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1、创制农药行业专题核心观点以“康宽”为例，剖析创制农药对农药公司的影响，9中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础16中国农药创制：进入快速发展期.22积极引进AI技术，提高新农药创制效率23主要农药创制药公司梳理26利民股份：积极应用AI，携手巴斯夫开展农药创制29农药：非专利药占比高，专利药盈利高农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高农药是指在农业生产中，为保障、促进植物和农作物的成长，所施用的杀虫、杀菌、杀草的一类药物的统称。农药的使用为农作物产量的提高做出巨大贡献，因此具有刚需属性，且需求随着人类生活水平的提高而平稳增长。据Agbiolnvestor数据，2024年全球农药市场

2、规模约772亿美元（农用700.61亿美元，非农71.34亿美元），十年复合增速2.35%。按种类划分，2022年全球除草剂、杀菌剂、杀虫剂市场规模占全球作物保护市场的比例分别为47.20%、24.96%、24.97%。按区域划分，2024年中/南美洲、亚洲、欧洲、北美农用农药市场规模占比分别为33.16%、27.00%、19.59%、16.70%。(divcenter)图1：2013-2024年全球农药行业市场规模(/divcenter)当前非专利农药占比达93%，专利农药占比仅7%。与医药类似，农药可分为专利药和非专利药，全球范围内创制新农药的专利保护期一般为20年。随着创制新农药成分的难

3、度逐渐增加，创制新药的数量逐渐减少，导致目前全球专利过期产品占主导。据PhiIlipsMcDougall数据，2000-2017年间，专利农药在全球农药市场的份额从35%下降至17%。另据印度作物联合会（CCFI）数据，2022年非专利农药在全球农药市场的份额已达到历史新高93%，而专利农药的占比仅为7%。农药行业微笑曲线：利润向前端研发及终端服务集中。农药产品具有较高的技术要求，产品本身专业化程度较高，无论是在产品研发、生产以及应用服务领域都具较高的发展壁垒。据中国化信咨询，农药产业链利润分配呈现“微笑曲线”的特点：制剂占据50%、中间体20%、原药15%、服务15%，终端制剂销售与服务是核

4、心盈利环节，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华四大跨国农化巨头凭借多年的发展积淀，在研发、销售环节优势极为突出，在农药产业链利润分配中占据绝对地位，全球农药产业链利润向前端研发及终端服务集中。全球农药公司可以划分为为三个梯队。目前，全球农药行业国际分工已经形成，国际农化巨头拥有技术、品牌、渠道优势，主要专注于具有新活性成分的农药产品的研发、生产、品牌及销售渠道建设，以中国为代表的发展中国家日益成为后专利时期农药原药产品的生产基地。目前全球农药公司可以分为三个梯队：1）第一梯队：先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华四大跨国农化巨头，占据全球近60%以上的终端农药市场份额；2）第二梯队：富美实、安道麦、UPL、

5、扬农化工、润丰股份等市场销售额排名5-15名的农药企业，该梯队企业凭借低成本优势以生产销售非专利药为主，部分企业具有一定的新农药创制能力；3）第三梯队：中国与印度等发展中国家的大型仿制原药与制剂企业，该梯队农药企业数量众多，市场竞争力较弱。专利药企的盈利水平高于非专利药企，抗风险能力强。凭借完善的基础化学工业配套，经过多年发展，中国已成为世界精细化工原料和后专利时期农药原药的重要生产基地，由于国外农药产品登记的难度较大，国内农药企业目前主要是为国外跨国制剂企业配套生产农药原药，或通过国外经销商销售。农药原药在专利过期后往往成为周期性产品，行业经常面临“价格上涨-产能扩张-供过于求-价格下跌-落

6、后产能出清-供不应求-价格上涨”的周期循环，当前，我国多数农药原药均面临产能过剩问题，产品价格常年在成本线附近波动，长期回报率较低，企业盈利水平低下，抗风险能力较差，如在农药行业下行周期期间的2024年，SW农药行业33家上市公司合计仅实现归母净利润11.86亿元，净利润率仅0.78%；毛利率方面，四大农化巨头的毛利率也显著高于国内农药企业。以“康宽”为例，剖析创制农药对农药公司的影响氯虫苯甲酰胺全球年销售额超20亿美元，是全球第一大杀虫剂。氯虫苯甲酰胺是由原美国杜邦公司于2000年发现的新型邻甲酰氨基苯甲酰胺类杀虫剂，最早于2008年上市，商品名为“康宽”，2017年氯虫苯甲酰胺业务被富美实