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1、证券研究报告海外公司深度软件服务(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 腾讯控股（00700.HK）AI 布局行稳致远，生态赋能打造增长乘数布局行稳致远，生态赋能打造增长乘数 2024 年年 12 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S0600524070002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)420.2

2、0 一年最低/最高价 260.20/482.40 市净率(倍)4.30 港股流通市值(百万港元)3,894,281.80 基础数据基础数据 每股净资产(元)97.68 资产负债率(%)43.10 总股本(百万股)9,267.69 流通股本(百万股)9,267.69 相关研究相关研究 腾讯控股(00700.HK:)：2024Q3 业绩点评：利润大超预期，金融支付毛利率提升 6.85pct 2024-11-19 腾讯控股(00700.HK:)：2024Q2 业绩点评：利润大超预期，业务毛利率均大幅提升 2024-08-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A

3、2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）554552 609015 658160 716550 782730 同比(%)(1.21)9.82 8.07 8.87 9.24 归母净利润（百万元）188243 115216 163001 185874 210225 同比(%)(16.27)(38.79)41.47 14.03 13.10 Non-IFRS 净利润 115649 157688 217396 240603 265288 同比(%)（7）36 38 11 10 EPS-最新摊薄（元/股）20.31 12.43 17.59 20.06 22.68 P/E（现价最

4、新摊薄）19.42 31.73 22.43 19.67 17.39 PE（Non-IFRS）31.62 23.19 16.82 15.20 13.78 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 发展历程：“产业实用”核心战略，大模型发展历程：“产业实用”核心战略，大模型+应用并重应用并重。公司于 2012 年起布局 AI，各事业部内建 AI 团队，以垂直领域应用落地为导向。2018年明确 AI 战略发展方向，从专注应用落地升级为通用人工智能研究，2022 年首次对外披露“混元”大模型研发进展，2023 年 3 月于年度业绩说明会上提出“认为 AI 技术将有望成为企业中长

5、期重要增长乘数之一”，2023 年 9 月，通用大语言模型混元大模型正式亮相，并通过腾讯云对外开放。2024 年 5 月一站式 AI 智能体创作与分发平台腾讯元器、基于混元大模型的智能助手 APP腾讯元宝上线。公司以应用落地、产业实用为导向，加大了对基础模型的投入，形成了大模型+工具+应用的布局。产品布局：多元应用生态承接，期待增长乘数效应产品布局：多元应用生态承接，期待增长乘数效应。公司 AI 布局涵盖B+C 双端，其中 C 端包括：1）已有应用接入 AI 功能，2）AI 原生应用；B 端以大模型+云服务+PaaS 模式接入生产场景。模型模型侧侧：根据 SuperCLUE中文大模型基准测评

6、2024 年 8 月报告，在 11 个能力项的测评中，腾讯混元在其中 8 项核心任务上排名国内第一。应用侧应用侧已有应用已有应用/场景：场景：1）根据腾讯公众号，截至 2024/11，腾讯内部已有近 700 个业务及场景已接入混元大模型，部分应用的 AI 功能已开启商业化。2）广告：2024 年升级广告投放 3.0 系统，AI 更懂广告、懂业务、懂受众，同时上线一站式 AI 广告创意平台“妙思”，优化广告投放流程，商业化潜力有望逐步释放。3）游戏：聚焦决策 AI 和生成式 AI，覆盖游戏研发、发行、运营全生命周期，期待 AI 创新玩法落地。应用侧应用侧原生原生 AI：1）腾讯元宝：2024 年