安迪苏企业

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年04月03日 建材建材/其他建材其他建材 当前价格(元)： 19.80 合理价格区间(元)： 21.8324.69 张雪蓉张雪蓉 执业证书编号：S0570517120003 研究员 021-38476737 刘曦刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 025-83387130 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：。

2、个分项指标中都没有明显短板。
天津、福建、山东三省市紧随其后，在某些分项指标方面有一定的短板。
其他省市中，西部地区、东北地区晋遍落后于中部地区，区域内差异不明显，这些地区居民消费升级水平处于相似的发展阶段。
可见，除少数发达地区外，我国大多数地区居民消费升级水平不高，消费升级潜力依然看好，没有出现消费降级的趋势。

3、低，就业前景趋于紧张12月末，全国城镇调查失业率稳中有升(4.9%)，31个大中城市失业率QRAt4.7%低位。
全国城镇新增就业超过1361万人，超额完成全年预期目标(1100万人)。
就业前景趋于紧张:BCI招工前瞻指数、制造业和非翻糙业PMI从业人员指数手剖续走低。
固定资产投资增速低迷，但向好趋势隐现基建投资实现触底反弹2018年，固定资产投资增速为5.9%，保持低位增长态势。
全年基建投资同比增长3.8%，创下历史新低，也成为固定资产投资持续低迷的主要拖累因素。
2018年7月份以来，中央加大基建投资力度，大型基建项目批复节奏加快，四季度基建投资已实现触底反弹。

4、P2P行业:2017年8月以来，P2P行业月度成交额一直处于下降态势，受爆雷潮影响，2018年6月份以来，降幅更加明显。
第三方支付行业:从2017年一季度到2018年三季度，第三方支付网络支付交易规模保持增长，但增速明显下降，2018年第三季度开始有回升趋势，表明市场趋于成熟。
从市场格局看，支付宝和财付通在移动支付领域占据绝对主导地位，合计市场份额超过90%。
消费金融行业:金融机构新增个人短期贷款近期保持不断增长态势，但增速已经逐渐放缓。
前景展望挑战依旧存在2018年下半年，债券市场步入高频违约期，违约规模1223亿元，超过了2015年至2018年上半年的债券违约总额，受此影响，谨慎情绪骤起，市场流动性冰封。
随着宏观货币政策转向，扩大放贷规模、支持实体经济已经成为金融机构的重要任务，不过，企业融资环境的松紧，归根结底取决于自身。
2019年到期信用债规模达22.33万亿元，若违约潮延续，金融机构谨慎情绪必然占上风，资金面的宽松不过一句空话。
互金机构，需发挥更大作用就互金机构而言，资产端的不良暴露只是腠理之疾，假以时日总能消化完毕，资金端的稳定性与可持续性才关系生死。
回顾2018年，无论是P2P爆雷潮，还是消费金融平台的放贷能力缩水，甚至企业债券的密集爆雷，资金流的供给不足都是直接导火索。
各方已经在行动。
宏观层。

5、中国居民消费升级报告（2019） 2 0 1 9 年 1 1 月 苏 宁 金 服 集 团 金 融 研 究 院 目 录 CONTENTS 消费升级概览 01 身边的消费升级 02 消费新形势思辨 03 消费升级指数2019 04 消 费 升 级 概 览 消费成为经济支柱 消费结构不断优化 消费品质持续提升 从宏观层面看，从2014年起消费对于GDP的贡献率超过投资，此后一直保持较高水平，2018年消。

6、90后人群消费趋势研究报告 2 0 1 9 年 1 0 月 苏 宁 金 服 集 团 金 融 研 究 院 消 费 金 融 研 究 中 心 研 究 员 ： 付 一 夫 、 雷 佳 目 录 CONTENTS 走近90后 01 90后人群消费画像 02 90后消费新趋势 03 光鲜背后的隐忧 04 走 近 9 0 后 90后已成为消费主力军 90后引领着消费新潮流 90后成长经历与消费观的养成 90后已成。

7、特仑苏促销效果如何？“全面覆盖，大获成功”。
结合我们草根商超调研以及终端定点渠道调研数据来看，无论是纯牛奶整体、分各线城市还是分各省份来看，蒙牛特仑苏的强促销对终端销售的拉动效果都是十分显著的，而这一点在蒙牛的短板区域以及相对弱势省份中也得到了验证。
据我们终端定点渠道调研数据显示，在特仑苏强促销的加持下，蒙牛纯牛奶二季度收入增速已然超过伊利（+13.2% VS +8.8%），我们预计在纯牛奶的助推下，二季度蒙牛有望实现有效追赶，二季度整体收入增速将有望超过伊利。
特仑苏促销对报表端的影响？“利润影响小，收入弹性大”。
分析终端促销对公司报表端的影响的过程，实质上是由“价格”到“价格体系”的一个反推思考过程。
根据我们的测算，此次特仑苏终端促销加强会使得特仑苏毛利率下降 1.13.3pct，中性预估下降 2.2pct；使得特仑苏费用率提升1.85.5pct，中性预估提升 3.7pct；若将此影响反推至整个报表，会使得2019 年蒙牛整体毛利率同比下降 0.040.50pct，中性预估下降 0.27pct，使得整体销售费用率上升 0.340.97pct，中性预估上升 0.66pct，因此我们认为，此次特仑苏强促销活动对蒙牛毛利率、费用率影响均在合理范围内，但对整体收入的拉动效应更明显（0.21.3pct，中性预估拉动收入 0.8pct），若考虑到纯甄的促销以。

8、90后成长于我国经济飞速发展时期改革开放以来，我国经济保持了长期高速增长。
按照不变价计算，我国2018年GDP总量相当于1978年的230多倍，年均增速超过14%，同时城市化率也自上世纪80年代开始加速；如此，90后不同于上一代人，他们充分享受到了经济增长的红利，大多数没有经历过严重的物质短缺，更具备消费升级的主观需求。
90后受到关注度更高，并不断拥抱新机遇90后人群出生成长于“计划生育”全面推行的时代，多为独生子女，受到家庭关注度更高；90后人群赶上了产业快速升级变革的时代，他们是互联网的“原住民”，而高速推陈出新的新兴业态，也让他们不断拥抱新的机遇，进而具备了注重个性、乐于尝试新事物、品牌意识强等消费特质；此外，受高房价、高房租、就业竞争激烈等因素影响，90后普遍社会压力较大，但由于自尊心强，渴望被关注认可，非常在乎外界对自己的看法与评价，故而更愿意提前追求有品质的生活，热衷于超前消费。
90 后人群消费画像衣：个性化，互联网化，突出个人风格90后群体对个性的展现方式多样，他们相信衣着打扮是最能展现个性、向外界表达自我的方式，且倾向于购买能突出个人风格的单品。
网购已成为90后日常生活中不可缺少的一部分，他们的衣着服饰购物也呈现高度互联网化的特点。
网上购物快速便捷，品类多样，价格幅度大，90后有充足的选择空间。
在网络消费。

9、国住户部门杠杆率上升3.4个百分点，而同期美国和澳大利亚住户部门杠杆率分别下降1.5个和0.7个百分点，日本、英国等经济体住户部门杠杆率虽有不同程度上升，但增幅均小于中国。
移动互联网红利已尽根据Quest mobile2019年中国移动互联网秋季大报告，截止9月，中国移动互联网月活跃用户为11.33 亿，1-9月用户增长了238万，增长率仅为1.3%。
而去年同期的增长数量是4607 万。
2019 年，移动互联网人口红利到了尽头。
消费金融掘金下沉市场从消费增速上看，三四线城市以及农村地区明显要高于一二线城市，消费市场下沉明显。
中国二三线城市消费意愿明显超过一线城市，特别是三线城市消费趋势指数增长最为显著。
从年龄结构上看，下线城市85后、90后、00后占比更高，他们更愿意尝试新品和消费。
同时，下线城市年轻人房贷压力更小，信用消费意愿更强。
互金上市公司营收及利润从股价表现来看，美股上市的互金公司股价在2019年几乎全部下滑，仅有个别公司幸免。
但是，主要上市互金平台的业绩并无明显下跌，业绩与股价的背离，显示着投资者对于互金平台的悲观预期。

10、零售市场整体存在一定挑战，但同时也推动零售行业产生积极变革。
因此，苏宁零售技术研究院结合苏宁线上线下全生态大数据，从商品经营和企业变革两个角度，结合技术的发展，对疫情影响下零售、消费品、医疗、教育、远程办公等行业的变化趋势进行了深入预测。

11、的价值从高到低依次是“少女儿童少妇老人狗男人”，这当中，男性价值垫底，甚至连汪星人都不如。
难道“他经济”真的就不如“她经济”吗？答案是否定的， “他经济”被市场大大低估了。
被低估之一：男性线上消费更猛，且热衷于超前消费我国线上消费的男性市场力量不可小视。
根据波士顿咨询发布的研究报告，中国男性消费的种类和额度都在增加，而在线上消费方面，男性每年的平均开支超越了女性。
美国互动广告局（IAB）与IAB中国联合发布的调查结果表明，无论是采取PC端还是移动端进行网购的中国居民，男性消费者占比均超过女性，其中PC端网购的男女占比分别为57%和43%，移动端网购则为53%和47%。
有人戏称说“这些都是帮老婆买的”，但西南证券报告表明，男性在电器、服饰等领域表现出强劲的购买力。
此外，男性消费者对于蚂蚁花呗、苏宁任性贷等互金产品接受程度高，更容易超前消费；根据卡卡贷发布的超前消费人群大数据，18-25岁的年轻群体为超前消费的主力军，这当中又以男性占据绝对主导，比例高达72.8%。
被低估之二：男性是高端消费领域的中坚力量虽然男性消费频次低，但他们的消费项目的单价却不菲。
根据中国奢侈品网络消费白皮书中的有关信息，网络奢侈品消费中，女性占比略高于男性，但男性的客单价比女性高6%，且奢侈品消费频次在3次及以上的男性比。

12、区块链为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等;二是融合基础设施，指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，如智能交通基础设施、智慧能源基础设施;三是创新基础设施，指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，如产业技术创新基础设施、科教基础设施等。
对于产业发展来说，重头戏在工业互联网。
数字化技术，提升企业生产效率、降低运营成本，可以实现流程的再造，是改变经济形态，为科技创新驱动发展提供保障。
疫情期间的无人配送车，就发挥了重要作用，并显示出巨大的市场潜力。
但其实，新基建的投资需求，并非起源于疫情。
产业数字化转型过程中，单纯依赖廉价劳动力的企业终将被时代淘汰，新基建的超前布局，早被认为是新旧动能转换的内在基础。
当然，疫情也起到了强烈的催化作用。
短期来看，全球经济面临下行压力，促进增长和保障就业，是当务之急。
新基建，则将发挥助推器作用，带动传统企业开启对数字化的探索，令工业互联网发展进入快车道，疏通产业链，提升企业对抗风险的意识和能力。
本次报告中，我们通过对零售科技企业的深度访谈，真实呈现出了企业的生存和探索现状。
疫情深刻改变了现有的经济业态，对于他们，则是在经营的险境里，迎来了新的机遇。
而作为智慧零售的践行者，苏宁也积极布局，率先拉起新基建的发展引擎。
新基建将催化零售企。

13、前水平，上行空间不大。
有几点原因压制利率难以达到疫情爆发前的水平：当前疫情仍没有完全控制、经济增速修复迅速但仍未显现持续性、货币政策短期内转向紧缩的可能性不大。
以10年期国债为例，预计收益率将难以突破3.1%。
国内利率债：波动加大，政策面影响将大于基本面及疫情 未来利率虽然有一定的下行空间，但利率中枢较难跌破4月份低点。
有几点原因支撑利率：货币政策相对克制，降息降准等措施较大程度依赖于经济的复苏情况；在北京疫情发生后，10年期国债收益率也并未低于2.75%，市场对于疫情的冲击容忍度加大；从二季度央行操作来看，当10年期收益率绝对水平低于2.6%时，流动性会有比较明显的收紧。
总体来看，预计三季度10年期国债收益率将大概率在2.6%-3.1%之间波动，走势将较大程度依赖于货币政策，而疫情和经济基本面的影响将会直接影响到货币政策的松紧。
海外利率债：低利率、货币宽松格局短期不变 新冠疫情爆发后，全球主要央行纷纷降息、开启量化宽松，但经济颓势短期难以扭转，IMF最新预计全球经济在2020年将萎缩4.9%，比此前下调了1.9%；欧美国家疫情虽有所缓和，但确认拐点言之尚早，因抗议游行、选举、提前开放聚集场所等，短期仍面临爆发的可能；全球低利率环境预计将持续。
对发达国家而言，利率基本接近零，美联储预计将维持当前利率至2022年底，量化宽松的力度不减，且从历次放水来看。

14、移动互联网月活用户见顶，使用时长创新高从QuestMobile的数据来看，互联网用户的数量几无增长空间，月均使用时长在疫情作用下取得了较大增长。
人均打开APP数量增加幅度也极小，远少于使用时长的增长，两极分化明显，移动互联网的使用时间越发向头部APP集中。
消费复苏带动消费贷款强势增长疫情防控措施逐步放宽、解除，消费贷市场迎来复苏，3-5月新增消费贷款近5000亿元。
随着国内消费复苏的节奏加快，各类金融机构相继推出借贷优惠、分期免息等降价促销活动，部分银行消费贷款年化利率甚至低于4%，并开发了借款+红包、利率折扣、拼团贷款等众多玩法。
商业银行不良贷款承压值得注意的是，银行的不良贷款规模也在大幅度增加。
2020年Q1，商业银行不良贷款增加1986亿元，为2014年以来当季新增不良贷款最多的季度，不良贷款比例为1.91%，同比上升11个基点。
疫情带来银行信贷资产质量下迁的压力。
由于不良贷款风险暴露存在一定滞后性，加之延期还本付息等政策，后期银行可能持续面临较大的不良率上升、不良资产增加和处置压力。
分行业看，批发零售业、制造业两大行业的贷款质量明显劣于其他行业；零售贷款呈现出质量有所恶化的趋势，特别是在消费贷款、信用卡透支以及个人经营贷等方面。
同时，租赁和商务服务业、交通、住宿和餐饮业不良率也在快速攀升。
分类别看，农商行、城商行的不良率显著高。

15、Z世代正在成为影响这个世界的重要力量。
根据联合国的人口调查统计，Z世代人口在2019年占据全球总人口的32%，成为人口最多的一代人。
而特殊的成长环境，使得Z世代对消费市场的影响持续加大。
如今，已经到了必须看懂Z世代的时候。
美国的世代变迁：从物质追求到精神满足既然Z世代源于欧美，我们不妨以美国为例进行深入考究。
回溯美国的发展历程，由于战后经济周期较为明显，“世代”之间的差异化较大，每一世代的人群特征也颇为明晰。
伴随着美国经济从高速增长到日趋平稳，各个世代的人大体上经历了“迷茫自信独立”的变化过程，心态上也发生了“物质追求精神满足”的演进。
具体而言，战后的美国大体可划分为四个世代：（1）婴儿潮一代（Baby Boomers，1945-1965年出生）：这是举世闻名的一代人。
二战结束后，许多参军的美国青年荣归故里并组建家庭，随即掀起了一波生育高峰期，“Baby Boomers”便由此而来。
作为美国经济快速走向繁荣并成为世界霸主的参与者和见证者，婴儿潮一代中的很多人都积累了可观的财富，他们强大的购买力引发了1969年美国的第一次房地产繁荣。
（2）X世代（Gen-X，1965-1980年出生）：即婴儿潮世代的下一世代，尽管这一代人物质生活和受教育程度都更加丰富，也经历了科学技术不断发展带来的社会巨变，但成长过程中频发的经济危机和社会负面舆论却又令他们对。

16、单身人群消费趋势研究报告 2 0 2 0 年 1 0 月 苏 宁 金 融 研 究 院 消 费 金 融 研 究 中 心 研 究 员 ： 付 一 夫 目 录 CONTENTS “单身社会”正来临 01 单身经济全解析 02 隐忧凸显当重视 03 商机无限需把握 04 “ 单 身 社 会 ” 正 来 临 何为“单身社会”？ 中国的单身潮正在来临 单身潮成因分析 单身，已经成为当前一种较为普遍的社会现象。

17、苏州市区经济体量广阔，存贷业务大有可为pp苏州市位于我国经济最活跃的长三角经济区，民营经济高度发达金融交易活跃，经济体量位列全国城市前十。
苏州地理位置优越，位于江苏省东南部长江三角洲中部与上海接壤，是长三角城市群重要的中心城市之一。
自改革。

18、brpp苏宁环球拥有雄厚的资产资源管理等优势，医美行业内竞争力凸显：1公司资金实力雄厚，便于医美产业资源整合。
苏宁环球在主营地产业务上保持了较高的盈利能力，地产业务实现持续稳健的发展，为公司业务转型发展提供丰厚的资金支持。
具体来说，苏宁环。

19、此后该基金投资更美 APP北京完美创意科技有限公司，拓展医美线上渠道;并同时收购多家医美医院，包括：美联臣医疗美容北京唐山石家庄无锡四家医院全部股权韩辰医疗美容武汉昆明两家医院80的股权广州妍雅全部股权上海港隆中医诊所 80股权上海古北悦。

20、苏农银行苏农银行603323603323 区域区域拓展拓展战略清晰，估值极具性价比战略清晰，估值极具性价比 苏农银行更新报告苏农银行更新报告 本报告导读：本报告导读： 成功更名进军城区成功更名进军城区5 年总资产翻番目标，将给苏农银行带来广。

21、公司出让上海宜特10股权用以股权激励，为上海宜特未来业绩增长注入新动力。
2021年6月，公司宣布出让上海宜特10的股权，激励上海宜特及其子公司核心技术业务骨干人员，其中处长及以上职级人员分5年解锁，处长以下职级人员分3年解锁。
本次股权激励有。

22、苏宁路向何方聚焦主业，做零售科技龙头苏宁易购过去基于主业将供应链资源整合，持有较多优质供应链资产，但由于母公司流动性影响苏宁易购发展，业绩表现不佳。
我们认为其旗下资产及业务职能未来将在新进股东的资源整合后，逐步释放应有价值，例如：1以苏宁易。

23、高关注率对苏农银行资产质量影响有限。
历史上苏农银行关注贷款占比较高，主要因为之前苏农银行纺织业等制造业贷款占比较高，受产业升级与结构调整等因素影响，纺织业景气度下降导致企业还款能力恶化，2016 年 6 月末，纺织业关注类贷款占全行关注类贷。

24、好身材源于爱健身近几年，全民健身意识觉醒，根据艾瑞的调研数据， 50的运动健身用户经常去健身房锻炼，10.4的用户每天都会健身，44.7的用户每周健身26次，32.6的用户每周会健身一次，这意味着近9成的健身用户每周都会健身;于女性而言，对。

25、 公司土地租金下降带来更大成本优势。
与行业相比，公司土地优势明显。
2019 年公司粳稻土地承包费约为 307 元亩，低于行业粳稻土地承包费24.88;2019 年公司大小麦土地承包费约为 159 元亩，低于行业小麦土地承包费 26.8。

26、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 苏博特603916深度报告 功能新生，以技见长 2022 年 01 月 20 日 TableSummary 市场扩容，混凝土外加剂行业空间 550 亿。
混凝土外加。

27、2 0 2 1 年 7 月 苏 宁 金 融 研 究 院 消 费 金 融 研 究 中 心 研 究 员 ： 付 一 夫 颜值经济研究报告 目 录 CONTENTS 颜值经济大流行 01 三大推手齐助力 02 医美风口须把握 03 男性潜力当关注。