2026年面包/蛋糕报告合集（共18套打包）

1、现代服务行业在大类上属于大消费行业，与传统消费业类似，下游直接对接消费者，数据统计和收集存在重复、缺漏、口径差异等现象，并且由于缺乏高频、同步、标准化数据，依赖行业协会和咨询公司的数据辅助，市场上有较多数据噪音，部分数据在数据当量有比较严重的常识性误差，部分甚至是数量级错误。这篇报告聚焦于消费服务行业的常识性数据体量、不太容易获得的数据估测和内在原理，探寻细分行业蛋糕到底有多大。 各细分领域总体规模：1） 吃：餐饮总体规模 4万亿，行业总体增速 10%左右（18年 11月下滑至 8.6%），规模以上餐饮增速低于行。

2、公司加强对下沉市场的覆盖力度，经销业务占比上升。中心城市周边地区直接管理及配送成本较高，通过经销商可有效协助公司拓展周边市场，扩大销售半径。伴随渠道下沉，经销商重要性逐步显现，公司营收的经销比例已从2015年的29.6%升至2020年的38.3%。 从经销商区域分布来看，公司长期深耕的东北、华东、华北等地区经销商数量占比更高,从侧面佐证经销商对公司开发下线市场的重要意义。公司精心组织的经销商队伍构成对中长保品牌的竞争壁垒。运作长保类产品的经销商一般是7-10天完成一次终端补货，通常缺乏短保产品“频进快销”的运营经验及退。

3、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 短保面包行业标杆，高性价比打造竞争壁垒 桃李面包(603866) 深耕烘焙行业二十年深耕烘焙行业二十年，聚焦短保打造竞争壁垒，聚焦短保打造竞争壁垒 桃李自 1997 年扎根烘焙行业，距今已超 20 年，是行业深度 玩家。桃李品牌已成为跨区域的全国知名面包品牌，在短保烘焙 领域更是拥有绝对的竞争优势。公司通过“中央工厂+批发”的 模式已在全国 18 个区域建立了生产基地，覆盖 26 万多个零售终 端，通过少而精的产品组合形成了规模优势，优化生产成本。未 来随着行业需求提升以及公司持续全国化布局，。

4、本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 20 页 食品饮料食品饮料 分析师分析师: :刘冉刘冉 登记编码：S0730516010001 021-50586281 工业基础雄厚的短保工业基础雄厚的短保快消快消品牌品牌 桃李面包桃李面包( (603866603866) )深度分析深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 买入买入（首次首次） 市场数据市场数据( (20202020- -1212- -2929) ) 收盘价(元) 59.17 一年内最 高/最低(元) 67.88/34.50 沪深300指数 5042.94 市净率(倍) 11.21 流通市值(亿元) 402.45 基础数据基础数。

5、 桃李面包公司产品性价比优势突出，通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善，以直营为主，直营模式主要针对大型连锁商超（KA 客户）及中心城市的中小超市、便利店终端。外埠市场的中小超市通过经销商补齐销售网络，经销商数量及终端不断增加，快速分销能力不断提升。从配送端来看，公司实现高日配率和低返货率，日配比例超50%，退货率低于行业平均5-7pcts，生产端实现以销定产，供应链优势突出。公司持续贯彻全国化扩张的发展战略，旧厂扩建项目和新建工厂项目陆续完工投产。目前拥有19 个生产基地，全国化市场布局需要进一步工厂。

6、 公司深度研究 | 桃李面包 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 0909 日日 。 短保面包领域王者 桃李面包（603866.SH）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 桃李面包 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 0909 日日 公司评级 买入 股票代码 603866 前次评级 评级变动 首次 当前价格 57.20 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 陈青青陈青青 S0800520040002S0800520040002 联系人联系人 谢知霖谢知霖 相关研究相关研究 -24% -9% 7% 22% 37% 52% 67% 2019-092020-012020-。

7、 请务必阅请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 烘焙烘焙 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020/8/21 收盘价（元） 65.34 总股本（百万股） 658.88 流通股本 （百万股） 222.54 总市值（百万元） 43051.07 流通市值 （百万元） 13842.03 净资产（百万元） 3503.48 总资产（百万元） 5012.06 每股净资产 5.09 相关报告相关报告 桃李面包 20H1 中报点评：盈 利能力持续提升， 。

8、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

9、证券证券研究研究报告报告|行业行业深度深度报告报告 日用日用消费消费|食品食品饮料饮料 小面包、大世界 从山崎宾堡看烘焙龙头成长 报告日期：2020年8月13日 杨勇胜杨勇胜于佳琦于佳琦田地田地 yangys5 S1090514060001 yujiaqi S1090518090005 tiandi （研究助理） -2- 目录目录 一、山崎面包梳理一、山崎面包梳理分析分析 二、宾堡集团梳理分析二、宾堡集团梳理分析 三、对桃李的启示三、对桃李的启示 nMrOnNoRsNoMuMrOtPpQsR9PcMbRoMrRmOmMkPnNyQkPrQnO9PnMuMMYoOoQuOoOtN -3- 一、山崎面包梳理一、山崎面包梳理分析分析 1 1、行业、行。

10、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

11、 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 良品铺子良品铺子(603719) 报告日期：2020 年 8 月 10 日 创新模式解决传统行业痛点，分享万亿蛋糕创新模式解决传统行业痛点，分享万亿蛋糕 良品铺子深度报告 行 业 公 司 研 究 食 品 加 工 行 业 ：邓晖 执业证书编号：S1230520040002 ：021-80106029 ： 投资要点投资要点 投资建议投资建议 传统零食企业痛点是“多则不精、精则不多” ，公司创新模式解决痛点， “以品控为核心 的品牌模式”跑通，分享零食行业万亿市场，逆势开店有望超预期。 预计公司 2020-2023 年归母净利润为 4。

12、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电气设备电气设备 特高压设备行业特高压设备行业投资策略投资策略 超配超配 （调高评级） 2020 年年 04 月月 19 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 特高压设备特高压设备市场市场蛋糕蛋糕有多大，有多大， 怎么怎么 分分？ 特高压的发展前景：我国能源安全的主动脉特高压的发展前景：我国能源安全的主动脉 我国能源禀赋与用电负荷在地理上存在较。

13、 1 王府井王府井 4040P P 深度共享免税深度共享免税增量增量蛋糕，蛋糕， 全国百货龙头迎新篇章全国百货龙头迎新篇章 王府井：免税牌照加持王府井：免税牌照加持，发展拟，发展拟迎迎新篇章新篇章。根据公告，公司于 6 月 9 日日收到控 股股东首旅集团转发的财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题 的通知 ，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。王府井本次获 得免税品经营资质，为自上世纪 80 年代初以来，继海南离岛免税政策之后，第一次 正式批准新的免税零售经营牌照，具备划时代意义，同时或将预示着。

14、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 桃李面包 （桃李面包 （603866.SH603866.SH） ： 重剑无锋，重剑无锋， 全国化扩张稳步推进全国化扩张稳步推进 2020 年 05 月 15 日 强烈推荐/维持 桃李面包桃李面包 公司报告公司报告 看行业，各路玩家入场烘焙市场蛋糕共同做大，龙头份额持续提看行业，各路玩家入场烘焙市场蛋糕共同做大，龙头份额持续提 升。升。烘焙行业起源于 80 年代，港台等外资企业为主，2010 年后 高速发展， 2009-2019 年 CAGR 达 12.3%， 2019 年烘焙行。

15、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/食品/食品制造 证券研究报告 桃李面包桃李面包（603866）公司研究报告公司研究报告 2020 年 06 月 28 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 24 日收盘价 （元） 49.79 52 周股价波动（元） 34.50-55.55 总股本/流通 A 股（百万股） 659/659 总市值/流通市值（百万元） 32805/32805 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -10.68% -0.68% 9.32% 19.32% 29.32% 2019/6。

16、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 短保短保面包面包行业行业龙头龙头 业绩稳健业绩稳健全国扩张全国扩张 桃李面包桃李面包（603866）深度深度报告报告 分析师：分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 03 月 30 日 投资要点：投资要点： 国内面包行业龙头，起源东北走向全国国内面包行业龙头，起源东北走向全国 桃李面包成立于 1997 年，是一家致力于烘焙食品生产、加工、。

17、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 桃李面包桃李面包（603866） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 42.9 元 目标目标价格价格 52.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 658.88 流通A 股股本(百万股) 658.30 A 股总市值(百万元) 28,265.80 流通A 股市值(百万元) 28,241.03 每股净资产(元) 5.24 资产负债率(%) 28.70 一年内最高/最低(元) 59.29/34.50 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号。

18、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 短保行业短保行业领导者领导者，领先优势持续扩大领先优势持续扩大 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属行业所属行业 食品饮料 报告时间报告时间 2020/07/15 前收盘价前收盘价 55.1 元 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S1100517020002 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼，100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成。

19、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 1 / 26 桃李面包桃李面包（603866.SH） 2020 年 04 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/4/13 当前股价(元) 54.49 一年最高最低(元) 54.80/34.50 总市值(亿元) 359.02 流通市值(亿元) 359.02 总股本(亿股) 6.59 流通股本(亿股) 6.59 近 3 个月换手率(%) 31.9 强供应链构筑护城河强供应链构筑护城河，短保龙头全国化短保龙头全国化扩张扩张进行时进行时 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 任浪（分析师）任浪（分析师） 孙金钜（分析师）孙金钜（分析师） 张。

20、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 公司系列深度二：我们如何看待桃李的核心竞争力？公司系列深度二：我们如何看待桃李的核心竞争力？ 报告摘要报告摘要： 我们在 2019 年 9 月发布了桃李面包系列报告一：产能及市场篇 ， 本文作为公司系列报告之二，重点讨论了我们如何看待桃李的核心 竞争力，此外，我们深度研究了日本烘焙行业及本地面包龙头企业 Yamazaki 成长历史及市场拓展路径，希望从海外成熟市场经验探寻 对我国短保行业发展的经验与启示。 我们认为，桃李的核心壁垒主要有。

21、 请务必阅读正文之后的免责条款 制霸制霸短保短保，空间广阔，空间广阔，不惧来者不惧来者 桃李面包（603866）深度分析报告2020.2.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 薛缘薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 顾训丁顾训丁 食品饮料分析师 S1010519110002 烘焙行业前景广阔，短保领域孵化龙头。桃李面包作为国内短保烘焙龙头，烘焙行业前景广阔，短保领域孵化龙头。桃李面包作为国内短保烘焙龙头， 具具备高效运营及规模化优势，有望持续提升市场份额，持续稳健成长。坚定备高效运营及规模化优势，有望持续提升市场。