恒大有息负债一年大降3000亿

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告行业深度报告 2022 年 09 月 04 日 推荐推荐维持维持近一年大行理财公司产品评价与回顾近一年大行理财公司产品评价与回顾 总量研究银行 2022 年年 6 月月末末大行大行理财公司理财公司规模规。

2、负债增至 165亿元，同比提高 393.8%。
2018-2021年有息负债逐步增加，从 165亿元提升至 353亿元，年复合增速为 28.9%。
随着有息负债规模扩大，公司有息负债率虽然从 17年的最低点 5.6%提升至 2022Q1的 19.8%，但整体有息负债率仍然较低。
从融资类型来看，公司主要依赖低成本的银行贷款，截止 2021年 12月 31日，银行借款的占比达到 73.8%，其余中期票据和债券融资的占比分别为 12.2%、14.0%。
从期限结构来看，公司债务期限分配合理，短期内偿债压力较小。
截止 2021年 12月 31日，1年内、1-2年、2-3年和 3年以上的融资余额占比分别为 30.6%、27.2%、34.5%、7.7%，1年内到期融资余额为 140亿元，远低于同期账上的货币资金 211亿元。
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3、仍然高于红线要求。
2）依赖于境外发展融资，融资成本高：19年公司有息负债中美元债务的占比从之前30%左右的水平急速提升至 60%，虽然 20、21H1美元债务占比略有下降，但仍然维持在 60%左右。
公司依赖于境外发债融资，18年融资成本从 17年的 6.02%上升到 7.20%后，一直保持在 7%以上的水平，略高于行业水平。
3）暗藏大量表外负债：近年来公司为了扩大规模，增加了合作开发项目，公司的少数股东权益和联营合营企业规模不断攀升。
16-20 年公司联营合营公司的投资金额呈上升趋势，从 16年 73.9亿元上升到 20H1111.2亿元，对联营合营公司的担保也保持较高水平。
16-20年少数股东权益加速增加，从 16年的 10.1亿元上升到 2021H1的 141.6亿元，增长超 14倍，2021H1少数股东权益占净资产比例达 35.5%。
16-20年公司其他应付合联营公司款项的规模大幅上升，从 16年的 15.4亿元上升到 2020年的 136.5亿元，17年其他应付合联营公司款项占净资产比例高达 64.8%，几年来有所下降，在 40%的水平上。
同时，公司的合联营企业中出现信托、投资公司，存在明股实债的可能。
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4、022 年初分别增长 100%和 36%，鉴于以往公司存货中的发出商品占比超过 50%，进一步印证了当前公司订单量的高速扩张。
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