【公司研究】苏垦农发-国有大型种植企业有望充分受益稻麦价格上涨-20200828（30页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 苏垦农发苏垦农发（601952） 公司研究/深度报告 主要观点： 国有大型种植企业，控股股东苏垦集团国有大型种植企业，控股股东苏垦集团 公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势，涵盖农作物种植、良 种育繁、农产品加工销售，以及农业社会化服务等业务的全产业链规模 化国有大型农业企业。 公司主营业务为稻麦种植、 种子生产、 大米加工、 食用植物油加工及其产品销售、农资贸易。2012-2019 年，公司营业收 入从 30.8 亿元上升至 80.3 亿元，年复合增长率 14.7%，归母净利润从 4 亿元上升至 5.9 亿元， 年复合增长率 5.6%。 苏

2、垦集团持有公司 67.84% 股权，是公司控股股东。 优质耕地资源百万亩，全产业链布局图发展优质耕地资源百万亩，全产业链布局图发展 2011 年 12 月，公司与农垦集团签订土地承包协议 ，每年向农垦集团 缴付土地承包费即可自主种植经营近 100 万亩优质生产基地；此外，截 至 2020 年夏播，公司土地流转面积约 19.15 万亩、受托管理土地面积 约 4.1 万亩。公司主营业务运作流程是，以母公司苏垦农发种植业务为 基础，由全资子公司苏垦物流采购并提供农药、化肥以及秧盘等农业生 产资料，母公司下属分公司实施水稻、小麦以及大麦等粮食作物种植， 下属全资子公司主要以母公司产出的稻谷、 小麦以及

3、大麦为主要原材料 加工生产大米、种子等最终产品。 我国我国稻麦稻麦价格价格或已步入温和或已步入温和上行周期上行周期 我国玉米价格已步入上行周期。据国家粮油信息中心披露的 8 月中 国玉米供需平衡表，预计 2020/21 我国玉米供需缺口 2454 万吨，需进 一步消耗库存。畜禽存栏上升趋势将带动玉米需求稳步提升，且临储库 存持续消化，玉米价格已处于上行周期。 稻麦价格或步入温和上行 周期。截至 8 月 20 日，我国主产区小麦累计收购量 4663.6 万吨，同比 减少 1233.8 万吨。 我国小麦、 稻谷库消比虽维持高位， 但随着玉米供需 缺口增加，稻麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和

4、上行。 公司成本公司成本或或进入下降通道，进入下降通道，政府补贴政府补贴力度不减力度不减 亩产量维持高位。除沟渠涵闸的基础设施保障之外，公司通过农业 资源整合，形成了标准化的管理模式、生产模式、技术模式，已在逐年 落实过程中；公司低产土地的产量稳步提高，管理能力、技术统筹能力 以及农机配套能力提高，三夏、三秋期间的技术保障能力以及粮食烘干 仓储能力均大幅提升。 公司承包费或将下调。公司向农垦集团承包 耕地， 承包费约定每五年调整一次， 2021 年公司承包费将迎来第二次调 整，由于 2017 年至今，稻谷、小麦最低收购价均处于下行趋势，我们 预计 2021 年公司承包费大概率下调。 政府补贴力

5、度不减。 投资建议投资建议 公司主营业务为稻麦种植、种子生产、大米加工、食用植物油加工及其 产品销售、 农资贸易。 2020 年我国玉米价格已步入上行周期， 而公司成 国有大型种植企业国有大型种植企业，有望充分受益稻麦价格上涨有望充分受益稻麦价格上涨 投资投资评级：买入评级：买入（首次首次） 报告报告日期日期： 2020-08-28 收盘价（元） 15.47 近 12 个月最高/最低（元） 17.26/5.89 总股本（百万股） 1,378 流通股本（百万股） 443 流通股比例（%） 32.15 总市值（亿元） 213 流通市值（亿元) 213 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较

6、走势比较 分析师：分析师：王莺王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： 相关报告相关报告 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 苏垦农发沪深300 苏垦农发苏垦农发（601952601952） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 本进入下降通道， 且政策支持力度不减， 我们看好公司 2020-2022 年投资 机会。我们预计 2020-2022 年公司实现主营业务收入 90.88 亿元、102.5 亿元、 116.8 亿元， 同比增长 13