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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 上半年海外部分化肥产品的价格风险已经获得较多释放，行业具有一定的改善基础上半年海外部分化肥产品的价格风险已经获得较多释放，行业具有一定的改善基础。2021 年以来，受到粮食价格提升的影响，化肥需求支撑较强，价格跟随性上涨，进入 2022 年，主要的化肥生产出口国俄罗斯受到俄乌冲突影响，化肥海运出口受到限制，供给阶段性短缺叠加北半球的春耕需求，化肥价格大幅上行。而自 2022 年中开始，多品种化肥进入价格下行阶段，经过近一年的调整期，目前主要的化肥品种的风险因素已经获得较多释放，行业具有阶段性改善的基础。海内海内外化肥外化肥价格价格差回归合理区间差回归合理区间，氮磷

2、出口略有改善，有望形成部分产品的联动变化。，氮磷出口略有改善，有望形成部分产品的联动变化。我国是传统的农业大国，氮肥和磷肥在满足国内需求的基础上，还通过出口参与部分海外市场，但自 21 年四季度开始，为了抑制国内化肥价格跟随海外价格大幅上行，我国开始针对化肥出口进行法检，2022 年上半年，化肥出口限制大幅提升，出口量骤减；但今年来，国内外化肥差回归至合理范围内，法检对化肥出口的限制开始减弱，上半年化肥出口同比增长明显，虽然还未回到 21 年水平，但出口提升有望对国内供给压力进行缓解；叠加上半年，主要出口品种氮肥、磷酸二铵的重点采购国家都有一定程度的推迟，因而出口订单有望阶段性支撑国内化肥市场

3、运行。钾肥：价格风险有效释放，海外价格运行触底有望获得改善。钾肥：价格风险有效释放，海外价格运行触底有望获得改善。上半年印、中大合同相继确定，钾肥上半年价格有加速调整，进入年中，海外钾肥价格已经位于相对低位，而乌克兰粮食出口不确定性提升，厄尔尼诺天气的影响不确定，针对粮食安全有一定程度的担忧，而俄罗斯化肥开始考虑征收关税、加拿大罢工事件等，钾肥供给端的不确定因素提升，叠加下半年巴西、东南亚进入施肥旺季，海外价格有提升基础，形成阶段性价格改善。磷肥：磷肥：上半年差异化运行，一铵具有改善空间，二铵运行有所支撑。上半年差异化运行，一铵具有改善空间，二铵运行有所支撑。上半年国内外磷肥皆处于下行阶段，但

4、国内磷酸二铵一体化企业集中度较高，议价权相对较强，出口一定程度上形成支撑，整体运行相对平稳；但一铵企业行业集中度较低，产业链配套不足，用肥淡季对于需求的支撑减弱，磷酸一铵的价差大幅收窄，行业进入亏损阶段，倒逼行业开工大幅下降，供给回落消化库存，目前国内处于低库存，低盈利状态，海外主要施用一铵的南美地区将进入施肥旺季，对于磷酸一铵价格上行有一定支撑，国内外有望形成联动影响。氮肥：出口有望分散国内的供给影响，异常天气值得关氮肥：出口有望分散国内的供给影响，异常天气值得关注注。近几年来，由于能源价格剧烈波动，氮肥的生产成本波动剧烈，在常规供需的影响外形成了较大影响，而今年来国内外能源价格有较大回落，

5、后期主要关注能源价格对于氮肥成本的影响；而另一方面，国内今年有新增产能在下半年投产，国内将形成供给的新增量，但上半年我国主要的尿素出口国招标量较少，有望在下半年有所提升，预计出口将有望分散部分国内的新增产能压力。行业大方向依然确定，新增产能受限，落后产能淘汰，长期看格局改善将有望带动行业盈利改善；而中短期看，我国法检对出口限制影响减弱，分散国内供给压力，经过近 1 年的行业调整，大部分化肥的价格风险获得释放，行业进一步下行压力较小；叠加地域冲突、天气因素、运输因素等问题，及部分国家的施肥季刚性采购需求，钾肥、磷酸一铵等产品有望形成一定的支撑和改善，多数化肥将以阶段性区间运行为主，建议关注：自身

6、具有相对成本优势的生产企业，能够获得超行业水平的盈利空间；关注有上下游产业链配套的生产企业，可以平滑行业波动风险；关注能够具有成长空间化肥企业，在新增产能受限的情况下，具有成长空间。政策大幅影响国内化肥行业供给风险；化肥贸易政策变动风险；全球局势变动风险；原材料价格剧烈波动风险；全球新增产能变动风险；粮食价格变动风险。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、粮食周期持续影响化肥景气度，短期行业影响因素增多.4 1.1、局部纷争引起行业担忧，粮食安全的关注或将再度影响化肥运行.4 1.2、厄尔尼诺天气加大了对于粮食的关注度，不确定性因素增多.6 1.3、化肥价格高位