万华化学-公司动态研究：海外MDI装置不可抗力频发万华大乙烯装置拟进行原料多元化改造-240614（34页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 06 月月 14 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：李永磊S证券分析师：董伯骏S联系人：杨丽蓉STable_Title海外海外 MDI 装置不可抗力频发，万华大乙烯装置装置不可抗力频发，万华大乙烯装置拟进行原料多元化改造拟进行原料多元化改造万华化学（万华化学（600309）公司动态研究）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/06/13表现1M3M12M万华化学-5.3%11.7%-2.5%沪深 300-3.8%-1.3%-8.8%市场数据2024/06/13当前价格（元）85.76

2、52 周价格区间（元）66.78-99.78总市值（百万）269,264.67流通市值（百万）269,264.67总股本（万股）313,974.66流通股本（万股）313,974.66日均成交额（百万）867.16近一月换手（%）0.33相关报告万华化学（600309）点评报告：Q1 业绩持续提升，新项目丰富支撑未来成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2024-04-21万华化学（600309）2024 年 3 月月报：福建工业园 MDI 等装置复产，下游家电需求逐渐复苏（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2024-04-12万华化学（600309）2023 年年报点评报告：经营彰显韧性，新项

3、目顺利推进支撑未来成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2024-03-21万华化学（600309）公司动态研究：2023 年业投资要点投资要点:化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在

4、现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在 MDI 赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。万华化学价差指数处于历史万华化学价差指数处于历史 8.21%分位数分位数截至 2024 年 6 月 12 日，2024 年 Q2 万华化学价差指数为 71.48，较 2024年 Q1 下降 1.45（以 2010 年 Q1 价差为基点），处于历史 8.21%分位数。考虑到销量增长，预计 Q2

5、 归母净利润 42 亿元，与一季度基本持平。其中，截至 6 月 12 日，万华化学聚氨酯板块 Q2 价差指数为 82.12，较2024Q1 下滑 3.97，处于历史 12.38%分位数。截至 2024 年 6 月 12 日，万华化学 Q2 石化板块价差指数 70.19，较 2024Q1 上升 1.52，处于历史15.91%分位。截至 2024 年 6 月 12 日，万华化学 Q2 新材料板块价差指数为 38.65，较 2024Q1 上升 1.33，处于历史 11.34%分位数。重点项目进展重点项目进展2024 年 6 月 11 日，万华化学（烟台）石化有限公司 100 万吨/年乙烯装置 原料多

6、元化改造项目环境影响报告书征求意见稿公示。拟对现有 100万吨/年乙烯装置进行原料多元化改造，改造后原料由丙烷变为乙烷。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2绩稳增长，联合福斯特、天合光能成立合资公司（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2024-02-21万华化学（600309）2024 年 4 月月报：福建MDI 产能翻倍，TDI 二期环评，欧美多套 MDI 装置低负荷运行（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，贾冰2024-05-202024 年 5 月 31 日，万华化学（福建）TDI 二期扩建 36 万吨/年项目环境影响评价信息第二次公示。2024 年 5 月 29 日，万华烟台产业园聚