CXO行业深度报告：触底回升、拐点已现供需格局改善催化新一轮上升周期-241229（26页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 行业深度报告|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2024 年 12 月 29 日 相关研究相关研究 【兴证医药】商保是国家医保有效补充，有望提升创新药械可及性行业周报 2024.12.9-2024.12.15-2024.12.19【兴证医药】医药生物行业 2025 年度策略报告：创新渐入佳境，国内海外皆开花-2024.12.15【兴证医药】加速推动商保，多元支付体系有望促进创新药等领域发展 医药行业周报 2024.12.2-2024.12.8-2024.12.10【兴证医药】商保是国家医保有效补充，有望提升创新药械可及性行业周报 2

2、024.12.9-2024.12.15-2024.12.19【兴证医药】医药生物行业 2025 年度策略报告：创新渐入佳境，国内海外皆开花-2024.12.15【兴证医药】加速推动商保，多元支付体系有望促进创新药等领域发展 医药行业周报 2024.12.2-2024.12.8-2024.12.10 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 S0190515090001 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 S0190519020002 研究助理：乔波耀研究助理：乔波耀 CXO 行业深度报告：触底回升、拐点已现，供需格局改善催化新一轮上升周期行业深度报告：

3、触底回升、拐点已现，供需格局改善催化新一轮上升周期 投资要点：投资要点：供需格局改善、产能出清进行中，供需格局改善、产能出清进行中，CXOCXO 行业景气度有望逐步迎来恢复。行业景气度有望逐步迎来恢复。从经营情况看，2024 年前三季度 CXO 公司业绩端同比仍有一定压力，但是季度间呈现环比提升趋势，毛利率及净利率从 2023Q4 的历史低位已经企稳回升。2024 年以来全球生物医药投融资明显改善，部分国内头部 CXO 公司新签订单开始回暖，行业需求端改善将逐渐传导至业绩端，CXO 板块 2025 年业绩复苏值得期待。目前 CXO 行业正处于周期拐点，供给端产能正在出清，未来产能利用率有望触底

4、回升，供需关系改善催化CXO 行业进入上升周期。从经营情况看，2024 年前三季度 CXO 公司业绩端同比仍有一定压力，但是季度间呈现环比提升趋势，毛利率及净利率从 2023Q4 的历史低位已经企稳回升。2024 年以来全球生物医药投融资明显改善，部分国内头部 CXO 公司新签订单开始回暖，行业需求端改善将逐渐传导至业绩端，CXO 板块 2025 年业绩复苏值得期待。目前 CXO 行业正处于周期拐点，供给端产能正在出清，未来产能利用率有望触底回升，供需关系改善催化CXO 行业进入上升周期。小分子小分子 CDMOCDMO：中国相比印度具有多重优势，中短期印度难以替代中国供应链地位。：中国相比印度

5、具有多重优势，中短期印度难以替代中国供应链地位。近年来小分子 CDMO 市场稳健增长，目前中国、欧美、印度 CDMO 是全球主要的供应商，欧美产能向中国、印度等地区转移是成本优化和产业链分工下的必然趋势。在中印竞争中，我们认为：1）现阶段中国 CDMO 规模体量显著领先于印度，药明康德作为全球小分子龙头地位稳固；2）中短期印度 CDMO 不具备替代中国供应链承接大规模订单的产能储备；3）中国 CDMO 具有质量、产能、客户、人员等多重优势，未来将在全球竞争中继续提升市占率。近年来小分子 CDMO 市场稳健增长，目前中国、欧美、印度 CDMO 是全球主要的供应商，欧美产能向中国、印度等地区转移是

6、成本优化和产业链分工下的必然趋势。在中印竞争中，我们认为：1）现阶段中国 CDMO 规模体量显著领先于印度，药明康德作为全球小分子龙头地位稳固；2）中短期印度 CDMO 不具备替代中国供应链承接大规模订单的产能储备；3）中国 CDMO 具有质量、产能、客户、人员等多重优势，未来将在全球竞争中继续提升市占率。大分子大分子 CDMOCDMO：竞争格局为全球多家龙头公司并存，行业处于产能高速扩张和市场集中度提升阶段。：竞争格局为全球多家龙头公司并存，行业处于产能高速扩张和市场集中度提升阶段。一方面基础抗体药物的大规模产能需求稳健增长，ADC 和双抗等新分子从研发到生产一体化服务需求快速提升，另一方面