IVD&医疗服务行业2025H1业绩分析：民营医疗及IVD承压CXO持续向好-250910（30页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 民民营医疗及营医疗及 IVD 承承压，压，CXO 持持续续向好向好 IVD&医疗服务 2025H1 业绩分析 相关研究：相关研究：1.20250520湘财证券-IVD&医疗服务行业-结构性机会频现 2025.05.20 行业评级：行业评级：买入买入（维持维持）近十二近十二个月个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 17 43 绝对收 9 31 82 注：相对收益与沪深 300 相比 分析分析师：师：蒋栋 证书证书编号：编号：S0500521050001 Tel：(8621)50295368 Email： 地址地址：上海市浦东新区银城路88号

2、中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：行业整行业整体：体：业绩业绩改善明改善明显显 医药医药工工业营业营收及收及利润降利润降幅逐幅逐月收月收窄窄：根据 Wind 数据显示，2025 年 1-6月份，医药制造业累计收入 1.23 万亿元，同比下降 1.20%，呈现降幅逐月收窄趋势；利润总额 1766.9 亿元，同比下降 2.8%，降幅也呈现逐月收窄趋势。预计 2025 年下半年医药工业营收及利润有望持续恢复。结构分结构分化化：医疗服务细分方向中民营医疗短期承压，CXO 业绩 Q2 延续向好趋势，整体 H1 业绩增长显著。IVD 受医保控费及试剂集采影响短期略有承压。核心矛核心矛盾转盾转变变

3、：整体行业高增长的阶段已过，在老龄化需求不断提升，但医保承压的双重影响之下行业矛盾由“有效供给不足”转向“医保控费”新阶段。民营医民营医疗短疗短期承期承压与压与 CXO 持续向持续向好好 民营医民营医疗中疗中眼科眼科龙头表龙头表现较现较优优 根据 Wind 数据显示，2025Q2 五家眼科医疗公司仅爱尔眼科营收正增长，虽然爱尔眼科归母净利呈现下降态势，但公司扣非归母净利保持正增长。在整体消费承压大环境下，龙头公司表现出较强的韧性。消费医疗需求刚性支撑，头部企业市占率提升逻辑明确。CXO 板块：板块：业绩业绩持续持续向好向好，ADC CDMO 相相关公司关公司增长增长明显明显 根据 Wind 数

4、据显示，2025H1 板块内公司营收的增长来看，临床 CRO相关公司承压，但实验室 CRO、产业链上游分子砌块、多肽 CDMO、ADC 相关 CDMO 等公司业绩表现较好，如鸿博医药、诺泰生物、皓元医药等。而利润端表现基本与营收端呈现相同趋势，营收表现较好的头部实验室 CRO、CDMO 公司明显好于临床 CRO 公司表现；分季度看，2025Q2 CRO 主要公司营收增速较 2025 年 Q1 稳中有升，扣非归母净利润延续 Q1 高增长趋势。以海外业务为主的相关临床前CRO 公司增速快于以国内业务为主的临床前 CRO 公司，显示全球医疗投融资回暖对相关公司的业绩拉动比较明确，但国内医药研发投资恢

5、复仍需等待；人员优化放缓，乐观信号显现：根据 Wind 数据显示，近年 CXO 行业主要公司人员及在建工程增速明显放缓甚至出现负增长，近年 CXO 行业员工数的下降有利于行业产能的消化，避免恶性竞争，同时 2025 上半年员工数趋于企稳，也显示出行业基本面逐渐向好，相关企业基于对未来的信心人员优化明显放缓。而对比 2024 年的负增长，2025 年H1 在建工程较 2024 年底有所提升，也显示出行业基本面逐渐改善之下企业对未来持乐观态度。IVD 与与 ICL：医保控医保控费及费及集采集采冲击冲击业业绩承绩承压压 证证券研券研究报告究报告 2025 年年 09 月月 10 日日 湘财湘财证券研

6、究证券研究所所 行业行业研究研究 IVD&医医疗疗服务行业服务行业 2025H1 业绩业绩分析分析 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 生化、化学发光集采压制业绩：根据 Wind 数据显示，受集采影响生化、化学发光类公司业绩普遍承压；ICL 板块下降趋势暂未缓解：根据 Wind 数据显示，行业竞争压力加大及医保控费使得 ICL 主要公司呈现营收及归母净利下降趋势，2025H11 业绩下降的趋势并未缓解。投资建投资建议议 2025 年 H1 主要民营医疗公司营收及利润增速明显下降，但我们看好眼科医疗服务长期发展，尤其民营头部医院有望借助规模优势实现集中度的提升。医药外包服务板块 2025H1