三个皮匠报告
最新
报告分类 研报
热门标签
BETA
政策库
自研报告
new
入驻
搜索
用时:15ms

投资市场报告-PDF版

您的当前位置：首页 > 投资金融 > 银行业
报告分类
一级分类：
二级分类：
  • 毕马威：2025年上半年商业银行内审观察报告（41页）
    毕马威：2025年上半年商业银行内审观察报告（41页）.pdf

    毕马威 创见不同智启未来 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师.

    发布时间2025-09-23 41页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行资负跟踪：跨季跨节时点预计央行呵护力度增强-250921（48页）
    银行资负跟踪：跨季跨节时点预计央行呵护力度增强-250921（48页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4848 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 跨跨季季跨跨节节时时点点预计预计央央行行呵呵护护力力度增度增强强.

    发布时间2025-09-23 48页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行行业四季度策略：深蹲后再次起跳-250919（6页）
    银行行业四季度策略：深蹲后再次起跳-250919（6页）.pdf

    证券研究报告|季度行业策略报告|银行 http:/ 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2025 年 09 月 19 日 深蹲后再次起跳深蹲后再次起跳 银行银行行业行业四季度策略.

    发布时间2025-09-22 6页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 月酝知风之银行业：盈利温和修复板块股息价值持续-250906（18页）
    月酝知风之银行业：盈利温和修复板块股息价值持续-250906（18页）.pdf

    月月酝知酝知风之风之银行银行业业盈盈利温利温和修和修复，复，板块板块股息股息价值价值持续持续证券研究报告20252025年年9 9月月6 6日日袁喆奇 投资咨询资格编号：S1060520080003许.

    发布时间2025-09-19 18页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 上市银行2025年半年报综述：盈利温和修复核心主业延续改善-250907（20页）
    上市银行2025年半年报综述：盈利温和修复核心主业延续改善-250907（20页）.pdf

    上市银行 2025 年半年报综述 盈利温和修复，核心主业延续改善 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行.

    发布时间2025-09-19 20页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 投资银行业与经纪业行业2025年8月公募资管业务月报：居民资金入市显迹销售费用降费落地-250913（11页）
    投资银行业与经纪业行业2025年8月公募资管业务月报：居民资金入市显迹销售费用降费落地-250913（11页）.pdf

    请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.13 居民资金入市显迹，销售费用降费落地居民资.

    发布时间2025-09-18 11页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行投资观察：交易社融的时候我们在交易什么？-广发证券[倪军,林虎]-20250914（35页）
    银行投资观察：交易社融的时候我们在交易什么？-广发证券[倪军,林虎]-20250914（35页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 投资策略周报|银行 证券研究报告 Table_Title银行银行投资观察投资观察 20250914 交交易易社社.

    发布时间2025-09-18 35页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行跨境流动性跟踪：外储规模攀至十年新高政策缓冲空间扩大-广发证券[倪军,林虎]-20250914（24页）
    银行跨境流动性跟踪：外储规模攀至十年新高政策缓冲空间扩大-广发证券[倪军,林虎]-20250914（24页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 跨境流动性跟旖跨境流动性跟旖 20250914 外外储储规规模模攀攀敠敠十年十年新.

    发布时间2025-09-18 24页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行业投资策略：资产反内卷与存款财富化中的银行竞争版图-250917（53页）
    银行业投资策略：资产反内卷与存款财富化中的银行竞争版图-250917（53页）.pdf

    银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/53 银行银行 2025 年 09 月 17 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 存款非银化延续，贷.

    发布时间2025-09-18 53页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行业周报：社融增速回落居民存款继续脱媒-250914（9页）
    银行业周报：社融增速回落居民存款继续脱媒-250914（9页）.pdf

    证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2025 年.

    发布时间2025-09-17 9页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行资负跟踪：央行重启国债买卖概率加大-250914（48页）
    银行资负跟踪：央行重启国债买卖概率加大-250914（48页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4848 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 央央行行重重启启国国债债买卖买卖概概率率加加大大 银行银行资负跟.

    发布时间2025-09-16 48页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 上市银行业1H25业绩综述：业绩增速转正息差降幅收窄-250912（35页）
    上市银行业1H25业绩综述：业绩增速转正息差降幅收窄-250912（35页）.pdf

    分析师分析师联系人联系人许旖珊许旖珊登记编号：S1220523100003林宇轩林宇轩登记编号：S1220524110001杨皓然杨皓然上市银行1H25业绩综述：业绩增速转正，息差降幅收窄金 融 团 队金 融 团 队 行 业 专 题 报 告行 业 专 题 报 告证券研究报告|银行|2025年09月12日综述：综述：非息收入驱动业绩增速回正非息收入驱动业绩增速回正 上市银行上市银行1 1H H2525营业收入营业收入/归母净利润同比归母净利润同比 1 1.0 0%/ / 0 0.8 8%，较较1 1Q Q2525 2 2.8 8pct/ pct/ 2 2.0 0pctpct。其中：1）净利息收入：1H25同比-1.3%，降幅较1Q25收窄0.4pct；2）净手续费及佣金收入：1H25同比 3.1%，增速较1Q25提升3.8pct；3）净其他非息收入：1H25同比 10.8%，增速较1Q25提升13.9pct。1 1H H2525上市银行业绩回升主要得益于其他非息支撑上市银行业绩回升主要得益于其他非息支撑，规模规模、中收中收、成本费用也有一定贡献成本费用也有一定贡献。1）净其他非息：1H25贡献业绩1.64pct，较1Q25 1.87pct,二季度债市表现回暖，其他非息收入大幅改善，是驱动1H25业绩回升的主要因素；2）量：1H25生息资产规模同比 8.22%，较1Q25 0.79pct,资产增速稳中有升，仍是上市银行业绩增长的主要支撑；3）成本费用：1H25贡献业绩0.24pct，较1Q25 0.55pct,降本增效推进，成本费用影响由拖累转为贡献；4）中收：1H25贡献业绩0.70pct，较1Q25 0.53pct。量：规模扩张稳健量：规模扩张稳健，对公端支撑增长对公端支撑增长 上市银行上市银行1 1H H2525贷款余额同比贷款余额同比 7 7.9696%，增速增速环环比基本持平比基本持平。增量上看，1H25贷款增长10.25万亿元，对公/零售/票据分别贡献9.05万亿元/1.09万亿元/1129亿元,新增对公贷款中，制造业占比23.11%，租赁和商务服务业、其他基建类分别占比25.09%、22.18%。价：净息差持续收窄价：净息差持续收窄，负债成本优化提速负债成本优化提速 1 1H H2525上市银行平均净息差上市银行平均净息差1 1.5353%，较较20242024年年-8 8bpbp，同比同比-1111bpbp，降幅较降幅较20242024年的同比年的同比-1717bpbp有所收窄有所收窄。1H25上市银行平均资产收益率/负债成本率分别较2024年-35bp/-28bp至3.33%/1.85%，其中负债端降幅较2024年的同比-14bp明显加大，支撑息差降幅收窄。投资建议：看好板块绝对收益和补涨行情投资建议：看好板块绝对收益和补涨行情，维持维持“推荐推荐”评级评级 近期市场风险偏好提升，银行板块受资金抽水影响有一定回调，但板块股息率水平也有所回升，低利率环境下，银行股中长期投资性价比仍具有优势，险资等中长期资金对银行板块的配置规模仍有望持续提升，板块进一步下行空间有限，看好绝对收益；市场进入牛市行情以来，银行板块相对收益有限，若行业间轮动进一步扩散，银行板块有望迎来补涨。建议关注：平安银行平安银行、中信银行中信银行、成都银行成都银行、上海银行上海银行、招商银行、重庆银行等。风险提示：风险提示：政策效果不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。核心观点：业绩增速转正，息差降幅收窄20YUYqRwPmPoRtOvMzQnQpM7NbP8OnPmMoMrMlOoOvMlOmNnQaQqRpPwMpNsOwMsOtN核心指标概览：资产质量稳健，营收、利润增速改善3资料来源：Wind，方正证券研究所20241Q251H2520241Q251H2520241Q251H2520241H2520241Q251H2520241Q251H25工商银行-2.52%-3.22%1.57%0.51%-3.99%-1.39%8.76%8.45%8.44%1.42%1.30%1.34%1.33%1.33%9.88%9.06%8.82%农业银行2.26%0.35%0.85%4.72%2.20%2.66.16%9.78%9.63%1.42%1.32%1.30%1.28%1.28.46.82.16%建设银行-2.54%-5.40%2.15%0.88%-3.99%-1.37%8.33%7.97%7.89%1.51%1.40%1.34%1.33%1.33.69.42.08%中国银行1.16%2.56%3.76%2.56%-2.90%-0.85%8.22%8.26%9.09%1.40%1.26%1.25%1.25%1.24%9.50%9.09%9.11%交通银行0.87%-1.02%0.77%0.93%1.54%1.61%7.52%8.72%8.84%1.27%1.21%1.31%1.30%1.28%9.08.35%9.16%邮储银行1.83%-0.07%1.50%0.24%-2.62%0.85%9.38%9.79.13%1.87%1.70%0.90%0.91%0.92%9.84.33.91%招商银行招商银行-0.48%-0.48%-3.09%-3.09%-1.72%-1.72%1.22%1.22%-2.08%-2.08%0.25%0.25%5.83%5.83%4.54%4.54%5.47%5.47%1.98%1.98%1.88%1.88%0.95%0.95%0.94%0.94%0.93%0.93.49.49.13.13.85.85%兴业银行0.66%-3.58%-2.29%0.12%-2.22%0.21%5.05%4.83%4.13%1.82%1.75%1.07%1.08%1.08%9.89.24.12%中信银行中信银行3.76%3.76%-3.72%-3.72%-2.99%-2.99%2.33%2.33%1.66%1.66%2.78%2.78%4.03%4.03%5.08%5.08%3.72%3.72%1.77%1.77%1.63%1.63%1.16%1.16%1.16%1.16%1.16%1.16%9.79%9.79.42.42%9.70%9.70%浦发银行-1.55%1.31%2.62#.31%1.02.19%7.45%7.59%6.02%1.42%1.41%1.36%1.33%1.31%6.28.20%8.66%光大银行-7.05%-4.06%-5.57%2.22%0.31%0.55%3.88%5.24%4.90%1.54%1.40%1.25%1.25%1.25%7.93%9.11%9.13%平安银行平安银行-10.93%-10.93%-13.05%-13.05%-10.04%-10.04%-4.19%-4.19%-5.60%-5.60%-3.90%-3.90%-0.98%-0.98%-2.02%-2.02%-0.15%-0.15%1.87%1.87%1.80%1.80%1.06%1.06%1.06%1.06%1.05%1.05.08.08.20.20.50.50%民生银行-3.21%7.41%7.83%-9.85%-5.13%-4.87%1.50%0.48%1.05%1.39%1.39%1.47%1.46%1.48%5.18%9.22%7.14%华夏银行4.23%-17.73%-5.86%4.98%-14.04%-7.95%2.46%2.72%2.31%1.59%1.54%1.60%1.61%1.60%8.84%6.68%6.84%浙商银行6.19%-7.07%-5.76%0.92%0.61%-4.15%8.20%6.85%4.20%1.71%1.69%1.38%1.38%1.36%8.49.57%8.68%宁波银行8.19%5.63%7.91%6.23%5.76%8.23.83 .41.72%1.86%1.76%0.76%0.76%0.76.59.18.80%江苏银行8.78%6.21%7.78.76%8.16%8.05.28.83.33%1.86%1.78%0.89%0.86%0.84.59.50.64%上海银行上海银行4.79%4.79%3.85%3.85%4.18%4.18%4.50%4.50%2.30%2.30%2.02%2.02%2.09%2.09%0.51%0.51%0.88%0.88%1.17%1.17%1.15%1.15%1.18%1.18%1.18%1.18%1.18%1.18.01.01.64.64.00.00%北京银行4.81%-3.18%1.90%0.81%-2.44%3.25%9.65.38.29%1.47%1.31%1.31%1.30%1.30%8.65.31.64%南京银行11.32%6.53%8.64%9.05%7.06%8.84.31.69.96%1.94%1.86%0.83%0.83%0.84.97.20.32%杭州银行9.61%2.22%3.90.07.30.66.16.29.99%1.41%1.35%0.76%0.76%0.76.00 .60.00%成都银行成都银行5.89%5.89%3.17%3.17%5.91%5.91.17.17%5.64%5.64%7.29%7.29.72.72.91.91.96.96%1.66%1.66%1.62%1.62%0.66%0.66%0.66%0.66%0.66%0.66.81.81.80.80.88.88%长沙银行4.57%3.78%1.59%4.87%3.81%5.05.61.56.95%2.11%1.87%1.17%1.18%1.17.81.84.62%苏州银行3.01%0.76%1.81.16%6.80%6.15.62.74.81%1.38%1.33%0.83%0.83%0.83.68.44.34%齐鲁银行4.55%4.72%5.76.77.47.48.31.60.71%1.51%1.53%1.19%1.17%1.09.52.52.80%重庆银行重庆银行3.54%3.54%5.30%5.30%7.00%7.00%3.80%3.80%5.33%5.33%5.39%5.39.33.33.22.22.57.57%1.35%1.35%1.39%1.39%1.25%1.25%1.21%1.21%1.17%1.17%9.29%9.29.84.84.52.52%青岛银行8.22%9.69%7.50 .16.42.05.53.27.57%1.73%1.72%1.14%1.13%1.12.51.23.75%贵阳银行-1.09%-16.91%-12.22%-7.16%-6.82%-7.20%4.66%4.09%1.20%1.75%1.53%1.58%1.66%1.70%8.35%9.32%7.92%厦门银行2.79%-18.42%-7.02%-2.60%-14.21%-4.59%-2.02%0.12%3.58%1.13%1.08%0.74%0.86%0.83%9.36%8.92%8.36%西安银行13.68%8.14C.70%3.91%4.30%8.59.92#.535.80%1.36%1.70%1.72%1.61%1.60%7.97%8.48%8.52%郑州银行-5.78%2.22%4.64%1.39%4.98%2.10%7.51%9.69%8.92%1.72%1.64%1.79%1.79%1.76%3.21%9.12%7.24%兰州银行-2.02%3.26%-1.86%1.29%2.36%0.87%3.36%6.34%4.84%1.43%1.37%1.83%1.81%1.81%5.65%6.60%5.46%沪农商行0.86%-7.41%-3.40%1.20%0.34%0.60%6.15%6.60%5.20%1.50%1.39%0.97%0.97%0.97.35.46.11%渝农商行1.09%1.35%0.46%5.60%6.25%4.63%5.55%6.81%8.26%1.61%1.60%1.18%1.17%1.17%9.28.00.84%常熟银行10.53.04.10.20.81.51%8.28%6.12%5.25%2.71%2.58%0.77%0.76%0.76.15.89.34%青农商行6.85%0.99%-1.83.24%7.97%5.22%4.20%5.58%4.35%1.67%1.61%1.79%1.77%1.75%7.62.08.88%无锡银行4.15%3.53%3.44%2.35%3.13%3.52%9.50.68%9.76%1.51%1.46%0.78%0.78%0.78.62.52.40%江阴银行2.51%6.00.45%7.88%2.22.63%7.61%7.20%7.01%1.76%1.54%0.86%0.86%0.86.55%7.64%8.98%张家港行3.75%3.29%1.72%5.13%3.20%5.11%8.04%7.92%7.57%1.62%1.43%0.94%0.94%0.94.05.56%9.96%瑞丰银行15.29%5.12%3.91.27%6.69%5.59.50.67.28%1.50%1.46%0.97%0.97%0.98.83%8.96%9.30%紫金银行0.98%-4.82%0.49%0.30%4.04%0.12%6.56%4.28%3.28%1.42%1.18%1.24%1.24%1.24%8.42%8.44%9.02%苏农银行3.17%3.29%0.21.62%6.19%5.23%5.76%3.27%4.17%1.55%1.39%0.90%0.90%0.90.67%9.56.64%年化ROE年化ROE营业收入营业收入归母净利润归母净利润贷款同比增速贷款同比增速净息差净息差不良率不良率1综述：非息收入驱动业绩增速回正综述：非息收入驱动业绩增速回正CONTENT目录42量：规模扩张稳健，对公端支撑增长3价：净息差降幅收窄，负债成本明显4中收增速回正，其他非息增速提升明显5质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露6投资建议上市银行上市银行1H251H25营业收入营业收入/归母净利润同比归母净利润同比 1.0%/ 0.8% 1.0%/ 0.8%，较，较1Q251Q25 2.8pct/ 2.0pct 2.8pct/ 2.0pct。1H25上市银行营收、利润均实现同比正增，改善幅度超市场预期。分板块看，国有行营收增速回升幅度更大，1H25国有行/股份行/城商行/农商行营收同比 1.9%/-2.3%/ 5.3%/ 0.9%，较1Q25 3.4pct/ 1.6pct/ 2.4pct/ 0.7pct；利润方面国有行修复至基本持平，农商行增速略降，1H25国有行/股份行/城商行/农商行归母净利润同比-0.1%/ 0.3%/ 7.0%/ 4.4%，较1Q25 2.0pct/ 2.3pct/ 1.5pct/-0.4pct。1.1 综述：1H25上市银行营收、利润增速均环比回升5图：上市银行及各子版块营业收入同比增速资料来源：Wind，方正证券研究所图：上市银行及各子版块归母净利润同比增速-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0%1Q22 1H22 9M22 2022 1Q23 1H23 9M23 2023 1Q24 1H24 9M24 2024 1Q25 1H25国有行股份行城商行农商行上市银行-5.0%0.0%5.0.0.0 .0%1Q22 1H22 9M22 2022 1Q23 1H23 9M23 2023 1Q24 1H24 9M24 2024 1Q25 1H25国有行股份行城商行农商行上市银行净利息收入：净利息收入：1H251H25同比同比-1.3%1.3%，降幅较，降幅较1Q251Q25收窄收窄0.4pct0.4pct。上半年银行净息差延续收窄趋势，叠加信贷需求偏弱影响，上市银行利息收入同比仍负增，边际上降幅略有收窄，主要得益于规模扩张提速支撑。净手续费及佣金收入：净手续费及佣金收入：1H251H25同比同比 3.1% 3.1%，增速较，增速较1Q251Q25提升提升3.8pct3.8pct。2024年银行中收承压，1H25资本市场趋势向好，银行代理业务收入改善，其中国有行中收1H25同比 4.7%，较1Q25的-1.5%改善明显。净其他非息收入：净其他非息收入：1H251H25同比同比 10.8% 10.8%，增速较，增速较1Q251Q25提升提升13.9pct13.9pct。1Q25债市波动，二季度表现回暖，支撑上市银行投资收益表现，其他非息收入增速提升，各子版块趋势一致，其中国有行净其他非息1H25同比 28.8%主要系去年同期低基数所致。1.2 分业务：非息收入增速回升驱动营收改善6图：1Q25年上市银行营收分业务同比增速资料来源：Wind，方正证券研究所图：1H25上市银行营收分业务同比增速-3.4%-1.5.8%-0.5%-0.9%-17.8%8.4.3%-13.8%-0.9%4.7%2.8%-1.7%-0.7%-3.2%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0.0.0%净利息收入净手续费及佣金收入净其他非息收入国有行股份行城商行农商行上市银行-2.4%4.7(.8%-1.8%-0.6%-5.3%8.8%4.1%-3.3%-0.6%1.0%5.8%-1.3%3.1.8%-10.0%-5.0%0.0%5.0.0.0 .0%.00.05.0%净利息收入净手续费及佣金收入净其他非息收入国有行股份行城商行农商行上市银行1H251H25上市银行业绩回升主要得益于其他非息支撑，规模、中收、成本费用也有一定贡献。上市银行业绩回升主要得益于其他非息支撑，规模、中收、成本费用也有一定贡献。净其他非息：净其他非息：1H25贡献业绩1.64pct，较1Q25 1.87pct,其他非息收入大幅改善，是驱动是驱动1H251H25业绩回升的主要因素业绩回升的主要因素；量：量：1H25生息资产规模同比 8.22%，较1Q25 0.79pct,资产增速稳中有升，仍是上市银行业绩增长的主要支撑；成本费用：成本费用：1H25贡献业绩0.24pct，较1Q25 0.55pct,降本增效推进，成本费用影响由拖累转为贡献；中收：中收：1H25贡献业绩0.70pct，较1Q25 0.53pct,也对业绩回升有所贡献；价：价：1H25净息差拖累业绩9.51pct，幅度较1Q25 0.43pct，二季度LPR利率进一步调降，息差拖累略有加深。1.3 业绩归因分析：其他非息进一步支撑业绩改善7图：上市银行业绩归因分析资料来源：Wind，方正证券研究所0.79%-0.43%0.53%1.87%0.55%-0.25%-1.15%1.99%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0%生息资产规模净息差中收净其他非息成本费用拨备计提所得税归母净利润1Q251H251H25较1Q25（右轴）大行业绩均实现改善，农行（ 2.66%）、交行（ 1.61%）维持正增，邮储（ 0.85%）增速转正，工行、建行、中行降幅收窄；股份行方面，浦发（ 10.19%）增速亮眼，中信、光大业绩稳中有升，招行、兴业增速回正，平安、民生、华夏降幅收窄；城农商行业绩表现分化，杭州（ 16.66%）、江阴（ 16.63%）、齐鲁（ 16.48%）、青岛（ 16.05%）、常熟（ 13.51%）业绩实现两位数增长，其余多数中小银行业绩表现稳健。1.4 个股：业绩增速多数提升，部分城商行业绩增速亮眼8表：各上市银行归母净利润同比增速资料来源：Wind，方正证券研究所银行银行202420241Q251Q251H251H25银行银行202420241Q251Q251H251H25银行银行202420241Q251Q251H251H25银行银行202420241Q251Q251H251H256家国有行1.78%-2.09%-0.13%9家股份行1.80%-2.05%0.27家城商行7.27%5.49%7.04家农商行5.70%4.77%4.36%工商银行0.51%-3.99%-1.39%招商银行1.22%-2.08%0.25%宁波银行6.23%5.76%8.23%沪农商行1.20%0.34%0.60%农业银行4.72%2.20%2.66%兴业银行0.12%-2.22%0.21%江苏银行10.76%8.16%8.05%渝农商行5.60%6.25%4.63%建设银行0.88%-3.99%-1.37%中信银行2.33%1.66%2.78%上海银行4.50%2.30%2.02%常熟银行16.20.81.51%中国银行2.56%-2.90%-0.85%浦发银行23.31%1.02.19%北京银行0.81%-2.44%3.25%青农商行11.24%7.97%5.22%交通银行0.93%1.54%1.61%光大银行2.22%0.31%0.55%南京银行9.05%7.06%8.84%无锡银行2.35%3.13%3.52%邮储银行0.24%-2.62%0.85%平安银行-4.19%-5.60%-3.90%杭州银行18.07.30.66%江阴银行7.88%2.22.63%民生银行-9.85%-5.13%-4.87%成都银行10.17%5.64%7.29%张家港行5.13%3.20%5.11%华夏银行4.98%-14.04%-7.95%长沙银行4.87%3.81%5.05%瑞丰银行11.27%6.69%5.59%浙商银行0.92%0.61%-4.15%苏州银行10.16%6.80%6.15%紫金银行0.30%4.04%0.12%齐鲁银行17.77.47.48%苏农银行11.62%6.19%5.23%重庆银行3.80%5.33%5.39%青岛银行20.16.42.05%贵阳银行-7.16%-6.82%-7.20%厦门银行-2.60%-14.21%-4.59%西安银行3.91%4.30%8.59%郑州银行1.39%4.98%2.10%兰州银行1.29%2.36%0.87%1.5 个股业绩归因分析9表：个股业绩归因分析资料来源：Wind，方正证券研究所生息资产规模生息资产规模净息差净息差中收中收净其他非息净其他非息 成本费用成本费用 拨备计提拨备计提所得税所得税归母净利润归母净利润生息资产规模生息资产规模净息差净息差中收中收净其他非息净其他非息 成本费用成本费用 拨备计提拨备计提所得税所得税归母净利润归母净利润工商银行9.57%-9.69%-0.08%1.77%0.09%-0.51%-2.38%-1.39%齐鲁银行15.09%-1.80%0.05%-7.58%0.15%8.54%1.74.48%农业银行8.71%-11.59%1.79%1.93%-0.78%1.95%0.58%2.66%重庆银行18.19%-5.96%-3.64%-1.58%-0.02%-4.75%3.45%5.39%建设银行7.99%-11.15%1.25%4.06%1.26%-8.85%4.02%-1.37%青岛银行14.82%-2.62%-4.15%-0.54%5.67%-1.77%4.65.05%中国银行8.04%-13.31%2.30%6.73%-3.30%2.21%-2.87%-0.85%贵阳银行2.85%-18.11%0.63%2.40%-3.75%9.35%-0.14%-7.20%交通银行7.19%-5.99%-0.76%0.32%-1.78%-0.49%2.99%1.61%厦门银行6.51%-6.99%0.90%-7.45%-1.49%0.49%4.46%-4.59%邮储银行9.13%-11.80%1.37%2.81.36%-6.04%-7.50%0.85%西安银行16.83C.09%-4.44%-11.78.15%-49.48%1.00%8.59%招商银行9.41%-7.85%-0.93%-2.36%-0.86%1.79%0.85%0.25%郑州银行11.48%-10.43%-0.62%4.22%3.72%-3.89%-3.39%2.10%兴业银行2.89%-4.41%0.60%-1.37%-0.77%6.38%-2.53%0.21%兰州银行7.29%-15.43%-0.27%6.55%-0.68%-7.15.37%0.87%中信银行6.95%-8.89%0.98%-2.03%0.54%9.06%-3.21%2.78%沪农商行6.33%-11.78%0.15%1.90%1.53%2.25%0.10%0.60%浦发银行4.77%-4.32%-0.26%2.43%2.02%5.67%-0.43.19%渝农商行7.08%-1.09%-1.44%-4.08%-1.26%8.07%-3.72%4.63%光大银行4.41%-9.98%0.85%-0.85%-0.63%9.93%-2.37%0.55%常熟银行8.57%-7.73%2.65%6.62%1.15%0.70%-0.16.51%平安银行2.49%-11.82%1.54%-2.25%-0.25%4.03%2.50%-3.90%青农商行6.74%-5.20%0.02%-3.39%-2.00.65%-8.90%5.22%民生银行1.84%-0.57%-0.14%6.70%4.43%-14.33%-2.52%-4.87%无锡银行9.20%-4.12%-1.79%0.15%1.85%-1.57%-0.60%3.52%华夏银行3.52%-7.12%0.53%-2.79%-3.50%1.39%0.38%-7.95%江阴银行10.14%-10.36%-1.81.49%4.19#.62%-24.13.63%浙商银行5.19%-7.71%-1.59%-1.64%-0.54%6.31%-2.82%-4.15%张家港行3.85%-14.33%2.16.04%1.10%3.76%-1.64%5.11%宁波银行16.20%-5.10%-0.74%-2.46%3.82%-8.64%5.19%8.23%瑞丰银行10.84%-7.40%2.56%-2.09%0.55%5.84%0.16%5.59%江苏银行23.75%-4.65%-1.38%-9.94%0.25%-12.03.63%8.05%紫金银行5.73%-22.76%2.10.42%2.12%-0.98%-1.72%0.12%上海银行3.21%-1.50%-0.92%3.38%1.51%-1.27%-2.19%2.02%苏农银行4.32%-7.23%1.35%1.77%2.99.02%-10.32%5.23%北京银行16.43%-15.21%1.45%-0.77%-0.76%4.19%-2.20%3.25%国有行8.58%8.58%-11.00%-11.00%1.13%1.13%3.16%3.16%0.23%0.23%-1.74%-1.74%-0.34%-0.34%-0.13%-0.13%南京银行15.13%7.00%-2.63%-10.87%0.94%-0.84%0.20%8.84%股份行股份行4.95%4.95%-6.71%-6.71%0.22%0.22%-0.73%-0.73%-0.03%-0.03%3.62%3.62%-0.79%-0.79%0.27%0.27%杭州银行14.51%-5.13%0.21%-5.69%0.78.83%-0.90.66%城商行14.41.41%-5.66%-5.66%-0.47%-0.47%-2.94%-2.94%1.20%1.20%-2.21%-2.21%2.74%2.74%7.04%7.04%成都银行13.98%-6.40%-2.50%0.82%0.82%0.19%0.25%7.29%农商行农商行6.99%6.99%-7.55%-7.55%0.11%0.11%1.38%1.38%0.39%0.39%5.53%5.53%-2.83%-2.83%4.36%4.36%长沙银行13.51%-15.25%1.99%1.34%0.04%-0.45%1.52%5.05%上市银行上市银行8.22%8.22%-9.51%-9.51%0.70%0.70%1.64%1.64%0.24%0.24%-0.13%-0.13%-0.20%-0.20%0.80%0.80%苏州银行13.94%-11.22%0.88%-1.78%5.31%-0.98%0.02%6.15%1综述：非息收入驱动业绩增速回正CONTENT目录102量：规模扩张稳健，对公端支撑增长量：规模扩张稳健，对公端支撑增长3价：净息差降幅收窄，负债成本明显4中收增速回正，其他非息增速提升明显5质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露6投资建议1H251H25末上市银行总资产同比末上市银行总资产同比 9.60% 9.60%，增速环比，增速环比 2.09pct 2.09pct。分子板块看，国有行扩表提速叠加资本补充落地，资产增速环比 2.94pct至 10.38%，表现亮眼，股份行增速基本持平，城商行增速提升，农商行增速略有放缓。分资产类型看，贷款增速稳健，1H25末发放贷款与垫款同比 8.07%，环比 0.04pct基本持平；金融投资增速进一步提升，1H25同比 14.88%，环比 0.75pct，支撑规模扩张提速。2.1 资产：规模扩张边际提速，金融投资维持高增11图：上市银行贷款同比增速资料来源：Wind，方正证券研究所图：上市银行金融投资同比增速图：上市银行资产总计同比增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.0.0.0%国有行股份行城商行农商行上市银行0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.0.0/03 22/06 22/09 22/12 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06国有行股份行城商行农商行上市银行0.0%5.0.0.0 .0%.0%国有行股份行城商行农商行上市银行上市银行上市银行1H251H25末贷款余额同比末贷款余额同比 7.96% 7.96%，增速环比，增速环比 0.04pct 0.04pct。国有行、城商行增速略升，分别环比 0.13pct、 0.04pct至8.84%、12.91%，股份行、农商行增速略降，分别环比-0.27pct、-0.36pct至3.81%、6.39%。个股方面，江浙、成渝、山东等优质区域城商行贷款投放强劲，西安（ 35.80%）、重庆（ 19.57%）、宁波（ 18.72%）、江苏（ 18.33%）、成都（ 17.96%）合计5家城商行贷款增速维持在15%以上。2.2 贷款：增长总体稳健，优质区域城商行增速领先12表：各上市银行贷款同比增速资料来源：Wind，方正证券研究所银行银行202420241Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行202420241Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行202420241Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行202420241Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）6家国有行8.81%8.71%8.84%0.139家股份行4.27%4.08%3.81%-0.2717家城商行 11.97.88.91%0.0410家农商行 6.73%6.74%6.39%-0.36工商银行8.76%8.45%8.44%-0.02招商银行5.83%4.54%5.47%0.92宁波银行17.83 .41.72%-1.69沪农商行6.15%6.60%5.20%-1.40农业银行10.16%9.78%9.63%-0.15兴业银行5.05%4.83%4.13%-0.70江苏银行16.28.83.33%-0.49渝农商行5.55%6.81%8.26%1.45建设银行8.33%7.97%7.89%-0.08中信银行4.03%5.08%3.72%-1.36上海银行2.09%0.51%0.88%0.37常熟银行8.28%6.12%5.25%-0.87中国银行8.22%8.26%9.09%0.83浦发银行7.45%7.59%6.02%-1.57北京银行9.65.38.29%-0.09青农商行4.20%5.58%4.35%-1.23交通银行7.52%8.72%8.84%0.12光大银行3.88%5.24%4.90%-0.35南京银行14.31.69.96%0.27无锡银行9.50.68%9.76%-0.93邮储银行9.38%9.79.13%0.35平安银行-0.98%-2.02%-0.15%1.88杭州银行16.16.29.99%-2.30江阴银行7.61%7.20%7.01%-0.19民生银行1.50%0.48%1.05%0.57成都银行18.72.91.96%1.05张家港行8.04%7.92%7.57%-0.35华夏银行2.46%2.72%2.31%-0.41长沙银行11.61.56.95%0.39瑞丰银行15.50.67.28%-1.39浙商银行8.20%6.85%4.20%-2.65苏州银行13.62.74.81%-0.94紫金银行6.56%4.28%3.28%-1.01齐鲁银行12.31.60.71%1.11苏农银行5.76%3.27%4.17%0.91重庆银行12.33.22.57%3.36青岛银行13.53.27.57%0.30贵阳银行4.66%4.09%1.20%-2.90厦门银行-2.02%0.12%3.58%3.46西安银行16.92#.535.80.27郑州银行7.51%9.69%8.92%-0.76兰州银行3.36%6.34%4.84%-1.50各类型银行持续发力对公贷款投放。各类型银行持续发力对公贷款投放。上市银行1H25贷款增长10.25万亿元，对公/零售/票据分别贡献9.05万亿元/1.09万亿元/1129亿元；1H25同比多增7828亿元，对公/零售/票据分别同比多增3495亿元/少增1707亿元/多增6041亿元。当前零售贷款需求仍待改善、资产质量仍有波动，上市银行更多发力对公端重点领域贷款投放。股份行1H25压降票据6263亿元，同比多减4086亿元，主要系股份行主动调整资产结构，压降低收益票据以缓解息差压力。展望后续，零售贷款修复可期。展望后续，零售贷款修复可期。近期消费贷款贴息政策发布，将有效节约居民消费贷成本，提振消费贷需求，随后续更多促消费政策、稳收入稳预期政策落地见效，零售贷款贡献有望改善。2.3 贷款：对公端继续贡献主要增量13图：1H25上市银行贷款增长结构资料来源：Wind，方正证券研究所图：1H25上市银行贷款同比多增结构-10,00010,00030,00050,00070,00090,000110,000国有行股份行城商行农商行上市银行（亿元）对公零售票据-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,000国有行股份行城商行农商行上市银行（亿元）对公零售票据18.01 .85.51#.18.46.19.45(.58 .08.416.60 .77 .08.701.47%7.25.77%7.87.12%8.08.95(.16.962.93.58%0 0Pp0%国有行股份行城商行农商行上市银行制造业租赁和商务服务业基建类（不含租赁和商务服务业）对公地产其他行业2.4 对公贷款：增量贷款主要投向制造业、基建类14图：上市银行对公贷款增量分行业占比资料来源：Wind，方正证券研究所上市银行上市银行1H251H25新增对公贷款中，投向制造业占比新增对公贷款中，投向制造业占比23.11#.11%，投向租赁和商务服务业、其他基建类行业占比分别为，投向租赁和商务服务业、其他基建类行业占比分别为25.09%.09%、22.18.18%。其中城商行扎根经营区域，同地方经济深度绑定，投向租赁商务服务业、其他基建类行业贷款占比达38.84%、20.01%，合计占比近6成。展望后续，预计“金融五篇大文章”仍是贷款投放重点，对公端科技创新、绿色、普惠等领域贷款增速有望保持较高水平。图：上市银行对公贷款存量分行业占比25.47!.48.06.92#.11#.52!.388.84.59%.09#.87.72 .01.23.18%1.77%-0.66%1.80.03%1.54%.389.09$.30D.23(.08%-10%0 0Pp0%国有行股份行城商行农商行上市银行制造业租赁和商务服务业基建类（不含租赁和商务服务业）对公地产其他行业1H251H25末上市银行总负债同比末上市银行总负债同比 9.63% 9.63%，增速环比，增速环比 1.97pct 1.97pct。其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为10.49%/5.01%/15.65%、6.85%，增速趋势同资产端一致。1H25上市银行负债中存款占比为73.02%，环比-1.12pct，国有行、城农商行存款占比均有下降。2.5 负债：增速环比提升，存款占比略降15图：上市银行负债中存款占比资料来源：Wind，方正证券研究所图：上市银行负债中应付债券占比图：上市银行负债总计同比增速0%2%4%6%8%国有行股份行城商行农商行上市银行55epu%国有行股份行城商行农商行上市银行0%2%4%6%8%国有行股份行城商行农商行上市银行1H251H25末上市银行存款活期化率降至末上市银行存款活期化率降至37.557.55%，较较20202424年末年末-0.55pct0.55pct，随存款挂牌利率进一步调降，活期存款利率降至低位，随存款挂牌利率进一步调降，活期存款利率降至低位，叠加上半年市场风险偏好偏低，存款延续定期化趋势。叠加上半年市场风险偏好偏低，存款延续定期化趋势。2.6 存款：定期化趋势持续16表：各上市银行活期存款占比资料来源：Wind，方正证券研究所银行银行202220221H231H23202320231H241H24202420241H251H25银行银行202220221H231H23202320231H241H24202420241H251H25工商银行47.82B.23.78.089.748.76%齐鲁银行37.514.372.240.56(.04(.81%农业银行48.42D.76B.91A.12.889.97%重庆银行21.28!.37 .87.27.82.58%建设银行48.94F.39D.16C.53C.15B.91%青岛银行35.524.121.030.57&.89%.19%中国银行45.77C.08A.689.98.60A.19%贵阳银行35.804.144.152.520.98).00%交通银行36.685.684.933.823.721.84%厦门银行31.07(.21(.39$.82(.05.45%邮储银行32.32).70(.86&.70.11%.54%西安银行34.63).33.36%.22&.692.35%招商银行62.98X.53T.86Q.97R.25Q.03%郑州银行35.724.222.60).07%.58!.74%兴业银行37.566.925.967.077.384.80%兰州银行33.733.772.812.35(.51(.32%中信银行44.83F.42F.47E.82A.99A.25%沪农商行36.313.513.310.090.571.44%浦发银行42.89D.12C.49C.499.54.20%渝农商行30.40&.14&.90$.50&.13$.04%光大银行27.981.980.18).66&.84.07%常熟银行25.54$.16 .47.53.11.04%平安银行35.517.395.024.203.714.83%青农商行32.642.38(.27(.35&.53&.88%民生银行32.653.340.841.474.084.93%无锡银行27.65$.36%.54&.24.24!.18%华夏银行34.286.435.014.202.392.95%江阴银行31.940.920.29.71).84).29%浙商银行40.80E.588.32%.14&.44%.99%张家港行25.82$.20.97.54 .63 .50%宁波银行35.915.232.050.590.184.66%瑞丰银行37.174.341.950.85(.89#.28%江苏银行28.47.93.69.90.51).25%紫金银行30.92(.68&.83$.61.20.08%上海银行36.188.395.753.534.064.73%苏农银行38.594.343.950.490.08).02%北京银行41.61.405.493.950.080.45%国有行国有行45.45B.08.469.169.078.41%南京银行24.07.42.63 .73 .75 .62%股份行股份行42.68C.09A.10.049.148.68%杭州银行48.41I.74H.08C.48.049.27%城商行城商行35.584.772.761.10).650.09%成都银行39.937.364.381.91).53(.76%农商行农商行32.41).54(.85&.53&.59%.96%长沙银行43.77A.92A.14.439.224.62%上市银行上市银行43.89A.539.818.478.117.56%苏州银行35.041.88).64).83&.92(.51%1综述：非息收入驱动业绩增速回正CONTENT目录172量：规模扩张稳健，对公端支撑增长3价：净息差降幅收窄，负债成本明显价：净息差降幅收窄，负债成本明显4中收增速回正，其他非息增速提升明显5质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露6投资建议1H251H25上市银行平均净息差上市银行平均净息差1.53%1.53%，较，较20242024年年-8bp8bp，同比，同比-11bp11bp，降幅较，降幅较20242024年的同比年的同比-17bp17bp有所收窄。有所收窄。分子板块看，1H25国有行/股份行/城商行/农商行平均净息差分别较2024年-12bp/-7bp/-5bp/-12bp至1.37%/1.61%/1.53%/1.56%，其中国有行持续让利支持实体经济力度，农商行存款重定价节奏偏慢，息差降幅相对更大。往后看，银行息差短期仍有压力，中长期有望逐渐企稳。往后看，银行息差短期仍有压力，中长期有望逐渐企稳。短期看，5月LPR利率调降，后续政策利率或继续调降支撑经济稳增长，叠加贷款需求偏弱影响，预计银行息差短期仍将继续下行。中长期看，5月存款利率同步调降，后续央行也有望继续对称降息呵护银行息差，存款重定价效果将持续释放，银行息差降幅有望收窄并逐渐企稳。3.1 净息差：息差降幅收窄18表：上市银行净息差资料来源：Wind，方正证券研究所银行银行1H231H23202320231H241H24202420241H251H25较2024较2024（bp）（bp）银行银行1H231H23202320231H241H24202420241H251H25较2024较2024（bp）（bp）银行银行1H231H23202320231H241H24202420241H251H25较2024较2024（bp）（bp）工商银行1.72%1.61%1.43%1.42%1.30%-12江苏银行2.28%1.98%1.90%1.86%1.78%-8沪农商行1.72%1.67%1.56%1.50%1.39%-11农业银行1.66%1.60%1.45%1.42%1.32%-10上海银行1.40%1.34%1.19%1.17%1.15%-2渝农商行1.79%1.73%1.63%1.61%1.60%-1建设银行1.79%1.70%1.54%1.51%1.40%-11北京银行1.54%1.54%1.47%1.47%1.31%-16常熟银行3.00%2.86%2.79%2.71%2.58%-13中国银行1.67%1.59%1.44%1.40%1.26%-14南京银行2.19%2.04%1.96%1.94%1.86%-8青农商行1.86%1.76%1.70%1.67%1.61%-6交通银行1.31%1.28%1.29%1.27%1.21%-6杭州银行1.56%1.50%1.42%1.41%1.35%-6无锡银行1.66%1.64%1.51%1.51%1.46%-5邮储银行2.08%2.01%1.91%1.87%1.70%-17成都银行1.92%1.81%1.66%1.66%1.62%-4江阴银行2.20%2.06%1.76%1.76%1.54%-22招商银行2.23%2.15%2.00%1.98%1.88%-10长沙银行2.34%2.31%2.12%2.11%1.87%-24张家港行2.05%1.99%1.67%1.62%1.43%-19兴业银行1.95%1.93%1.86%1.82%1.75%-7苏州银行1.74%1.68%1.48%1.38%1.33%-5瑞丰银行1.86%1.73%1.54%1.50%1.46%-4中信银行1.85%1.78%1.77%1.77%1.63%-14齐鲁银行1.86%1.74%1.54%1.51%1.53%2紫金银行1.59%1.59%1.52%1.42%1.18%-24浦发银行1.56%1.52%1.48%1.42%1.41%-1重庆银行1.63%1.52%1.42%1.35%1.39%4苏农银行1.73%1.74%1.53%1.55%1.39%-16光大银行1.82%1.74%1.54%1.54%1.40%-14青岛银行1.85%1.83%1.77%1.73%1.72%-1国有行国有行1.71%1.63%1.51%1.48%1.37%-12平安银行2.55%2.38%1.96%1.87%1.80%-7贵阳银行2.18%2.11%1.81%1.75%1.53%-22股份行股份行1.94%1.87%1.71%1.68%1.61%-7民生银行1.48%1.46%1.38%1.39%1.39%0厦门银行1.34%1.28%1.14%1.13%1.08%-5城商行城商行1.81%1.73%1.61%1.58%1.53%-5华夏银行1.87%1.82%1.61%1.59%1.54%-5西安银行1.43%1.37%1.21%1.36%1.704农商行农商行1.95%1.88%1.72%1.69%1.56%-12浙商银行2.14%2.01%1.82%1.71%1.69%-2郑州银行2.13%2.08%1.80%1.72%1.64%-8上市银行上市银行1.86%1.86%1.78%1.78%1.64%1.64%1.61%1.61%1.53%1.53%-8-8宁波银行1.93%1.88%1.87%1.86%1.76%-10兰州银行1.51%1.46%1.59%1.43%1.37%-61H251H25上市银行平均资产收益率上市银行平均资产收益率/负债成本率分别较负债成本率分别较20242024年年-35bp/35bp/-28bp28bp至至3.33%/1.85%3.33%/1.85%。资产端，LPR利率和存量房贷利率调降、市场利率中枢下行等综合影响下，生息资产收益率明显下行：1H25国有行/股份行/城商行/农商行平均资产收益率分别较2024年-36bp/-36bp/-33bp/-34bp至2.89%/3.34%/3.47%/3.36%。负债端，存款挂牌利率调降效果进一步显现，负债成本优化提速：1H25国有行/股份行/城商行/农商行平均负债收益率分别较2024年-27bp/-31bp/-29bp/-24bp至1.65%/1.81%/1.96%/1.77%，降幅较2024年的同比-11bp/-13bp/-14bp/-17bp明显走阔，预计主要得益于高息定存重定价效果加速释放，同时上市银行积极发力负债结构优化。3.2 净息差：负债成本优化提速支撑息差降幅收窄19图：上市银行资产收益率资料来源：Wind，方正证券研究所图：上市银行负债成本率4.35%4.32%4.21%4.16%4.05%3.98%3.78%3.68%3.33%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%1H2120211H2220221H2320231H2420241H25国有行股份行城商行农商行上市银行2.23%2.29%2.26%2.24%2.26%2.27%2.21%2.13%1.85%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%1H2120211H2220221H2320231H2420241H25国有行股份行城商行农商行上市银行1综述：非息收入驱动业绩增速回正CONTENT目录202量：规模扩张稳健，对公端支撑增长3价：净息差降幅收窄，负债成本明显4中收增速回正，其他非息增速提升明显中收增速回正，其他非息增速提升明显5质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露6投资建议上市银行上市银行1H251H25净手续费及佣金收入同比净手续费及佣金收入同比 3.06% 3.06%，增速环比，增速环比 3.78pct 3.78pct。2Q25资本市场表现趋势向好，银保渠道也逐渐上量，银行代理业务收入改善明显，驱动中收增速回正，1H25国有行/股份行/城商行/农商行中收分别同比 4.69%/-0.58%/ 4.13%/ 0.95%，增速环比 6.14pct/ 0.31pct/-6.19pct/-3.71pct。4.1 中收：代理业务收入改善，中收增速回正21资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行净手续费及佣金收入同比增速银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）6家国有行-1.45%4.69%6.149家股份行-0.89%-0.58%0.3117家城商行10.32%4.13%-6.1910家农商行4.66%0.95%-3.71工商银行-1.18%-0.57%0.61招商银行-2.51%-1.89%0.62宁波银行-1.32%4.04%5.37沪农商行-6.26%-4.08%2.18农业银行-3.54.07.61兴业银行8.54%2.59%-5.95江苏银行21.77%5.15%-16.63渝农商行-3.21%-13.22%-10.01建设银行-4.63%4.02%8.65中信银行0.72%3.38%2.67上海银行-8.18%-5.96%2.21常熟银行495.23c7.772.55中国银行2.09%9.17%7.09浦发银行-0.03%-1.02%-0.99北京银行24.42 .40%-4.01青农商行7.37%1.71%-5.66交通银行-2.40%-2.58%-0.18光大银行3.27%-0.85%-4.13南京银行17.98%6.70%-11.28无锡银行-11.14%-24.45%-13.31邮储银行8.76.59%2.83平安银行-8.19%-1.99%6.20杭州银行22.16.78%-11.38江阴银行-19.08%-35.18%-16.10民生银行-3.94%0.41%4.35成都银行-32.36%-45.15%-12.79张家港行135.530.00%4.47华夏银行11.45%2.55%-8.89长沙银行53.08%.59%-27.49瑞丰银行419.074.07%-145.00浙商银行-13.15%-17.64%-4.48苏州银行22.48%9.00%-13.48紫金银行20.21.84%7.64齐鲁银行8.62.64%5.02苏农银行346.02i.44%-276.58重庆银行-1.84%-28.62%-26.78青岛银行-17.58%-13.28%4.30贵阳银行-49.58%5.71U.29厦门银行3.24.49%7.25西安银行-9.34%0.06%9.40郑州银行-7.78%-11.94%-4.16兰州银行-20.79%-13.49%7.29上市银行上市银行1H251H25净其他非息收入同比净其他非息收入同比 10.76% 10.76%，增速环比，增速环比 13.94pct 13.94pct。1Q25债市波动，叠加去年同期高基数影响，一季度上市银行净其他非息收入承压，2Q25债市表现回暖，上市银行适度兑现投资收益，1H25国有行/股份行/城商行/农商行其他非息收入分别同比 28.83%/-5.32%/-3.25%/ 5.85%，增速环比 15.98pct/ 12.51pct/ 10.59pct/ 3.09pct。4.2 其他非息：二季度债市表现回暖，其他非息收入增长亮眼22资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行净其他非息收入同比增速银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）银行银行1Q251Q251H251H25环比环比（pct）（pct）6家国有行12.85(.83.989家股份行-17.82%-5.32.5117家城商行-13.84%-3.25.5910家农商行2.76%5.85%3.09工商银行-10.41.78).19招商银行-22.19%-12.88%9.31宁波银行-7.18%0.49%7.66沪农商行-14.40%5.33.73农业银行45.30#.15%-22.15兴业银行-21.50%-7.00.50江苏银行-32.72%-20.11.61渝农商行-16.60%-17.67%-1.08建设银行-10.34U.63e.96中信银行-26.61%-11.98.63上海银行6.02.05%6.03常熟银行48.84D.64%-4.20中国银行37.30B.02%4.71浦发银行4.47.14%7.67北京银行-17.67%-0.79.88青农商行-3.30%-9.77%-6.46交通银行-10.62%2.03.64光大银行1.52%-10.04%-11.56南京银行-10.77%-6.93%3.84无锡银行2.58%3.79%1.21邮储银行21.70%.16%3.46平安银行-32.71%-19.34.37杭州银行-18.01%-11.33%6.68江阴银行25.707.65.95民生银行43.79Q.64%7.85成都银行6.85%9.72%2.87张家港行42.38#.82%-18.57华夏银行-78.88%-12.97e.91长沙银行-5.43%7.41.84瑞丰银行6.91%-1.07%-7.99浙商银行-24.89%-10.66.22苏州银行-7.76%-3.69%4.07紫金银行44.10.11H.01齐鲁银行-13.96%-24.25%-10.29苏农银行9.61%3.38%-6.23重庆银行-69.86%0.63p.50青岛银行21.12%5.31%-15.82贵阳银行-20.65%-2.10.55厦门银行-56.36%-29.85&.52西安银行-70.78.34.12郑州银行61.402.89%-28.51兰州银行68.80A.85%-26.951H251H25末上市银行其他综合收益规模合计末上市银行其他综合收益规模合计43844384亿元，对应亿元，对应20242024年净利润的年净利润的20.20 .20%。1H25上市银行适度兑现浮盈稳营收稳业绩，其他综合收益规模有所回落，存量上看当前浮盈规模储备仍然充足，后续仍有进一步兑现支撑业绩的空间。4.3 其他非息：适度兑现OCI账户浮盈，后续储备仍充足23资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行其他综合收益规模1H231H23202320231H241H24202420241H251H251H231H23202320231H241H24202420241H251H251H231H23202320231H241H24202420241H251H251H231H23202320231H241H24202420241H251H25工商银行-60-41249477469-1.64%-1.11%6.80.00.77%齐鲁银行10915382819.22.750.11v.86W.38%农业银行31541553681882711.13.68.95(.94).27%重庆银行3112025185.06 .775.72E.322.94%建设银行2712404425794338.06%7.13.13.22.88%青岛银行8921272718.20!.50H.42a.67a.95%中国银行27334758495389310.81.74#.107.705.34%贵阳银行-405155-6.60%0.05%9.52.72%9.71%交通银行1941951581582.07%4.38.09.80.81%厦门银行34710611.69.46.247.23.62%邮储银行61506691636.99%5.81%7.57.46%7.24%西安银行311339.82%2.73%4.94.86.98%招商银行15716727543337010.47.15.37(.92$.72%郑州银行01573-1.12%6.19%.538.20.48%兴业银行8123956630.99%1.60%4.97%7.18%8.07%兰州银行6815232032.96.92t.878.424.60%中信银行50411121691047.21%5.84.05$.27.02%沪农商行313360846224.30&.26G.32f.58I.37%浦发银行-62159130101-1.33%4.60.80(.44.14%渝农商行-20164129-1.40%-0.21.725.18$.72%光大银行272266109676.49%5.36.63%.99.93%常熟银行6668815.55.32.44.41 .25%平安银行23231921165.07%5.09%4.27%4.78%3.70%青农商行7810131022.99&.985.35F.946.13%民生银行20204072575.97%6.18.20!.98.43%无锡银行223437.50%8.16.43.49.41%华夏银行-5-8204829-1.92%-2.85%7.10.93.45%江阴银行2222210.18%8.51.23.68.09%浙商银行263445634316.66!.72(.46.44.39%张家港行5457625.25#.52).027.891.95%宁波银行57589715612521.09!.315.73W.36E.85%瑞丰银行22510710.28.81.25R.486.05%江苏银行232253931017.01%6.51.82.870.35%紫金银行3246316.12.47#.448.48 .97%上海银行294250766712.43.95!.062.17(.64%苏农银行65510631.59%.51&.92I.712.52%北京银行24306599569.21.53%.188.28!.46%国有行国有行8798791,0531,0531,9711,9713,0763,0762,8432,8436.19%6.19%7.42%7.42.89.89!.67!.67 .03 .03%南京银行262238241.21%3.18.03.53.62%股份行股份行2982983323326736731,1001,1008518515.90%5.90%6.57%6.57.31.31!.77!.77.83.83%杭州银行293343564617.34.18%.083.03&.88%城商行城商行20720725025044344370970955255210.22.22.35.35!.89!.895.005.00.22.22%成都银行1241330.53%1.53%2.73.18%2.39%农商行农商行6161656511711718618613813814.22.22.02.02.24.24C.38C.382.082.08%长沙银行4471465.64%5.54%8.33.08%8.10%上市银行上市银行 1,4451,4451,7001,7003,2043,2045,0725,0724,3844,3846.66%6.66%7.83%7.83.76.76#.37#.37 .20 .20%苏州银行71015171214.05.52.761.63.90%规模占2024年净利润比重规模占2024年净利润比重银行银行其他综合收益规模（亿元）其他综合收益规模（亿元）规模占2024年净利润比重规模占2024年净利润比重银行银行其他综合收益规模（亿元）其他综合收益规模（亿元）1综述：非息收入驱动业绩增速回正CONTENT目录242量：规模扩张稳健，对公端支撑增长3价：净息差降幅收窄，负债成本明显4中收增速回正，其他非息增速提升明显5质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露6投资建议2Q252Q25末上市银行平均不良贷款率末上市银行平均不良贷款率1.15%1.15%，较，较1Q251Q25末、上年末均末、上年末均-1bp1bp。除少数银行不良率略有波动外，大部分银行2Q25末不良率环比持平或略有下降，资产质量延续稳中向好趋势。齐鲁银行（-8bp）、重庆银行（-4bp）、厦门银行（-3bp）、郑州银行（-3bp）二季度资产质量改善相对明显。5.1 不良率：资产质量稳中向好25资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行不良贷款率银行银行2Q242Q243Q243Q24202420241Q251Q252Q252Q25环比环比（bp）（bp）银行银行2Q242Q243Q243Q24202420241Q251Q252Q252Q25环比环比（bp）（bp）银行银行2Q242Q243Q243Q24202420241Q251Q252Q252Q25环比环比（bp）（bp）工商银行1.35%1.35%1.34%1.33%1.33%0江苏银行0.89%0.89%0.89%0.86%0.84%-2沪农商行0.97%0.97%0.97%0.97%0.97%0农业银行1.32%1.32%1.30%1.28%1.28%0上海银行1.21%1.20%1.18%1.18%1.18%0渝农商行1.19%1.17%1.18%1.17%1.17%0建设银行1.35%1.35%1.34%1.33%1.33%0北京银行1.31%1.31%1.31%1.30%1.30%0常熟银行0.76%0.77%0.77%0.76%0.76%0中国银行1.24%1.26%1.25%1.25%1.24%-1南京银行0.83%0.83%0.83%0.83%0.84%1青农商行1.80%1.80%1.79%1.77%1.75%-2交通银行1.32%1.32%1.31%1.30%1.28%-2杭州银行0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0无锡银行0.79%0.78%0.78%0.78%0.78%0邮储银行0.84%0.86%0.90%0.91%0.92%1成都银行0.66%0.66%0.66%0.66%0.66%0江阴银行0.98%0.90%0.86%0.86%0.86%0招商银行0.94%0.94%0.95%0.94%0.93%-1长沙银行1.16%1.16%1.17%1.18%1.17%-1张家港行0.94%0.93%0.94%0.94%0.94%0兴业银行1.08%1.08%1.07%1.08%1.08%0苏州银行0.84%0.84%0.83%0.83%0.83%0瑞丰银行0.97%0.97%0.97%0.97%0.98%1中信银行1.19%1.17%1.16%1.16%1.16%0齐鲁银行1.24%1.23%1.19%1.17%1.09%-8紫金银行1.15%1.30%1.24%1.24%1.24%0浦发银行1.41%1.38%1.36%1.33%1.31%-2重庆银行1.25%1.26%1.25%1.21%1.17%-4苏农银行0.91%0.91%0.90%0.90%0.90%0光大银行1.25%1.25%1.25%1.25%1.25%0青岛银行1.17%1.17%1.14%1.13%1.12%-1国有行国有行1.24%1.24%1.24%1.23%1.23%0平安银行1.07%1.06%1.06%1.06%1.05%-1贵阳银行1.62%1.57%1.58%1.66%1.70%4股份行股份行1.28%1.27%1.26%1.25%1.25%-1民生银行1.47%1.48%1.47%1.46%1.48%2厦门银行0.76%0.75%0.74%0.86%0.83%-3城商行城商行1.17%1.16%1.15%1.15%1.14%-1华夏银行1.65%1.61%1.60%1.61%1.60%-1西安银行1.72%1.64%1.72%1.61%1.60%-1农商行农商行1.05%1.05%1.04%1.04%1.04%0浙商银行1.43%1.43%1.38%1.38%1.36%-2郑州银行1.87%1.86%1.79%1.79%1.76%-3上市银行上市银行1.17%1.17%1.17%1.17%1.16%1.16%1.16%1.16%1.15%1.15%-1-1宁波银行0.76%0.76%0.76%0.76%0.76%0兰州银行1.82%1.83%1.83%1.81%1.81Q252Q25末上市银行对公末上市银行对公/零售不良率分别为零售不良率分别为1.05%/1.62%1.05%/1.62%，较上年末，较上年末-7bp/ 16bp7bp/ 16bp。上半年上市银行资产质量延续对公优化、零售承压的趋势，各类型银行趋势一致，国有行/股份行/城商行/农商行零售不良率分别较上年末 17bp/ 7bp/ 22bp/ 18bp，其中股份行零售不良上升幅度较小，预计主要得益于提前调整零售贷款投放策略，控制风险。对公方面，国有行/股份行/城商行/农商行不良率分别较上年末-10bp/-7bp/-5bp/-15bp，得益于对公地产等重点领域资产质量持续优化，上市银行对公不良率趋势向好。5.2 不良率：对公不良率优化，零售不良承压26资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行对公、零售不良贷款率202420242Q252Q25环比环比（bp）（bp）202420242Q252Q25环比环比（bp）（bp）202420242Q252Q25环比环比（bp）（bp）202420242Q252Q25环比环比（bp）（bp）202420242Q252Q25环比环比（bp）（bp）202420242Q252Q25环比环比（bp）（bp）工商银行 1.58%1.47%-111.15%1.35 华夏银行 1.59%1.36%-231.80%2.27G贵阳银行1.35%1.42r.86%3.193农业银行 1.58%1.45%-131.03%1.18浙商银行 1.36%1.26%-101.78%1.97厦门银行0.51%0.55A.25%1.561建设银行 1.65%1.58%-70.98%1.10宁波银行 0.24%0.20%-41.68%1.86郑州银行2.05%2.07!.56%1.56%0中国银行 1.26%1.19%-70.97%1.15江苏银行 0.91%0.85%-60.88%0.87%-1兰州银行2.15%2.06%-91.77%2.01$交通银行 1.47%1.30%-171.08%1.34&上海银行 1.37%1.36%-11.14%1.30沪农商行1.02%0.94%-81.32%1.50邮储银行 0.54%0.49%-51.28%1.38南京银行 0.66%0.65%-11.29%1.43渝农商行1.04%0.68%-361.60%2.04D招商银行 1.06%0.93%-130.96%1.03%7杭州银行 0.75%0.65%-100.77%1.02%常熟银行0.65%0.56%-90.94%1.02%8兴业银行 1.01%1.08q.35%1.22%-13成都银行 0.63%0.59%-40.78%0.98 青农商行2.02%1.95%-71.69%1.71%2中信银行 1.27%1.14%-131.25%1.29%4长沙银行 0.69%0.59%-101.87%2.203国有行国有行1.35%1.25%-101.08%1.25浦发银行 1.34%1.19%-151.61%1.65%4苏州银行 0.51%0.51.66%1.80股份行股份行1.21%1.14%-71.48%1.55%7光大银行 1.24%1.21%-21.40%1.38%-2齐鲁银行 0.95%0.77%-182.00%2.311城商行城商行0.97%0.92%-51.62%1.83平安银行 0.79%0.911.39%1.27%-12重庆银行 0.90%0.75%-152.71%3.010农商行农商行1.18%1.03%-151.39%1.57民生银行 1.26%1.21%-51.80%1.89%9青岛银行 0.87%0.80%-72.02%2.386上市银行上市银行1.13%1.13%1.05%1.05%-7-71.46%1.46%1.62%1.6216银行银行对公不良率对公不良率零售不良率零售不良率对公不良率对公不良率银行银行零售不良率零售不良率银行银行对公不良率对公不良率零售不良率零售不良率2Q252Q25末上市银行平均拨备覆盖率末上市银行平均拨备覆盖率287.29(7.29%，环比基本持平。，环比基本持平。个股方面表现分化，江阴（ 31pct）、齐鲁（ 19pct)、西安（ 16pct）、瑞丰（ 14pct）拨备增厚相对更多，苏农（-33pct）、上海（-28pct）拨备有所消耗。展望后续，尽管零售不良仍在暴露，但对公端资产质量有望继续稳中向好，总体风险可控，充足的拨备水平可以丰补歉，支撑上市银行业绩持续稳健。5.3 拨备覆盖率：拨备水平环比持平，风险抵补能力充足27资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行拨备覆盖率银行银行2Q242Q243Q243Q24202420241Q251Q252Q252Q25环比环比（pct）（pct）银行银行2Q242Q243Q243Q24202420241Q251Q252Q252Q25环比环比（pct）（pct）银行银行2Q242Q243Q243Q24202420241Q251Q252Q252Q25环比环比（pct）（pct）工商银行 218.430.30!4.91!5.70!7.71%2江苏银行 357.2051.0350.1043.5131.02%-12沪农商行 372.4264.9852.3539.2736.55%-3农业银行 303.9402.36)9.61)7.81)5.00%-3上海银行 268.977.31&9.811.24$3.64%-28渝农商行 360.2958.5963.4463.3755.58%-8建设银行 238.75#7.03#3.60#6.81#9.40%3北京银行 208.16 9.73 8.758.085.74%-2常熟银行 538.81R8.40P0.51H9.56H9.53%0中国银行 201.698.86 0.607.977.39%-1南京银行 345.0240.4035.2723.6911.65%-12青农商行 226.63#0.37%0.53$6.76$9.00%2交通银行 204.82 3.87 1.94 0.41 9.56%9杭州银行 545.17T3.25T1.45S0.07R0.89%-9无锡银行 502.36I9.28E7.60C0.60B4.87%-6邮储银行 325.6101.88(6.15&6.13&0.35%-6成都银行 496.02I7.40G9.29E6.00E2.65%-3江阴银行 435.25E2.1669.3250.0081.221招商银行 434.42C2.15A1.98A0.03A0.93%1长沙银行 312.7614.5412.8009.8209.71%0张家港行 423.71A0.6076.0375.4883.98%9兴业银行 237.82#3.54#7.78#3.428.54%-5苏州银行 486.80G3.66H3.50D7.20C7.91%-9瑞丰银行 323.7929.9620.8726.0840.28中信银行 206.76!6.00 9.43 7.11 7.53%0齐鲁银行 309.2512.7422.3824.0643.24紫金银行 248.98!5.10 1.44 2.52 0.48%-2浦发银行 175.373.856.966.993.97%7重庆银行 249.59%0.19$5.08$7.59$8.27%1苏农银行 442.87B9.56B8.96B0.0386.88%-33光大银行 172.450.730.594.442.47%-2青岛银行 234.43$5.71$1.32%1.49%2.80%1国有行国有行248.87$4.05#9.47#5.81#6.57%1平安银行 264.26%1.19%0.71#6.53#8.48%2贵阳银行 257.81&2.53%7.07#6.54#8.64%2股份行股份行220.10!9.44!7.77!3.43!3.71%0民生银行 149.266.261.944.275.06%1厦门银行 396.2290.1691.9513.5721.67%8城商行城商行320.4819.5017.4606.1604.40%-2华夏银行 162.485.891.896.856.67%0西安银行 170.066.304.060.07 5.70农商行农商行387.5181.9062.1154.3754.84%0浙商银行 178.125.338.671.219.78%-1郑州银行 191.476.232.991.169.20%-12上市银行上市银行 304.7004.7002.1402.14)5.59)5.59(7.72(7.72(7.29(7.29%0 0宁波银行 420.554.8089.3570.5474.16%4兰州银行 198.61 5.47 1.60 0.16 7.89综述：非息收入驱动业绩增速回正CONTENT目录282量：规模扩张稳健，对公端支撑增长3价：净息差降幅收窄，负债成本明显4中收增速回正，其他非息增速提升明显5质：延续稳中向好趋势，零售不良仍有暴露6投资建议投资建议1H25共17家上市银行披露中期分红方案，包括全部6家国有行、4家股份行、3家城商行和4家农商行。展望2025年，银行板块业绩有望延续正增，我们认为上市银行有能力、有意愿回馈投资者，2025年全年分红率将较2024年保持稳健或略提升，总体分红规模将维持增长趋势，投资银行板块的股息收益仍高。6.1 分红率：17家银行披露中期分红方案29资料来源：Wind，方正证券研究所表：上市银行分红率20202020202120212022202220232023202420241H251H25较2024较2024（pct）（pct）20202020202120212022202220232023202420241H251H25较2024较2024（pct）（pct）工商银行30.870.861.291.291.280.65%-0.64齐鲁银行32.740.12%.57&.73%.85%/农业银行31.391.832.151.902.212.10%-0.12重庆银行31.481.000.060.050.01%/建设银行30.710.540.460.530.67).99%-0.68青岛银行42.798.046.20(.09#.10%/中国银行32.071.601.912.132.212.67%0.46贵阳银行18.52.98.78 .02 .53%/交通银行31.862.162.722.662.681.15%-1.53厦门银行26.061.112.082.161.53%/邮储银行31.262.242.571.972.370.01%-2.36西安银行30.630.110.25.11.37%/招商银行33.023.003.015.015.32%/郑州银行0.00%0.00%0.00%0.00.03%/兴业银行25.01.42(.31).64).06%/兰州银行0.006.379.420.560.47%/中信银行27.04(.08(.11(.010.500.70%0.20沪农商行0.00U.690.060.103.913.14%-0.76浦发银行24.16%.26 .500.061.10%/渝农商行30.010.000.470.720.68%/光大银行31.87(.13(.07(.410.28%/常熟银行30.40%.05$.97 .88.77%.27%5.50平安银行12.08.21.962.00(.32.41%-9.91青农商行28.16.71%0.00#.88#.34%/民生银行30.110.030.070.020.04).95%-0.09无锡银行25.55.27.62 .89.42%/华夏银行21.77%.06.51&.02#.29.88%-9.41江阴银行36.990.70$.19$.77$.17%/浙商银行30.10%0.007.801.980.12%/张家港行28.91.19%.80$.28&.02$.58%-1.45宁波银行19.96.57.79.99!.91.41%-8.50瑞丰银行0.00!.37.82 .45 .42%/江苏银行30.983.022.291.690.00%/紫金银行25.40$.16.88.62.55%/上海银行27.21.06&.750.060.152.22%2.07苏农银行28.43$.86 .41.14.98.42%-1.56北京银行29.520.030.520.28&.19%/国有行国有行31.221.221.251.251.521.521.491.491.631.631.091.09%-0.54-0.54南京银行30.020.840.741.910.01%/股份行股份行27.10.10.05.05.76.761.161.161.101.10%/杭州银行29.08$.55!.82.52%.02%/城商行城商行26.80&.80.09.09&.58&.58&.75&.75&.94&.94%/成都银行27.580.170.030.05).37%/农商行农商行19.70.704.874.87%.80%.80&.84&.84.75.75%/长沙银行24.11#.51!.68!.39!.58.58%-3.00上市银行上市银行 29.69).690.000.000.100.100.900.900.970.97%/苏州银行31.110.040.881.872.50%/维持行业“推荐”评级：维持行业“推荐”评级：银行基本面有望筑底回升：银行基本面有望筑底回升：近年受市场利率调降、贷款需求偏弱影响，银行基本面量价承压，业绩表现相对承压；当前时点看，随存款利率调降效果显现，银行息差进一步收窄的空间较有限，后续降息也有望继续采用对称降息的方式，银行息差有望逐渐企稳，后续随增量政策支撑经济，银行贷款需求、中收业务也有望实现改善，支撑业绩筑底回升。看好板块绝对收益和补涨行情：看好板块绝对收益和补涨行情：近期市场风险偏好提升，银行板块受资金抽水影响有一定回调，但板块股息率水平也有所回升，低利率环境下，银行股中长期投资性价比仍具有优势，险资等中长期资金对银行板块的配置规模仍有望持续提升，板块进一步下行空间有限，看好绝对收益；市场进入牛市行情以来，银行板块相对收益有限，若行业间轮动进一步扩散，银行板块有望迎来补涨。建议关注：平安银行、中信银行、成都银行、上海银行、招商银行、重庆银行等。投资建议：看好板块绝对收益和补涨行情，推荐平安银行、中信银行、成都银行等30资料来源：Wind，方正证券研究所31表：上市银行盈利预测及估值比较表（截至2025年9月11日）盈利预测及估值：资料来源：Wind，方正证券研究所银行-A股银行-A股公司名称公司名称2024利润2024利润(亿元）(亿元）同比增速同比增速2025E利润2025E利润(Wind一致预(Wind一致预期，亿元）期，亿元）同比增速同比增速PB(LF)PB(LF)股息率股息率(2024)(2024)银行-A股银行-A股公司名称公司名称2024利润2024利润(亿元）(亿元）同比增速同比增速2025E利润2025E利润(Wind一致预(Wind一致预期，亿元）期，亿元）同比增速同比增速PB(LF)PB(LF)股息率股息率(2024)(2024)601398.SH工商银行3,658.60.5%3,723.61.8%0.714.11838.SH成都银行128.6-148.015.1%1.005.01939.SH建设银行3,355.80.9%3,445.22.7%0.714.41577.SH长沙银行78.34.9.69.4%0.564.51288.SH农业银行2,820.84.7%2,969.55.3%0.953.31997.SH贵阳银行51.6-7.2%-0.364.91988.SH中国银行2,378.42.6%2,457.93.3%0.674.41963.SH重庆银行51.23.8V.911.2%0.613.71328.SH交通银行935.90.98.22.4%0.575.22966.SZ苏州银行50.710.2W.413.3%0.754.91658.SH邮储银行864.80.29.22.8%0.764.21665.SH齐鲁银行49.917.8e.330.9%0.754.10036.SH招商银行1,483.91.2%1,541.33.9%1.084.62948.SZ青岛银行42.620.2T.628.0%0.773.31166.SH兴业银行772.10.1x5.01.7%0.634.91187.SH厦门银行25.9-2.6%.1-3.2%0.675.41998.SH中信银行685.82.3i9.01.9%0.634.50928.SH西安银行25.63.9%-0.562.70001.SZ平安银行445.1-4.2D3.6-0.3%0.525.12936.SZ郑州银行18.81.4%-0.411.01818.SH光大银行417.02.2A1.6-1.3%0.455.11227.SZ兰州银行18.91.3%-0.464.30000.SH浦发银行452.623.3Q9.014.7%0.642.91825.SH沪农商行122.91.26.42.9%0.665.10016.SH民生银行323.0-9.813.2-3.0%0.354.31077.SH渝农商行115.15.68.011.2%0.574.31916.SH浙商银行151.90.98.94.6%0.495.02958.SZ青农商行28.611.2%-0.523.60919.SH江苏银行318.410.873.117.2%0.804.80908.SH无锡银行22.52.3$.16.9%0.613.92142.SZ宁波银行271.36.212.215.1%0.893.12807.SZ江阴银行20.47.9$.118.5%0.644.71169.SH北京银行258.30.8&5.12.6%0.475.32839.SZ张家港行18.85.1 .38.2%0.614.61229.SH上海银行235.64.5%3.87.7%0.555.31528.SH瑞丰银行19.211.3.014.2%0.573.91009.SH南京银行201.89.1#3.215.6%0.784.83323.SH苏农银行19.411.6.113.7%0.583.30926.SH杭州银行169.818.1!9.629.3%0.904.11860.SH紫金银行16.20.3.79.2%0.543.6%风险提示风险提示政策效果不及预期，可能导致银行信贷增长承压，影响收入增长；息差收窄超预期，资产收益率超预期下行或负债成本率优化不及预期，将导致银行息差过度收窄，拖累业绩；资产质量波动，外部环境不确定性下，银行资产质量可能超预期恶化，影响业绩表现。关联关系披露关联关系披露2022年12月21日，方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据上海证券交易所上市规则上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。风险提示与关联关系披露32分析师声明与免责声明33评级说明34方正证券研究所上 海 市 静 安 区 延 平 路 7 1 号 延 平 大 厦 2 楼深圳市福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州市天河区兴盛路12号楼隽峰院2期3层方正证券北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层长沙市天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层专注专心专业35

    发布时间2025-09-15 35页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行业2025年中报综述：业绩筑底转正关注信贷投放及息差改善-250912（26页）
    银行业2025年中报综述：业绩筑底转正关注信贷投放及息差改善-250912（26页）.pdf

    证券研究报告：银行|深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级中中性性|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4253.6352 周最高4670.3152.

    发布时间2025-09-15 26页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行行业：2025上半年上市银行超额拨备情况如何？-250911（29页）
    银行行业：2025上半年上市银行超额拨备情况如何？-250911（29页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 本报告联系人：李文洁 021-38003644 王 宇 010-59136615 Table_Page 行业专题研究|银行 2025 年 9 月 11 日 证券研究报告 银行行业银行行业 2025 上半上半年年上上市市银银行超行超额额拨备拨备情情况如况如何何？分分析师：析师：倪军 分分析师：析师：林虎 SAC 执敃号：S0260518020004 SAC 执敃号：S0260525040004 SFC CE.no:BWK411 021-38003646 021-38003643 请注意，倪军并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观核心观点点：25Q2 末上市银行广义不末上市银行广义不良率有所改善。良率有所改善。25 年 6 月末上市银行平均全口径不良率约为 1.03%，较 24A 末下降3bp。各枑资产质量普遍改各枑资产质量普遍改善，善，金融投资不良率改善金融投资不良率改善最为明显，最为明显，上市银行平均贷款、金融投资、金融投资（扣除利率债）、同业资产不良率分别为 1.15%、1.00%、2.75%、0.07%，较 24A 分别下降 0.95bp、5.32bp、19.02bp、1.17bp。金融投资不良率明显改善主要原因可能有二：从分母端来看，信贷需求偏弱、财政发力前置及流动性充裕环境下金融投资支撑扩表；从分子端来看，近年来上市银行金融投资中政府债券占比逐年上升，金融投资第三阶段余额下降。分板块来看，分板块来看，国有行和农商行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板块；股份行不良率相对偏高，但受益于金融投资不良率大幅改善，全口径不良率明显回落；城商行受益于贷款及同业资产不良率改善，全口径不良率也有所回落。25Q2 末上市银行广义拨末上市银行广义拨备覆盖率边际继续回备覆盖率边际继续回落。落。25Q2 末上市银行平均广义拨备覆盖率约为 258%，较 24A末下降 6.0pct。相比贷款相比贷款，非信贷枑资产非信贷枑资产拨备覆盖拨备覆盖率较低，率较低，25Q2 末广义拨备覆盖率低于贷款 30bp，或由于非信贷枑资产不良率较低。边际来看，边际来看，24A 贷贷款拨款拨备覆盖率下行快于非备覆盖率下行快于非信贷信贷枑资产，枑资产，25Q2 末广义拨备覆盖率与贷款拨备覆盖率的差距较 24A 末收窄 2.31pct。分板块来看，城农商行分板块来看，城农商行广义拨备覆盖率较高广义拨备覆盖率较高，但，但边际降幅边际降幅相对更大。相对更大。25Q2 末国有行、股份行、城商行、农商行广义拨备覆盖率分别为 238.33%、155.79%、271.72%、336.55%，较 24A 末分别下降了 2.34pct、2.96pct、8.51pct、6.61pct。个股来看，个股来看，资产质量稳定、资产质量稳定、风险风险抵抵补能补能力夯实的城农商行广力夯实的城农商行广义拨义拨备覆盖率整体明显偏备覆盖率整体明显偏高，高，如杭州银行、苏州银行、成都银行、无锡银行等。超额拨备拨回超额拨备拨回 PB（LF）和和 ROE（TTM）估算。估算。我们假设税率为 25%，分红率采用 24 年数据，以 2025 年 9月 10 日收盘价为基准，估算估算多数多数银行回拨后银行回拨后 PB 水水平均仍显著低于当前平均仍显著低于当前名义名义 PB 水平水平，假设当假设当前超额拨前超额拨备备在未在未来来 10 年均衡年均衡完全完全释放，释放，则则预计当前上市银行隐预计当前上市银行隐含含 ROE（TTM）存在存在 0.43PCT 提升空间，提升空间，国有大行、股份行、城商行、农商行平均隐含 ROE 分别有 0.59PCT、-0.03PCT、0.57PCT、0.61PCT 的提升空间。进一步看，将银行当前 PB-ROE 与回拨后 PB-ROE 进行对比可发现，资产质量优质、资产质量优质、超额超额拨备拨备偏高的银行回拨偏高的银行回拨后后 PB（LF）-ROE（TTM）相相对于对于当前名当前名义义水平水平会明会明显向显向右下右下方迁方迁徙徙，较，较为明为明显的显的银行银行包括包括杭杭州银州银行、行、苏州苏州银行银行、农、农业业银银行、成都银行、常熟行、成都银行、常熟银行银行、无锡银行、招商银、无锡银行、招商银行、行、宁波银行等。宁波银行等。风风险提示险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。相相关研关研究究：银行行业:25H1 上市银行息差排名及变化分析 2025-09-09 跨境流动性跟踪 20250906:中间价为何领先离岸价？2025-09-07 银行投资观察 20250907:银行分析研究流动性的来龙去脉 2025-09-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 重点公司估值和财务重点公司估值和财务分析分析表表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)PB(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.47 2025/8/30 买入 8.42 1.01 1.05 7.39 7.09 0.68 0.64 9.54 9.28 建设银行 601939.SH CNY 9.15 2025/8/31 买入 10.93 1.29 1.35 7.11 6.78 0.68 0.64 10.10 9.71 农业银行 601288.SH CNY 7.29 2025/9/2 买入 7.27 0.80 0.85 9.12 8.56 0.91 0.84 10.38 10.25 中国银行 601988.SH CNY 5.49 2025/8/31 买入 6.55 0.70 0.73 7.83 7.56 0.64 0.60 8.76 8.25 邮储银行 601658.SH CNY 6.25 2025/8/31 买入 7.41 0.67 0.68 9.28 9.15 0.82 0.77 9.29 8.73 交通银行 601328.SH CNY 7.20 2025/8/30 买入 8.87 1.04 1.07 6.92 6.71 0.55 0.52 8.66 7.98 招商银行 600036.SH CNY 43.00 2025/9/2 买入 50.52 5.82 6.35 7.39 6.77 0.95 0.86 13.39 13.32 浦发银行 600000.SH CNY 13.97 2025/8/28 买入 15.75 1.45 1.54 9.62 9.06 0.61 0.58 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 21.50 2025/8/29 买入 27.72 3.48 3.54 6.18 6.07 0.59 0.55 9.60 9.38 光大银行 601818.SH CNY 3.67 2025/9/2 买入 4.97 0.64 0.67 5.72 5.48 0.43 0.41 7.70 7.64 华夏银行 600015.SH CNY 7.26 2025/8/29 买入 9.61 1.59 1.61 4.58 4.52 0.36 0.33 8.05 7.61 浙商银行 601916.SH CNY 3.12 2025/8/30 买入 3.51 0.54 0.55 5.82 5.63 0.48 0.45 8.34 8.23 平安银行 000001.SZ CNY 11.77 2025/8/25 买入 16.46 2.15 2.18 5.47 5.40 0.50 0.47 9.48 8.94 北京银行 601169.SH CNY 6.03 2025/9/1 买入 6.51 1.07 1.09 5.63 5.55 0.44 0.42 8.14 7.73 江苏银行 600919.SH CNY 10.82 2025/8/24 买入 13.37 1.77 1.91 6.13 5.65 0.77 0.69 13.16 12.88 宁波银行 002142.SZ CNY 28.73 2025/8/28 买入 33.31 4.39 4.91 6.55 5.85 0.82 0.73 13.16 13.21 南京银行 601009.SH CNY 11.26 2025/8/30 买入 14.49 1.62 1.72 6.94 6.54 0.74 0.67 11.65 10.81 杭州银行 600926.SH CNY 15.95 2025/8/28 买入 18.93 2.60 2.94 6.14 5.42 0.84 0.74 15.33 14.55 成都银行 601838.SH CNY 18.50 2025/8/27 买入 19.47 3.25 3.55 5.69 5.21 0.87 0.78 16.23 15.76 苏州银行 002966.SZ CNY 8.30 2025/8/29 买入 9.98 1.18 1.27 7.02 6.52 0.71 0.66 11.04 10.49 沪农商行 601825.SH CNY 8.73 2025/8/30 买入 10.52 1.29 1.30 6.79 6.73 0.64 0.60 9.68 9.16 常熟银行 601128.SH CNY 7.58 2025/8/8 买入 9.42 1.29 1.43 5.88 5.29 0.79 0.70 14.34 14.07 齐鲁银行 601665.SH CNY 5.78 2025/8/29 买入 7.48 0.90 1.10 6.39 5.25 0.77 0.68 12.88 13.68 青岛银行 002948.SZ CNY 5.23 2025/8/29 买入 6.14 0.83 1.01 6.32 5.20 0.73 0.65 12.15 13.22 长沙银行 601577.SH CNY 9.53 2025/8/30 买入 10.29 1.96 2.04 4.86 4.67 0.52 0.48 11.22 10.68 江阴银行 002807.SZ CNY 4.92 2025/8/17 买入 5.29 0.87 0.94 5.62 5.26 0.60 0.55 11.09 10.90 渝农商行 601077.SH CNY 6.66 2025/8/27 买入 6.91 1.06 1.16 6.27 5.76 0.56 0.52 9.26 9.41 瑞丰银行 601528.SH CNY 5.55 2025/8/27 买入 6.83 1.03 1.08 5.40 5.13 0.53 0.49 10.18 9.89 工商银行 01398.HK HKD 6.00 2025/8/30 买入 6.54 1.01 1.05 5.94 5.70 0.55 0.51 9.54 9.28 建设银行 00939.HK HKD 7.97 2025/8/31 买入 9.12 1.29 1.35 6.19 5.90 0.59 0.55 10.10 9.71 农业银行 01288.HK HKD 5.63 2025/9/2 买入 5.41 0.80 0.85 7.05 6.61 0.70 0.65 10.38 10.25 中国银行 03988.HK HKD 4.46 2025/8/31 买入 5.05 0.70 0.73 6.36 6.14 0.52 0.49 8.76 8.25 交通银行 03328.HK HKD 6.94 2025/8/30 买入 8.21 1.04 1.07 6.67 6.47 0.53 0.50 8.66 7.98 招商银行 03968.HK HKD 48.92 2025/9/2 买入 56.01 5.82 6.35 8.41 7.70 1.08 0.98 13.39 13.32 中国光大银行 06818.HK HKD 3.58 2025/9/2 买入 4.68 0.64 0.67 5.58 5.34 0.42 0.40 7.70 7.64 邮储银行 01658.HK HKD 5.86 2025/8/31 买入 6.64 0.67 0.68 8.70 8.58 0.77 0.73 9.29 8.73 浙商银行 02016.HK HKD 2.78 2025/8/30 买入 2.89 0.54 0.55 5.19 5.02 0.43 0.40 8.34 8.23 青岛银行 03866.HK HKD 4.44 2025/8/29 买入 5.34 0.83 1.01 5.37 4.41 0.62 0.55 12.15 13.22 重庆农村商业03618.HK HKD 6.25 2025/8/27 买入 6.33 1.06 1.16 5.89 5.41 0.53 0.49 9.26 9.41 注：A H 股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。表中估值指标按照最新收盘价计算。数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 目录索引目录索引 引言.6 一、广义不良率：边际改善，金融投资质量优化.9 二、广义拨备覆盖率：边际继续回落.13 三、超额拨备：边际下行，股份行保持稳定.17 四、超额拨备回拨后 PB：仍低于当前名义水平.19 五、超额拨备释放后 ROE：10 年均衡释放下，提升空间 0.43PCT.20 六、超额拨备还原后 PB-ROE 估值情况.23 七、风险提示.27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 图表索引图表索引 图 1：超额拨备回拨后银行 ROE（TTM）VS 回拨后 PB（LF）.6 图 2：名义净资产 PB（LF）VS 超额拨备还原净资产 PB（LF）估算.19 图 3：A 股上市银行还原前 PB（LF）估值与 ROE（TTM）.23 图 4：若超额拨备通过 3 年释放，回拨后隐含 PB（LF）-ROE（TTM）.24 图 5：若超额拨备通过 5 年释放，回拨后隐含 PB（LF）-ROE（TTM）.24 图 6：若超额拨备通过 10 年释放，回拨后隐含 PB（LF）-ROE（TTM）.25 图 7：若超额拨备通过 3 年释放，上市银行回拨前后 PB（LF）-ROE（TTM）变化.25 图 8：若超额拨备通过 5 年释放，上市银行回拨前后 PB（LF）-ROE（TTM）变化.26 图 9：若超额拨备通过 10 年释放，上市银行回拨前后 PB（LF）-ROE（TTM）变化.26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表 1：贷款不良 VS 全口径不良，贷款拨备覆盖率 VS 广义拨备覆盖率.7 表 2：上市银行超额拨备与估值水平（截至 2025 年 9 月 10 日）.8 表 3：上市银行贷款三阶段与五级分枑对应情况（2025H1）.10 表 4：上市银行全口径不良率（2025H1）.11 表 5：上市银行全口径不良率（2025H1-2024A，BP）.12 表 6：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2025H1，不含表外承诺）.14 表 7：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2025H1，含表外承诺）15 表 8：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2025H1-2024A，PCT，不含表外承诺）.16 表 9：上市银行超额拨备情况（2025H1）.18 表 10：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后隐含 ROE 测算（假设超额拨备完全释放）.21 表 11：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后隐含 ROE 测算（假设释放至超额拨备率为上市银行均值）.22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 引言引言 我们在前期报告银行超额拨备还原与估值分析中，以各枑资产预期信用损失模型下“第三阶段”余额指代不良额，将银行各枑表内外金融工具的拨备计提一同纳入考量，构建“广义拨备覆盖率”指标，并试图还原银行真实拨备水平、净资产规模、潜在业绩空间以及PB-ROE估值情况。目前上市银行2025半年报已公布，本报告将进一步跟踪各家银行最新的广义拨备覆盖率水平和潜在业绩增长空间。图图 1：超额拨备回拨后银超额拨备回拨后银行行ROE（TTM）VS 回拨回拨后后PB（LF）数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 国有行1国有行2农行国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行3股份行4股份行5股份行6股份行7股份行8股份行9城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行12苏州城商行14城商行15城商行16城商行17农商行1农商行2农商行3常熟农商行5无锡农商行7苏农江阴农商行100.350.450.550.650.750.850.951.053.00%5.00%7.00%9.00.00.00.00.00%回拨后PB(截至2025/09/10)回拨后隐含ROE（TTM,25H1）如如果果超超额额拨拨备通备通过过10年年释放释放至上至上市市银行银行平平均超均超额额拨备拨备率率国有行股份行城商行农商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 1：贷款不良：贷款不良VS全口径不良，贷款拨备覆盖全口径不良，贷款拨备覆盖率率VS广义拨备覆盖率广义拨备覆盖率 贷款不良率贷款不良率 VS 全口径不良率全口径不良率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 VS 广义拨备覆盖率广义拨备覆盖率 2025H1 2025H1-2024A(BP)2025H1 2025H1-2024A(PCT)银行代称银行代称 贷款贷款 全口径全口径 全口径全口径-贷款贷款 贷款贷款 全口径全口径 全口径全口径-贷款贷款 贷款贷款 广义广义 广义广义-贷贷款款 贷款贷款 广义广义 广义广义-贷款贷款 国有行 1 1.33%0.85%-0.48%-1.00 -2.61 -1.61 2188%2.80 2.03 -0.77 国有行 2 1.33%0.92%-0.41%-1.00 -3.76 -2.76 239#9%-1%5.80 6.00 0.20 国有行 3 1.28%0.80%-0.48%-2.00 -0.08 1.92 29505%-4.61 -3.78 0.83 国有行 4 1.24%0.87%-0.37%-1.00 -0.21 0.79 1979%2%-3.21 -4.78 -1.57 国有行 5 0.92%0.66%-0.26%2.00 0.15 -1.85 260$2%-18%-25.80 -20.13 5.67 国有行 6 1.28%0.86%-0.42%-3.00 -0.54 2.46 210!7%7%7.62 6.66 -0.96 招商招商银行银行 0.93%0.81%-0.12%-2.00 -4.00 -2.00 41147%-64%-1.05 3.28 4.33 股份行 2 1.08%1.19%0.11%1.00 -1.85 -2.85 2295%-63%-9.24 -5.09 4.15 股份行 3 1.31%1.56%0.25%-5.00 -13.37 -8.37 1948%-76%7.01 11.23 4.22 股份行 4 1.16%1.29%0.13%0.00 -4.31 -4.31 2085%-62%-1.90 -0.34 1.56 股份行 5 1.48%1.48%0.00%1.00 -1.75 -2.75 145%-53%3.12 3.14 0.02 股份行 6 1.25%1.12%-0.13%0.00 -6.20 -6.20 1725%-37%-8.12 -9.86 -1.74 股份行 7 1.05%1.00%-0.05%-1.00 -0.46 0.54 2387%-42%-12.23 -24.84 -12.61 股份行 8 1.60%1.51%-0.09%0.00 -9.12 -9.12 1574%-43%-5.22 -1.18 4.04 股份行 9 1.36%2.73%1.37%-2.00 -2.57 -0.57 170%-81%-8.89 -2.97 5.92 城商行 1 1.30%0.84%-0.46%-1.00 -5.42 -4.42 196%7b%-13.01 -19.89 -6.88 城商行 2 0.84%0.64%-0.20%-5.00 -8.09 -3.09 331)5%-36%-19.08 -8.68 10.40 城商行 3 1.18%1.15%-0.03%0.00 -7.45 -7.45 2443%-101%-26.17 5.16 31.33 宁波宁波银行银行 0.76%0.43%-0.33%0.00 -0.21 -0.21 37489%-15.19 -26.81 -11.62 城商行 5 0.84%0.62%-0.22%1.00 -6.91 -7.91 3127%-35%-23.62 -14.94 8.68 杭州杭州银行银行 0.76%0.42%-0.34%0.00 -0.80 -0.80 521e43%-20.56 -51.94 -31.38 成都成都银行银行 0.66%0.46%-0.20%0.00 1.10 1.10 453H1(%-26.64 -30.69 -4.05 城商行 8 1.17%1.10%-0.07%0.00 3.35 3.35 3103%-126%-3.09 7.03 10.12 城商行 9 1.17%0.88%-0.29%-8.00 -6.26 1.74 2480%-69%3.19 38.50 35.31 城商行 10 1.70%1.77%0.07.00 -7.53 -19.53 2395%-63%-18.43 27.78 46.21 城商行 11 1.76%3.68%1.92%-3.00 3.78 6.78 179I%-130%-3.79 -2.49 1.30 城商行 12 1.12%1.36%0.24%-2.00 -13.01 -11.01 2535%-57.48 14.89 3.41 苏州苏州银行银行 0.83%0.51%-0.32%0.00 1.10 1.10 438Q6x%-45.59 -72.17 -26.58 城商行 14 1.09%0.84%-0.25%-10.00 -10.27 -0.27 343(8%-55 .86 22.00 1.14 城商行 15 1.81%1.08%-0.73%-2.00 -3.50 -1.50 2081%6.29 6.69 0.40 城商行 16 1.60%1.78%0.18%-12.00 -11.24 0.76 2062%-93!.64 18.91 -2.73 城商行 17 0.83%0.49%-0.34%9.00 5.12 -3.88 322 2%-120%-70.28 -57.97 12.31 农商行 1 1.17%0.78%-0.39%-1.00 -1.06 -0.06 35608%-48%-7.86 -0.75 7.11 沪农商行沪农商行 0.97%0.55%-0.42%0.00 -1.94 -1.94 33755%-15.80 -23.49 -7.69 农商行 3 1.75%1.11%-0.64%-4.00 -4.52 -0.52 249%8%9%-1.53 44.43 45.96 常熟常熟银行银行 0.76%0.53%-0.23%-1.00 -2.59 -1.59 490B2%-67%-10.98 -65.79 -54.81 农商行 5 1.24%1.21%-0.03%0.00 -0.10 -0.10 2007%-33%-0.96 -0.44 0.52 无锡无锡银行银行 0.78%0.52%-0.26%0.00 0.22 0.22 425H0U%-32.73 -30.51 2.22 农商行 7 0.94%0.68%-0.26%0.00 2.39 2.39 38430%-54%7.95 1.26 -6.69 苏农苏农银行银行 0.90%0.61%-0.29%0.00 0.20 0.20 38790%4%-42.08 -41.59 0.49 江阴江阴银行银行 0.86%0.65%-0.21%0.00 2.91 2.91 38193.90 13.76 1.86 农商行 10 0.98%0.88%-0.10%1.00 -9.92 -10.92 340&2%-79.41 37.00 17.59 国有行国有行 1.23%0.83%-0.40%-1.00 -1.18 -0.18 237#8%2%-2.90 -2.34 0.56 股份行股份行 1.25%1.41%0.16%-0.89 -4.85 -3.96 2146%-58%-4.06 -2.96 1.10 城商行城商行 1.14%1.06%-0.08%-1.24 -3.90 -2.66 3042%-33%-13.06 -8.51 4.55 农商行农商行 1.04%0.75%-0.28%-0.50 -1.44 -0.94 35537%-18%-7.27 -6.61 0.66 上市银行上市银行 1.15%1.03%-0.12%-0.95 -3.13 -2.17 287%8%-30%-8.30 -5.99 2.31 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 注：全口径不良率=（不良贷款 第三阶段债权投资 第三阶段其他债权投资 第三阶段同业及其他信用资产）/（贷款总额 债权投资总额 其他债权投资总额 同业及其他信用资产总额）广义拨备覆盖率=金融资产减值准备/第三阶段金融资产（“金融资产拨备”指贷款、金融投资、同业资产、表外承诺以及其他涉及信用风险资产的减值准备，下同）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 2：上市上市银行超额拨备银行超额拨备与与估值水平估值水平（截至（截至2025年年9月月10日）日）最新最新 超额拨备超额拨备/归母净利润归母净利润 TTM 超额拨备超额拨备/归母净资产归母净资产 超额拨备超额拨备 1 回拨后回拨后 银行代称银行代称 年初年初以来以来涨涨跌幅跌幅 PB LF PE TTM 股息率股息率(24A)ROE(TTM)超额超额 拨备拨备 1 超额超额 拨备拨备 2 超额超额 拨备拨备 1 超额超额 拨备拨备 2 ROE(10 年年)PB LF PE TTM 股息股息率率 杭州银行 10.97%0.90 6.20 1.64.90$3.842.32.14$.75.17%0.75 5.67 1.55%齐鲁银行 8.22%0.75 6.62 2.17.883.536.69.87.14.64%0.66 5.66 2.32%苏州银行 4.71%0.75 7.07 2.16.42 6.046.65.17.82.18%0.66 6.47 2.11%无锡银行 6.47%0.61 5.80 3.90.332.220.36.92.03.55%0.54 5.11 3.98%农业银行 42.65%0.95 8.93 1.87.596.589.84.74.72.35%0.84 8.12 1.83%青岛银行 39.08%0.77 6.49 3.58.192.846.35.84.22.53%0.70 6.69 3.37%成都银行 13.30%1.00 5.89 4.59.538.876.46.95.66.13%0.87 5.41 4.48%苏农银行 13.06%0.57 5.32 3.18.626.70.13.39.53.55%0.53 4.55 3.46%渝农商行 15.38%0.58 6.38 1.78%8.977.13.35.62%8.43%9.52%0.53 5.55 1.89%张家港行 7.35%0.61 5.68 4.38.52.94.70%9.28%8.02.17%0.57 5.59 4.24%江苏银行 15.73%0.81 5.95 2.17.27.04.16%9.30%8.22.59%0.76 7.14 1.73%宁波银行 22.12%0.89 6.72 3.33.86.27w.79.17%8.75.08%0.82 6.77 3.12%江阴银行 18.46%0.64 5.61 4.33.793.95v.29.29%8.23.71%0.58 5.00 4.69%招商银行 14.15%1.07 7.30 4.86.590.26s.72.48%8.44.31%0.99 8.02 4.10%常熟银行 15.92%0.88 6.21 3.18.775.40I.53.92%6.54.25%0.79 5.57 3.29%建设银行 8.99%0.71 7.18 2.22%9.871.22G.01%9.43%4.38.03%0.66 6.63 2.26%北京银行 2.89%0.46 4.85 3.87%9.314.154.17%8.31%2.29%7.31%0.44 5.96 3.04%邮储银行 15.44%0.76 8.64 1.63%8.68h.65).09%5.17%2.19%7.92%0.73 9.22 1.49%沪农商行 4.54%0.66 6.83 2.22%9.70.95%7.45%8.82%0.72.36%0.62 6.01 2.37%上海银行 4.90%0.55 5.61 2.45%9.757.91%7.26%3.41%0.65%9.25%0.54 5.79 2.33%工商银行 12.48%0.71 7.32 2.31%9.66c.48%5.13%5.59%0.45%9.23%0.68 7.38 2.20%城商行 5 7.51%0.78 6.57 1.67.56W.16%-2.89%5.69%-0.29.39%0.75 7.22 1.50%城商行 9 8.95%0.62 6.38 2.83%9.52W.62%-15.59%4.78%-1.29%8.65%0.60 6.88 2.57%农商行 10 2.48%0.57 5.53 3.70.18.07%-17.50%2.75%-1.78.38%0.56 5.37 3.78%国有行 4 4.08%0.67 7.47 2.17%8.96I.62%-21.54%3.92%-1.70%8.20%0.65 7.94 1.99%城商行 8 11.73%0.56 4.77 4.70.479.35%-29.88%3.89%-2.96.18%0.54 5.30 4.18%国有行 6-2.49%0.57 6.75 2.52%8.40h.80%-50.91%5.00%-3.70%7.64%0.55 7.17 2.30%股份行 2 17.44%0.62 5.89 5.13.45.55%-51.61%1.27%-4.49%8.79%0.61 6.99 4.31%股份行 4 15.37%0.63 6.32 2.26%9.85%-8.30%-74.08%-0.70%-6.27%8.41%0.63 7.51 1.93%股份行 8-4.70%0.38 4.33 4.34%8.78%-33.46%-83.82%-2.46%-6.15%7.16%0.39 5.38 3.53%农商行 3 11.68%0.51 6.17 4.15%8.28!.17%-99.74%1.49%-7.04%7.17%0.51 7.09 3.60%股份行 7 3.75%0.52 5.25 3.21%9.92(.11%-103.38%2.41%-8.85%8.74%0.51 5.83 2.83%城商行 10 5.66%0.35 4.44 4.85%8.11%9.14%-125.52%0.69%-9.43%7.56%0.35 4.66 4.52%股份行 6-0.72%0.45 5.18 2.64%8.61%-73.00%-161.72%-5.12%-11.35%6.64%0.47 7.01 2.04%农商行 5 7.61%0.54 6.67 1.73%8.18.87%-224.36%1.28%-18.05%8.14%0.54 6.57 1.72%股份行 3 39.88%0.63 8.87 3.38%6.77%-94.77%-225.35%-5.43%-12.91%5.32%0.66 12.43 2.66%股份行 9 12.09%0.49 5.77 5.25%8.69%-262.79%-264.05%-19.98%-20.07%6.10%0.58 9.42 3.69%城商行 17 20.15%0.67 6.88 2.68%9.60h.13%-288.27%5.31%-22.48%8.19%0.65 7.91 2.29%股份行 5 8.47%0.35 6.22 1.56%5.64%-216.79%-346.00%-9.95%-15.88%3.84%0.37 9.72 1.06%城商行 15 2.85%0.46 7.30 2.42%6.26%-262.05%-367.17%-13.97%-19.58%4.28%0.51 11.89 1.66%城商行 16 25.40%0.57 7.35 2.33%7.51%-107.04%-528.03%-7.02%-34.65%6.03%0.60 9.98 1.87%城商行 11-1.97%0.41 9.71 1.38%4.23%-1514.17%-1514.17%-52.50%-52.50%-0.47%0.67 0.00 0.00%国有行国有行 13.53%0.73 7.71 2.12%9.36.883.66%8.40%2.89%9.21%0.69 4.45 2.09%股份行股份行 11.75%0.57 6.13 3.63%9.26%-5.09%-74.12%-0.41%-6.01%8.08%0.57 6.37 3.16%城商行城商行 11.89%0.66 6.40 2.87.37.542.99%7.59%3.04%9.77%0.63 3.95 2.71%农商行农商行 10.29%0.62 6.02 3.25.134.576.91%9.77%3.45.08%0.57 3.37 3.24%上市银行上市银行 11.71%0.64 6.44 3.02%9.93r.58%8.56%6.20%0.73%9.00%0.61 4.17 2.73%数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 注：贷款超额拨备=贷款拨备-逾期贷款*150%；贷款超额拨备=贷款拨备-（逾期贷款 重组贷款）*150%；非信贷信用资产超额拨备=非信贷资产拨备（同业、金融投资、融资租赁，下同）-第三阶段规模*100%。超额拨备=贷款超额拨备 非信贷资产超额拨备；超额拨备=贷款超额拨备 非信贷资产超额拨备（超额拨备回拨未考虑分红）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 一、一、广义不良率广义不良率：边际：边际改善改善，金，金融投资质量优化融投资质量优化 在银行超额拨备还原与估值分析中，我们已详细盘点过基于已发生损失模型的资产五级分枑与基于预期信用损失模型的资产三阶段分枑的区别以及对应关系。总体来看，第三阶段资产第三阶段资产与不良与不良资产基本对应资产基本对应，且从认定，且从认定逻辑来看相对逻辑来看相对更为严格更为严格，这在银行贷款数据分布上也得以认敃（见表3）。进一步地，我们可根据银行第三阶段非信贷资产规模测算出非信贷资产和全口径不良率情况，结果如表4所示。其中：（1）金融投资不良率=（第三阶段债权投资 第三阶段其他债权投资）/（债权投资总额 其他债权投资总额）（2）金融投资不良率=（第三阶段债权投资 第三阶段其他债权投资）/（债权投资总额扣除利率债 其他债权投资总额扣除利率债）（3）全口径不良率=（不良贷款 第三阶段债权投资 第三阶段其他债权投资 第三阶段同业及其他信用资产 第三阶段表外承诺）/（贷款总额 债权投资总额 其他债权投资总额 同业及其他信用资产总额 表外承诺）（4）全口径不良率为全口径不良率基础上剔除表外承诺（5）全口径不良率为全口径不良率基础上，分母剔除债权投资及其他债权投资中的利率债（6）全口径不良率=第三阶段资产总额/生息资产总额。整体来看整体来看，25Q2末上市末上市银行广义不良率有所改善银行广义不良率有所改善。25年6月末上市银行平均全口径不良率约为1.03%，较24A末下降3bp。测算各枑资产不良率普遍改善，测算各枑资产不良率普遍改善，金金融投资融投资不良率改善最为明显，不良率改善最为明显，上市银行平均贷款、金融投资、金融投资（扣除利率债）、同业资产不良率分别为1.15%、1.00%、2.75%、0.07%，较24A分别下降0.95bp、5.32bp、19.02bp、1.17bp。金融投资不良率明显改善主要原因可能有二：从分母端来看，信贷需求偏弱、财政发力前置及流动性充裕环境下金融投资支撑扩表；从分子端来看，近年来上市银行金融投资中政府债券占比逐年上升，金融投资第三阶段余额下降。分板块分板块来看，来看，国有行和农商行得国有行和农商行得益于非信贷资产不良率相益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板表现整体好于其他板块，块，股份行不良率相对偏股份行不良率相对偏高。高。从边际变化来看，25年6月末42家上市银行中有20家贷款不良率较24A末回落，23家银行金融投资不良率较24A末回落，32家银行全口径不良率回落，其中股份行股份行受益受益于于金融投资不良率大金融投资不良率大幅改幅改善，善，城商行城商行受益于贷款及受益于贷款及同业同业资产不良率改善，资产不良率改善，全全口径口径不良率明显回落。不良率明显回落。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 3：上市银行贷款三阶：上市银行贷款三阶段与五级分枑对应情段与五级分枑对应情况（况（2025H1）银行代称银行代称 阶段一阶段一/正常正常 阶段二阶段二/关注关注 阶段三阶段三/不良不良 关注率关注率 逾期率逾期率 不良率不良率 逾逾期期 90 天以上天以上/不良贷款不良贷款 国有行 1 99.665.820.00%1.85%1.27%1.36c.14%国有行 2 98.841.900.00%2.44%1.12%1.37V.03%国有行 3 100.097.710.00%1.42%1.08%1.33D.39%国有行 4 98.991.570.00%1.46%1.06%1.27T.09%国有行 5 100.154.310.08%0.68%0.91%0.83q.45%国有行 6 98.06!8.41.98%1.51%1.38%1.33d.71%股份行 1 96.89$8.33.99%1.10%1.26%0.95t.41%股份行 2 99.189.692.17%1.55%1.36%1.07h.30%股份行 3 97.50 1.615.00%2.33%2.02%1.48.31%股份行 4 99.891.696.95%1.57%1.62%1.18u.11%股份行 5 99.086.612.83%2.70%2.00%1.48.25%股份行 6 98.07 7.579.05%1.84%1.95%1.25.16%股份行 7 97.28 7.390.06%1.75%1.42%1.06Y.16%股份行 8 99.224.663.62%2.74%1.96%1.67.45%股份行 9 98.886.461.78%2.05%1.63%1.44y.34%城商行 1 99.849.800.55%1.78%1.72%1.32.90%城商行 2 96.8972.710.03%1.32%1.04%0.91e.49%城商行 3 96.92#3.931.65%2.07%1.71%1.21.62%城商行 4 98.0808.240.36%0.65%0.93%0.76s.54%城商行 5 98.84 2.601.64%1.17%1.31%0.90.11%城商行 6 96.152.440.11%0.40%0.62%0.76X.16%城商行 7 99.602.300.02%0.41%0.80%0.68.43%城商行 8 99.140.007.33%1.82%1.53%1.15.51%城商行 9 98.295.446.73%3.36%1.95%1.34.04%城商行 10 98.251.123.25%2.86%2.52%1.59b.93%城商行 11 95.459.81)3.92%2.05%4.11%1.87.47%城商行 12 99.825.660.04%0.54%1.42%1.18t.12%城商行 13 98.5009.701.81%0.81%0.72%0.84b.39%城商行 14 100.190.260.12%1.38%1.00%1.26e.46%城商行 15 103.87B.990.68%6.83%3.45%1.73g.82%城商行 16 92.90D3.620.15%4.37%2.29%1.35.60%城商行 17 99.96y.193.90%1.43%1.10%0.76.13%农商行 1 99.200.642.29%1.14%1.42%1.19x.06%农商行 2 94.4516.593.97%1.23%1.25%0.97.36%农商行 3 97.874.090.24%5.79%3.55%1.81i.26%农商行 4 99.826.366.88%1.17%1.23%0.75y.40%农商行 5 99.737.32.45%0.96%1.29%1.16w.47%农商行 6 100.100.160.10%0.42%0.66%0.79U.82%农商行 7 94.71I0.922.10%1.59%1.70%0.94i.30%农商行 8 100.12.73.82%1.21%0.73%0.91H.14%农商行 9 100.120.180.15%1.06%1.19%0.98.01%农商行 10 99.787.752.94%1.30%1.84%0.97s.48%国有行国有行 99.306.620.01%1.56%1.14%1.25X.97%股份行股份行 98.449.333.49%1.96%1.69%1.29x.61%城商行城商行 98.39#8.818.37%1.96%1.66%1.15w.87%农商行农商行 98.595.375.79%1.59%1.49%1.05r.53%上市银行上市银行 98.585.655.76%1.81%1.55%1.17t.06%数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 4：上市银行全口径不：上市银行全口径不良率（良率（2025H1）银行代称银行代称 贷款贷款 不良率不良率 金融投资金融投资 不良率不良率 金融投资金融投资 不良率不良率 同业及其他同业及其他 不良率不良率 表外表外 不不良率良率 全口径全口径 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 国有行 1 1.33%0.02%0.15%0.00%0.85%1.14%0.84%国有行 2 1.33%0.10%0.88%0.00%0.00%0.84%0.92%1.22%0.92%国有行 3 1.28%0.01%0.09%0.00%0.80%1.11%0.80%国有行 4 1.24%0.05%0.29%0.00%0.87%1.11%0.87%国有行 5 0.92%0.33%0.59%0.00%0.66%0.77%0.66%国有行 6 1.28%0.08%0.42%0.00%0.86%1.11%0.85%股份行 1 0.93%0.77%4.21%0.01%0.01%0.64%0.81%1.06%0.81%股份行 2 1.08%1.74%3.60%0.00%0.01%1.00%1.19%1.39%1.27%股份行 3 1.31%2.72%6.69%0.00%1.56%1.82%1.78%股份行 4 1.16%2.07%7.02%0.00%0.00%1.02%1.29%1.57%1.35%股份行 5 1.48%1.67%5.80%0.47%0.00%1.24%1.48%1.87%1.80%股份行 6 1.25%1.03%2.07%0.00%1.12%1.32%1.27%股份行 7 1.05%1.31%4.79%0.00%1.00%1.16%1.00%股份行 8 1.60%1.54%4.22%0.18%0.00%1.19%1.51%1.90%1.65%股份行 9 1.36%6.32.64%0.00%2.73%3.09%2.84%城商行 1 1.30%0.16%0.40%0.41%0.84%1.04%0.85%城商行 2 0.84%0.41%1.20%0.00%0.03%0.57%0.64%0.82%0.64%城商行 3 1.18%1.34%3.34%0.40%0.02%1.00%1.15%1.49%1.46%宁宁波银行波银行 0.76%0.00%0.00%0.00%0.43%0.64%0.43%南京银行南京银行 0.84%0.35%0.57%0.00%0.62%0.72%0.62%杭州银行杭州银行 0.76%0.05%0.15%0.00%0.42%0.59%0.41%成都银行成都银行 0.66%0.00%0.00%0.00%0.00%0.44%0.46%0.56%0.46%城商行 8 1.17%1.20%3.93%0.05%1.10%1.43%1.42%城商行 9 1.17%0.50%1.31%0.46%0.88%1.15%1.06%城商行 10 1.70%2.15%7.16%0.00%1.77%2.39%1.90%城商行 11 1.76%8.37.00%0.00%3.68%4.42%5.94%城商行 12 1.12%2.04%3.37%0.00%0.00%1.18%1.36%1.57%1.36%苏州银行苏州银行 0.83%0.03%0.06%0.00%0.51%0.61%0.51%城商行 14 1.09%0.58%2.27%0.00%0.00%0.71%0.84%1.22%0.84%城商行 15 1.81%0.00%0.00%0.00%1.08%1.28%1.08%城商行 16 1.60%2.30.44%0.76%1.78%2.41%2.47%厦门银行厦门银行 0.83%0.00%0.00%0.00%0.49%0.63%0.84%农商行 1 1.17%0.46%1.48%0.00%0.22%0.76%0.78%1.04%0.79%沪农商行沪农商行 0.97%0.00%0.00%0.00%0.02%0.51%0.55%0.65%0.57%农商行 3 1.75%0.00%0.00%0.00%0.90%1.09%1.11%1.44%1.11%常熟银行常熟银行 0.76%0.00%0.00%0.00%0.00%0.47%0.53%0.65%0.68%农商行 5 1.24%1.50%2.27%0.00%1.21%1.30%1.21%无锡银行无锡银行 0.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.47%0.52%0.67%0.53%农商行 7 0.94%0.00%0.00%0.00%0.00%0.58%0.68%0.81%0.84%苏农银行苏农银行 0.90%0.00%0.00%0.00%0.61%0.72%0.61%农商行 9 0.86%0.00%0.00%0.00%0.00%0.59%0.65%0.82%0.65%农商行 10 0.98%0.81%4.94%0.00%0.00%0.82%0.88%1.19%0.90%国有行国有行 1.23%0.10%0.40%0.00%0.00%0.84%0.83%1.08%0.82%股份行股份行 1.25%2.13%5.45%0.07%0.01%1.02%1.41%1.69%1.53%城商行城商行 1.14%1.15%3.25%0.12%0.01%0.78%1.06%1.35%1.31%农商行农商行 1.04%0.28%0.87%0.00%0.14%0.66%0.75%0.93%0.79%上市银行上市银行 1.15%1.00%2.75%0.07%0.06%0.80%1.03%1.28%1.16%数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心，注：金融投资中已剔除交易性金融资产和其他权益工具投资 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 5：上市银行全口径不：上市银行全口径不良率（良率（2025H1-2024A，BP）银行代称银行代称 贷款贷款 不良率不良率 金融投资金融投资 不良率不良率 金融投资金融投资 不良率不良率 同业及其他同业及其他 不良率不良率 表外表外 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 全口径全口径 不良率不良率 国有行 1-1.00-0.26-2.08-0.15 -2.61-2.88-2.73 国有行 2-1.00-3.04-41.20 0.00 0.00-3.03-3.76-5.34-3.52 国有行 3-2.00 0.15 2.89 0.00 -0.08 1.11 0.12 国有行 4-1.00-0.44-5.31 0.00 -0.21 0.32-0.22 国有行 5 2.00-1.21 1.70 0.00 0.15 0.68-0.18 国有行 6-3.00 3.18 18.42 0.00 -0.54-0.52-0.35 股份行 1-2.00-9.27-4.04-0.17-2.34-4.36-4.00-3.50-4.01 股份行 2 1.00-9.20-12.37 0.01 0.09-1.93-1.85-2.13-0.16 浦发银行浦发银行-5.00-28.70-91.41 0.00 -13.37-18.73-14.97 股份行 4 0.00-22.44-221.54 0.00-0.07-4.14-4.31-6.11-3.12 股份行 5 1.00-10.45-43.03 4.74 0.36-3.00-1.75-3.15-1.41 股份行 6 0.00-22.65-29.51 0.00 -6.20-5.12 1.02 股份行 7-1.00 5.00 38.74 0.00 -0.46-1.06-0.51 华夏银行华夏银行 0.00-19.73-35.14-10.59-5.47-9.76-9.12-11.67-9.05 股份行 9-2.00 12.93 50.96 0.00 -2.57-2.87 0.88 城商行 1-1.00-0.85-0.17-14.65 -5.42-4.80-5.54 江苏银行江苏银行-5.00-10.96-52.95 0.00 2.30-5.43-8.09-10.65-8.60 上海银行上海银行 0.00-13.68-61.43-7.20 1.57-6.47-7.45-13.62-18.42 城商行 4 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.21 1.19 0.09 南京银行南京银行 1.00-17.05-47.35 0.00 -6.91-9.07-6.65 城商行 6 0.00-0.73-3.92 0.00 -0.80-1.33-0.77 城商行 7 0.00 0.00 0.00 0.02-0.06 1.32 1.10 1.72 0.97 城商行 8 0.00 12.21 67.47-1.07 3.35-0.28-0.95 城商行 9-8.00-1.18-3.06-11.14 -6.26-7.53-37.32 贵阳银行贵阳银行 12.00-28.34-16.25 0.00 -7.53-6.43-46.09 城商行 11-3.00 10.99 22.15 0.00 3.78 5.69 10.71 青岛银行青岛银行-2.00-24.84-68.91 0.00-0.33-13.10-13.01-18.38-12.72 城商行 13 0.00 1.94 4.09 0.00 1.10 0.76 1.94 齐鲁银行齐鲁银行-10.00-9.55-68.87 0.00 0.16-8.89-10.27-17.65-10.19 城商行 15-2.00 0.00 0.00 0.00 -3.50-0.92-3.72 西安银行西安银行-12.00-1.13 106.44-8.72 -11.24-27.78-22.73 城商行 17 9.00 0.00 0.00 0.00 5.12 6.16 13.49 农商行 1-1.00-0.11 11.06 0.00 5.40-0.57-1.06-2.12-1.55 农商行 2 0.00-4.33-6.97 0.00 1.91-1.73-1.94-1.10-0.01 农商行 3-4.00-6.80-39.23 0.00 89.12 3.31-4.52-7.86-28.18 农商行 4-1.00 0.00 0.00 0.00 0.00-2.69-2.59-3.14 5.97 农商行 5 0.00 4.14-16.90 0.00 -0.10-2.37-0.50 农商行 6 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00-0.08 0.22 3.45 0.43 农商行 7 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.90 2.39-1.23 2.58 农商行 8 0.00 0.00 0.00 0.00 0.20-0.53 0.02 农商行 9 0.00 0.00 0.00 0.00 0.04 2.69 2.91-2.43 2.38 瑞丰银行瑞丰银行 1.00-26.94-250.98 0.00 0.00-11.98-9.92-15.62-8.17 国有行国有行-1.00-0.27-4.26-0.02 0.00-3.03-1.18-1.11-1.15 股份行股份行-0.89-11.61-38.59-0.67-1.49-4.64-4.85-6.04-3.48 城商行城商行-1.24-4.89-7.22-2.52 0.73-6.52-3.90-6.05-8.62 农商行农商行-0.50-3.40-30.30 0.00 12.06-1.27-1.44-3.29-2.70 上市银行上市银行-0.95-5.32-19.02-1.17 4.88-3.63-3.13-4.69-5.04 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心，注：金融投资中已剔除交易性金融资产和其他权益工具投资 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 二二、广广义义拨拨备备覆盖覆盖率率：边际继续边际继续回落回落 目前常见的银行风险抵补能力衡量指标有二：一是（贷款）拨备覆盖率，即贷款减值准备/不良贷款额；二是拨贷比，即贷款减值准备/贷款总额。但受口径差异和涉及金融资产枑别不够全面等因素，拨备覆盖率和拨贷比或许难以反映银行真实的拨备情况。因此我们因此我们构建了更为可比构建了更为可比且涵盖资产枑且涵盖资产枑别更多的广别更多的广义拨备覆盖率义拨备覆盖率指标。指标。一是将非信贷金融资产的减值准备和不良纳入计算，前者银行报表会详细披露，后者可用对应资产第三阶段规模来代替；二是统一不良贷款口径，可将贷款拨备不良率的分母设定为“逾期贷款 重组贷款”或“关注贷款 不良贷款”。我们构建的广义拨备覆盖率共有四个口径：（1）广义拨备覆盖率=金融资产减值准备/第三阶段金融资产（注：“金融资产拨备”指贷款、金融投资、同业资产、表外承诺以及其他涉及信用风险资产的减值准备，下同）（2）广义拨备覆盖率=金融资产减值准备/（逾期贷款 重组贷款 第三阶段非信贷金融资产）（3）广义拨备覆盖率=金融资产减值准备/（不良贷款 关注贷款 第三阶段非信贷金融资产）（4）广义拨备覆盖率=金融资产减值准备/（逾期贷款 第三阶段非信贷金融资产）整整体体来看来看，25Q2末上市末上市银行银行广广义义拨拨备备覆盖覆盖率边率边际继续际继续回回落落。25Q2末上市银行平均广义拨备覆盖率约为258%，较24A末下降6.0pct。相比相比贷款，非贷款，非信贷枑资产拨备信贷枑资产拨备覆盖率较低，覆盖率较低，25Q2末广义拨备覆盖率低于贷款30bp，或由于非信贷枑资产不良率较低。边际来看，边际来看，24A贷贷款拨备覆盖率下行快款拨备覆盖率下行快于非于非信贷枑资产，信贷枑资产，25Q2末广义拨备覆盖率与贷款拨备覆盖率的差距较24A末收窄2.31pct。分板块来看分板块来看（见表见表6），），城农城农商行广义拨备覆盖商行广义拨备覆盖率较率较高，高，但但边际降边际降幅幅相对相对更大更大。25Q2末国有大行、股份行、城商行、农商行广义拨备覆盖率分别为238.33%、155.79%、271.72%、336.55%，较24A末分别下降了2.34pct、2.96pct、8.51pct、6.61pct，城农商行广义拨备覆盖率边际降幅相对更大。个个股来股来看，看，资产质量稳定、风险抵补能力夯实的城农商行广义拨备覆盖率整体明显偏高，如杭州银行、苏州银行、成都银行、无锡银行等。25Q2末42家上市银行中，有18家广义拨备覆盖率较24A末回升，以城商行为主。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 6：上市银行资产质量：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖指标及广义拨备覆盖率测率测算（算（2025H1，不含表外承，不含表外承诺）诺）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 25H1 25H1 25H1 25H1 25H1 25H1 排名排名 25H1 排名排名 25H1 排名排名 25H1 排名排名 国有行 1 1.33%1.52%1.91%0.47!88.38 152.77 94.14% 199.31 国有行 2 1.33%1.33%1.81%0.45#9#8.55! 181.01 102.68! 238.98 国有行 3 1.28%1.21%1.39%0.47)505.02 231.20%9 146.36 320.64%6 国有行 4 1.24%1.32%1.44%0.4979.21& 137.37 92.88( 187.57 国有行 5 0.92%1.23%1.21%0.24&0$1.90 160.52 115.09 187.53# 国有行 6 1.28%1.41%1.59%0.83!0!6.91$ 124.77 97.99 196.75! 招商银行招商银行 0.93%1.36%1.43%0.37A147.40 214.60 165.06 260.33 股份行 2 1.08%1.53%1.66%0.5795.083 113.33) 92.86) 141.672 股份行 3 1.31%1.90%2.15%0.7047.547 85.696 69.206 106.538 股份行 4 1.16%1.49%1.65%0.52 85.384 104.610 81.284 128.804 股份行 5 1.48%2.19%2.72%0.615.52 70.81 50.90B 85.33 股份行 6 1.25%1.95%1.80%0.6025.076 87.555 75.335 109.367 股份行 7 1.05%1.37%1.76%1.12#86.59 97.303 87.600 160.40& 股份行 8 1.60%1.70%2.52%0.3773.538 103.602 60.298 119.125 股份行 9 1.36%2.12%2.50%0.010.02A 77.798 57.27 77.90A 城商行 1 1.30%1.53%1.50%0.646%7.33 162.05 128.00 223.35 城商行 2 0.84%1.10%1.24%0.1031)5.34 220.84 135.88 237.13 城商行 3 1.18%1.60%2.04%0.34$42.865 135.99# 95.41$ 153.08) 宁波银行宁波银行 0.76%0.89%1.02%0.247489.20%8 264.10%6 166.37%9 334.37%5 城商行 5 0.84%1.27%1.06%0.59126.65 142.51! 140.54 199.06 杭州银行杭州银行 0.76%0.61%0.51%0.25R1e4.15%1 581.18%1 399.88%1 807.71%1 成都银行成都银行 0.66%0.77%0.44%0.23E3H1.11%3 316.00%2 288.30%2 411.97%4 城商行 8 1.17%2.22%3.31%0.61103.28) 125.66& 85.511 151.750 城商行 9 1.17%1.58%2.05%0.51$89.540 135.75$ 92.91 171.14% 城商行 10 1.70%2.83%3.12%1.32#95.151 104.151 92.97& 137.013 城商行 11 1.76%5.19%2.03%0.009I.18B 49.14B 58.219 49.14B 城商行 12 1.12%1.24%0.54%0.05%35.42( 182.16 158.41 186.05$ 苏州银行苏州银行 0.83%0.99%0.75%0.47C8Q6.18%2 301.09%4 277.15%4 441.80%2 城商行 14 1.09%1.03%0.96%0.1643(7.92 270.54%5 176.79%5 299.27%8 城商行 15 1.81%3.94%5.24%0.50 81.44# 90.804 57.17A 102.379 城商行 16 1.60%2.78%1.72%2.49 62.479 68.61A 97.61# 110.746 城商行 17 0.83%1.42%2.74%2.6822 2.03% 70.839 81.453 203.85 农商行 1 1.17%1.41%1.48%0.505607.50 209.99 157.69 270.21 沪农商行沪农商行 0.97%1.42%1.77%0.883754.51%9 155.14 130.24 252.01 农商行 3 1.75%2.87%4.96%0.87$9%8.50 121.20( 67.617 157.96( 常熟银行常熟银行 0.76%1.62%1.57%0.58I0B2.08%5 185.21 175.00%6 251.90 农商行 5 1.24%1.47%1.58%1.37 07.112 84.557 84.952 146.551 无锡银行无锡银行 0.78%0.87%0.53%0.38B5H0.22%4 303.01%3 286.99%3 435.50%3 农商行 7 0.94%1.64%1.31%0.118430.42 216.09 168.66%8 231.20 苏农银行苏农银行 0.90%1.21%1.29%0.178790.47%7 253.59%7 160.48 288.96%9 江阴银行江阴银行 0.86%1.06%1.10%0.398192.96%6 231.31%8 171.85%7 316.18%7 农商行 10 0.98%1.94%1.61%0.4340&1.76 133.57% 123.40 158.18 国有行国有行 1.23%1.34%1.56%0.49#6.57#8.33%4 164.61%4 108.19%4 221.80%3 股份股份行行 1.25%1.74%2.02%0.54!3.715.79%5 106.14%5 82.20%5 132.16%5 城商行城商行 1.14%1.82%1.78%0.6604.401.72%2 189.49%1 148.97%2 248.22%2 农商行农商行 1.04%1.55%1.72%0.5754.8436.55%1 189.37%2 152.69%1 250.86%1 上市银行上市银行 1.15%1.67%1.79%0.59(7.29%7.54%3 168.05%3 129.72%3 220.21%4 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 7：上市银行资产质量上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖指标及广义拨备覆盖率测率测算算（2025H1，含表外承诺，含表外承诺）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 25H1 25H1 25H1 25H1 25H1 25H1 排名排名 25H1 排名排名 25H1 排名排名 25H1 排名排名 国有行 1 1.33%1.52%1.91%0.47!8%国有行 2 1.33%1.33%1.81%0.45#9$6.03 186.68 105.91 246.48%9 国有行 3 1.28%1.21%1.39%0.47)5%国有行 4 1.24%1.32%1.44%0.497%国有行 5 0.92%1.23%1.21%0.24&0%国有行 6 1.28%1.41%1.59%0.83!0%招商银行招商银行 0.93%1.36%1.43%0.37A163.20%5 224.78%5 173.01%5 272.50%5 股份行 2 1.08%1.53%1.66%0.5791.23 117.62 96.39 146.99 股份行 3 1.31%1.90%2.15%0.704%股份行 4 1.16%1.49%1.65%0.52 84.26 111.02 86.27 136.68 股份行 5 1.48%2.19%2.72%0.615.30 71.41 51.34 86.04 股份行 6 1.25%1.95%1.80%0.602%股份行 7 1.05%1.37%1.76%1.12#8%股份行 8 1.60%1.70%2.52%0.3776.05 105.90 61.63 121.76 股份行 9 1.36%2.12%2.50%0.010%城商行 1 1.30%1.53%1.50%0.646%江苏银行江苏银行 0.84%1.10%1.24%0.1031)9.39 224.21%6 138.20 240.68 城商行 3 1.18%1.60%2.04%0.34$49.81 142.61 100.10 160.50 城商行 4 0.76%0.89%1.02%0.2474%城商行 5 0.84%1.27%1.06%0.5912%城商行 6 0.76%0.61%0.51%0.25R1%成都银行成都银行 0.66%0.77%0.44%0.23E3H4.50%2 318.25%1 290.35%1 414.89%2 城商行 8 1.17%2.22%3.31%0.6110%城商行 9 1.17%1.58%2.05%0.51$8%城商行 10 1.70%2.83%3.12%1.32#9%城商行 11 1.76%5.19%2.03%0.009%城商行 12 1.12%1.24%0.54%0.05%3 0.92 187.29 162.87%8 191.29 城商行 13 0.83%0.99%0.75%0.47C8%齐鲁银行齐鲁银行 1.09%1.03%0.96%0.164310.49%8 291.74%3 190.67%3 322.72%3 城商行 15 1.81%3.94%5.24%0.50 8%城商行 16 1.60%2.78%1.72%2.49 6%城商行 17 0.83%1.42%2.74%2.6822%渝农商行渝农商行 1.17%1.41%1.48%0.505606.97%9 210.10%8 157.97%9 269.97%6 沪农商行沪农商行 0.97%1.42%1.77%0.883762.87%6 159.09 133.58 258.19%7 农商行 3 1.75%2.87%4.96%0.87$9$7.54 120.35 68.12 155.32 常熟银行常熟银行 0.76%1.62%1.57%0.58I0C1.72%3 189.44%9 178.99%4 257.65%8 农商行 5 1.24%1.47%1.58%1.37 0%无锡银行无锡银行 0.78%0.87%0.53%0.38B5H4.57%1 305.76%2 289.59%2 439.44%1 张家港行张家港行 0.94%1.64%1.31%0.118438.29%7 221.24%7 172.68%6 236.70 农商行 8 0.90%1.21%1.29%0.1787%江阴银行江阴银行 0.86%1.06%1.10%0.398193.61%4 231.71%4 172.15%7 316.71%4 农商行 10 0.98%1.94%1.61%0.4340&3.53 134.47 124.24 159.25 国有行国有行 1.23%1.34%1.56%0.49#6.57$6.03%4 186.68%4 105.91%4 246.48%3 股份行股份行 1.25%1.74%2.02%0.54!3.719.61%5 126.15%5 93.73%5 152.80%5 城商行城商行 1.14%1.82%1.78%0.6604.40(9.02%2 232.82%1 176.44%1 266.02%1 农商行农商行 1.04%1.55%1.72%0.5754.8453.64%1 196.52%2 162.16%2 261.65%2 上市银行上市银行 1.15%1.67%1.79%0.59(7.29(5.17%3 187.04%3 144.95%3 233.36%4 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 8：上市银行资产质量：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖指标及广义拨备覆盖率测率测算（算（2025H1-2024A，PCT，不含表外承诺）不含表外承诺）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 25H1-24A 25H1-24A 25H1-24A 25H1-24A 25H1-24A 25H1-24A 排名排名 25H1-24A 排名排名 25H1-24A 排名排名 25H1-24A 排名排名 国有行 1-0.01 0.09-0.11-0.02 2.80 2.03-1-5.05 0 3.54 4-12.00 0 国有行 2-0.01 0.05-0.08-0.02 5.80 6.00-1 2.12 0 4.22 2-2.68 1 国有行 3-0.02 0.03-0.01 0.05-4.61-3.78-1-18.59-1-2.50 0-18.65-1 国有行 4-0.01 0.13-0.03 0.03-3.21-4.78 1-17.68-1-1.54-2-26.33-4 国有行 5 0.02 0.04 0.26-0.01-25.80-20.13-2-15.52-1-25.52-4-20.59-2 国有行 6-0.03 0.03 0.02 0.05 7.62 6.66 2-2.81 0 1.81 2-2.20 1 股份行 1-0.02 0.03 0.14 0.01-1.05 3.28 0-6.81-1-9.94-2-7.48 0 股份行 2 0.01-0.06-0.05 0.09-9.24-5.09-3-3.96 0-1.28-1 1.03 1 浦发银行浦发银行-0.05-0.15-0.19 0.02 7.01 11.23 1 7.11 2 6.06 1 11.37 1 股份行 4 0.00-0.31 0.01 0.00-1.90-0.34-1 10.07 4-0.48-1 15.40 2 股份行 5 0.01 0.11 0.02 0.02 3.12 3.14 1-0.14 0 1.08 0 0.03 1 股份行 6 0.00-0.07-0.04 0.05-8.12-9.86-2-1.97 1-1.54 0 0.51 0 股份行 7-0.01-0.15-0.17 0.01-12.23-24.84-4-8.07-3-6.81-3-7.43-1 股份行 8 0.00-0.01-0.06-0.05-5.22-1.18-1 0.79 0-1.08 0-0.51-1 股份行 9-0.02 0.31 0.10-0.69-8.89-2.97-1 3.28 1-2.90 0-7.75-1 城商行 1-0.01-0.09-0.29-0.03-13.01-19.89-3-5.39 1 1.92 1-6.95-1 城商行 2-0.05-0.03-0.16 0.01-19.08-8.68 0-17.98-1-1.52 2-16.44-2 城商行 3 0.00-0.13-0.02 0.06-26.17 5.16 1-1.52 2-4.03-2 2.47 3 城商行 4 0.00-0.06-0.01 0.08-15.19-26.81-1-20.94 0-8.93-2 2.96 2 城商行 5 0.01 0.00-0.14-0.06-23.62-14.94-1-3.34 1 1.57 2-9.58 0 城商行 6 0.00 0.05-0.04-0.04-20.56-51.94 0-53.99 0-19.80 0-141.81 0 城商行 7 0.00 0.06 0.01-0.01-26.64-30.69 0-41.77 2-22.42 0-67.77-2 长沙银行长沙银行 0.00 0.43 0.68-0.12-3.09 7.03 0-13.84-2-15.14-10-27.41-6 重庆银行重庆银行-0.08-0.15-0.59 0.00 3.19 38.50 5 2.78 2 11.10 5 6.00 1 贵阳银行贵阳银行 0.12 0.55 0.15-0.42-18.43 27.78 1-0.58 0-2.59-1-16.17-4 城商行 11-0.03 0.15 0.01 0.00-3.79-2.49 0-2.77 0-2.26 0-2.77 0 青岛银行青岛银行-0.02-0.18-0.02 0.01 11.48 14.89 0 22.34 4 11.36 3 23.87 3 城商行 13 0.00-0.05-0.13 0.14-45.59-72.17 0-57.43-1-9.10 0-29.96 1 齐鲁银行齐鲁银行-0.10 0.06-0.11-0.05 20.86 22.00 2 3.75 2 13.67 5-4.64 0 城商行 15-0.02 0.61-0.05-0.05 6.29 6.69 1-11.28-1 1.59 0-16.62-4 西安银行西安银行-0.12-0.05-0.71-0.34 21.64 18.91 0 7.49 0 20.51 11 10.73 2 城商行 17 0.09-0.03-0.30 0.78-70.28-57.97-6-22.39-4-1.50-2-11.02-1 农商行 1-0.01 0.08 0.02-0.01-7.86-0.75 1-11.49-3-3.94-2-18.34 0 农商行 2 0.00-0.04 0.49 0.53-15.80-23.49 0-50.91-6-36.29-8-3.22 0 青农商行青农商行-0.04-0.02-0.06 0.53-1.53 44.43 7-22.85-5-1.23-1-3.13 0 农商行 4-0.01 0.20 0.08 0.02-10.98-65.79 0-23.59-2-8.95 0-40.08-4 农商行 5 0.00 0.05 0.17 0.08-0.96-0.44-1-4.13 0-5.37-2-4.85 0 农商行 6 0.00-0.02-0.02 0.17-32.73-30.51 0-61.84-1-12.52 0-13.76 1 农商行 7 0.00-0.28-0.25 0.02 7.95 1.26 0 27.56 4 16.83 5 33.70 7 农商行 8 0.00 0.07 0.09-0.04-42.08-41.59-1-32.99-2-24.63-6-50.21-3 江阴银行江阴银行 0.00-0.29-0.12 0.14 11.90 13.76 2 26.94 6 14.71 5 73.95 7 瑞丰银行瑞丰银行 0.01 0.25 0.16-0.04 19.41 37.00 5 7.42 3 11.14 1 5.55 3 国有行国有行-0.01 0.06 0.01 0.01-2.90-2.34 0-9.59 0-3.33 0-13.74 0 股份行股份行-0.01-0.03-0.03-0.06-4.06-2.96 0 0.03 0-1.88 0 0.58 0 城商行城商行-0.01 0.07-0.10 0.00-13.06-8.51 0-12.76 1-1.50 0-17.95-1 农商行农商行 0.00 0.00 0.06 0.14-7.27-6.61 0-14.59-1-5.02 0-2.04 1 上市银行上市银行-0.01 0.03-0.03 0.02-8.30-5.99 0-10.00 0-2.68 0-9.59 0 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 三、超额拨备三、超额拨备：边：边际际下下行行，股股份行份行保持稳定保持稳定 根据商业银行贷款损失准备管理办法，贷款拨备覆盖率监管要求为150%，2018年调整为1200%。基于以上要求，我们基于以上要求，我们可对可对单家银行超额拨备水单家银行超额拨备水平进平进行估计行估计,结果如表结果如表9所示。所示。（1）贷款超额拨备=贷款拨备-逾期贷款*150%（2）贷款超额拨备=贷款拨备-（逾期贷款 重组贷款）*150%（3）非信贷信用资产超额拨备=非信贷资产拨备（同业、金融投资、融资租赁，下同）-第三阶段规模*100%（4）超额超额拨拨备率备率=（贷款超额拨备 非信贷资产超额拨备）/表内三阶段信用资产总额（5）超额超额拨拨备率备率=（贷款超额拨备 非信贷资产超额拨备）/表内三阶段信用资产总额 总体来看，总体来看，上市银行超上市银行超额额拨备边际继续下行。拨备边际继续下行。根据我们测算，25Q2末上市银行表内信用资产超额拨备率约为86.45%，较24A末下降10.30pct。分分板板块来块来看，看，城农商城农商行行超额超额拨备拨备较厚，较厚，股份股份行超行超额额拨拨备低备低位位稳定稳定。25Q2末国有大行、股份行、城商行、农商行超额拨备率分别为76.84%、0.39%、107.93%、133.14%，较24A末分别变动-10.84pct、 0.20pct、-17.23pct、-7.67pct。由于上市农商行普遍位于长三角等经济发达区域，资产质量相对较稳定，风险抵补能力较强，平均超额拨备率最高；城商行内部较分化，经济发达地区城商行超额拨备率明显偏高，如杭州银行、成都银行、苏州银行等；股份行超额拨备率较低。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 9：上市银行超额拨备：上市银行超额拨备情况（情况（2025H1）银行银行 代称代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组重组 贷款率贷款率 贷款拨备贷款拨备 覆盖率覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨拨备覆盖率备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 超额超额 拨备率拨备率 超额超额 拨备率拨备率 超额超额拨备额拨备额/归母净利润归母净利润(TTM)超额超额拨备额拨备额/归母净资产归母净资产 国有行 1 1.33%1.52%1.91%0.47!88.382.77.14V.96%4.60c.48%5.59%国有行 2 1.33%1.33%1.81%0.45#9#8.551.012.68.55A.591.22%9.43%农业银行农业银行 1.28%1.21%1.39%0.47)505.02#1.206.362.577.386.58.74%国有行 4 1.24%1.32%1.44%0.4979.217.37.88.60%-17.63I.62%3.92%国有行 5 0.92%1.23%1.21%0.24&0$1.900.525.09V.49#.94h.65%5.17%国有行 6 1.28%1.41%1.59%0.83!0!6.914.77.99T.83%-40.57h.80%5.00%招商银行招商银行 0.93%1.36%1.43%0.37A147.40!4.605.061.108.450.26.48%股份行 2 1.08%1.53%1.66%0.5795.083.33.86%9.61%-34.09.55%1.27%股份行 3 1.31%1.90%2.15%0.7047.54.69i.20%-29.21%-69.46%-94.77%-5.43%股份行 4 1.16%1.49%1.65%0.52 85.384.61.28%-4.94%-44.09%-8.30%-0.70%股份行 5 1.48%2.19%2.72%0.615.52p.81P.90%-55.95%-89.29%-216.79%-9.95%股份行 6 1.25%1.95%1.80%0.6025.07.55u.33%-37.96%-84.10%-73.00%-5.12%股份行 7 1.05%1.37%1.76%1.12#86.59.30.60%.49%-93.73(.11%2.41%股份行 8 1.60%1.70%2.52%0.3773.533.60.29%-14.23%-35.65%-33.46%-2.46%股份行 9 1.36%2.12%2.50%0.010.02w.79W.27%-50.38%-50.62%-262.79%-19.98%城商行 1 1.30%1.53%1.50%0.646%7.332.058.00.21$.824.15%8.31%城商行 2 0.84%1.10%1.24%0.1031)5.340.845.889.045.26.04%9.30%城商行 3 1.18%1.60%2.04%0.34$42.865.99.41!.77%4.177.91%3.41%宁波银行宁波银行 0.76%0.89%1.02%0.247489.20&4.106.37!4.638.17.27.17%城商行 5 0.84%1.27%1.06%0.59126.652.510.54x.74%-3.98W.16%5.69%杭州银行杭州银行 0.76%0.61%0.51%0.25R1e4.15X1.1899.88S6.50H9.15$3.84.14%成都银行成都银行 0.66%0.77%0.44%0.23E3H1.1116.00(8.3005.96%2.768.87.95%城商行 8 1.17%2.22%3.31%0.61103.285.66.51!.38%-16.249.35%3.89%城商行 9 1.17%1.58%2.05%0.51$89.545.75.912.29%-8.74W.62%4.78%城商行 10 1.70%2.83%3.12%1.32#95.154.15.97%4.10%-56.40%9.14%0.69%城商行 11 1.76%5.19%2.03%0.009I.18I.14X.21%-79.77%-79.77%-1514.17%-52.50%城商行 12 1.12%1.24%0.54%0.05%35.422.168.41c.73.362.84.84%苏州银行苏州银行 0.83%0.99%0.75%0.47C8Q6.1801.097.1541.72%9.81 6.04.17%城商行 14 1.09%1.03%0.96%0.1643(7.920.546.797.992.663.53.87%城商行 15 1.81%3.94%5.24%0.50 81.44.80W.17%-103.04%-144.38%-262.05%-13.97%城商行 16 1.60%2.78%1.72%2.49 62.47h.61.61%-23.78%-117.32%-107.04%-7.02%城商行 17 0.83%1.42%2.74%2.6822 2.03p.83.45S.37%-225.81h.13%5.31%农商行 1 1.17%1.41%1.48%0.505607.50 9.997.697.65.707.13.62%农商行 2 0.97%1.42%1.77%0.883754.515.140.243.50.75.95%8.82%农商行 3 1.75%2.87%4.96%0.87$9%8.501.20g.61.04%-61.41!.17%1.49%常熟银行常熟银行 0.76%1.62%1.57%0.58I0B2.085.215.000.74.245.40.92%农商行 5 1.24%1.47%1.58%1.37 07.11.55.95%8.28%-117.13.87%1.28%无锡银行无锡银行 0.78%0.87%0.53%0.38B5H0.2203.01(6.9914.82$2.502.22.92%农商行 7 0.94%1.64%1.31%0.118430.42!6.098.660.82.83.94%9.28%苏农银行 0.90%1.21%1.29%0.178790.47%3.590.487.779.506.70.39%江阴银行 0.86%1.06%1.10%0.398192.96#1.311.85 6.978.573.95.29%农商行 10 0.98%1.94%1.61%0.4340&1.763.573.40.78%-17.96.07%2.75%国有行国有行 1.23%1.34%1.56%0.49#6.57#8.334.618.19v.84.89.39%7.81%股份行股份行 1.25%1.74%2.02%0.54!3.715.796.14.20%0.39%-42.51%-60.69%-3.17%城商行城商行 1.14%1.82%1.78%0.6604.401.729.498.977.93P.27%-24.79%4.30%农商行农商行 1.04%1.55%1.72%0.5754.8436.559.372.693.14c.06.84%9.18%上市银行上市银行 1.15%1.67%1.79%0.59(7.29%7.548.059.72.45).09.89%4.36%数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 四四、超超额额拨拨备备回拨回拨后后 PB：仍低于当前名义水平：仍低于当前名义水平 进一步，我们将银行表内超额拨备还原至净资产，假设税率为25%，分红率采用24年数据，以2025年9月10日收盘价为基准，可计算出超额拨备还原后PB（LF）如图2所示，绝大部分银行回拨后PB（LF）水平均仍显著低于当前名义PB（LF）水平。图图 2：名义净资产：名义净资产PB（LF）VS超额拨备还原净资超额拨备还原净资产产PB（LF）估算估算 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰0.300.400.500.600.700.800.901.001.100.300.400.500.600.700.800.901.001.10回拨后PB(2025/9/10)PB(2025/9/10)国有行股份行城商行农商行趋趋势线势线回回拨拨后后PB=PB 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2020/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 五五、超超额额拨拨备备释放释放后后 ROE：10 年均衡释放下，年均衡释放下，提升空提升空间间 0.43PCT 若上述超额拨备在未来逐步释放，有望对上市银行业绩提供有效支撑。假设当前超额拨备分别在未来3年、5年、10年均衡释放，可估算出目前回拨后隐含ROE水平。假设假设一：一：当前超额当前超额拨备分拨备分别在未来别在未来3年、年、5年、年、10年均衡完全释放，年均衡完全释放，可可测算出测算出目前回目前回拨后隐含拨后隐含ROE水平，结果水平，结果如表如表10所示。所示。若超额拨备若超额拨备在未来在未来3年均衡释放，年均衡释放，则预计当前上市银行隐含ROE水平约为11.19%，存在1.42PCT的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为11.52%、9.70%、12.98%、11.75%，分别有1.93PCT、-0.10PCT、1.86PCT、2.02PCT的提升空间；若超额拨备若超额拨备在未来在未来5年均衡释放，年均衡释放，则预计当前上市银行隐含ROE水平约为10.63%，存在0.86PCT的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为10.76%、9.73%、12.25%、10.95%，分别有1.17PCT、-0.06PCT、1.12PCT、1.22PCT的提升空间；若超额拨备在未来若超额拨备在未来10年均衡释放，年均衡释放，则预计当前上市银行隐含ROE水平约为10.20%，存在0.43PCT的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为10.18%、9.76%、11.69%、10.35%，分别有0.59PCT、-0.03PCT、0.57PCT、0.61PCT的提升空间。假设假设二二：当前超额拨备当前超额拨备分分别在未来别在未来3年、年、5年、年、10年年均衡均衡释放释放至上市银行至上市银行平均平均超额拨超额拨备率水平备率水平，可测算出可测算出目前目前回拨后隐含回拨后隐含ROE水平，结水平，结果如表果如表11所示。所示。若超额拨备在未来若超额拨备在未来3年均衡年均衡释放，释放，国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为10.24%、7.81%、11.43%、10.83%，分别有0.65PCT、-1.98PCT、0.30PCT、1.09PCT的提升空间；若超额拨备在未来若超额拨备在未来5年均衡年均衡释放，释放，国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为9.98%、8.61%、11.31%、10.39%，分别有0.39PCT、-1.18PCT、0.18PCT、0.66PCT的提升空间；若超额拨备在未来若超额拨备在未来10年均衡释放，年均衡释放，国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为9.79%、9.21%、11.22%、10.07%，分别有0.20PCT、-0.59PCT、0.09PCT、0.33PCT的提升空间。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2121/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 10：不同超额拨备释放：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后节奏下，银行回拨后隐含隐含ROE测算测算（假设超额（假设超额拨备拨备完全释放）完全释放）银行代称银行代称 超额超额拨备率拨备率 ROE 如果超额拨备通过如果超额拨备通过 3-10 年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含 ROE 对应提升空间对应提升空间 2025H1 2025H1 3Y 5Y 10Y 3Y 5Y 10Y 国有行 1 56.96%9.66.92.42.04%1.26PCT 0.76PCT 0.38PCT 国有行 2 89.55%9.87.94.12.50%2.06PCT 1.25PCT 0.63PCT 农业银行农业银行 162.57.59.74.13.87%4.15PCT 2.53PCT 1.28PCT 国有行 4 40.60%8.96%9.88%9.51%9.23%0.92PCT 0.56PCT 0.28PCT 国有行 5 56.49%8.68%9.94%9.44%9.06%1.26PCT 0.76PCT 0.38PCT 国有行 6 54.83%8.40%9.58%9.11%8.75%1.18PCT 0.71PCT 0.36PCT 招商银行招商银行 161.10.59.91.99.30%2.31PCT 1.40PCT 0.70PCT 股份行 2 9.61.45.72.61.53%0.26PCT 0.16PCT 0.08PCT 股份行 3-29.21%6.77%5.64%6.09%6.43%-1.13PCT-0.68PCT-0.34PCT 股份行 4-4.94%9.85%9.67%9.74%9.79%-0.18PCT-0.11PCT-0.05PCT 股份行 5-55.95%5.64%2.80%3.95%4.80%-2.84PCT-1.68PCT-0.83PCT 股份行 6-37.96%8.61%7.24%7.79%8.20%-1.37PCT-0.82PCT-0.41PCT 股份行 7 25.49%9.92.50.27.10%0.58PCT 0.35PCT 0.17PCT 股份行 8-14.23%8.78%8.18%8.42%8.60%-0.60PCT-0.36PCT-0.18PCT 股份行 9-50.38%8.69%4.53%6.23%7.47%-4.16PCT-2.46PCT-1.21PCT 城商行 1 90.21%9.31.61.70.01%2.30PCT 1.39PCT 0.70PCT 城商行 2 119.04.27.91.87.08%2.64PCT 1.60PCT 0.81PCT 城商行 3 21.77%9.75.54.22%9.99%0.79PCT 0.48PCT 0.24PCT 宁波银行宁波银行 214.63.86.27.32.60%2.41PCT 1.46PCT 0.73PCT 城商行 5 78.74.56.01.43.00%1.45PCT 0.88PCT 0.44PCT 杭州银行杭州银行 536.50.90 .96.26.13%7.07PCT 4.36PCT 2.23PCT 成都银行成都银行 305.96.53 .27.81.68%3.73PCT 2.27PCT 1.15PCT 城商行 8 21.38.47.33.99.73%0.87PCT 0.52PCT 0.26PCT 城商行 9 32.29%9.52.63.19%9.85%1.11PCT 0.67PCT 0.34PCT 城商行 10 4.10%8.11%8.26%8.20%8.16%0.15PCT 0.09PCT 0.04PCT 城商行 11-79.77%4.23%-11.88%-4.85%-0.11%-16.11PCT-9.08PCT-4.34PCT 城商行 12 63.73.19.77.75.98%2.57PCT 1.56PCT 0.79PCT 苏州银行苏州银行 341.72.42.77.08.77%4.35PCT 2.66PCT 1.35PCT 城商行 14 157.99.88.76.24.07%3.88PCT 2.37PCT 1.20PCT 城商行 15-103.04%6.26%2.76%4.19%5.24%-3.50PCT-2.07PCT-1.02PCT 城商行 16-23.78%7.51%5.82%6.51%7.01%-1.69PCT-1.01PCT-0.50PCT 城商行 17 53.37%9.60.93.40.00%1.32PCT 0.80PCT 0.40PCT 农商行 1 147.65%8.97.82.70%9.84%2.85PCT 1.73PCT 0.87PCT 农商行 2 143.50%9.70.54.81.26%1.84PCT 1.11PCT 0.56PCT 农商行 3 13.04%8.28%8.60%8.47%8.37%0.33PCT 0.20PCT 0.10PCT 常熟银行常熟银行 170.74.77.59.48.63%2.83PCT 1.71PCT 0.86PCT 农商行 5 8.28%8.18%8.47%8.35%8.26%0.29PCT 0.17PCT 0.09PCT 无锡银行无锡银行 314.82.33.86.48.42%3.52PCT 2.14PCT 1.08PCT 农商行 7 110.82.52.42.67.10%1.90PCT 1.15PCT 0.58PCT 苏农银行苏农银行 187.77.62.13.14.39%2.51PCT 1.52PCT 0.77PCT 江阴银行江阴银行 206.97.79.07.17.48%2.28PCT 1.38PCT 0.70PCT 农商行 10 27.78.18.72.50.34%0.55PCT 0.33PCT 0.16PCT 国有行国有行 83.56%9.59.52.76.18%1.93PCT 1.17PCT 0.59PCT 股股份行份行-2.93%9.79%9.70%9.73%9.76%-0.10PCT-0.06PCT-0.03PCT 城商行城商行 66.36.13.98.25.69%1.86PCT 1.12PCT 0.57PCT 农商行农商行 120.38%9.73.75.95.35%2.02PCT 1.22PCT 0.61PCT 上市银行上市银行 55.66%9.77.19.63.20%1.42PCT 0.86PCT 0.43PCT 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2222/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 11：不同超额拨备释放：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后节奏下，银行回拨后隐含隐含ROE测算测算（假设释放（假设释放至至超超额拨备率额拨备率为上市银为上市银行均行均值）值）银行代称银行代称 超额超额拨备率拨备率 ROE 如果超额拨备通过如果超额拨备通过 3-10 年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含 ROE 对应提升空间对应提升空间 2025H1 2025H1 3Y 5Y 10Y 3Y 5Y 10Y 国有行 1 56.96%9.66%9.69%9.68%9.67%0.03PCT 0.02PCT 0.01PCT 国有行 2 89.55%9.87.67.35.11%0.79PCT 0.48PCT 0.24PCT 农业银行农业银行 162.57.59.36.27.44%2.77PCT 1.68PCT 0.85PCT 国有行 4 40.60%8.96%8.61%8.75%8.85%-0.35PCT-0.21PCT-0.10PCT 国有行 5 56.49%8.68%8.70%8.69%8.68%0.02PCT 0.01PCT 0.01PCT 国有行 6 54.83%8.40%8.38%8.39%8.39%-0.02PCT-0.01PCT-0.01PCT 招商银行招商银行 161.10.59.12.51.06%1.52PCT 0.92PCT 0.46PCT 股份行 2 9.61.45%9.17%9.69.07%-1.29PCT-0.77PCT-0.38PCT 股份行 3-29.21%6.77%3.40%4.78%5.78%-3.36PCT-1.99PCT-0.99PCT 股份行 4-4.94%9.85%7.65%8.54%9.20%-2.20PCT-1.31PCT-0.65PCT 股份行 5-55.95%5.64%-0.19%2.22%3.96%-5.82PCT-3.41PCT-1.68PCT 股份行 6-37.96%8.61%5.15%6.56%7.60%-3.46PCT-2.05PCT-1.01PCT 股份行 7 25.49%9.92%9.23%9.51%9.72%-0.69PCT-0.41PCT-0.21PCT 股份行 8-14.23%8.78%5.77%6.99%7.90%-3.02PCT-1.79PCT-0.89PCT 股份行 9-50.38%8.69%-0.49%3.37%6.10%-9.18PCT-5.31PCT-2.59PCT 城商行 1 90.21%9.31.20%9.85%9.58%0.89PCT 0.54PCT 0.27PCT 城商行 2 119.04.27.69.13.70%1.42PCT 0.86PCT 0.43PCT 城商行 3 21.77%9.75%8.49%9.00%9.37%-1.26PCT-0.75PCT-0.37PCT 宁波银行宁波银行 214.63.86.66.95.41%1.79PCT 1.08PCT 0.54PCT 城商行 5 78.74.56.99.82.69%0.43PCT 0.26PCT 0.13PCT 杭州银行杭州银行 536.50.90 .28.82.90%6.38PCT 3.93PCT 2.00PCT 成都银行成都银行 305.96.53.61.40.47%3.08PCT 1.87PCT 0.94PCT 城商行 8 21.38.47.04.62.04%-1.42PCT-0.85PCT-0.42PCT 城商行 9 32.29%9.52%8.69%9.02%9.27%-0.82PCT-0.49PCT-0.24PCT 城商行 10 4.10%8.11%6.25%7.01%7.56%-1.86PCT-1.11PCT-0.55PCT 城商行 11-79.77%4.23%-26.59%-12.23%-3.38%-30.82PCT-16.46PCT-7.60PCT 城商行 12 63.73.19.53.39.29%0.33PCT 0.20PCT 0.10PCT 苏州银行苏州银行 341.72.42.09.65.55%3.67PCT 2.23PCT 1.13PCT 城商行 14 157.99.88.43.42.65%2.55PCT 1.55PCT 0.78PCT 城商行 15-103.04%6.26%0.77%3.04%4.67%-5.49PCT-3.22PCT-1.59PCT 城商行 16-23.78%7.51%1.63%4.06%5.82%-5.89PCT-3.45PCT-1.70PCT 城商行 17 53.37%9.60%9.54%9.57%9.58%-0.06PCT-0.03PCT-0.02PCT 农商行 1 147.65%8.97.76.05%9.51%1.79PCT 1.08PCT 0.54PCT 农商行 2 143.50%9.70.83.38.04%1.13PCT 0.68PCT 0.34PCT 农商行 3 13.04%8.28%7.20%7.63%7.96%-1.08PCT-0.64PCT-0.32PCT 常熟银行常熟银行 170.74.77.69.93.35%1.92PCT 1.16PCT 0.58PCT 农商行 5 8.28%8.18%6.51%7.18%7.68%-1.67PCT-1.00PCT-0.50PCT 无锡银行无锡银行 314.82.33.25.11.23%2.92PCT 1.77PCT 0.89PCT 农商行 7 110.82.52.48.10.81%0.96PCT 0.58PCT 0.29PCT 苏农银行苏农银行 187.77.62.40.70.16%1.78PCT 1.08PCT 0.54PCT 江阴银行江阴银行 206.97.79.47.80.30%1.68PCT 1.01PCT 0.51PCT 农商行 10 27.78.18%9.62%9.85.01%-0.55PCT-0.33PCT-0.17PCT 国有行国有行 83.56%9.59.24%9.98%9.79%0.65PCT 0.39PCT 0.20PCT 股份行股份行-2.93%9.79%7.81%8.61%9.21%-1.98PCT-1.18PCT-0.59PCT 城商行城商行 66.36.13.43.31.22%0.30PCT 0.18PCT 0.09PCT 农商行农商行 120.38%9.73.83.39.07%1.09PCT 0.66PCT 0.33PCT 上市银行上市银行 55.66%9.77%9.77%9.77%9.77%0.00PCT 0.00PCT 0.00PCT 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2323/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 六六、超超额额拨拨备备还原还原后后 PB-ROE 估估值值情情况况 长期来看，银行估值水平与ROE中枢基本呈正相关，超额拨备回表对于业绩的贡献最终也将反映到估值的提升。我们将银行当前PB-ROE与回拨后PB-ROE进行对比可发现，资产质量优质，资产质量优质，超额拨备率偏高的银超额拨备率偏高的银行回行回拨后拨后PB-ROE相对于当前相对于当前名义水名义水平会明显向右下方迁平会明显向右下方迁徙，徙，较为明显的银行包括较为明显的银行包括杭州杭州银行、苏州银行、农银行、苏州银行、农业银业银行、成行、成都银行、常熟银行、都银行、常熟银行、无锡无锡银行、招商银行、宁银行、招商银行、宁波银波银行等。行等。（见图7-图9）图图 3：A股股上市银行还原上市银行还原前前PB（LF）估值与估值与ROE（TTM）数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰0.300.400.500.600.700.800.901.001.105.00%7.00%9.00.00.00.00.00%PB(2025/9/10)ROE(TTM,25H1)国有行股份行城商行农商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2424/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 图图 4：若超额拨备通过：若超额拨备通过3年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含PB（LF）-ROE（TTM）数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 图图 5：若超额拨备通过：若超额拨备通过5年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含PB（LF）-ROE（TTM）数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰0.300.400.500.600.700.800.901.002.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00.00.00 .00.00%回拨后PB(2025/9/10)如果超额拨备通过3年释放，回拨后隐含ROE(TTM,25H1)国有行股份行城商行农商行工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰0.300.400.500.600.700.800.901.002.00%4.00%6.00%8.00.00.00.00.00.00 .00%回拨后PB(2025/9/10)如果超额拨备通过5年释放，回拨后隐含ROE(TTM,25H1)国有行股份行城商行农商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2525/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 图图 6：若超额拨备通过：若超额拨备通过10年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含PB（LF）-ROE（TTM）数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 图图 7：若超额拨备通过：若超额拨备通过3年释放，上市银行回拨年释放，上市银行回拨前后前后PB（LF）-ROE（TTM）变化变化 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰0.300.400.500.600.700.800.901.004.00%6.00%8.00.00.00.00.00.00%回拨后PB(2025/9/10)如果超额拨备通过10年释放，回拨后隐含ROE(TTM,25H1)国有行股份行城商行农商行工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰-0.08-0.030.020.070.120.17-4.50PCT-2.50PCT-0.50PCT1.50PCT3.50PCT5.50PCT7.50PCT名义PB-回拨后PB(2025/9/10)回拨后-名义ROE(TTM,25H1)若若超超额额拨拨备备通过通过3年年释放释放，上市，上市银行银行回拨前回拨前后后PB-ROE变变化化情况情况国有行股份行城商行农商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2626/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 图图 8：若超额拨备通过：若超额拨备通过5年释放，上市银行回拨年释放，上市银行回拨前后前后PB（LF）-ROE（TTM）变化变化 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 图图 9：若超额拨备通过：若超额拨备通过10年释放，上市银行回年释放，上市银行回拨前拨前后后PB（LF）-ROE（TTM）变化变化 数据来源：Wind，广发敃券发展研究中心 工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰-0.08-0.030.020.070.120.17-2.50PCT-1.50PCT-0.50PCT0.50PCT1.50PCT2.50PCT3.50PCT4.50PCT名义PB-回拨后PB(2025/9/10)回拨后-名义ROE(TTM,25H1)若若超超额额拨拨备备通过通过5年年释放释放，上市，上市银行银行回拨前回拨前后后PB-ROE变变化化情况情况国有行股份行城商行农商行工商建设农行中国邮储交通招商股份2股份3股份4股份5股份6股份7股份8股份9城商1城商2城商3宁波城商5杭州成都城商8城商9城商10城商12苏州城商16城商17渝农沪农青农常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰-0.08-0.030.020.070.120.17-1.50PCT-1.00PCT-0.50PCT0.00PCT0.50PCT1.00PCT1.50PCT2.00PCT2.50PCT名义PB-回拨后PB(2025/9/10)回拨后-名义ROE(TTM,25H1)若若超超额额拨拨备备通过通过10年年释释放，放，上市银上市银行回拨行回拨前后前后PB-ROE变变化情化情况况国有行股份行城商行农商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2727/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 七、风险提示七、风险提示（1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。（2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。（3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。（4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2828/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 广广发银发银行业研行业研究小究小组组 倪 军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008 年开始从事银行业研究，2018 年进入广发敃券发展研究中心。林 虎：资深分析师，中央财经大学硕士，2022 年开始从事银行与固收研究，2025 年进入广发敃券发展研究中心。李 文 洁：高级研究员，中国人民大学硕士，2024 年加入广发敃券发展研究中心。王 宇：高级研究员，中国人民大学硕士，2024 年加入广发敃券发展研究中心。刘 婉 琴：银行研究员，北京大学经济学硕士，2025 年 7 月加入广发敃券发展研究中心。广广发敃发敃券券行业行业投资投资评级评级说明说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10% 10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广广发敃发敃券券公司公司投资投资评级评级说明说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5% 5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联联系我系我们们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发敃券大厦47楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街2 号月坛大厦 18 层 上海市浦东新区南泉北路429 号泰康保险大厦37 楼 香港湾仔骆克道81 号广发大厦27 楼 邮政编码 510627 518026 100045 200120-客服邮箱 法法律主律主体体声明声明 本报告由广发敃券股份有限公司或其关联机构制作，广发敃券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发敃券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发敃券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发敃券股份有限公司具备中国敃监会批复的敃券投资咨询业务资格，接受中国敃监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发敃券（香港）经纪有限公司具备香港敃监会批复的就敃券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港敃监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国敃券业协会注册分析师资质信息和香港敃监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发敃券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发敃券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享敃券投资收益或者分担敃券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或敃券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或敃券的所有个人观点，并不代表广发敃券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2929/2929 Table_PageText 行业专题研究|银行 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发敃券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发敃券的投资银行枑业务。本报告仅面向经广发敃券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发敃券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发敃券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发敃券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及敃券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，敃券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保敃未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定敃券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发敃券认为可靠，但广发敃券不对其准确性、完整性做出任何保敃。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉敃券买卖的出价或询价。广发敃券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发敃券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发敃券的立场。广发敃券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发敃券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发敃券或其敃券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及敃券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/敃据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港敃监会第 5 枑受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权权益披益披露露(1)广发敃券（香港）跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版版权声权声明明 未经广发敃券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

    发布时间2025-09-15 29页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 北京金融科技产业联盟：2025基于业务建模的银行核心业务系统应用与实践研究报告（61页）
    北京金融科技产业联盟：2025基于业务建模的银行核心业务系统应用与实践研究报告（61页）.pdf

    基于业务建模的银行核心业务系统应用与实践北京金融科技产业联盟2025 年 9 月版权声明本报告版权属于北京金融科技产业联盟，并受法律保护。转载、编摘或利用其他方式使用本白皮书文字或观点的，应注明来源。.

    发布时间2025-09-12 61页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行行业：25H1上市银行息差排名及变化分析-250909（52页）
    银行行业：25H1上市银行息差排名及变化分析-250909（52页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/5252 Table_Page 深度分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 25H1 上市银行息差排名及变化分析上市银行息差排名及变化分析 .

    发布时间2025-09-11 52页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行投资观察：银行分析研究流动性的来龙去脉-250907（35页）
    银行投资观察：银行分析研究流动性的来龙去脉-250907（35页）.pdf

    识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table_Page 投资策略周报|银行 证券研究报告 Table_Title银行银行投资观察投资观察 20250907 银银行行分分.

    发布时间2025-09-10 35页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行业周报：多家银行股东增持方案稳步推进-250907（16页）
    银行业周报：多家银行股东增持方案稳步推进-250907（16页）.pdf

    请阅读最后评级说明和重要声明 1/16 行业周报|银行 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 09 月 07 日 相关研究相关研究 【兴证银行】中报业绩回升，多地房地产政策优化.

    发布时间2025-09-10 16页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行业专题报告——金融科技系列：FICO信用评分机构到数字决策管理服务商-250909（23页）
    银行业专题报告——金融科技系列：FICO信用评分机构到数字决策管理服务商-250909（23页）.pdf

    请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月0909日日优于大市优于大市银行业专题报告银行业专题报告金融科技系列金融科技系列FICOFICO：.

    发布时间2025-09-10 23页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
  • 银行业2025年半年报总结：业绩回正分红强化-250909（45页）
    银行业2025年半年报总结：业绩回正分红强化-250909（45页）.pdf

    业业绩绩回回正正，分分红红强强化化分分析析师师：陈绍兴（SAC：S0190517070003）王 尘（SAC：S0190520060001）曹欣童（SAC：S0190522060001）陶明婧（SAC.

    发布时间2025-09-10 45页 推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数推荐指数5星级
共1649条  共83页
<<<...1213141516...>>>
前往页
热门报告
热门报告
全行业研究报告分享下载平台
  • 0731-84720580
  • 商务合作：really158d
  • 友链申请 (QQ)：1737380874
关于我们
更多
关于我们
三个皮匠报告微信公众号
三个皮匠报告微信小程序
扫码咨询网站充值下载问题
友情链接：
营销自动化 亿欧智库 微播易 阿里妈妈
copyright@2008-2013 长沙景略智创信息技术有限公司版权所有        网站备案/许可证号：湘B2-20190120 | 工信部备案号：湘ICP备17000430号-2 | 公安备案号：湘公网安备43010402001071号
客服
商务合作
小程序
服务号
折叠