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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 24 年电视复盘：年电视复盘：Mini LED 技术大年技术大年 华泰研究华泰研究 可选消费可选消费 增持增持 (维持维持)家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)研究员 樊俊豪樊俊豪 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86)21

2、 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 TCL 电子 1070 HK 7.68 买入 海信视像 600060 CH 27.30 增持 兆驰股份 002429 CH 8.28 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 2 月 20 日中国内地 专题研究专题研究 2024 年，中国电视品牌继续强化海外消费者认知、提升全球份额（奥维睿沃，2024Q1-Q3 TCL/海信全球出货量分别同比+10.3%/+4.7%，行业仅+2.2%），我们认为中国电视产品的高质量

3、、创新力正逐步改变海外年轻消费群体对中国家电产品的刻板印象，迭代更快的电视产品有望通过 Mini LED 背光电视，率先突破“性价比”的固有标签，在众多家电品类中脱颖而出。我们认为随着 2025 年面板价格压力缓解叠加国内以旧换新政策驱动产品结构升级，电视板块有望迎来盈利改善周期，建议关注 TCL 电子（全球化积极，Mini LED 领先）、海信视像（高端化突破，全球份额提升）、兆驰股份（垂直整合，成本优势明显）。全球市场：全球市场：中国中国品牌潜力仍较大，显示技术变革引发新变局品牌潜力仍较大，显示技术变革引发新变局 电视行业的每次技术迭代都会深刻影响全球市场格局。在 LCD 电视普及期间，韩

4、系品牌如三星和 LG 的全球份额显著提升。当前，随着 Mini LED 背光技术的兴起，中国企业率先切入这一领域。2024 年，Mini LED 背光电视展现出较强的竞争力，TCL、海信等企业的全球出货量积极增长。我们认为随着 Mini LED 背光电视产业链规模提升，其部件成本或逐步下降，有望进一步强化竞争优势。2025 年虽缺乏体育盛事拉动，量表现或相对温和，但Mini LED 电视的优势仍有利于中国品牌的结构化增长。质价比优势或推动中国品牌全球份额继续提升。国内市场：换新优化内销前景国内市场：换新优化内销前景 电视国内市场，继续可以期待以旧换新政策拉动力。国内电视市场呈现“政策驱动-结构

5、升级-格局优化”的递进式发展路径：政策层面，以旧换新成效显著（2024 年 9-12 月线上/线下 KA 零售量同比+12%/+30.5%），且中央经济工作会议加码“两新”政策支持，2025 年特别国债资金规模大幅扩容；产业层面，能效升级导向推动 Mini LED 背光电视渗透率提升，带动行业均价结构性上移；竞争格局层面，头部企业凭借技术储备和规模优势，同步实现品牌溢价能力提升与盈利模型优化，行业集中度有望持续强化。电视面板价格波动或收窄，技术进步助力终端厂商盈利提升电视面板价格波动或收窄，技术进步助力终端厂商盈利提升 在大陆面板企业主导市场的情况下，电视面板价格波动幅度或呈收窄态势。2024

6、 年上半年面板价格高位运行对终端厂商利润形成挤压，但 Mini LED 背光技术渗透加速叠加大尺寸产品结构升级，推动面板在总成本中占比下降，进而弱化了面板价格波动对终端盈利的影响。我们持续看好电视机产业向中高端化演进的结构性机遇，预计 2025 年成本端压力将缓解。当前龙头企业聚焦降本增效与经营质量优化，具备精细化运营能力的厂商有望在产业升级周期中实现更优的盈利释放。中国电视品牌全球竞争力持续提升，龙头企业盈利能力提升值得关注中国电视品牌全球竞争力持续提升，龙头企业盈利能力提升值得关注 展望 2025 年，技术迭代是中国电视企业在全球竞争中深化优势的机遇，随着中国电视品牌营销继续推进、深度融入