医药生物行业2025中报分析之CRO、CDMO：轻舟已过万重山再举云帆万里程积极把握新一轮产业周期-250910（14页）.pdf

1、请请务务必必阅阅读读正正文文敍敍后后的的重重要要声声明明部部分分轻轻舟舟已已过过万万重重山山，再再举举云云帆帆万万里里程程，积积极极把把握握新新一一轮轮产产业业周周期期-2 20 02 25 5 中中报报分分析析之之 C CR RO O、C CD DM MO O医药生物证券研究报告/行业专题报告2025 年 09 月 10 日评评级级：增增持持（维维持持）分分析析师师：祝祝嘉嘉琦琦敓敓业业敃敃书书编编号号：S0740519040001Email：分分析析师师：崔崔少少煜煜敓敓业业敃敃书书编编号号：S0740522060001Email：基基本本状状况况上市公司数494行业总市敔(亿元)79,2

2、02.72行业流通市敔(亿元)72,039.87行行业业-市市场场走走势势对对比比相相关关报报告告1、肿瘤恶病敩：创新药推进 OS悄长，从 OS 到 QoL，关注姑息治疗杧海大市场2025-09-072、医疗器械板块 2025H1 总结：高敔耗材有望率先走出政策扰动，继恋看好创新+出海2025-09-043、业绩短期承恪，静待总求回暖2025-09-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明康德106.373.343.294.785.236.1731.8532.3322.2520.34

3、17.24买入药明生物37.660.830.820.961.181.4845.3745.9339.2331.9225.45买入药明合联64.600.240.891.211.592.06269.17 72.5853.3940.6331.36买入泰格医药64.662.340.471.251.461.7227.63 137.57 51.7344.2937.59买入康龙化成31.790.901.010.971.161.4135.3231.4832.7727.4122.55买入凯莱英106.446.172.583.003.594.3717.2541.2635.4829.6524.36买入昭悍新药32.2

4、20.530.100.470.540.6360.79 322.20 68.5559.6751.14买入博腾股份24.850.49-0.530.150.490.9350.71-46.89 165.67 50.7126.72买入诺泰生物40.870.741.842.543.444.6755.2322.2116.0911.888.75买入皓元医药67.670.600.961.151.421.77112.78 70.4958.8447.6538.23买入悥光诺和78.591.651.581.732.162.8447.6349.7445.4336.3827.67买入圣诺生物40.090.630.441.

5、111.532.0863.6391.1136.1226.2019.27买入成都先导25.130.100.130.190.250.32251.30 193.31 132.26 100.52 78.53买入药石科技43.190.991.100.891.271.8443.6339.2648.5334.0123.47买入毕得医药62.571.211.291.602.243.1651.7148.5039.1127.9319.80买入备注：截敘 2025 年 09 月 09 日，药明生物、药明合联股价单位为港元，均来自外发报告报告摘要2025 年年中中报报 CRO、CDMO 板板块块完完美美收收官官，我我

6、们们恒恒取取具具有有代代表表性性、市市场场关关注注度度高高的的30 敚敚 CRO 与与 CDMO 创创新新药药产产业业链链核核心心标标的的分分别别组组成成 CRO 与与 CDMO 板板块块，对对各各项项敗敗标标进进行行解解读读，发发掘掘数数据据背背后后的的行行业业趋趋势势。2025Q2 持持恋恋改改善善，新新一一轮轮产产业业周周期期有有望望推推动动行行情情持持恋恋悎悎绎绎：1）复盘前两轮行情，本轮行情有望持恋悎绎。我们预计在国内流动性宽裕、海外总求逐步向好，地缘博弈悲观预期逐步改善，XDC、多肽、寡核酸等技术突破，大品种持恋放量的催化下，本轮行情有望持恋悎绎。2）2025Q2 呈持恋改善趋势：