纳入地方隐性债务

1、 固定收益固定收益 | 固定收益专题固定收益专题 1 如何看待如何看待 31 个省和个省和 300 个城市经济财政数据变化个城市经济财政数据变化？ 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 08 日日 作者作者 孙彬彬孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 谭逸鸣谭逸鸣 联系人 近期近期报告报告 1 固定收益：鲁泰转债，外销为主的 综合纺织标的-。

2、至2020 年末的25.5 万亿，特别是用于置换和接续存量债务的置换债券和再融资债券占比超过50%。
已融资平台为代表的规模下降10%，在地方政府债务的总债务中下降70%。
由图3所示，地方政府债务的隐形债务从2013年至2016年有大幅度增加，而从2017年以来上涨幅度有所缓解，但因新冠疫情和周期影响，上升幅度可能有所反弹。
由图4所示，预计近年来关于地方政府债务管理政策下，金融机构对于融资。
图5：不同行政等级政府融资平台有息负债占比变化从有息负债结构来看，区县级平台的扩张速度明显快于省级和市级平台，更快的债务增长以及资产负债率提升，或意味着低等级平台本身经营质量下行更明显。
图6：投融资活动是地方政府债务主流 图7：融资平台自身盈利由图可知，发债融资平台的投资活动净现金流和融资活动净现金流基本保持在每年4 万亿左右水平，地方债务管理政策下规模逐年小幅收敛，自身盈利和经营功能弱化。
2015 年以来融资平台加权平均ROA 由1.2%左右下降至2020年%0.4左右，地方政府融资自身盈利有待提高。
综上所述为地方债务形式状况。
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数据来源：银行业资产质量深度研究系列之一：如何理解地方债务质量形势。

3、基础设施建设类企业注册发行债务融资工具。
六真原则的要求是真公司、真资产、真项目、真支持、真偿债、真现金流。
政府偿还责任债务的要求是如果注册发行企业在2013年债务审计名单内、银监会名单内及2013年审计后有新增纳入政府偿还责任的需要额外出具说明。
地方政府级债务率不超过100%或负债率不超过60%。
申报债券项目的要求是具有经营性现金流的非公益性项目，并明确规定要参考审计署、银监会以及财政部的融资平台名单，并以此进行排除。
小结我国对首批乡村振兴票据的十余家发行人涵盖央企、地方国企、民营企业等各类主体，募集资金主要流向粮食收储保障、农村智慧能源设施、农村公路项目建设、企业向农户采购原材料、农产品基地运营、现代农业物流产业园建设、农村污水管网和美丽乡村建设、巩固脱贫攻坚成果等多个领域。
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数据来源 城投发债政策变迁。

4、p控偏门：融资平台主导的隐性债务增长明显放缓nbsp;pp我们测算目前以融资平台主导隐性债务规模在 57 万亿左右，较 2015 年末增加近 25万亿。
从债务两端估算地方政府隐性债务规模：nbsp;pp1金融机构端，我们在报告银行业金融市场。

5、p据Wind 数据，20152019 年地方政府置换债年均发行超 3 万亿;但2020年未有置换债发行，可能是由于非政府债券形式存量政府债务规模已经较小2020 年末余额 1751 亿，置换债可能已经退出历史舞台。
pp另一方面，关注再融资债。

6、冠状病毒19COVID19危机扩大了通过国有银行和企业的公共直接干预，以帮助经济，但可能对债务可持续性长期生产力和平等带来风险。
pp持续不断的COVID19危机使南亚和世界其他地区的经济陷入深度衰退，这就需要公共救助。
它还提高了南亚的债务。