【公司研究】浙商中拓-大宗供应链服务商期待金融赋能-20200712[25页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年07月12日 黑色金属黑色金属/综合综合 当前价格(元)： 6.59 合理价格区间(元)： 7.387.79 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 龚润华龚润华 联系人 资料来源：Wind 大宗供应链服务商，期待金融赋能大宗供应链服务商，期待金融赋能 浙商中拓(000906) 大宗供应链服务商，期待金融赋能大宗供应链服务商，期待金融赋能 公司目前主要定位于大宗商品供应链集成服务商，主要实物产品为钢铁、 煤炭和炉料等。我们看好公司发展前景，主要逻辑集中于三点：一是公司 正在拓展业务范畴，提高供应链集成服务能

2、力；二是公司在“凤凰行动” 计划背景下，拟收购浙江海运集团，若成功收购将与公司现有业务形成协 同，并有效增厚公司业绩、提高盈利能力；三是公司重点发展供应链金融、 产业金融等业务，或可促进既有业务的盈利能力和稳定性。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 0.82/1.03/1.14 元，首次覆盖给予“增持”评级。 拓展业务范畴，提高集成服务能力拓展业务范畴，提高集成服务能力 公司脱胎于传统的钢贸行业， 在 16 年控股权划转至浙江交投集团后， 公司 整体战略定位逐渐明晰，设立区域分、子公司扩大业务版图，拓展煤炭、 废钢、锰矿、镍矿、甲醇、纸浆、油品等业务品种，深度挖掘客户需求， 提供原材料采

3、购、库存管理、产成品销售、剪切加工、物流配送、金融监 管、信息化管理、风险对冲等供应链集成服务，不断增强客户粘性，提高 集成服务能力。 “凤凰行动”计划背景下，拟收购浙江海运集团“凤凰行动”计划背景下，拟收购浙江海运集团 2017 年，浙江省推出以企业上市和并购重组为核心的“凤凰行动”计划， 在此背景下，19 年 10 月，公司公告称计划收购控股股东旗下的浙江海运 集团 100%股权；20 年 6 月，公司公告计划新增配套募集资金不超过 5 亿 元，并引入永富实业作为战略投资者，目前正在推进当中。浙江海运集团 主要经营国内沿海水路运输业务、国际船舶运输业务以及航运服务业务， 毛利率、净利率均高

4、于公司，若收购成功，可有效增厚公司业绩、提高盈 利能力，并与公司在煤炭、矿石等领域进行产业链协同。 供应链金融业务提升盈利能力供应链金融业务提升盈利能力 公司背靠浙江交投集团，资金实力强、信誉基础好。公司供应链金融业务 主要包括存货融资、应收账款融资、预付款融资等，可为产业链中中小型 企业提供全面的金融服务。其中，存货融资、预付款融资属于物流金融概 念，是公司未来发展重点之一，相较于传统的金融模式，公司可以在专业 化的仓储服务基础上，提供货押监管、价格管理等服务，有效降低中小企 业融资成本和金融机构的监管风险，解决两者间信用不对称问题。除此之 外，公司配套融资租赁、商业保理、ABS 以及产业基

5、金等产业金融服务。 看好公司发展前景，给予“增持”评级看好公司发展前景，给予“增持”评级 目前公司核心业务集中于大宗供应链，但我们看好供应链金融等对供应链 集成服务业务规模和盈利能力的促进。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 0.82/1.03/1.14 元，可比公司 PE（2020E，Wind 一致预期）均值 8.23 倍， 考虑到公司规模持续扩张、盈利能力向好，给予公司 9.0-9.5 倍 PE 估值， 取 EPS（2020E）为 0.82 元，目标价 7.387.79 元，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；钢煤行业盈利下滑；收购事宜不及预期。 总股本 (百万股) 67

6、4.44 流通 A 股 (百万股) 661.51 52 周内股价区间 (元) 5.11-6.66 总市值 (百万元) 4,445 总资产 (百万元) 26,868 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 63,294 73,464 79,737 88,831 91,292 +/-% 30.75 16.07 8.54 11.40 2.77 归属母公司净利润 (百万元) 305.92 536.27 552.77 692.03 769.07 +/-% 76.58 75.30 3.08 25.19 11.13 EPS (元，最新摊薄) 0.45