大宗商品政策

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年07月12日 黑色金属黑色金属/综合综合 当前价格(元)： 6.59 合理价格区间(元)： 7.387.79 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 龚润华龚润华 联系人 资料来源：Wind 大宗供应链服务商，期待金融赋能大宗供应链服务商，期待金融赋能 浙商中拓(000906) 大宗供应链。

2、1 附件三附件三 国际商品市场走势国际商品市场走势 2019 年，世界经济增长放缓至十年来最低水平，国际贸 易增长近乎停滞，国际大宗商品市场需求低迷，商品价格宽 幅震荡，总体水平低于上年。
进入 2020 年，新冠肺炎疫情 对全球经济、贸易和投资带来巨大冲击，国际商品市场剧烈 动荡，多数大宗商品价格下跌。
展望全年，国际市场需求不 确定性增加，大宗商品价格将继续承压。
一、一、2019 年及年及 。

3、2020年第二季度 一线城市房地产大宗市场快讯 MARKETB EAT 受疫情影响本季度成交额下降超6成 本季度大宗交易市场北京总计成交约63.5亿元，较上季度下降环比下降64.7%。
从成交宗数上来看，一二季度皆录得7笔交易 ， 市场活跃程度相差无几。
纵观上半年，成交额共计约244亿元，与去年同期相比仅下降5.45%，其中外资占比达44%，均来 自 于新加坡。
而新冠疫情对大宗交易市场的影响在本季度。

4、信息来源分散、价格的不可预见、融资困难等内生及外生多方面的挑战。
期货、期权等衍生品的引入帮助大宗商品交易应对外部价格波动，大宗商品衍生品服务在我国正快速普及。
如今，大宗商品企业存在着对各类风险管理工具认知低、实践操作缺乏指导的问题，企业服务覆盖范围仍存在薄弱环节。
大宗商品产业链升级的三个着力点：面向大宗商品的数字化改造，是大宗商品企业服务升级的基础。
价格风险管理解决方案（CTRM）为大宗商品企业提供全面的交易与风险管理服务。
供应链金融方案为企业缩短资金周转周期，弥补企业融资结构性缺口。
国内外典型案例：实体企业，金融机构，咨询及技术服务商为大宗商品企业提供差异化服务。
国外以ION，EKA为代表的CTRM产品服务商已有成熟生态和稳定客群。
国内以雪松控股、艾锝信息等公司为代表，将国外先进企业技术带入国内产业链，并通过发展新型供应链管理、金融服务与数字化平台业务探索中国特色的大宗商品服务平台之路。
行业发展终局：根据企业优势向产业链其他方向拓展。
针对不同客户功能分化，做深做强与企业战略协同的服务。
通过加强数据分析，成为用科技赋能大宗商品产业重要环节。

5、 而商业营业用房销售额 0.99 万亿、同比下降 11.2%，而办公楼销售额 0.50 万亿，同比下降 5.3%。
商品住宅销售占商品房整体的89%，比去年同期在提升了1.7个百分点，对与商品销售额的增长贡献了109%。
办公楼、商业营业用房主要以投资和企业自购为主，受实体经济的影响，占比分布是 2.9%、5.7%，和去年比进一步下降。
从全年商品房销售额的增速来看，显著高于销售面积增速，主要是住宅价格同比高增所致。
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数据来源世联行：中国房地产行业市场2020年回顾与2021年展望：难易相成，长短相形（101页）点击下载PDF原文。

6、开设自己的生产设施，也无法签署西班牙语本地化协议。
尽管 特别投资合同没有最低投资额，但实现这些目标的成本相当巨大。
在这种情况下，考虑合同制造或合资企业会更明智。
然而，在特别投资合同的条件下，投资者有更多的时间来达到当地制造业的要求水平。
最后但同样重要的是，企业的财务模式可能会影响本地化方法的选择过程。
这意味着制造商应该决定是否计划使用国家提供的补贴。
制造合同的当事人应与俄罗斯外国投资者公司和俄罗斯制造商有关联。
在成立法人实体后，瑞典公司可以决定如何进行制造过程建立自己的生产或签订制造合同。
瑞典商界可以支持瑞典公司从零开始建立一家新公司，或者寻找可靠的合作伙伴。
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数据来源：瑞典商业（Business Sweden）：俄罗斯制造业本地化投资指南。
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7、好，由于家庭购买的商品改善了他们的工作体验，并增加了在家的时间，疫情期间商品消费激增3.9%。
与此同时，2020年服务消费下降7.3%。
服务业的许多部门都经历了供给和需求双重冲击。
家庭层面也出现了“K”型复苏。
大型休闲和酒店行业目前雇用的人员比大流行前减少了22%。
那些必须在工作地点工作的人的失业率是8.1%，而那些可以在家工作的人的失业率是3.8%。
此外，那些可以在家工作的人的收入水平更高，因为这些大多被那些具有大学教育或以上的人占据。
与此同时，只有9%的高中毕业生能够在家工作。
这种分化得到了失业救济和其他补充收入的增加，这些收入被发放给了处于最底层70%的家庭收入分配秩序。
通胀动态表明，总体价格将出现温和上涨：大流行导致大量工人离开了劳动大军。
超过200万55岁以上的工人离开了劳动力大军，可能是由于他们自己或家庭的健康问题。
另外还有210万黄金年龄的工人(25-54岁)也离开了。
几项研究表明，儿童保育问题和健康问题是主要的驱动因素。
尽管有大量的财政援助，这些工人在复苏期间的返回将有助于控制工资和通货膨胀。
财政减免是预测近期增长的关键因素：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：毕马威(KPMG)：2021年全球经济展望报告。

8、率和收益率曲线的形状：在美国经济复苏的过程中，长期利率通常会走高，收益率曲线也会变陡。
美国政府债券收益率似乎尚未完全反映出经济活动的改善。
衡量全球经济健康状况的指标铜/金比率正在回升，而美国国债利率仍相对较低。
在联邦基金利率固定在零的情况下，收益率曲线可能会变陡。
10年期美国国债利率和铜/金比率： 2.大宗商品市场:美元走势通常决定着大宗商品是走强、走稳还是走弱。
历史表明，货币走软通常与大宗商品价格走强有关，我们预计这一次也不例外。
我们预计美联储将继续采取温和政策，并继续努力维持宽松的金融环境，以削弱美元并为大宗商品提供支撑。
自1986年以来的美元(左轴，反向)和大宗商品(右轴)走势：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：景顺控股(Invesco)：2021年美国经济展望报告。

9、度地方政策分析中央发布中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议、中共中央政治局召开会议等材料。
地方政策：2020上半年：疫情期间各地政府扶持稳定市场发展、通过出台人才政策、公积金政策等措施，有限放宽调控。
2020下半年：疫情影响逐渐减退，调控出现分化，部分过热区域开始收紧调控，主要集中在珠三角、长三角。
具体地方政策如图1所示。
二、金融货币政策全年宽松，增速收窄图2 金融货币资金分析2020年1月6日，降准0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元;2020年3月16日实施普惠金融定向降准0.5至1个百分点，共释放长期资金5500亿元。
2020年公开市场操作，净投放为-1680亿元。
合计约1.3万亿元。
三、流动性新政降企业、银行杠杆，收紧企业、个人贷款图3 商品住宅流动性新政：房地产贷款要求2020年12月31日，央行与银保监会发布关于建立银行业金融机构房地产 贷款集中度管理制度的通知，将根据银行 业金融机构的资产规模、机构类型等因素，分档设定房地产贷款集中度管理要求。
第一档为中资大型银行，第二档为中资中型银行，第三档为中资小型银行和非县城农合机构，第四档是县城农合机构，最后一档为村镇银行。
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数据来源：世联行：粤港澳大湾区商品住宅市场年度报告(101页)。

10、tanley）：2021亚太地区电子商务行业智能商店-Z HD复制Naver智能商店成功的3个条件（英文版）（35页）。

11、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋体;fontsize: 19pxspan stylefontfamily:宋体世界银行集团在span2020年10月发布了全球商品市场前景报告。
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12、p盈利能力步入稳步发展期。
2013年随着资产重组完成，公司业务发展步入快车道，20142016年受技改及环保要求影响导致营收增长缓慢归母净利润出现亏损。
2017年钛白粉下游房地产和汽车行业的强劲增长，钛白粉供需紧张，价格较2016年平均上。

13、p利用多种工具平缓商品价格波动。
为规避价格剧烈波动对大宗商品采购分销业务的影响，公司一方面采取上下游量价对锁的方式尽量降低风险敞口，另一方面对于非对锁部分公司除了利用二次定价公式结价提供保证金进行市场行业行情研判外，还利用期货市场规避风险的。

14、p全球疫情：美国疫情边际反弹或因经济重启之下青年人感染增多;英国接近达到 50的疫苗接种覆盖率。
截至 4 月 15 日，美国36.5英国48法国14.6德国14.7当中，英国已接近达到至少 50的群体免疫接种覆盖标准括号内为调整后的总人口覆。

15、 在发布单一信息的基础上，公司借助多年数据积累为客户提供高效的大数据产品钢联数据。
钢联数据终端是以大宗商品行业数据为核心，涵盖国内外大宗商品储量产量销量运量库存消费价格进出口物流以及产业调研国内外宏观经济数据等。
pp 钢联数据终端汇集国家。

16、大宗商品普遍价格波动剧烈交易金额大，同时下游需求较为分散，资讯需求者凭借自身力量难以获得全面的 准确的相关市场信息。
以钢铁行业为例说明资讯需求强劲：我国钢铁行业集中度较低，根据艾瑞咨询数据，2019年CR10仅为36.8; 加之下游行业。

17、不同于其他低压电器企业直接采购铜银等大宗原材料，良信股份将设计后的图纸交由第三方企业进行零部件生产，然后直接采购加工后的零部件产品包括金属件塑料件电子元件等，而不是直接对接大宗材料企业。
相比于大宗材料企业，零部件企业议价能力较弱，往往能够起。

18、以零售商为例，循环共用服务商在项目启动前，用不同型号的周转筐对各类 果蔬进行试装并确定标准件，零售商依此作为标准单元进行订货收货等作 业。
服务商在周转筐管理系统上分别为果蔬供应商零售商在系统上开设账号， 并在其营运中心某个区域内的大型周转筐。

19、地产竣工进一步释放瓷砖需求。
瓷砖广泛应用于住宅写字楼市政工程等建筑后期的装修环节，2021 年 16 月房屋竣工面积同比增长 26，2021 年地产竣工有望回升，刺激瓷砖需求增长。
核心竞争力：陶瓷板材领先业内，成本管控优质，渠道下沉战略落地。

20、那么，优步与Facebook的例子是不是说明，只要产品足够好,情商就不重要了呢这可不好说。
结果表明，一家公司即使情商表现不理想，也能在其核心领域实现增长。
去年春季新冠大流行期间，受疫情影响最严重的国家在FacebookInstagram和W。

21、严选通过精选品类和严控供应链，形成品牌价值闭环严选重视全渠道布局与多资源合作，打造生活品质家居品牌线上：入驻主流电商平台和网易系产品生态全方位为严选品牌带入优质流量，增强品牌曝光率。
线下：先后跨界与亚朵酒店和途家网合作民宿，打造所见即可买的。

22、随着互联网行业不断向纵深方向发展，线上化经营成为新消费浪潮下各行业品牌商家战略布局新方向。
但眼下，线上流量红利消退获客成本上涨，如何在有限的流量市场中实现降本增效也成为品牌企业营销的痛点。
作为去中心化代表的抖音凭借6亿日活和海量多元的内容生。

23、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
农业行业 行业研究 深度报告 蛋白饲料蛋白饲料供需矛盾供需矛盾由来已久由来已久。
近年来，随着蛋白。

24、共计1051 亿8085002546201098610102030405060708090办公研发办公综合商业数据中心公寓住宅工业物流酒店2020及2021年上海整体成交物业类型比例按照成交金额20202021764150847624595。

25、红枣期货介绍农产品部2019年目 录15干制红枣期货合约红枣期货交割细则3红枣期货仓单管理办法红枣期货风控管理办法4红枣现货市场介绍2枣红枣，又称干制红枣，是用充分成熟的鲜枣，经晾干晒干或烘烤干制而成的干果，果皮呈红色至紫红色。
鲜 枣金丝小。