
虽然指定政府间转移的责任由财政委员会承担，但中央政府各部也向各邦政府提供赠款，作为中央资助计划、中央部门计划和各自部门专项赠款的中央份额。
财政委员会是向州政府和地方政府转移资金的主要来源，此外还有来自中央部委的转移资金。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
来源：亚洲开发银行（ADB）：印度的政府间财政转移。
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8、先事项。
在东加里曼丹省贝劳县应用IDM+作为试验案例：我们在贝劳的12个分区的调查结果显示，一般来说，大多数村庄的表现评分很低(48/100)和低(35/100)。
调查结果表明，农产品多样化(有助于提高复原力)得分最高，村庄空间规划和社会林业在各个村庄的表现最差。
我们发现，IDM+提供了一个环境表现的状况最广泛的例子，说明贝劳的村庄哪方面需要最大的支持。
对于贝劳，建议采用混合财政工具进行生态财政转移支付。
例如，村基金分配工具可用于村庄激励，但财政援助工具可用于帮助业绩不佳的村庄表现更好，起到积极行动的作用混合财政手段的使用必须精心规划，以促进在改善生态方案方面的村际竞争，同时政府探索使用新的非政府资金来源的可能性，如赠款或基于结果的支付。
根据我们的计算，那些表现良好并在业绩表上取得较高成绩的村庄，获得的财政支持比原来的财政拨款增加了约12-18%。
然而，这也意味着其他表现不佳的村庄的数量也会减少。
因此，为了防止在贝劳引入生态财政转移受到重大阻力，该区应利用其他工具或其他非政府资金来源补充增加的资金。
这样，至少表现不佳的村庄可以从政府那里得到类似的财政拨款，以提高其环境治理能力。
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数据来源：气候政策倡议组织：可持续村庄发展指数（IDM+）：加强对可持续土地发展的直接激励。
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9、因为GTR从242万亿卢比的预算水平急剧下调至21财年的修订预算水平190万卢比。
21财年4月至12月的直接税收收入与20财年同期的(-)5.8% 相比下降了11.2%。
公司所得税(CIT)收入在21财年4月至12月期间下降了15.4%，而20财年同期下降了13.6%。
2020财政年度前三季度的收缩主要归因于2019年的税率改革。
2021财政年度4月至12月期间，个人所得税收入收缩了(-)6.2% ，而上一年同期则增长了5.1%。
间接税(包括税收、商品税、工会税、服务税和关税)源于截至2020年11月的收缩，4月至12月期间增长了4.2% 。
相比之下，间接税在2010年4月至12月期间增长了0.1% 。
21财年4月至12月中央税收总收入的增长(年同期为%)： 该中心的非税收入在21财年前三个季度下降了47.8%，而同期的增长率为63.8% 。
根据工会预算第22财年，中心的非税收入已从38亿卢比下调至21亿卢比。
截至2021年2月22日，非投资收入为19,809.04亿卢比。
根据工会22年的预算，撤资收入已经从21年的21亿卢比大幅下调到32,000亿卢比。
21财年4月至12月财政及收入赤字占全年修订目标的百分比： 文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：安永（EY）：经济观察：印度的宏观财政表现报告。
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10、印度尼西亚实施了积极消极混合的政策，导致了净负分指数(-54)，这在很大程度上是由于基础环境表现不佳。
印尼目前的经济刺激计划显示，该国缺乏实现可持续复苏的清晰路线图，其中很大一部分资金将分配给碳密集型国有企业。
在印度尼西亚的全部刺激计划中，仅0.3%支持有利于环境的产品或活动。
与此同时，92%的刺激计划被归类为与环境无关的，8%被认为是与环境相关的。
前者包括针对非环境相关活动和成果的刺激计划，如医疗保健和社会支持。
印尼经济刺激计划中与环境相关的份额：印度尼西亚与环境有关的刺激计划的规模和数量：大多数刺激方案与环境无关，重点是对私营部门的信贷支持(102亿美元)、社会保障支持(75亿美元)和医疗保健支持(51亿美元)。
此外，还提供了48亿美元的税收优惠和信贷支持来支持企业。
在印尼政府财政刺激措施中，绿色刺激的份额有很大的扩大空间。
印尼应该在各个部门实施多样化的政策组合，但必须特别重视农业、能源和运输部门。
农业部门对印度尼西亚的经济和就业至关重要，占该国GDP的12.7%，就业人口的27.7%。
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数据来源：气候政策倡议组织：改善亚洲财政刺激的影响:绿色复苏投资及机会分析报告。

11、将遭受11%的实际GDP永久性损失，下一个财政年度的经济规模将是实际价值仅比2020财年增长2%。
上半年将是光学增长，下半年真正反弹经济运行仍将低于趋势，只有到2022财年第二季度，GDP才有可能达到疫情前的水平。
到2022财年末，国内生产总值将仅比2020财年水平高出约2%，比大流行前的趋势水平低约10%。
至于企业收入，一项对35个行业(不包括石油、银行、金融服务和保险业)的约800家公司的研究显示，在本财政年度的前9个月，平均只收缩了8%。
分析表明，在未来的5个财政年度，14个部门的潜在增量创收为3500-4000万卢比，在未来24-30个月的资本支出为270万卢比。
对于移动电话、电子产品、电信设备和IT硬件，资本支出的激励比率尤其具有吸引力，超过3.5倍，而当地的制造基地相对较低。
至于银行信贷，预计下一个财政年度将增长400-500个基点，达到9-10%，这得益于经济复苏以及政策和监管刺激。
2022财年增长前提1.基础薄弱：2021财年GDP收缩8%将在下一财年推动经济增长。
2.全球经济形势好转：2021日历年全球经济增长预期提高(世界GDP增长5%，发达经济体增长4.3%，新兴经济体增长6.3%)将推动出口增长。
3.COVID-19曲线：印度正看到一个平稳曲线和学会与病毒共存、疫苗接种和群体免疫的偶然组合。
这些措施将扩大下一个财政年度的增。

12、I服务增至55.3，为一年来最高水平。
4.CPI通胀率从2021年1月的4.1%上升到2021年2月的5.0%。
2021年2月，核心CPI通胀率也升至6.1%的78个月高点。
5.2021财年4月至1月期间，中心税收总额收缩率较低，为(-)1.0%，而2020财年4月至1月期间为(-)2.0%。
6.在2021财年4月至1月期间，中心的资本支出强劲增长了35.2%，而收入支出增长了7.7%。
7.在2021财年4月至1月期间，中心的财政赤字为年度修订预算的66.8%，而相应的收入赤字比率为62.7%。
8.2021年2月，商品出口增长率降至0.7%，而进口增长率升至7.0%。
9.经合组织在2021年3月发布的中期经济展望中估计，2020年全球经济将萎缩(-)3.4%，而印度的GDP预计将萎缩(-)7.4%(2021财年)。
增长：在前两个季度的收缩之后，2011年第三季度的实际GDP增长了0.4%根据统计和方案执行部(MoSPI)于2021年2月26日发布的数据，2011年第三季度实际GDP增长0.4%，而2011年第二季度实际GDP收缩了(-)7.3%(修订)(图1)。
根据国民经济核算的第二次预先估计(AE)，预计2011财年实际GDP将收缩(-)8.0%，略高于2021年1月7日发布的第一次AE的(-)7.8%。
实际GDP增长(同比，%)比较全。

13、球价值链结合起来，降低进出口的高成本。
2. 升级的IT系统正在实施的新IT系统采用无纸化设计，涵盖了出口促进计划的整个生命周期，包括数据分析和商业智能解决方案以及聊天机器人设施。
在新的IT模块中，决策将主要基于信任，强调“风险”和审计后检查。
3.跨境贸易的易操作性(EODB)跨境贸易排名提高根据世界银行的评估，印度的跨境贸易排名从2014年的122位提高到2019年的68位。
在2017-18年度，它提高了68个等级，然后在2018-19年度提高了12个等级。
通过引入系统驱动的无纸化流程(如DGFT)，这在很大程度上成为可能。
4.自2015-16年以来，出口持续增长。
尽管全球形势充满挑战，但印度很可能会达到一个新的高峰。
货物出口价值(十亿美元)5. 跟踪贸易物流改善情况的物流绩效指数(LPI)显示，自2014年起，由于电子政务改革以及跟踪和追踪举措，物流绩效指数显著提高。
文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：印度财政部：电子治理和贸易便利化改革。

14、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumericspan style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体安永span。

15、p styletextindent: 37pxspan style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体在span21财年4月至11月期间，中央财政赤字为年度预算目标的135.。

16、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumericspan style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体与中央或国家。

17、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14pxspan stylefontfamily:宋体span202021span stylefontfamily:宋体年经济概览是对不朽的人类坚韧不拔的精神和同情心的热。

18、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14px202021span stylefontfamily:宋体年经济状况：宏观视角。
spanspanppspan style;fontfamily:宋体;fontsi。

19、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumericspan stylefontfamily: 宋体;letterspacing: 0;fontsize: 19px;background。

20、pCRISIL预计，2022财年，印度国内生产总值GDP增长将反弹至1，而本财年预计印度国内生产总值GDP将出现8的萎缩，因为四个驱动因素促使人们学会接受新常态Covid19感染曲线趋平疫苗接种的推出以及以投资为重点的政府支出趋于一致。
pp。

21、p styletextindent: 2em;尽管欧盟22财年预算中估计的21财年RE和22财年BE的财政赤字达到前所未有的高位，但印度股市反弹，在强劲的外国投资流入的支撑下，Sensex指数在2021年2月触及历史高位。
近几个月的高频指标。

22、p自2016年12月以来，破产专业人员IP的职业在短短的4年时间内有了长足的发展，截至2020年9月30日，在印度破产和破产委员会注册的IP近3200名。
pp知识产权是债权人在控制过程中的关键，是裁决机构首席合规官和其他利益相关者之间的桥梁。

23、p秉承最低政府，最高治理的信条，商务部外贸司DGFT已着手实施贸易便利化举措，通过将印度跨境贸易与全球价值链结合起来，降低进出口的高成本。
pp通过利用信息技术工具减少以无纸化和自动化处理为重点的手工流程，贸易和运输部已采取举措，通过一个单一。

24、2021年3月，印度经济开始出现利好消息，国际投资头寸IIP在2021年1月和2月分别收缩0.9和3.4后，显示出22.4的高正增长，反映了印度经济制造业的好转。
2021年4月，随着科维德第二次浪潮的爆发，挑战更大。
尽管2021年4月CP。

25、全球范围内针对COVID19危机的严格封锁导致了严重的经济后果。
与2019年相比，2020年全球GDP下降了4.3，这是自1960年以来最严重的降幅超过了2009年全球金融危机后0.1的降幅世界银行，2021年。
pp虽然对这一流行病的早期。

26、这项工作是世界银行工作人员在外部贡献下的成果。
这份报告中的调查结果解释和结论并不一定反映世行世行执行董事会或世行所代表的政府的观点。
世界银行不保证这项工作所包含数据的准确性。
本著作中任何地图上所显示的边界颜色面额和其他信息并不意味着世界银行。

27、连续第二年，经济调查是在 Covid19 大流行的阴云下编写的。
对于世界经济来说，这些都是困难时期。
这不仅关乎一波又一波的大流行造成的直接破坏和不确定性，还关乎由于技术消费者行为供应链地缘政治气候变化和许多其他因素。
这些单独的因素不仅难以预。

28、到2047年，印度以购买力平价计算的GDP将超过美国115重点:增长和财政前景疫情后复苏的政策选择货币和金融:2022年1月，银行信贷增长放缓至8.贸易和CAB:商品贸易逆差在2022年2月扩大到209亿美元。